银行仓位回暖，把握修复行情
　　22Q4银行板块偏股型基金持仓占比较Q3提升0.15pct至2.96%，宁波银行、平安银行获大幅加仓。A/H银行板块PB估值自去年11月以来有所修复，目前仍处2010年来低位，配置价值显著。地产政策发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好板块修复行情，个股推荐：1）受益于地产链按揭贷款需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、成都银行；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。
　　基金仓位回升，持仓集中度上行
　　基金所持银行仓位边际回暖，但仍处2010年来低位，持仓集中度有所上行。从银行股整体持仓情况看，22Q4银行股占偏股型基金仓位为2.96%，较Q3+0.15pct，仍显著低于2010年以来均值。从个股持仓看，22Q4机构前五大重仓股分别为宁波、招商、成都、杭州、平安，四季度加仓主线为优质股份行、城商行，其中平安银行、宁波银行获大幅加仓。从机构持仓集中度情况看，22Q4银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为60.7%，较Q3+3.68pct。
　　北向仓位提升，南向仓位下降
　　北向/南向资金银行股持仓表现分化，从银行股整体持仓情况看，22Q4北向资金银行股仓位上行至7.6%，南向资金银行股仓位下行至15.8%，北向/南向资金银行股仓位超配比例分别为0.8%、0.9%。从个股持仓看，22Q4北向资金前五大银行重仓股延续2020年以来选择偏好不变，北向资金持仓前三依次为招商银行、平安银行、兴业银行，南向资金持仓前三依次为建设银行、汇丰控股、工商银行。从持仓集中度看，22Q4银行股北向资金持仓集中度呈现上行态势，前三大重仓股市值占比51.0%；南向资金持仓集中度保持高位，前三大重仓股市值占比80.5%。
　　Q4加仓主线：优质股份行、城商行
　　个股持仓方面，22Q4偏股型基金所持股份行、城商行个股仓位上行，大行、农商行个股有所下行。从个股机构持仓占比看，22Q4偏股型基金持仓个股自由流通市值占比前三为成都银行、宁波银行、杭州银行，分别为17.05%、16.14%、11.22%；北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为平安银行、招商银行、宁波银行，分别为14.48%、12.86%、12.33%；南向资金持仓个股自由流通市值占比前三为重庆农商行（H）、郑州银行（H）、民生银行（H），分别为36.09%、32.49%、31.54%。
　　估值有所回升，配置性价比高
　　银行板块估值有所回暖，看好加配行情。截至1月28日，银行板块A/H股PB（LF/MRQ）估值分别为0.55x/0.45x，去年11月以来已分别修复12%/32%，但目前仍处于2010年以来较低水平，估值分位数分别为3.0%/5.9%。地产政策发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好板块后续修复行情。截至1月28日，A/H股银行板块近12个月股息率达5.51%/5.81%，10年期国债到期收益率为2.93%，银行股息率优势显著，配置价值凸显，对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告银行银行仓位回暖把握修复行情华泰研究银行增持维持2023年1月30日中国内地专题研究研究员沈娟银行仓位回暖把握修复行情SACNoS0570514040002shenjuanhtsccomSFCNoBPN843867552395276322Q4银行板块偏股型基金持仓占比较Q3提升015pct至296宁波银行平安银行获大幅加仓AH银行板块PB估值自去年11月以来有所修研究员安娜复目前仍处2010年来低位配置价值显著地产政策发力消费稳步复SACNoS0570522090001annahtsccom苏开门红可期看好板块修复行情个股推荐受益于地产链按揭贷款SFCNoBRR5678610632111661需求复苏的招商银行AH工商银行AH建设银行AH成都银行联系人贺雅亭2受益于消费贷款需求复苏的平安银行宁波银行南京银行SACNoS0570122070085heyatinghtsccom862128972228基金仓位回升持仓集中度上行基金所持银行仓位边际回暖但仍处2010年来低位持仓集中度有所上行行业走势图从银行股整体持仓情况看22Q4银行股占偏股型基金仓位为296较Q3015pct仍显著低于2010年以来均值从个股持仓看22Q4机构前银行沪深300五大重仓股分别为宁波招商成都杭州平安四季度加仓主线为优质2股份行城商行其中平安银行宁波银行获大幅加仓从机构持仓集中度5情况看22Q4银行股中前三大重仓股占银行股仓位的集中度为607较Q3368pct1