投资要点
　　引言：近期基金四季报披露，公募基金仓位有何变动？行业及个股配置有何线索？港股配置如何？持仓风格有哪些变化？公募和外资又有哪些分歧和共识？我们梳理出市场较为关注的关于基金四季报配置的六大看点，供投资者参考。
　　看点一：公募基金股票仓位创历史新高
　　——四季度主动偏股基金仓位大幅回升2.6pct，创2004Q2以来新高。截至2022Q4，与2022Q3相比，主动偏股基金仓位由82.75%大幅增长至85.34%，达到2004Q2以来最高水平。其中，普通股票型由88.97%上升1.44pct至90.40%，偏股混合型由86.70%上升1.60pct至88.30%，灵活配置型由72.01%增长4.62pct至76.63%。随着A股逐渐回暖，四季度公募基金大幅提升权益资产仓位，指向市场风险明显偏好回升。
　　看点二：医药仓位显著回升，成长内部“做切换”
　　——四季度公募围绕3条进行配置：1）从前期热门的电池、能源金属、半导体和乘用车等泛新能源赛道切换至持仓处于低位、估值相对便宜、近期政策催化明显的成长行业，如医药、信创、机械和传媒板块；2）继续配置疫后修复的出行类消费板块，包括社服、商贸零售和美容护理行业；3）开始布局证券和保险等金融行业。
　　——从一级行业仓位变动来看，2022Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是医药生物、计算机、机械设备、建筑材料和非银金融，减仓较多的行业是电力设备、煤炭、有色金属、房地产和电子。
　　——从二级行业仓位变动来看，2022Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是医疗服务、软件开发、化学制药、工业金属和装修建材，减仓较多的是能源金属、煤炭开采、光伏设备、电池和通信设备。
　　——从一级新兴产业链来看，2022Q4主动偏股型基金加仓较多的是医药医疗、大数据与云计算和工业互联网概念，减仓较多的是新能源汽车、光伏和智能驾驶。
　　——从二级细分成长赛道来看，2022Q4，主动偏股基金加仓前五的新兴成长赛道包括医药医疗—CXO、半导体—IC设计、大数据与云计算—云服务、工业互联网—工业软件和5G—射频天线，减仓前五的新兴成长赛道包括新能源车—上游资源、光伏—上游材料、光伏—光伏设备、智能驾驶—智能座舱和半导体—设备。
　　看点三：医药和计算机股获集中增配，白酒股仓位变动有所分化
　　——加仓比例前20的个股中，医药股和计算机股占比较高，而减仓较多的个股多隶属于新能源概念。此外，值得注意的是，公募一方面加仓五粮液、洋河股份和古井贡酒，但同时又减仓贵州茅台、山西汾酒和泸州老窖。
　　看点四：港股仓位显著回暖，北水大幅加仓资讯科技和医疗保健
　　——2022Q4，主动偏股基金的港股仓位显著提升。截至2022Q4，港股仓位由7.22%增长至9.90%。行业方面，公募持有港股资讯科技和医疗保健行业的仓位回升较多，必需性消费、能源业和电讯业仓位则显著回落。
　　看点五：公募基金持仓风格的三点变化
　　——主动偏股型基金持仓集中度再度下行。个股视角下，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度减少0.84pct、0.93pct、1.23pct、1.54pct和2.48pct。主动偏股基金持股集中度延续了上个季度重回的下降趋势。
　　——公募基金持仓风格继续“市值下沉“。2022Q4主动偏股型基金加仓市值小于1000亿的个股。从基金覆盖数来看，基金对于中小市值个股的覆盖度继续上升。
　　——相比于当期的盈利能力和景气度的绝对水平，公募更看重基本面的边际变化。2022Q4公募加仓比例和（2023-2022）年的ROE与归母净利润增速的预期改善幅度正相关性显著
　　看点六：内外资有哪些分歧与共识
　　——四季度，内外资的共识主要在加仓医药、信创、机械、金融和出行链，减仓新能源和周期板块。分歧主要集中在周期以及部分消费行业。
　　风险提示：本报告为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐和建议

研究报告全文：策略报证券研究报告告分析师title张启尧S0190521080005基金四季报的六大看点程鲁尧S0190521120004createTime12023年1月25日投资要点summary策研究助理assAuthor引言近期基金四季报披露公募基金仓位有何变动行业及个股配置有何线索港股配置如何持仓风格有哪些变化公募和外资又有哪些分歧和共识我们梳理出市场较为关略陈恭懿注的关于基金四季报配置的六大看点供投资者参考专看点一公募基金股票仓位创历史新高题四季度主动偏股基金仓位大幅回升26pct创2004Q2以来新高截至2022Q4与2022Q3相比主动偏股基金仓位由8275大幅增长至8534达到2004Q2以来最高水平报其中普通股票型由8897上升144pct至9040偏股混合型由8670上升160pct至告8830灵活配置型由7201增长462pct至7663随着A股逐渐回暖四季度公募基金大幅提升权益资产仓位指向市场风险明显偏好回升相关报告relatedReport看点二医药仓位显著回升成长内部做切换20221021四季度公募围绕3条进行配置1从前期热