前言：基金四季报已经披露完毕，我们摘选了全市场主动偏股型基金的百亿基金经理季报核心观点，汇总整理成近期市场较为关注的十个问题，一探百亿基金经理们对于2023年市场以及热门行业投资机会的看法，供投资者参考。
　　具体十个问题如下：
　　一、如何判断2023年市场投资机会？
　　二、如何看待信创投资机会？
　　三、如何看待半导体投资机会？
　　四、如何看待新能源投资机会？
　　五、如何看待新能源车投资机会？
　　六、如何看待军工投资机会？
　　七、如何看待消费投资机会？
　　八、如何看待医药投资机会？
　　九、如何看待金融地产投资机会？
　　十、如何看待港股投资机会？
　　风险提示：本报告为公开资料整理，不构成对行业或个股的推荐和建议，文中观点仅代表基金经理个人观点；基金经理观点是在特定时段做出的，后续存在变化的可能。

研究报告全文：策略报证券研究报告告分析师百亿基金经理如何看十大问题title张启尧S01905210800052022Q4基金季报观点总结程鲁尧S0190521120004createTime12023年1月21日投资要点策summary研究助理assAuthor前言基金四季报已经披露完毕我们摘选了全市场主动偏股型基金的百亿基金经略陈禹豪专理季报核心观点汇总整理成近期市场较为关注的十个问题一探百亿基金经理们题对于2023年市场以及热门行业投资机会的看法供投资者参考报告具体十个问题如下相关报告relatedReport一如何判断2023年市场投资机会20230120二如何看待信创投资机会外资配置思路如何变化三如何看待半导体投资机会20230120四如何看待新能源投资机会外资vs公募投资偏好有何五如何看待新能源车投资机会异同六如何看待军工投资机会20230118七如何看待消费投资机会外资流入空间还有多大八如何看待医药投资机会20230117九如何看待金融地产投资机会十大指标详解外资驱动因素十如何看待港股投资机会20230114我们如何区分外资交易盘与配置盘20230114外资回来了内资还有多远每周策略思考风险提示本报告为公开资料整理不构成对行业或个股的推荐和建议文中观点仅代表基金经理个人观点基金经理观点是在特定时段做出的后续存在变化的可能请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明策略专题报告目录一如何判断2023年市场投资机会-3-二如何看待信创投资机会-7-三如何看待半导体投资机会-8-四如何看待新能源投资机会-10-五如何看待新能源车投资机会-12-六如何看待军工投资机会-14-七如何看待消费投资机会-15-八如何看待医药投资机会-17-九如何看待金融地产投资机会-19-十如何看待港股投资机会-21-风险提示-22-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-策略专题报告前言基金四季报已经披露完毕我们摘选了全市场主动偏股型基金的百亿基金经理季报核心观点汇总整理成近期市场较为关注的十个问题一探百亿基金经理们对于2023年市场以及热门行业投资机会的看法供投资者参考一如何判断2023年市场投资机会刘彦春景顺长城基金我们认为股票市场有望迎来新一轮上行周期2022年困扰市场的因素主要有美联储引领下的全球货币紧缩国内受到新冠疫情冲击地缘政治冲突带来的市场风险偏好下降而这些因素在四季度均出现逆转资产定价面临重估新冠病毒毒性降低后及时调整防疫政策使得经济发展前景变得清晰只要外部环境正常化凭借中国人民的勤劳和智慧没有什么困难不能被克服我国经济长远发展的不确定性已经显著降低影响股票定价的最大风险逐步解除权益市场估值水平将迎来持续修复近期的估值回升远远没有到位海外经济景气下降内需重要性显著提升防疫地产政策加快调整有望重新激发经济内生活力前期居民储蓄快速增加消费场景恢复有助于消费潜力释放只要地产稳住居民风险偏好改善消费回升将具有爆发力和持续性平台经济教育医疗等领域前期受政策冲击较大随着各行业整顿到位政策预期回暖相关领域有望重新焕发活力俄乌冲突等因素导致前期大宗商品价格高企需求疲弱叠加成本高涨2022年实在是痛苦的一年危机正在过去大宗商品价格也将回落到合理水平成本下降将有助于我国中游和下游企业盈利扩张海外景气