218北向仓位提升南向仓位下降25北向南向资金银行股持仓表现分化从银行股整体持仓情况看22Q4北向Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23资金银行股仓位上行至76南向资金银行股仓位下行至158北向资料来源Wind华泰研究南向资金银行股仓位超配比例分别为0809从个股持仓看22Q4北向资金前五大银行重仓股延续年以来选择偏好不变北向资金持仓2020重点推荐前三依次为招商银行平安银行兴业银行南向资金持仓前三依次为建设目标价银行汇丰控股工商银行从持仓集中度看22Q4银行股北向资金持仓股票名称股票代码当地币种投资评级集中度呈现上行态势前三大重仓股市值占比510南向资金持仓集中度招商银行600036CH5198买入保持高位前三大重仓股市值占比805招商银行3968HK6023增持工商银行1398HK483买入Q4加仓主线优质股份行城商行工商银行601398CH586买入建设银行601939CH728买入个股持仓方面22Q4偏股型基金所持股份行城商行个股仓位上行大行建设银行939HK590买入农商行个股有所下行从个股机构持仓占比看22Q4偏股型基金持仓个股成都银行601838CH2116买入自由流通市值占比前三为成都银行宁波银行杭州银行分别为1705平安银行000001CH2138买入16141122北向资金持仓个股自由流通市值占比前三为平安银行宁波银行002142CH3513买入招商银行宁波银行分别为144812861233南向资金持仓南京银行601009CH1319买入资料来源华泰研究预测个股自由流通市值占比前三为重庆农商行H郑州银行H民生银行H分别为360932493154估值有所回升配置性价比高银行板块估值有所回暖看好加配行情截至1月28日银行板块AH股PBLFMRQ估值分别为055x045x去年11月以来已分别修复1232但目前仍处于2010年以来较低水平估值分位数分别为3059地产政策发力消费稳步复苏开门红可期看好板块后续修复行情截至1月28日AH股银行板块近12个月股息率达55158110年期国债到期收益率为293银行股息率优势显著配置价值凸显对于险资外资等追求高股息高稳定度的机构投资者具有较强吸引力风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1银行正文目录银行仓位仓位小幅回暖集中度略上行3偏股型基金持仓解析3北向南向资金持仓解析7持仓个股解析9银行估值估值有所回升配置性价比高11重点个股推荐12招商银行600036CH买入目标价5198元3968HK增持目标价6023港币12工商银行601398CH买入目标价586元1398HK买入目标价483港币12建设银行601939CH买入目标价728元0939HK买入目标价590港币12成都银行601838CH买入目标价2116元13平安银行000001CH买入目标价2138元13宁波银行002142CH买入目标价3513元13南京银行601009CH买入目标价1319元14风险提示15免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2银行银行仓位仓位小幅回暖集中度略上行偏股型基金持仓解析基金所持银行仓位边际回暖但仍处2010年来低位持仓集中度有所上行从银行股整体持仓情况看22Q4银行股占偏股型基金仓位为296较Q3015pct持仓仍显著低于2010年以来均值其中大行股份行城商行农商行持仓市值占银行股比重达8234253541分别较Q3-244pct363pct054pct-173pct从个股持仓看22Q4机构前五大重仓股分别为宁波招商成都杭州平安四季度加仓主线为优质股份行城商行其中平安银行宁波银行获大幅加仓从机构持仓集中度情况看22Q4银行股中前三大重仓股宁波银行招商银行成都银行占银行股仓位的集中度为607较Q3368pct图表122Q4银行股仓位回暖图表222Q4银行股仓位仍低于2010年来平均仓位偏股型基金银行股仓位超配比例偏股型基金银行股仓位历史仓位平均值151412101058604-52-10010Q411Q412Q413Q414Q415Q416Q417Q418Q419Q420Q421Q422Q410Q411Q412Q413Q414Q415Q416Q417Q418Q419Q420Q421Q422Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表310Q4-22Q4各类型银行基金持仓比例走势图表410Q1-22Q4各类型银行持仓市值占银行股内部结构走势国有大行股份行城商行农商行12国有大行股份行城商行农商行1001090807086050640304201020016Q310Q110Q311Q111Q312Q112Q313Q113Q314Q114Q315Q115Q316Q117Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