门的电池能源金属半导体和乘用车等泛新能源赛道切换至持仓处于低位估值相对便宜近期政策催化明显的成长行业如医百亿基金经理如何看十大药信创机械和传媒板块2继续配置疫后修复的出行类消费板块包括社服商贸零问题2022Q4基金季报售和美容护理行业3开始布局证券和保险等金融行业观点总结从一级行业仓位变动来看2022Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是医药生物计算20230120机机械设备建筑材料和非银金融减仓较多的行业是电力设备煤炭有色金属房地产和电子外资配置思路如何变从二级行业仓位变动来看2022Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是医疗服务化软件开发化学制药工业金属和装修建材减仓较多的是能源金属煤炭开采光伏设20230120备电池和通信设备从一级新兴产业链来看2022Q4主动偏股型基金加仓较多的是医药医疗大数据与云外资vs公募投资偏好有计算和工业互联网概念减仓较多的是新能源汽车光伏和智能驾驶何异同从二级细分成长赛道来看2022Q4主动偏股基金加仓前五的新兴成长赛道包括医药20230118医疗CXO半导体IC设计大数据与云计算云服务工业互联网工业软件和5G射频天线减仓前五的新兴成长赛道包括新能源车上游资源光伏上游材料光伏光外资流入空间还有多伏设备智能驾驶智能座舱和半导体设备大看点三医药和计算机股获集中增配白酒股仓位变动有所分化20230117加仓比例前20的个股中医药股和计算机股占比较高而减仓较多的个股多隶属于新能源概念此外值得注意的是公募一方面加仓五粮液洋河股份和古井贡酒但同时又十大指标详解外资驱动因减仓贵州茅台山西汾酒和泸州老窖素看点四港股仓位显著回暖北水大幅加仓资讯科技和医疗保健202301142022Q4主动偏股基金的港股仓位显著提升截至2022Q4港股仓位由722增长至990行业方面公募持有港股资讯科技和医疗保健行业的仓位回升较多必需性消费我们如何区分外资交易盘能源业和电讯业仓位则显著回落与配置盘看点五公募基金持仓风格的三点变化20230114主动偏股型基金持仓集中度再度下行个股视角下主动偏股型基金持股市值前外资回来了内资还有多5103050100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度减少084pct093pct远每周策略思考123pct154pct和248pct主动偏股基金持股集中度延续了上个季度重回的下降趋势公募基金持仓风格继续市值下沉2022Q4主动偏股型基金加仓市值小于1000亿的个股从基金覆盖数来看基金对于中小市值个股的覆盖度继续上升相比于当期的盈利能力和景气度的绝对水平公募更看重基本面的边际变化2022Q4公募加仓比例和2023-2022年的ROE与归母净利润增速的预期改善幅度正相关性显著看点六内外资有哪些分歧与共识四季度内外资的共识主要在加仓医药信创机械金融和出行链减仓新能源和周期板块分歧主要集中在周期以及部分消费行业风险提示本报告为历史数据分析报告不构成对行业或个股的推荐和建议请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略专题报告目录看点一公募基金股票仓位创历史新高-3-看点二医药仓位显著回升成长内部做切换-4-板块与风格配置创业板和科创板仓位提升大幅增持医药-4-行业配置公募仓位向信医机切换-6-看点三医药股和计算股获集中增配白酒股仓位变动有分化-13-看点四港股仓位显著回暖北水大幅加仓资讯科技和医疗保健-14-看点五公募基金持仓风格的三点变化-17-集中度偏好个股持仓集中度回落-17-市值偏好继续聚焦小巨人-18-财务指标偏好看重盈利能力和业绩增速的变化-20-看点六内外资有哪些分歧与共识-21-风险提示-22-图表目录图表1公募基金持股市值变化及占A股总市值比例的变化-3-图表2主动偏股型基金持有的各类资产的市值亿元-4-图表3主动偏股普通股票偏股混合和灵活配置型基金的股票仓位变化-4-图表4主动偏股型基金对不同板块的配置比例-5-图表5主动偏股型基金对不同板块的超配比例-5-图表6主动偏股型基金对不同风格的配置比例-6-图表7主动偏股型基金对不同风格的超配比例-6-图表8主动偏股型基金重仓股各行业的仓位变化及其超配比例变化单位pct-7-图表92022Q4主动偏股基金加减仓比例前10的二级行业及其超配比例变化单位pct-7-图表102022Q4主动偏股型基金对20大新兴产业链的仓位变化-8-图表112022Q4主动偏股型基金对20大新兴产业链部分细分赛道的仓位变化-9-图表12主动偏股型基金重仓股的行业仓位分布-10-图表13主动偏股型基金重仓股对各行业的超配比例-10-图表14主动偏股型基金重仓股配置比例前20的二级行业-11-图表15主动偏股型基金重仓股超配比例前20的二级行业-12-图表16主动股票型基金重仓股低配比例前20的二级行业-12-图表172022Q4主动偏股型基金加仓前20和减仓前20个股-13-图表182022Q32022Q4主动偏股型基金前二十大重仓股-14-图表19主动偏股基金持有港股市值及仓位占比截止2022Q4-15-图表20今年以来南下资金累计流入港股规模单位亿港元-15-图表212022Q4主动股票型基金