下滑国内触底回升我们预期人民币将进入升值周期中国资产相对吸引力大幅提升外资回流值得期待内容来源景顺长城新兴成长混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120周蔚文中欧基金展望2023年疫情防控政策已经放松消费出行经济复苏链将逐渐恢复重启但恢复程度需要观察而海外欧美在疫情补贴刺激之后通胀持续高企迅速加息后海外经济陷入衰退概率较大程度尚不可估计预计我国出口也会面临压力23年我们会看到全球经济呈现中强美弱的格局经济增长和风险偏好也取决于在中国复苏vs欧美衰退速度和幅度随着趋势明朗全年经济增速会呈现逐季升高的状态2023年内需相关政策驱动和技术创新类型行业会更为受益从估值来看A股和港股估值仍有吸引力超跌行业估值修复较为确定盈利修复需要观测国内外经济变化高端制造技术创新方向属于高质量经济成长领域增速会高于行业成长医疗健康和消费会随着社会活动恢复正常有望进入上行期科技行业如信创元宇宙IC设计智能驾驶等也在两年的调整中迎来估值中枢的底部随着经济企稳创新力度加大也将成为未来配置的方向内容来源中欧创新未来混合型证券投资基金LOF2022年第四季度报告20230120张坤易方达基金展望未来随着新冠病毒回归乙类传染病管理疫情防控对于经济的影响程度将大幅降低地产行业经过了2022年销售的下滑后销量与行业长期可持续销量的差距得以缩小并且相关政策也有望避免地产行业过快下滑引发的系统请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-策略专题报告性风险中央经济工作会议直接回应了市场的担忧提振了市场的信心我们认为相比2022年这三个方面的宏观风险因素在2023年都得到了相当的改观这也为我们自下而上选择优质公司提供了更加平稳的环境此外我们认为不少优质企业的内在价值在2022年有了一定幅度的提升但股票价格却有所下跌这种价值和价格的反向运动为长期投资者提供了更好的赔率内容来源易方达蓝筹精选混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120萧楠易方达基金防疫措施调整后我们判断未来两年宏观层面的两条主线将会是中国的经济复苏和美元加息周期结束基于以上判断我们大幅加仓了港股的互联网行业并调整了A股周期性行业的配置增加了焦煤金属等板块的配置比例减少了动力煤品种的配置我们还调整了消费板块的配置增加了弹性大治理结构处于改善周期内的次高端白酒的配置以及传媒等受益于经济周期上行的子行业的配置内容来源易方达高质量严选三年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120李晓星银华基金从因子的有效性来说2022年困境反转因子表现突出在整体市场信心不足的背景下市场参与者将绝大部分关注度都放在了边际变化上行业空间竞争格局业绩持续性以及相对估值在股票定价体系中发挥的作用并没有往年的作用大市场这样的运行结果跟去年底大部分人的预期是很不一样的这个也反应了市场的一致预期一般都很难兑现展望2023年我们认为市场信心的恢复是充满希望的本质是我们认为各项政策措施将在明年有所体现明年的经济增速会快于今年我们预计23年的GDP的增速平稳财政赤字率基本保持稳定略升政府的支出以稳为主地产市场以防风险为主平台经济逐渐焕发活力消费复苏可期总体上来说是以市场化的方式修养生息消费拉动经济逐步恢复整体实现社会的高质量发展同时兼顾安全我们最为看好成长股方向继续选择业绩持续兑现的优质公司看好的方向包括电动车光伏储能海风国防军工半导体设备和材料信创互联网消费医疗创新药以及食品饮料等行业内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120朱少醒富国基金如果局限于眼前的宏观数据去探讨当前我们的确很难找出太多积极乐观的因素但我们应该看到是积极的因素正在持续显现的进程中更要重视的是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位置当下权益市场处在较好的风险收益区间放在更长的时间维度我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