q310Q411Q412Q413Q414Q415Q416Q417Q418Q419Q420Q421Q422Q4资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3银行图表5Q4偏股型基金重仓持有银行股情况一览按持股总市值降序代码简称持有基金数持股总市值亿元持股总量万股较Q3持仓变动万股002142CH宁波银行29017826549337637600036CH招商银行2421444538767-826601838CH成都银行67506033073-742600926CH杭州银行564162318212000000001CH平安银行1223653277607967600919CH江苏银行79333545753-2511601166CH兴业银行1102620148961901601398CH工商银行59217150017-4067601009CH南京银行26211420289-5897601128CH常熟银行48196225983-4973601658CH邮储银行461610348399720601939CH建设银行335319439-10619603323CH苏农银行350710815-4621601288CH农业银行2343715025-32387002966CH苏州银行3330439032533601818CH光大银行142919473-676601328CH交通银行211603368-524601988CH中国银行191374346-1223601169CH北京银行20631473885601577CH长沙银行4054792675601998CH中信银行6040810659002807CH江阴银行2015387372601825CH沪农商行1014240-458600000CH浦发银行300795-44002839CH张家港行1005119-1854601229CH上海银行200589-2881601916CH浙商银行10026363601997CH贵阳银行20023232600015CH华夏银行100111-119601187CH厦门银行100088资料来源Wind华泰研究图表62010-22Q4偏股型基金前十大银行业重仓股排名20102011201220132014201520162017201820192020202122Q122Q222Q322Q41招商招商兴业兴业兴业兴业兴业招商招商招商招商招商招商招商宁波宁波2兴业民生民生招商浦发招商交行工行工行邮储宁波宁波宁波宁波招商招商3浦发兴业招商浦发民生平安宁波平安宁波兴业邮储平安兴业成都成都成都4民生浦发浦发平安招商民生南京建行农行宁波兴业兴业平安杭州杭州杭州5建行华夏平安民生平安工行华夏农行兴业平安平安杭州成都平安江苏平安6工行平安北京交行中行北京招商宁波建行工行光大成都杭州兴业南京江苏7平安工行交行中行华夏建行平安兴业平安常熟杭州工行工行南京常熟兴业8华夏建行工行北京交行农行民生南京光大建行常熟南京建行常熟工行工行9农行农行华夏建行光大光大光大中行中行农行工行常熟南京江苏平安南京10光大南京宁波工行建行南京工行光大交行光大建行苏农农行邮储兴业常熟各类型银行数量分类统计大行3324332454313111股份行7665756444433333城商行0121022211244555农商行0000000001120111资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4银行图表722Q4偏股型基金持仓个股仓位比例图表8偏股型基金持仓个股仓位变动22Q4vs22Q3宁波银行0857宁波银行0148pct招商银行0695平安银行0064pct成都银行0243招商银行0063pct杭州银行0200邮储银行0024pct平安银行0176兴业银行个股仓位比例变动0023pct江苏银行0160苏州银行0010pct兴业银行0126长沙银行0002pct工商银行0104北京银行0002pct南京银行0102中信银行0002pct常熟银行0094江阴银行0001pct邮储银行0077光大银行0000pct建设银行0026浙商银行0000pct苏农银行0024贵阳银行0000pct农业银行0021厦门银行0000pct苏州银行0015浦发银行0000pct光大银行0014华夏银行0000pct交通银行0008个股仓位比例交通银行-0001pct中国银行0007沪农商行-0001pct北京银行0003中国银行-0002pct长沙银行0003杭州银行-0002pct中信银行0002张家港行-0004pct江阴银行0001工商银行-0008pct沪农商行0001上海银行-0008pct浦发银行0000江苏银行-0010pct张家港行0000苏农银行-0014pct上海银行0000成都银行-0020pct浙商银行0000常熟银行-0023pct贵阳银行0000建设银行-0027pct华夏银行0000南京银行-0029pct厦门银行0000