重仓港股的行业仓位及环比22Q2变化-16-图表222022Q22022Q3主动偏股型基金前二十大港股重仓股-17-图表23主动偏股型基金持股市值前5103050100大重仓股的市值占比-18-图表24主动偏股型基金持仓前3510大重仓行业占比-18-图表252020Q3以来主动偏股基金仓位变动按市值分组-19-图表26主动偏股基金覆盖市值低于800亿个股的数量-20-图表27主动偏股基金加减仓前100个股的2022年和2023年ROE归母净利润增速以及边际变化中位数口径单位pct-21-图表2820222Q4内外资加减仓的共识与分歧-22-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-策略专题报告引言近期基金四季报披露公募基金仓位有何变动行业及个股配置有何线索港股配置如何持仓风格有哪些变化公募和外资又有哪些分歧和共识我们梳理出市场较为关注的关于基金四季报配置的六大看点供投资者参考看点一公募基金股票仓位创历史新高公募基金持股市值有所回升但对A股的定价权小幅回落截止2022Q4全市场所有公募基金持有A股的市值为546万亿元较上一季度增长287公募基金占A股总市值的比例由2022Q3的697小幅回落008pct至691处于2010年以来的882的分位数水平公募基金仍是A股最大机构投资者图表1公募基金持股市值变化及占A股总市值比例的变化公募基金持股市值万亿元占A股总市值的比例右轴7867564534213022010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理为了更加准确地捕捉公募基金股票资产配置的特征后文关于基金仓位股票行业和重仓股的分析样本均基于主动偏股型基金普通股票型偏股混合型灵活配置型截止时间为2023年1月21日1115披露率为9923四季度主动偏股基金仓位大幅回升26pct创2004Q2以来新高2022年四季度市场由跌转涨上证指数沪深300创业板指分别上涨214175253带动主动偏股基金资产净值及持股市值较三季度末有所回升2022Q4主动偏股型基金资产净值规模为484万亿环比上涨128持股市值为413万亿环比上升445股票仓位方面截至2022Q4与2022Q3相比主动偏股基金仓位由8275大幅增长至8534达到2004Q2以来最高水平其中普通股票型由8897上升144pct至9040偏股混合型由8670上升160pct至8830灵活配置型由7201增长462pct至7663随着A股逐渐回暖四季度公募基金大幅提升权益资产仓位指向市场风险明显偏好回升请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-策略专题报告图表2主动偏股型基金持有的各类资产的市值亿元资产净值股票市值债券市值现金市值其他资产基金市值140000120000100000800006000040000200000资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表3主动偏股普通股票偏股混合和灵活配置型基金的股票仓位变化主动偏股型仓位普通股票型仓位偏股混合型仓位灵活配置型仓位10090807060504030资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理看点二医药仓位显著回升成长内部做切换板块与风格配置创业板和科创板仓位提升大幅增持医药板块层面主板仓位再次回落创业板仓位小幅回升科创板仓位续创新高1主板的配置比例为7026较2022Q3下降074个百分点继续低配主板且低配比例由-911扩大至-937请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-策略专题报告2创业板的配置比例为2166较2022Q3继续回升046个百分点继续超配创业板超配比例由858扩大至8773科创板的配置比例为797较2022Q3上涨028个百分点继续超配科创板超配比例由063扩大至0734北交所的配置比例为011较2022Q3上涨0002个百分点低配北交所且低配比例从-011扩大至-013图表4主动偏股型基金对不同板块的配置比例图表5主动偏股型基金对不同板块的超配比例创业板科创板主板创业板北交所新三板主板右轴科创板北交所新三板301002520259515209010515850-51080-10-15575-20070-2520142022200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212006201720052007200820092010201120122013201420152016201820192020202120222004资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风格层面主动偏股型基金增持医药和金融地产减仓科技成长消费和周期2022Q4主动偏股型基金对科技成长消费周期医药和金融地产的配置比例分别为3681265418301182和652较上一个季度的变化分别为-109pct-076pct-009pct189pct和004pct此外主动偏股型基金对科技成长消费周期医药和金融地产的超配比