的内容来源富国天惠精选成长混合型证券投资基金LOF二0二二年第4季度报告20230120杨锐文景顺长城基金当下的主线是经济从收缩走向复苏所以复苏带来的各种机会占据主角地位但是从长期来看全球化的进程已遭到破坏未来的增量机会依然是变少更多或许是存量结构调整的机会请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-策略专题报告比较明确的机会可以归纳为三类一安全安全包括国家安全军工能源安全传统能源风光车储等粮食安全和产业安全芯片软件新材料等自主可控等二存量结构的变化增量机会在变少存量的变化将是主轴例如燃油车向新能源车的转变消费升级与消费降级同时发生欧洲产业往中美迁移等三新技术新方向的星星之火这包括了ARVR机器人元宇宙等这里之所以认为是星星之火主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期短期内还看不到行业大爆发的可能性内容来源景顺长城成长龙头一年持有期混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120丘栋荣中庚基金过去一年多中国的稳增长与全球范围内的防通胀是最重要的宏观背景现在这些正在发生积极变化方向已经给出幅度更为关键1疫情防控切换更积极更专注于经济基本面过去几年疫情对基本面的影响较大也对不同市场和行业的表现产生了影响共同点是以定价的大幅度下行反馈风险而超预期的疫情防控调整和自身经济周期下行进入尾声各主体将更多的精力专注于经济基本面政策和行为具有更强的一致性扩内需提信心稳增长这意味着迎来参与市场再次起步的时刻进取的心态积极的研究审慎的投资2经济聚焦国内弹性较大海外经济逐渐步入衰退通胀则取决于利率高位的时间和失业率的抬升内外的经济政策节奏的错位将使得投资目光更多的聚焦于国内政策重心回到经济由中长期供给侧转向扩内需短期核心在于激发市场信心让经济重启进入良性循环不拘于目前偏弱的经济现实不妨对经济前景展开一定程度的想象低基数下的努力容易超预期消费地产也有足够必要条件去实现一定的弹性幅度相应的在股票投资中当疫情影响未来减弱而基本面容易超预期应从低风险偏好转向积极预期经济弹性基本面与股票定价的错位对应了时间和空间上的机会3压力和摩擦缓解市场信心恢复虽然今年广义流动性较为充裕但多重压力的情况下微观主体却无法积极当压力和摩擦边际缓解市场信心与基本面双升的概率在增大再回到估值上A股整体的估值水平在各类指标上均处于周期性的低点区域一般在此估值水平上对应着系统性的机会机会大于风险而进一步从结构上看当前仅有大盘成长一类的股票还处于中性以上的水平其他类型的风格基本处于低估值区域从大盘股到小盘股从价值股到成长股均有较好的布局机会港股四季度V型反弹但各个估值维度基本处于历史20分位以内长期仍具有较高的吸引力我们保持系统性机会的判断继续战略性配置内容来源中庚价值领航混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114陆彬汇丰晋信基金站在当前市场各主要指数的风险溢价水平依然处于历史较高位置而波动率呈现底部回升的趋势权益资产依然具备较高的吸引力适合保持较高的仓位配置展望未来国内外经济环境持续向好居民的资产负债表经过休养生息后已经具备扩张基础国内消费需求有望内生修复房地产市场的支持政策持续出台竣工和销售端有望迎来大幅改善企业盈利筑底回升海外美联储加息预计在上半年告一段落国内的货币政策有望延续相对宽松周期从各个大类资产的回报率看请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-策略专题报告大部分均处于相对低位在资产荒的背景下权益资产价值有望迎来重估权益市场有望在风险溢价水平回归的驱动下上行内容来源汇丰晋信动态策略混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230113唐晓斌广发基金展望2023年一季度市场对美国经济衰退的担忧加大外围风险仍有扰动无论从海运价格还是出口数据看全球陷入衰退的可能性正在加大所以国内货币政策有望维持宽松由于国内防疫政策出现明显调整稳增长稳消费等政策陆续出台预计2