城投债利差：整体上行
　　2023年01月20日，城投整体利差为203.35bp，较2023年01月13日上行4.41bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：115.69bp、198.81bp、412.31bp，较2023年01月13日变化：-0.41bp、4.08bp、6.72bp；
　　分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：124bp、189.22bp、222.87bp、235.02bp、293.29bp，较2023年01月13日变化：1.04bp、4.04bp、5.7bp、2.92bp、5.31bp。
　　分省份看，与2023年01月13日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：北京（-1.17bp）、安徽（-0.77bp）、甘肃（-0.68bp）；利差上行幅度最大的三个省份为：广西（20.5bp）、陕西（12.69bp）、天津（11.02bp）。
　　分地级市看，与2023年01月13日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：六盘水市（88.55bp）、柳州市（31.36bp）、榆林市（30.56bp）、镇江市（20.66bp）、儋州市（13.76bp）；利差下行幅度最大的五个地级市为：綦江区（-15.94bp）、朔州市（-12.18bp）、防城港市（-9.74bp）、钦州市（-5.08bp）、开封市（-4.31bp）。
　　产业债利差：中高等级下行，低等级上行
　　2023年01月20日，产业整体利差为118.17bp，较2023年01月13日上行0.56bp。
　　分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：90.12bp、192.82bp、233.27bp，较2023年01月13日变化：-0.27bp、-1.51bp、11.83bp。
　　分行业看，与2023年01月13日相比，利差变化幅度最大的五个行业为：计算机（-78.16bp）、建筑装饰（28.32bp）、家用电器（12.55bp）、有色金属（-4.16bp）、农林牧渔（-2.49bp）。
　　风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。
　　

研究报告全文：城投产业利差跟踪周报20230129城投债利差多上行产业债利差涨跌互现2023年01月29日TableAuthor城投债利差整体上行2023年01月20日城投整体利差为20335bp较2023年01月13日上行441bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为11569bp19881bp41231bp较2023年01月13日变化-041bp408bp672bp分析师谭逸鸣分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差执业证书S0100522030001分别为124bp18922bp22287bp23502bp29329bp较2023年电话1867312016801月13日变化104bp404bp57bp292bp531bp邮箱tanyimingmszqcom研究助理刘雪分省份看与2023年01月13日相比利差变化下行幅度最大的三个省份执业证书S0100122030050为北京-117bp安徽-077bp甘肃-068bp利差上行幅度最大的电话18344896727三个省份为广西205bp陕西1269bp天津1102bp邮箱liuxuemszqcom分地级市看与2023年01月13日相比利差上行幅度最大的五个地级市为六盘水市8855bp柳州市3136bp榆林市3056bp镇江市相关研究1资金面专题2月资金面会继续收敛吗-22066bp儋州市1376bp利差下行幅度最大的五个地级市为綦江区0230128-1594bp朔州市-1218bp防城港市-974bp钦州市-508bp2可转债周报20230128近期弹性品种表现开封市-431bp如何-202301283流动性跟踪周报20230127节前资金利率上行下周逆回购到期23060亿元-202301产业债利差中高等级下行低等级上行272023年01月20日产业整体利差为11817bp较2023年01月134信用研究系列信用主体收益率曲线的编日上行056bp制与应用-202301275利率债周度跟踪20230126下周地方债发分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9012bp19282bp行2503亿元-2023012623327bp较2023年01月13日变化-027bp-151bp1183bp分行业看与2023年01月13日相比利差变化幅度最大的五个行业为计算机-7816bp建筑装饰2832bp家用电器1255bp有色金属-416bp农林牧渔-249bp风险提示城投口径偏差样本偏误宏观经济地方政府债务压力区域及平台评价的主观性本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1固收定期报告目录1城投债利差整体上行311分区域观察312重点省份观察52产业债利差中高等级下行低等级上行1021分行业观察1022重点行业观察113风险提示13插图目录14表格目录14本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2固收定期报告1城投债利差整体上行2023年01月20日城投整体利差为20335bp较2023年01月13日上行441bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为11569bp19881bp41231bp较2023年01月13日变化-041bp408bp672bp分行政层级来看省级地级市国家级园区省级园区区县级平台利差分别为124bp18922bp22287bp23502bp29329bp较2023年01月13日变化104bp404bp57bp292bp531bp表1城投整体利差分布及当前分位点bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区省级园区区县级2023-01-20203351156919881412311240018922222872350229329较上周变化441-041408672104404570292531当前分位点972938978996794913964845951MIN59355170465959727125119711