例分别为1131878-1096350和-1247较上一个季度的变化分别为-112pct-051pct066pct124pct和-025pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-策略专题报告图表6主动偏股型基金对不同风格的配置比例图表7主动偏股型基金对不同风格的超配比例金融地产科技成长消费金融地产科技成长消费医药周期医药周期30706020501040030-1020-20100-3020142022200420052006200720082009201020112012201320152016201720182019202020212015201620052006200720082009201020112012201320142017201820192020202120222004资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理行业配置公募仓位向信医机切换四季度公募围绕3条进行配置1从前期热门的电池能源金属半导体和乘用车等泛新能源赛道切换至持仓处于低位估值相对便宜近期政策催化明显的成长行业如医药信创机械和传媒板块2继续配置疫后修复的出行类消费板块包括社服商贸零售和美容护理行业3开始布局证券和保险等金融行业从一级行业仓位变动来看主动偏股型基金积极加仓医药和计算机2022Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是医药生物计算机机械设备建筑材料和非银金融加仓比例分别为192pct118pct052pct032pct031pct2022Q4主动偏股型基金减仓较多的行业是电力设备煤炭有色金属房地产和电子减仓比例分别为-122pct-072pct-050pct-045pct-044pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-策略专题报告图表8主动偏股型基金重仓股各行业的仓位变化及其超配比例变化单位pct仓位变化超配比例变化右轴2151511050500-05-05-1-15-1银行传媒环保综合钢铁汽车通信电子煤炭计算机房地产社会服务机械设备建筑材料非银金融轻工制造基础化工公用事业美容护理交通运输商贸零售纺织服饰建筑装饰食品饮料农林牧渔石油石化家用电器国防军工有色金属电力设备医药生物资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从二级行业仓位变动来看2022Q4主动偏股型基金加仓较多的二级行业是医疗服务软件开发化学制药工业金属和装修建材加仓比例分别为102pct089pct062pct047pct027pct2022Q4主动偏股型基金减仓较多的二级行业是能源金属煤炭开采光伏设备电池和通信设备减仓比例分别为-083pct-071pct-065pct-064pct-045pct图表92022Q4主动偏股基金加减仓比例前10的二级行业及其超配比例变化单位pct仓位变化超配比例变化右轴1510810604050200-02-05-04-06-1-08电池服务白酒中药非白酒养殖业半导体IT医疗服务软件开发化学制药工业金属装修建材工程机械通信设备光伏设备煤炭开采能源金属炼化及贸易房地产开发自动化设备资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-策略专题报告此外根据兴证策略团队独家构建20大新兴产业链及其细分成长赛道来看成长赛道的内部的确出现了较大的分化从一级新兴产业链来看2022Q4主动偏股型基金加仓较多的是医药医疗大数据与云计算和工业互联网概念加仓比例分别为201pct061pct060pct2022Q4主动偏股型基金减仓较多的是新能源汽车光伏和智能驾驶减仓比例分别为-128pct-106pct-082pct从二级细分成长来看2022Q4主动偏股基金加仓前五的新兴成长赛道包括医药医疗CXO半导体IC设计大数据与云计算云服务工业互联网工业软件和5G射频天线仓位较22Q3增长163pct046pct043pct043pct028pct减仓前五的新兴成长赛道包括新能源车上游资源光伏上游材料光伏光伏设备智能驾驶智能座舱和半导体设备仓位较22Q3回落073pct064pct046pct042pct042pct整体上1四季度公募主要增持前期调整较为充分持仓处于低位估值相对便宜的成长板块包括CXO消费电子光学光电子等赛道2除储能和新能源运营商多数新能源相关的赛道均受到公募减仓图表102022Q4主动偏股型基金对20大新兴产业链的仓位变化25仓位环比变动pct2151050-05-1-155G储能其他风电氢能军工光伏元宇宙特高压半导体医药医疗消费电子智能驾驶电子元器件工业互联网光学光电子新能源汽车新能源运营商大数据与云计算资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注其他包含数字货币和电子身份证两大新兴产业链请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-策略专题报告图表112022Q4主动偏股型基金对20大新兴产业链部分细分赛道的仓位变化2仓位环比变动pct151