023年国内宏观经济有望走出低谷但是预计疫情仍将对人们的生活造成一定影响所以我们判断2023年上半年宏观经济仍处于磨底阶段由于四季度成长股出现较大回撤我们认为现在成长股具有较高性价比与其不断博弈底部反转的行业不如把精力放在寻找基本面持续向好具有较好成长空间的行业内容来源广发瑞锦一年定期开放混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120王宗合鹏华基金过去2年出口链条能源链条都是大制造业范畴中表现非常靓丽的板块而背后的驱动因素都与海外发达经济体持续放水长周期对于基础资源品资本开支不足有很密切的关系随着一些重大外部因素的变化我们倾向于认为这种可能的影响就是底层逻辑的出发点从外向内转变同时基于过去2年基本面的客观背景市场已经提炼出了景气和赛道的理念景气的背后是需求赛道的背后是估值景气和赛道放在一起所形成的方法论就是对于高增长需求的成长性估值我们观察到确定性的景气或者产业趋势带来的确定性需求也在带来确定性的供给扩张却不能带来确定性的回报率提升反而从周期的视角来看回报率下降的概率在不断积累我们认为可以提升回报率的因素一方面是企业自身的竞争能力另一方面是合理的估值水平内容来源鹏华中国50开放式证券投资基金2022年第4季度报告20230120杨金金交银施罗德基金从经济市场走势和历史复盘来看2022年类似2011-2012年2015年以及2018年经济市场双弱历史来看后续有两种走势一是2013年-2015年实体经济L型底部流动性宽裕有细分景气赛道走出来市场呈现成长股主线行情大盘蓝筹震荡二是类似2016-2017年2019年经济底部复苏市场呈现蓝筹股主线行情纵观历史行情市场的方向和主线的选择和社会经济基本面密切相关蓝筹持续行情的出现依赖于经济的持续复苏而成长股牛市则需要流动性宽裕且有新的筹码结构干净能够容量大资金量的景气赛道作为主线而2023年考虑到两方面约束一是地产大周期位置和人口结构约束疫情常态化下对生产和消费的干扰以及出口的下行预期目前这个时点很难确立2023年是经济强复苏地产链消费会有一波悲观预期修复带来的反弹但非长期年度级别的大反转因此市场目前仍难确立是2016-2017年2019年二是成长端绝大部分景气赛道已经到了行业成长逻辑演绎的中后期基本面很难继续超预期且估值和筹码结构也远未达到低估的水平同时也没看到有新的大景气赛道走出来因此在目前这个时间点也很难判断为2013-2015年的成长股牛市请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-策略专题报告因此展望2023年一季度还需要观察经济基本面是否有强复苏的信号或者新的容纳大资金量的景气赛道走出来市场主线切换至蓝筹行情或者成长股行情如果没有则市场大概率在2022年底部的基础上震荡修复个股根据自己的基本面走阿尔法行情站在目前这个时间点明年全年比较明确的投资机会主要有以下三点1独立于经济形势只要经济活动恢复正常企业经营就能有不错表现的个股成长机会2经济见底弱复苏也能带来供需向好且股价和估值都在相对底部的部分周期品种3上游供需反转带来的公用事业周期反转机会内容来源交银施罗德趋势优先混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230119二如何看待信创投资机会蔡嵩松诺安基金2022年1月12日国务院发布十四五数字经济发展规划15日习近平总书记在求是杂志上发表重要文章不断做强做优做大我国数字经济将数字经济提升到国家的战略高度规划提出总体目标到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到102023年1月1日求是杂志发表加快构建中国特色数据基础制度体系促进全体人民共享数字经济发展红利的文章从计算机行业本身来看过去几年对比新能源半导体等成长赛道一直是负收益目前的估值都处于历史估值中枢的中下部今年的数字经济数据要素是行业的最强催化这是全行业信息化含量的提升是计算机行业总量提升的逻辑从细分板块来看数据要素东数西算数字人民币网络安全行业信创等都是我们可以自上而下把握的机会行业估值相对较低产业基本面出现拐点就是我们最大的投资逻辑内容来源诺安创新驱动灵活