081568613012714615050140821261921021471521861887516292142252121165180225220MAX234172236422198302261276382资料来源wind民生证券研究院注分位数起始时间为2010-01-15下同图1城投利差走势分主体评级bp图2城投利差走势分行政层级bp合计AAAAAAA省级地级市国家级园区区县级50035030040025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182019202020212018201920202021202220222023----------------------01070107010701070107010101070107070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注数据截至2023-01-20下同注数据截至2023-01-20下同11分区域观察分省份看与2023年01月13日相比利差变化下行幅度最大的三个省份为北京-117bp安徽-077bp甘肃-068bp利差上行幅度最大的三个省份为广西205bp陕西1269bp天津1102bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3固收定期报告图3各省利差均值汇总bp各省利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点安徽180-19064-1451770932790100北京76-15071-249153195---福建12105371073140285242496甘肃325-199256-199893-198641-199广东8715275-2711223811591181广西35920100160-29936326100515-499贵州76159921759927409910321299河北15417276-268202299241792河南191590146199168-781532-2598黑龙江411194---338093454299湖北171185111191142181254198湖南27799177-166200293510-3899吉林3884100374-3993742097484099江苏16657183-1751775962951396江西20519897-186261410043511100辽宁4356912012984751588562199内蒙古321393---3213100---宁夏240090138-1987504100---青海1090589---1090592---山东239297105-183328499548-399山西191079138259160179386-791陕西22013991385992692910040619100上海7604365-159100-3581612388四川21939677-174150490552399天津44611100426121005593100---西藏183799---183799---新疆214686104097201794380199云南504510041029469418100665099浙江12736460-141132280236593重庆207109877-1551791954833100合计2034971160941994984127100资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较分地级市看与2023年01月13日相比利差上行幅度最大的五个地级市为六盘水市8855bp柳州市3136bp榆林市3056bp镇江市2066bp儋州市1376bp利差下行幅度最大的五个地级市为綦江区-1594bp朔州市-1218bp防城港市-974bp钦州市-508bp开封市-431bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4固收定期报告图4利差上下行幅度最大地级市TOP15bp利差上行幅度最大地级市TOP15BP利差下行幅度最大地级市TOP15BP地级市所属省份本周利差均值本周利差变化排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化1六盘水市贵州137888551綦江区重庆625-15942柳州市广西95131362朔州市山西357-12183榆林市陕西23030563防城港市广西386-9744镇江市江苏36920664钦州市广西480-5085儋州市海南26213765开封市河南363-4316常德市湖南25811006北辰区天津800-4307昆明市云南56410737汕头市广东103-3608大连市辽宁4959388昌平区北京89-3459淄博市山东2749039朝阳区北京54-31810亳州市安徽22589310芜湖市安徽145-25011抚州市江西39683211黄浦区上海101-24812淮北市安徽34277512长宁区上海86-22313黄石市湖北28472513台州市浙江136-21314蚌埠市安徽39869414福州市福建98-20015邢台市河北19964515惠州市广东87-193资料来源wind民生证券研究院注颜色深浅代表数值大小纵向比较12重点省份观察图5城投利差走势江苏bp图6城投利差走势浙江bp江苏AAAAAAA浙江AAAAAAA40030025030020020015010010050002018201820192019202020202021202120222022202320182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院121江苏2023年01月20日江苏省城投整体利差为16636bp较2023年01月13日变化507bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为8297bp17679bp29471bp较2023年01月13日变化-119bp496bp1328bp具体到地市与2023年01月13日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为镇江2066bp盐城526bp徐州331bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5固收定期报告表2江苏省城投利差分布bp2023-01-13较上周变化当前分位点MIN255075MAX江苏166365077160120149171293AAA8297-1197531556883142AA176794969653103120141228