050-05-1医美材料设备辅材制氢设计CXO------IC华为链云服务苹果链零部件逆变器新材料-------体外诊断网络安全决策执行智能座舱工业软件数字货币电池组件特斯拉链军工电子光伏设备上游材料上游资源光纤光缆射频天线--------------光伏氢能锂电池组件-光伏军工半导体半导体5G5G智能硬件设备网络优化设计-半导体医药医疗其他光伏军工光伏光伏-医药医疗消费电子消费电子5G医药医疗新能源汽车智能驾驶智能驾驶工业互联网新能源汽车新能源汽车大数据与云计算新能源汽车大数据与云计算工业互联网资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注仅统计加减仓比例处于前15位的细分行业从一级行业绝对仓位来看电力设备维持第一大重仓行业的地位前五大重仓行业较上一季度未发生变化主动偏股型基金仓位前五的行业分别是电力设备食品饮料医药生物电子和国防军工配置比例分别为179215521182852437仓位后五的行业分别是综合纺织服饰环保钢铁和建筑装饰配置比例分别为001027032049053从持仓历史分位数来看国防军工电力设备有色金属和美容护理仓位处于历史较高的水平银行非银金融和通信的仓位处于历史极低的水平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-策略专题报告图表12主动偏股型基金重仓股的行业仓位分布配置比例持仓历史分位数右轴201001890168014701260105084063042021000银行电子汽车通信传媒煤炭钢铁环保综合计算机房地产食品饮料医药生物国防军工基础化工有色金属交通运输机械设备家用电器商贸零售农林牧渔非银金融社会服务建筑材料轻工制造美容护理公用事业石油石化建筑装饰纺织服饰电力设备资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从一级行业超配比例来看主动偏股型基金主要超配电力设备和食品饮料2022Q4主动股票型基金的重仓股超配前五的行业分别是电力设备食品饮料医药生物电子和国防军工超配比例分别为1005844350195181其中国防军工电力设备和有色金属的超配比例处于历史较高水平超配比例后五的行业分别是银行非银金融石油石化公用事业和通信低配比例分别是-764-535-265-248-225其中公用事业和通信的超配比例更是处于历史10分位数以下图表13主动偏股型基金重仓股对各行业的超配比例超配比例超配历史分位数右轴121001090880670460250040-2-430-620-810-100传媒电子综合汽车环保钢铁煤炭通信银行房地产计算机食品饮料医药生物国防军工有色金属社会服务美容护理商贸零售家用电器农林牧渔轻工制造建筑材料基础化工纺织服饰交通运输机械设备建筑装饰公用事业石油石化非银金融电力设备资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-策略专题报告从二级行业绝对仓位来看白酒电池和光伏设备的仓位最高具体来看主动股票型基金仓位前10的二级行业有白酒电池光伏设备半导体医疗服务软件开发医疗器械航空装备房地产开发和汽车零部件配置比例分别为1310792780561524285250237226和201图表14主动偏股型基金重仓股配置比例前20的二级行业配置比例历史分位数右轴141009012801070860506404302021000电池物流白酒半导体乘用车城商行光伏设备医疗服务软件开发医疗器械化学制药化学制品工业金属消费电子航空机场能源金属航空装备军工电子汽车零部件房地产开发资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从二级行业超配比例来看主动偏股型基金主要超配消费和成长板块中的细分行业具体来看2022Q4主动股票型基金超配前10的二级行业分别是是白酒光伏设备电池医疗服务半导体航空装备软件开发军工电子医疗器械和旅游零售超配比例分别为817509489392225129113098063和063请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-策略专题报告图表15主动偏股型基金重仓股超配比例前20的二级行业超配比例历史分位数右轴91008907807066055044033022011000资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从二级行业低配比例来看主动偏股型基金主要低配金融和周期板块中的细分行业2022Q4主动偏股型基金的重仓股低配前10的二级行业分别是国有大型银行保险证券电力通信服务股份制银行炼化及贸易煤炭开采基础建设和航运港口相对标准行业占比的低配幅度分别为-623-247-237-225-216-181-175-100-091-086图表16主动股票型基金重仓股低配比例前20的二级行业010090-180-270-36050-440-53020-610-70低配比例历史分位数右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-策略专题报告看点三医药股和计算股获集中增配白酒股仓位变动有分化2022年四季度主动偏