配置混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120李晓星银华基金信创方面今年受宏观经济和疫情影响国产化推进有所推迟有望在明年重启新一轮3-5年的景气上行周期党政端信创将向县乡进一步下沉行业端信创持续推进预计明年将迎来发展大年同时叠加人员成本的优化将带来可观的业绩弹性我们逢低布局了竞争格局好商业化能力强的各赛道龙头公司此外随着信创生态的不断拓展关注信创为大量行业应用软件带来适配改造需求的投资机会内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120姚志鹏嘉实基金国产软件随着政府信创的推进有望加速推进国产软硬件作为国家数字信息安全的基础也在政府的规划中放在了非常重要的位置随着过去几年政府信创的推广未来行业信创各行各业关键软硬件的国产化都会带来国产软件持续的需求从CPU操作系统办公软件到CADEDA都会带来持续的需求拉动内容来源嘉实智能汽车股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-策略专题报告王景招商基金我们维持对于软件行业的重点看好长期来看数字化会成为驱动经济持续增长的重要生产要素中短期来看政策引导下的政企端IT投入的加速将提供足够的需求支撑同时目前行业和个股的估值分位数均处于历史底部在疫情影响逐步缓解过程中需求与供给场景将获得同步修复并提供可观的业绩增长内容来源招商瑞利灵活配置混合型证券投资基金LOF2022年第4季度报告20230118王博南方基金信创板块2023年开始重点行业的增长开始放量叠加人工成本下降经营效率提升期待会有板块性的业绩改善但是行业整体竞争格局比较分散盈利模式不佳也许会带来预期的高波动和盈利兑现的不确定性所以在信创板块的选股上面我们坚持以优质龙头公司为主的思路尽量能够赚到比较确定性的收益内容来源南方科技创新混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120三如何看待半导体投资机会蔡嵩松诺安基金芯片板块的两大主要矛盾一是景气度拐点二是美国制裁都已到了临界拐点的时候景气度下行在四季度继续消化之后随着经济恢复需求重启库存去化会进一步加速而美国对中国半导体的制裁暨国庆期间极限施压之后进一步的制裁已经乏善可陈无论设备材料板块还是设计板块目前已经具备较高的投资性价比内容来源诺安成长混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120杨锐文景顺长城基金除了封测当前大部分半导体领域的国产化率仍然不足20留给我们替代的机遇依旧广阔未来外部环境愈发严厉苛刻我们的国产化会进行的愈发迅猛这些卡脖子的环节也将具有更强的正外部性因此值得给予高估值当前半导体估值与盈利均位于历史底部估值目前处于历史4分位盈利预计随着明年经济的复苏而走向新一轮上升周期在长期看会是一个不错的布局机会而本土企业预计随着国产替代进入深水区会有新一批在中高端领域获得突破的公司崭露头角内容来源景顺长城电子信息产业股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120李晓星银华基金半导体方面我们主要看好独立景气周期的国产替代机会集中在设备材料零部件国产化特种芯片国产化以及CPU国产化全球半导体进入下行周期后半段部分芯片设计公司三季度见到库存高点随后进入几个季度的去库存阶段去库存过程盈利能力仍将承压新一轮半导体周期上行的时间拐点取决于去库存的进度向上的弹性取决于需求恢复的力度尚待跟踪我们重点看好国产替代方向我国是全球最大的芯片需求国而晶圆制造环节尚有较大缺口尽管短期发展遇到一些波折中长期看伴随国产供应商积极验证导入国内晶圆产线建设将再度提速重点看好设备材料零部件环节中产品技术突破能力强国产化率尚且较低的优质细分龙头特种芯片受益于下游高端装备快速放量可靠性的高要求带来较优竞争格局且国产替代诉求强烈国产CPU龙头公司进入黄金发展期CPU具有高请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-策略专题报告壁垒格局天然集中的属性市场空间大国产化率