农业银行-0044pct000204060810-02-02-01-010001010202资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表922Q4偏股型基金持仓个股超配比例宁波银行0547成都银行0160杭州银行0096常熟银行0043苏农银行0006厦门银行-0019张家港行个股仓位超配比例-0020江阴银行-0023长沙银行-0030南京银行-0030贵阳银行-0041苏州银行-0051邮储银行-0057江苏银行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及财富管理优势稳固享有长期价值护城河我们认为核心源于三大优势即市场化的治理机制零售及财富管理战略优势高盈利高安全边际可持续基本面优势我们预计公司2022-2024年EPS为547634737元2023年BVPS预测值3713元近5年截至113招行AH股PB均值为162158倍公司零售财富战略具备护城河效应稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期但考虑到息差压力给予AH股23年目标PB1414倍AH股目标价5198元6023港币维持AH股买入增持评级注最新报告日期为2023年1月13日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期工商银行601398CH买入目标价586元1398HK买入目标价483港币信贷风控双稳高效服务实体工商银行作为银行业龙头应享受估值溢价大零售综合化金融科技等战略推进有望驱动盈利稳步增长首先公司是国内及全球规模最大商业银行拥有扎实的客群基础和广阔的网点布局规模效应和品牌效应突出其次公司盈利能力在同业中较为出色2010年以来ROE在六大行中均保持前三背后驱动因素包括强大揽储能力所带来的低负债成本综合化经营布局所贡献的非息收入优势以及金融科技赋能下的低成本收入比业务护城河较宽第三在对公业务领先同业的同时公司大零售转型战略持续推进个人客户数存贷款AUM等均实现近年来较好水平的增长零售业务税前利润贡献度大幅提升且公司高度重视金融科技战略赋能获客能力与线上化服务水平我们预计公司2022-2024年EPS为103108113元2022年BVPS预测值为888元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为046035倍公司行业龙头地位稳固应享受一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB066050倍A股H股目标价586元483港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期建设银行601939CH买入目标价728元0939HK买入目标价590港币贷款平稳增长信用成本下行建设银行新金融持续推进开启增长新曲线回顾历史建设银行成立之初以支持国家基建为职能在基建领域享有传统优势近20年来伴随着中国经济发展而稳步增长目前稳居中国第二大行且与第一位差距逐步缩小纵向来看建设银行战略布局因时制宜顺应大势前瞻调整当前提出新金融理念推动住房租赁普惠金融金融科技三大战略有望开启第二增长曲线零售方面从按揭时代到住房租赁消费金融布局灵活转向战略成效显著当前加大推进住房租赁战略在同业布局领先深耕大消费生态信用卡业务领先同业对公方面支持国家重大战略加大实体支持力度对公信贷精准滴灌重点领域和重点区域我们预计公司2022-2024年EPS为127134141元2022年BVPS预测值为1086元A股H股可比公司2022年Wind一致预测PB为045036倍公司新金融持续推进开启增长新曲线应享有一定估值溢价给予A股H股2022年目标PB067050倍目标价728元590港币A股H股维持买入评级注最新报告日期为2022年10月30日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12银行成都银行601838CH买入目标价2116元业绩增速强劲资产质量优异成都银行的投资逻辑为管理层专业政务优势稳固主动转型升级区域战略扩容四大动能赋予长期可持续的高成长空间我们看好成都银行可持续高成长空间对公实体转型开启第二增长曲线自身区域共振区域创造天时地利产业流入人口流入为政务实体零售业务赋予更高拓展空间自身是更为重要的长期保障政务金融已形成坚实根基对公实体转型有望快速突破在区域有增量空间战略有清晰方向一线能高效执行的带动下高成长性有望长期保持短期来看业绩强劲可转债补足资本有望对股价形成催化拉长周期看具备可持续成长空间和长期投资价值我们预计公司2022-2024年EPS为280354439元2022年BVPS预测值为1480元可比上市银行22年Wind一致预测PB均值064倍我们认为公司高成长性有望长期保持基本面稳居同业第一梯队估值也应对标同业第一梯队鉴于公司基本面优