股型基金加仓比例前5的个股分别是药明康德顺丰控股五粮液紫金矿业和汇川技术持股比例较上一季度分别增加031pct027pct027pct026pct和023pct减仓比例居前5的个股为贵州茅台隆基股份天齐锂业北方华创和中天科技持股比例较上一季度分别减少064pct054pct041pct038pct033pct加仓比例前20的个股中医药股和计算机股占比较高而减仓较多的个股多隶属于新能源概念此外值得注意的是公募一方面加仓五粮液洋河股份和古井贡酒但同时又减仓贵州茅台山西汾酒和泸州老窖图表172022Q4主动偏股型基金加仓前20和减仓前20个股加仓比例前十的个股减仓比例前十的个股排排证券代码证券简称一级行业较Q3仓位变化证券代码证券简称一级行业较Q3仓位变化序序1603259SH药明康德医药生物031pct1600519SH贵州茅台食品饮料-064pct2002352SZ顺丰控股交通运输027pct2601012SH隆基股份电力设备-054pct3000858SZ五粮液食品饮料027pct3002466SZ天齐锂业有色金属-041pct4601899SH紫金矿业有色金属026pct4002371SZ北方华创电子-038pct5300124SZ汇川技术机械设备023pct5600522SH中天科技通信-033pct6002180SZ纳思达电子020pct6300750SZ宁德时代电力设备-031pct7300759SZ康龙化成医药生物020pct7600188SH兖矿能源煤炭-026pct8600426SH华鲁恒升基础化工019pct8600048SH保利发展房地产-025pct9688008SH澜起科技电子016pct9002049SZ紫光国微电子-024pct10688111SH金山办公计算机016pct10603799SH华友钴业有色金属-023pct11603899SH晨光文具轻工制造016pct11002756SZ永兴材料钢铁-023pct12002410SZ广联达计算机016pct12688063SH派能科技电力设备-022pct13600276SH恒瑞医药医药生物015pct13601689SH拓普集团汽车-021pct14002142SZ宁波银行银行015pct14600809SH山西汾酒食品饮料-020pct15002271SZ东方雨虹建筑材料014pct15603613SH国联股份商贸零售-019pct16603806SH福斯特电力设备014pct16600438SH通威股份电力设备-017pct17600079SH人福医药医药生物014pct17600887SH伊利股份食品饮料-017pct18600763SH通策医疗医药生物014pct18002738SZ中矿资源有色金属-016pct19300347SZ泰格医药医药生物014pct19601225SH陕西煤业煤炭-015pct20600570SH恒生电子计算机014pct20002714SZ牧原股份农林牧渔-015pct资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理截止2022Q4主动偏股型基金的前十大重仓股分别是贵州茅台宁德时代泸州老窖五粮液药明康德亿纬锂能山西汾酒迈瑞医疗阳光电源和爱尔眼科持仓规模占全部重仓股的比例分别为489346233225146138134133121和116请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-策略专题报告与上一季度相比具体有如下变化1只金融地产股宁波银行和1只消费股洋河股份新晋主动偏股型基金持仓的前20名前20名中有7只消费股6只泛新能源股3只医药股2只电子股和2只金融地产股1只泛新能源股天齐锂业和1只电子股北方华创退出主动偏股型基金持仓的前20名图表182022Q32022Q4主动偏股型基金前二十大重仓股2022Q42022Q3排序证券代码证券简称一级行业持股比例仓位环比排序证券代码证券简称一级行业持股比例1600519SH贵州茅台食品饮料489-064pct1600519SH贵州茅台食品饮料5532300750SZ宁德时代电力设备346-031pct2300750SZ宁德时代电力设备3773000568SZ泸州老窖食品饮料233-001pct3000568SZ泸州老窖食品饮料2344000858SZ五粮液食品饮料225027pct4000858SZ五粮液食品饮料1985603259SH药明康德医药生物146031pct5601012SH隆基股份电力设备1626300014SZ亿纬锂能电力设备138009pct6600809SH山西汾酒食品饮料1547600809SH山西汾酒食品饮料134-020pct7300760SZ迈瑞医疗医药生物1338300760SZ迈瑞医疗医药生物133001pct8300014SZ亿纬锂能电力设备1299300274SZ阳光电源电力设备121007pct9600048SH保利发展房地产11810300015SZ爱尔眼科医药生物116009pct10002049SZ紫光国微电子11611601888SH中国中免商贸零售113011pct11603259SH药明康德医药生物11512002594SZ比亚迪汽车109000pct12300274SZ阳光电源电力设备11413601