低业绩增长具备极强的爆发性内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120杜洋工银瑞信基金全球半导体景气度逐步下移费城半导体指数跌幅巨大我们认为目前的下跌已经反应了大部分业绩下滑风险展望未来国内半导体行业部分公司处于成长初期通过产品扩张和客户扩张持续成长有望抵御周期波动带来长期回报内容来源工银瑞信战略新兴产业混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120姚志鹏嘉实基金半导体仍然是数字经济和中国科技树发展的重要部分随着新兴举国体制的提出在半导体关键领域的突破未来有望带来中国科技业的突围同时从全球半导体周期所处位置看全球半导体的库存已经见顶回落行业有望在23年下半年出现触底当然半导体部分环节较高的预期会限制板块的空间内容来源嘉实智能汽车股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120茅炜南方基金2023年我们认为半导体会迎来自主可控和周期拐点向上的共振第一我们认为国内成熟制程的半导体制造产业链的国产替代将加速同时保持对先进制程的追赶在政府和产业界的共同努力下我们对半导体的自主可控更加乐观国产化率将持续提升第二景气下行的消费电子半导体领域价格和库存等指标已经接近周期底部需求的向上波动会带来供给端补库存有望迎来景气上行拐点第三高景气高需求的赛道2023年将持续高增长内容来源南方信息创新混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120王博南方基金四季度开始的国庆节后半导体行业就遭受不公正的出口限制叠加全球半导体下行周期板块整体短期跌幅达到10以上半导体行业结构性库存去化行业筑底等待周期向上长期看我们国家具备全球最大的工程师红利而且在全球最大的市场面前想要说供应链泾渭分明是一个较难发生的事情全球化大趋势的一个小波折并不会影响我们对半导体行业发展向好的信心落实到投资上我们建议关注先进制程的产品进展而不是政策补贴这可能是决定整个板块表现的主要驱动因素加上行业的增长复苏我们认为比较好的行情时点可能出现在2023年的下半年内容来源南方科技创新混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120曾鹏博时基金我们根据下游驱动力将半导体大类行业划分为宏观经济驱动的周期类半导体国产化逻辑驱动的半导体设备材料新能源需求驱动的功率半导体军用特种半导体等四大细分行业组合增配了受益于宏观经济增长的消费电子工业通信汽车等周期类半导体维持半导体设备材料和军用特种半导体配置比例降低功率半导体行业配置主要逻辑是2023年宏观经济的复苏将带动估值处于低位的周期类半导体复苏当前渠道库存普遍位于正常水位以下补库存需求已经出现新能源需求驱动的功率半导体国产化率逐步提升2022年紧缺局面已得到有效缓解此外我们注意到美国等西方经济体即将步入经济衰退周期这将制约本轮半导体复苏请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-策略专题报告周期的持续性和高度因此我们将持续跟踪消费电子工业通信汽车等下游行业需求和库存情况及时对投资逻辑进行修正内容来源博时半导体主题混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120四如何看待新能源投资机会李晓星银华基金光伏方面硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行虽然还有个别辅材阶段性出现紧缺的情况但整体看供给端的约束不大2023年光伏装机量快速增长的逻辑得到进一步增强除了量的增长上半年一体化公司的单位盈利也会有较好的表现除此之外我们看好新技术带来的盈利溢价受益于量增的逆变器和辅材链以及下游绿电运营商风电方面22年国内招标量创历史新高欧美海上风电的年化增速开始上修23年的装机增速值得期待但招标转化为业绩的时间会比市场乐观预期的要长21年下半年新签的低价订单开始交付产业链的盈利可能没有想象中好整体板块的机会没那么突出其中海上风电海外出口以及国产替