势不断强化我们给予22年目标PB143倍目标价2116元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期平安银行000001CH买入目标价2138元规模稳步扩张利润增长靓丽平安银行的投资逻辑为在科技引领集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行自2016年启动零售转型以来平安银行的科技引领零售突破对公做精战略目前已步入全新阶段2020年是平安银行新三年战略举措的起步之年金融科技为业务赋能零售再攀高峰对公则重新发力战略执行成果卓著平安银行迈向了更均衡的发展阶段我们认为平安银行对公业务在科技引领集团鼎力支持下有望再创辉煌进而打造一个更均衡的新型银行我们预计公司2022-2024年EPS为235287345元2023年BVPS预测值为2138元可比公司2023年Wind一致预测PB均值049倍我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期应享受一定估值溢价我们给予23年目标PB100倍目标价2138元维持买入评级注最新报告日期为2023年1月17日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期宁波银行002142CH买入目标价3513元业绩平稳增长息差企稳回升宁波银行的投资逻辑为机制优越战略先行有强大经营韧性和持续成长潜力过去几年公司呈现高成长性高盈利能力高稳定性等特征值得长期看好我们认为市场化的公司治理在公司建立优势的过程中居功至伟包括多元的股权结构合作无间的外方股东市场化的机制优秀且稳定的管理团队科学的人才激励措施等经营层面也体现着战略前瞻而坚定坚定以客户为中心的理念确定核心基础客群为大行做不好小行做不了的中小企业同时因时制宜确定特定领域的业务优势包括小微个人金融市场综合化经营等良好的业务现状对应多年的持续积累目前财富管理消费金融成为两大抓手驱动零售业务发展2018年以来财富管理在宁波银行的战略地位不断提升2019年成为新的利润中心2022年则进入全员营销阶段零售AUM有望较快增长深耕中小企业业务也为财富管理带来了较强的底层资产能力未来拥有较大挖掘潜力我们预计公司2022-2024年EPS353420509元2022年BVPS预测值为2342元公司近五年PBlf均值为183倍公司成长性高经营与风控禀赋优势突出但考虑实体需求偏弱我们给予2022年目标PB15倍目标价3513元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月27日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13银行南京银行601009CH买入目标价1319元盈利稳步提升非息收入靓丽南京银行战略坚定且持续为基本面优异的上市城商行之一2022年以来管理层股东不断增持公司股份彰显对其长期发展的信心公司战略发展方向较为坚定将过往战略概括为六大战略随着大零售和交易银行战略不断推进四大特色生态圈的持续深耕后续发展成效值得期待零售端控股消费金融公司并拟增资有望推动消费贷实现新一轮增长对公端通过深耕产业实体和政企银两大生态圈不断拓展实体客户推进交易银行战略提升客户粘性的同时沉淀活期存款我们预计公司2022-2024年EPS185215246元2022年BVPS预测值为1199元可比公司22年Wind一致预测PB均值064倍考虑公司稳步推进大零售转型与交易银行战略应享受估值溢价给予22年110倍目标PB目标价1319元维持买入评级注最新报告日期为2022年10月29日风险提示经济下行超预期资产质量恶化超预期图表32重点推荐公司估值表总市值目标价股价EPS财报货币PEXPB公司代码投资评级亿元交易货币交易货币交易货币2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ招商银行600036CH买入1056051984105547634737750647557130招商银行3968HK增持1221460235270547634737836722621144工商银行601398CH买入14901586433103108113420401383051工商银行1398HK买入17235483430103108113362346330043建设银行601939CH买入11494728563127134141443420399053建设银行0939HK买入13295590527127134141360341324043成都银行601838CH买入53621161436280354439513406327105平安银行000001CH买入293621381513235287345644527439083宁波银行002142CH买入219335133321353420509941791652146南京银行601009CH买入110313