投资要点
　　—— 1月以来市场呈现整体修复。一方面，国内政策宽松持续加码、疫情高峰回落、居民生活逐步正常化，带动经济复苏预期快速回暖。另一方面，外资大幅流入，也成为近期市场的重要驱动。年初至今陆股通北上资金流入1125亿，创当月净流入规模历史新高。
　　——三个因素让我们对市场继续保持乐观：1）春节假期各项数据恢复良好，政策宽松也在加速落地，将提振市场对疫后复苏的信心。2）近期海外风险偏好持续修复，我们认为外资的流入大概率将延续。3）随着市场回暖，内资机构也有望提供增量，与外资共振。今年的A股将从去年的存量博弈、甚至缩量市场，重新回到增量市场。
　　——后续，市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情。回顾历史，每一轮熊市之后，市场都会迎来由跌深反弹、估值修复驱动的贝塔行情。而此后，伴随着数据对预期的验证、盈利的分化，市场又会转入由基本面主导的阿尔法行情。对于本轮市场，2022年11月以来的指数修复，同样是国内政策放松、经济复苏预期快速升温驱动的贝塔行情。当前，
　　一方面随着经济数据、业绩预告、年报季报等逐步放出，市场关注的焦点将逐步从自上而下的宏观环境变化转向景气与盈利。
　　另一方面，从股权风险溢价的角度，上证综指已从去年11月超过三年滚动平均+2倍标准差的极端值，回落至当前接近三年滚动平均的水平。作为对比，创业板尽管同样也已显著修复，但当前股权风险溢价水平仍在三年滚动平均+1倍标准差以上。
　　——结构上，成长有望再次领航。综合指数与估值比价、30日均线偏离度、拥挤度等指标看，随着成长板块的悲观预期释放，拥挤度压力消化，相对性价比已逐渐显现，后续有望再次成为市场主战场:1）政策：成长政策加码，层级高、频率高、更具体；2）景气度：成长多落于景气延续与困境反转区间，23E增速靠前；3）估值：多处成长细分板块估值于历史低位；4）估值&盈利匹配度：成长性价比高；5）拥挤度：成长拥挤度仍处于中等/中等偏高位置、并未过热；6）持仓：新半军仓位回落、TMT等仍处于历史低位；7）资金：多数成长获内外资共同加仓；8）估值与指数比价：成长/价值处于近三年低位；9）30日均线相对偏离度：成长仍具相对优势。
　　——行业配置建议：1、关注疫后复苏的消费：疫情峰值回落、居民生活正常化、春节假期各项消费数据恢复良好，有望持续提振大消费业绩修复预期。与此同时，近期外资大幅回流，消费仍是其重点加配的方向。此外，参考海外防疫放松后的市场表现，消费板块都迎来显著的修复。2、掘金高性价比的成长：悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位，性价比再度显现。后续重点聚焦成长中符合政策引导方向、今年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向:信创、创新药、半导体、风电、消费电子、5G、光伏、传媒。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。