AA2947113289669161194233354镇江36907206693101179250323520盐城268625269861145184222283徐州192733319253113153171240连云港299462109879141179224311淮安269841838553137198245518扬州181631818159110134170397宿迁318920899960133163189341常州165360865162118164192276泰州247130718969146189219512南通168950205857115155197261苏州12303009523985119160267南京13830-015744185110139233无锡11738-072514287116145267资料来源wind民生证券研究院122浙江2023年01月20日浙江省城投整体利差为12726bp较2023年01月13日变化257bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6014bp13188bp23558bp较2023年01月13日变化-136bp246bp545bp具体到地市与2023年01月13日相比利差变化幅度最大的三个地市分别为湖州214bp台州-213bp金华180bp表3浙江省城投利差分布bp2023-01-06较上周变化当前分位点MIN255075MAX浙江12726257644882110146299AAA6014-1364125526480171AA13188246804380101124333AA235585459359134161188339湖州243002148962141172201408金华1489218099317893108175舟山15569035725099124161227衢州1493000297428094110180本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6固收定期报告丽水00000005490108130213嘉兴13632-029644688117160227温州15381-0427255106130157266绍兴14521-104614292131166334宁波12504-133574592119151331杭州9734-14453347293127337台州13572-2133431118157218518资料来源wind民生证券研究院123部分其他重点省份2023年01月20日山东省城投整体利差为23919bp较2023年01月13日变化201bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为10487bp32771bp54786bp较2023年01月13日分别变化-088bp357bp-27bp江西省城投整体利差为20509bp较2023年01月13日变化115bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9718bp26116bp43497bp较2023年01月13日分别变化-118bp366bp1057bp四川省城投整体利差为2187bp较2023年01月13日变化297bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7728bp14983bp55238bp较2023年01月13日分别变化-109bp429bp27bp湖南省城投整体利差为2766bp较2023年01月13日变化864bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为7715bp19975bp51011bp较2023年01月13日分别变化-139bp203bp-3848bp湖北省城投整体利差为17124bp较2023年01月13日变化11bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为11067bp14198bp25426bp较2023年01月13日分别变化092bp069bp142bp安徽省城投整体利差为1805bp较2023年01月13日变化-077bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为6366bp17716bp27913bp较2023年01月13日分别变化-077bp008bp036bp表4其他部分重点省份利差观察bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA2023-01-20239191048732771547862023-01-202050997182611643497较上周变化201-088357-270较上周变化115-1183661057当前分位点971834992992当前分位点984856995995MIN54404164MIN5929446725118569515125117548914950141691162115013968104200本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7固收定期报告75161941472577515586120259MAX294269353567MAX220128273444四川AAAAAAA湖南AAAAAAA2023-01-2021870772814983552382023-01-202766077151997551011较上周变化297-109429270较上周变化864-139203-3848当前分位点959744899994当前分位点911659927990MIN66295277MIN6030446325122549015325161531071745015865106200502046813525475184781282867525185164314MAX254136235563MAX485206296589湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA2023-01-20171241106714198254262023-01-201805063661771627913较上周变化110092069142较上周变化-077-077008036当前分位点854908809984当前分位点896451933996MIN54344262MIN62275562251136384138251195210114150135761071705013967121175751529113420475159121143204MAX229154229275MAX281320249