191066185215246576496433090注以上重点公司推荐文字目标价及EPS来源于华泰证券最新报告A股收盘价汇率数据截至2023年1月20日H股收盘价截至2023年1月27日PBMRQ截至2023年1月29日资料来源Wind公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14银行图表33报告提及公司信息公司名称彭博代码公司名称彭博代码工商银行601398CH建设银行0939HK建设银行601939CH农业银行1288HK农业银行601288CH工商银行1398HK中国银行601988CH邮储银行1658HK交通银行601328CH交通银行3328HK邮储银行601658CH中国银行3988HK招商银行600036CH中信银行0998HK中信银行601998CH民生银行1988HK浦发银行600000CH浙商银行2016HK民生银行600016CH招商银行3968HK兴业银行601166CH中国光大银行6818HK光大银行601818CH渤海银行9668HK平安银行000001CH锦州银行0416HK华夏银行600015CH中原银行1216HK浙商银行601916CH天津银行1578HK北京银行601169CH江西银行1916HK江苏银行600919CH重庆银行1963HK上海银行601229CH泸州银行1983HK南京银行601009CH盛京银行2066HK宁波银行002142CH甘肃银行2139HK杭州银行600926CH晋商银行2558HK成都银行601838CH徽商银行3698HK贵阳银行601997CH青岛银行3866HK长沙银行601577CH哈尔滨银行6138HK郑州银行002936CH九江银行6190HK青岛银行002948CH郑州银行6196HK西安银行600928CH贵州银行6199HK苏州银行002966CH威海银行9677HK渝农商行601077CH广州农商银行1551HK青农商行002958CH重庆农村商业银行3618HK紫金银行601860CH九台农商银行6122HK无锡银行600908CH东莞农商银行9889HK常熟银行601128CH江阴银行002807CH苏农银行603323CH张家港行002839CH资料来源Bloomberg华泰研究风险提示1经济下行持续时间超预期我国经济依然稳中向好但受外需和内需影响企业融资需求情况值得关注2资产质量恶化超预期上市银行的不良贷款率仍相对稳定但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15银行免责声明分析师声明本人沈娟安娜兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16银行香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员宁波银行002142CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上招商银行600036CH招商银行3968HK建设银行601939CH建设银行939HK平安银行000001CH宁波银行002142CH南京银行601009CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师沈娟安娜本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入工商银行1398HK工商银行601398CH成都银行601838CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人招商银行600036CH招商银行3968HK工商银行1398HK工商银行601398CH建设银行601939CH建设银行939HK成都银行601838CH宁波银行002142CH南京银行601009CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬招商银行600036CH招商银行3968HK工商银行1398HK工商银行601398CH建设银行601939CH建设银行939HK南京银行601009CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬宁波银行002142CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上招商银行600036CH招商银行3968HK建设银行601939CH建设银行939HK平安银行000001CH宁波银行002142CH南京银行601009CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17银行评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18