012SH隆基股份电力设备108-054pct13002594SZ比亚迪汽车10914600048SH保利发展房地产093-025pct14300015SZ爱尔眼科医药生物10615002459SZ晶澳科技电力设备092-002pct15601888SH中国中免商贸零售10316002049SZ紫光国微电子092-024pct16002459SZ晶澳科技电力设备09417002475SZ立讯精密电子091011pct17002466SZ天齐锂业有色金属08218002142SZ宁波银行银行086015pct18000596SZ古井贡酒食品饮料08119000596SZ古井贡酒食品饮料082001pct19002475SZ立讯精密电子07920002304SZ洋河股份食品饮料080002pct20002371SZ北方华创电子079资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注标红为本季度新晋前20大重仓股标绿为本季度退出的前20大重仓股看点四港股仓位显著回暖北水大幅加仓资讯科技和医疗保健2022Q4主动偏股基金的港股仓位显著提升一方面2022年四季度港股大幅回暖恒生指数恒生科技分别上涨14861967另一方面南下资金四季度流入超1300亿元较三季度明显提速两大因素使公募港股仓位大幅提升截至2022Q4主动型基金持有港股的规模为228249亿元较上季度提升3837请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-策略专题报告港股仓位由722增长至990图表19主动偏股基金持有港股市值及仓位占比截止2022Q4港股重仓股市值亿元港股占全部重仓股市值的比重右轴400014350012300010250082000615004100050020020152016201720182019202020212022资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表20今年以来南下资金累计流入港股规模单位亿港元港股通当日净流入2022年南下资金累计流入金额右轴1204500100400080350060300040250020200001500-20-401000-60500-800资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理行业方面公募持有港股资讯科技和医疗保健行业的仓位回升较多必需性消费能源业和电讯业仓位则显著回落重仓股口径下2022Q4主动偏股型基金加仓较多的行业是资讯科技医疗保健和金融行业加仓比例分别为515pct357pct111pct2022Q4主动偏股型基金减仓较多的行业是必需性消费能源和电讯行业减仓比例分别为-266pct-260pct-149pct请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-策略专题报告图表212022Q4主动股票型基金重仓港股的行业仓位及环比22Q2变化仓位环比pct2022Q4配置比例右轴63553043252201015-110-25-3-40资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理重仓股层面腾讯重回公募的港股第一大重仓地位截止2022年四季度末港股前5大重仓股为腾讯控股美团-W药明生物李宁和香港交易所持股市值分别为39882亿元30339亿元12095亿元11078亿元和11061亿元与2022Q3相比港股前20大重仓中新增海吉亚医疗和新东方在线请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-策略专题报告图表222022Q22022Q3主动偏股型基金前二十大港股重仓股2022Q42022Q3排持股总市持股市值环比排持股总市证券代码证券简称一级行业证券代码证券简称一级行业序值亿元变化亿元序值亿元100700HK腾讯控股资讯科技业3988222111103690HK美团-W资讯科技业28737203690HK美团-W资讯科技业303391601200700HK腾讯控股资讯科技业17772非必需性消302269HK药明生物医疗保健业120956000302331HK李宁9056费非必需性消中国海洋石402331HK李宁110782023400883HK能源业8469费油500388HK香港交易所金融业110615279500291HK华润啤酒必需性消费7731601024HK快手-W资讯科技业96384791600941HK中国移动电讯业6721中国海洋石700883HK能源业9070601702269HK药明生物医疗保健业6095油800291HK华润啤酒必需性消费6943-788800388HK香港交易所金融业5782青岛啤酒股900941HK中国移动电讯业6113-608900168HK必需性消费4917份1非必需性消01211HK比亚迪股份48218981001024HK快手-W资讯科技业48470费1非必需性消00268HK金蝶国际资讯科技业386526461101211HK比亚迪股份39241费1青岛啤酒股兖州煤业股00168HK必需性消费3650-12671