290资料来源wind民生证券研究院图7城投利差走势山东bp图8城投利差走势江西bp山东AAAAAAA江西AAAAAAA600500500400400300300200200100100020182018201920192020202020212021202220222023020182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8固收定期报告图9城投利差走势四川bp图10城投利差走势湖南bp四川AAAAAAA湖南AAAAAAA600600500500400400300300200200100100020182018201920192020202020212021202220222023020182018201920192020202020212021202220222023----------------------01070107010701070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图11城投利差走势湖北bp图12城投利差走势安徽bp湖北AAAAAAA安徽AAAAAAA3003002502502002001501501001005050020182019201920202022202320202021202120222018020182018201920192020202020212021202220222023----------------------07010701070101070107010107010701070107010701资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9固收定期报告2产业债利差中高等级下行低等级上行2023年01月20日产业整体利差为11817bp较2023年01月13日上行056bp分评级来看AAAAAAA主体利差分别为9012bp19282bp23327bp较2023年01月13日变化-027bp-151bp1183bp表5产业利差整体表现bp合计AAAAAAA2023-01-2011890193233较上周变化056-027-1511183当前分位点28895044MIN7048105170251176914321350130771912507514785245300MAX179110348391资料来源wind民生证券研究院图13产业利差走势分主体评级bp图14分行业利差收窄面合计AAAAAAA收窄面4001003008060200401002002019201920192020202020202021202120212022202220220国通医建轻农休电纺家计有钢传食商交综化建电非采机公汽防信药筑工林闲子织用算色铁媒品业通合工筑气银掘械用车------------010509010509010509010509军生材制牧服服电机金饮贸运装设金设事工物料造渔务装器属料易输饰备融备业资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院注收窄面行业内利差下行主体数量全部主体数量无数据部分系该行业纳入样本个券利差均走阔21分行业观察分行业看与2023年01月13日相比利差变化幅度最大的五个行业为计算机-7816bp建筑装饰2832bp家用电器1255bp有色金属-416bp农林牧渔-249bp本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10固收定期报告图15各行业利差均值汇总bp行业利差均值汇总BP合计AAAAAAA本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点本周变化当前分位点采掘2242947102-1552108-11544110656传媒97-227175-3763123-2430176000电气设备99-18962-17511590629---电子115-2203119-20099-1201---纺织服装138-184---128-100153000非银金融101-139581-1002120522---钢铁168-200168-200------公用事业480256460584127-2355---国防军工470286470412------化工190-1480127-1990277-1945336-1802机械设备730144590562148-1390---计算机597-78805597-78796------家用电器20413149---2041300---建筑材料73-228872-2579106-1179---建筑装饰124283701074010001791898116-164交通运输1020748950987167-1599---农林牧渔94-29494-200------汽车13200013400085000---轻工制造316-1524342-100291-1562---商业贸易125-2109107-2661244-1557---食品饮料95-1241830703145-2753132-1286通信59-11259-1502------休闲服务161-180558-1599150-100589-100医药生物175-154457-1604257-1820---有色金属87-421882-2450131-18238---综合10019286-3793235-1547519572407合计1181276900885193-250223312435资料来源wind民生证券研究院22重点行业观察2023年01月20日采掘行业整体利差为224bp较2023年01月13日变化186bp分评级来看AAAAA主体利差分别为102bp108bp较2023年01月13日变化-066bp-07bp钢铁行业整体利差为168bp较2023年01月13日变化-228bp有色金属行业整体利差为87bp较2023年01月13日变化-416bp分评级来看AAAAA主体利差分别为82bp131bp较2023年01月13日变化-188bp-1829bp化工行业整体利差为190bp较2023年01月13日变化-088bp分评级来看AAAAA主体利差分别为127bp277bp较2023年01月13日变化-086bp-092bp表6部分行业利差分布bp采掘合计AAAAAAA钢铁合计AAAAAAA2023年01月20日2241021084112023年01月20日168168--较上周变化186-066-070-028较上周变化-228-228--当前分位点95551566当前分位点7092--MIN715346199MIN5252--251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