201171HK能源业35122份份1兖州煤业股华能国际电01171HK能源业3387-1251300902HK公用事业27773份力股份1中国海外发02380HK中国电力公用事业31335571400688HK地产建筑业25854展100836HK华润电力公用事业31005431502380HK中国电力公用事业257551中国海外发00688HK地产建筑业28943091600836HK华润电力公用事业25566展106078HK海吉亚医疗医疗保健业282714991701378HK中国宏桥原材料业201871华能国际电舜宇光学科00902HK公用事业2700-0771802382HK工业18238力股份技1舜宇光学科非必需性消02382HK工业25247021902015HK理想汽车-W15909技费2非必需性消01797HK新东方在线250817452001088HK中国神华能源业15380费资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注标红为本季度新晋前20大重仓股标绿为本季度退出的前20大重仓股看点五公募基金持仓风格的三点变化集中度偏好个股持仓集中度回落主动偏股型基金持仓集中度再度下行行业视角下主动偏股基金前3510大重仓行业持仓占比较上一季度变化较小但个股视角下主动偏股型基金持股市值请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-策略专题报告前5103050100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比例较上一季度减少084pct093pct123pct154pct和248pct主动偏股基金持股集中度延续了上个季度重回的下降趋势图表23主动偏股型基金持股市值前5103050100大重仓股的市值占比TOP5TOP10TOP30TOP50TOP1001201008060402002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222004资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表24主动偏股型基金持仓前3510大重仓行业占比TOP3TOP5TOP101008060402002009202120052006200720082010201120122013201420152016201720182019202020222004资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理市值偏好继续聚焦小巨人公募基金持仓风格继续市值下沉请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-策略专题报告从仓位变动来看2022Q4主动偏股型基金加仓市值小于1000亿的个股按区间平均市值汇总仓位变动后我们发现今年四季度主动偏股型基金对市值小于1000亿元的小市值个股的仓位再度回升公募以减仓市值在1000-3000亿元3000-5000亿元和10000亿元以上的个股为主图表252020Q3以来主动偏股基金仓位变动按市值分组60-1000亿1000-3000亿3000-5000亿5000-10000亿10000亿以上420-2-4-62020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从基金覆盖数来看基金对于中小市值个股的覆盖度继续上升今年四季度主动偏股型基金重仓股中区间平均市值小于800亿个股的数量为1780只较2022Q3上升36处于历史最高水平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-策略专题报告图表26主动偏股基金覆盖市值低于800亿个股的数量市值小于800亿个股的覆盖数量20001800160014001200100080060040020002008-032005-032006-032007-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032004-03资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理财务指标偏好看重盈利能力和业绩增速的变化相比于当期的盈利能力和景气度的绝对水平公募更看重基本面的边际变化2022Q4公募加仓比例和2023-2022年的ROE与归母净利润增速的预期改善幅度正相关性显著从ROE角度来看主动偏股基金于四季度加仓较多个股在2022和2023年的盈利能力上均不占据优势反而是减仓较多个股的预期ROE相对较高但从23年ROE较22年变化来看加仓比例和改善幅度正相关性较为明显指向公募提前开始布局盈利能力边际提升从归母净利润增速角度来看主动偏股基金加仓比例和2022年业绩增速的负相关性较强和2023年业绩增速呈现出一定正相关和2023-2022年净利润增速环比变化显著正相关相比于过去和未来景气的绝对水平公募围绕业绩增速的边际变化布局个股请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-