代链条核心环节的业绩增速以及持续性值得我们做持续性的布局储能方面行业整体仍然处于爆发期22年的估值走在盈利前面客观上增加了投资的难度近期的股价调整提升了相关公司一定的性价比在高预期的背景下相关公司的业绩增速值得跟踪研究回避业绩低预期概率大的公司细分来看海外户储美洲市场增长更快大储国内市场增长更快基本上国外销售向消费品变化国内项目承担较多的调峰任务内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120郑澄然广发基金2022年四季度我们观察到市场的跷跷板效应仍然十分明显高景气的成长方向如光伏储能等有明显的下跌从行业基本面上看光储的需求仍然强劲海外需求持续超预期国内随着上游硅料和碳酸锂的价格下跌对价格十分敏感的国内需求预计会有很强的释放展望2023年我们对产业链相关公司的业绩仍然有信心对其发展前景也比较看好内容来源广发高端制造股票型发起式证券投资基金2022年第4季度报告20230120崔宸龙前海开源基金我们看到包括光伏锂电池绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异光伏逐步摆脱了上游硅料的产能瓶颈限制硅料价格出现了大幅下跌供给量实现快速增长在未来一段比较长的时间内硅料供给预计将会保持充裕这对于光伏的生产量有极大的帮助行业将会迎来出货量的快速增长在各种新技术的加持下光伏发电效率将会快速提升整个社会的绿电转型进程将会更加顺利储能市场将会继续保持爆发态势国内和海外的大型储能将会爆发增长欧美等海外国家的户用储能大概率保持高速增长这些应用都会保持对于锂电池需求的增长绿电运营商受益于上述的光伏和锂电成本降低和效率提升对于电站的投资成本会逐步下降请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-策略专题报告回报率进入上行周期预计上述三个主要看好的方向将会在2023年继续保持盈利增长行业规模快速扩大内容来源前海开源公用事业行业股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120陆彬汇丰晋信基金新能源行业在过去三年经历了高速发展期中国在新能源产业链上已经涌现了越来越多具备长期优质成长潜力的公司我们在三季度初明确提出新能源行业的发展已经进入中期如果估值进一步切换到2023年新能源行业投资将进入中后期在过去几个月新能源板块估值的快速提升并未如期而至反而对应2023年的估值水平出现了明显的收缩反映了市场对行业短期收入增速和中期竞争格局的担忧板块的整体表现也低于预期但是从全球范围看各个国家对新能源产业均有非常积极的政策支持力度是凝聚了全人类共识的发展方向从中长期维度看新能源产业包括光伏风电储能新能源车以及新材料等均还具备较长的产业生命周期还有望维持较长时间的高速增长而中国在这个行业从全球视野看具备较强的竞争力各个细分领域均持续有龙头公司涌现该板块依然具备较好的投资机会未来将重点关注在新能源行业的三类投资机会一中期需求增速较确定供给依然紧缺企业盈利能够持续维持的环节二有利于降低产品成本增加安全性提高性能的新技术方向三2022年利润在底部2023年有望回升的细分领域内容来源汇丰晋信低碳先锋股票型证券投资基金2022年第四季度报告20230113施成国投瑞银基金新能源发电行业硅料价格处于下行通道在四季度开始降价我们看好光伏行业在2023年有较快增长但由于市场对于放量的预期较为一致同时对于单位盈利能力的期望较高整体产业链投资性价比并没有特别高我们选择其中新技术低渗透率产品进行投资内容来源国投瑞银新能源混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114王博南方基金新能源板块四季度表现低迷主要是因为当年预期兑现市场对第二年的需求确定性存疑板块出现一定调整我们认为基本面未发生变化碳中和相关行业仍是市场景气度较高的几个行业情绪和事实之间存在预期差尤其在当前的世界格局下能源安全的重要性大幅提升成长性行业一旦突破某个临界点新技术新产品渗透率的提升往往是不可逆的我们对行业的高速成长充满信心回顾历史市场的每一轮周期可能都起始于某些偶然的信号行情的起点往往难以精准判断只要预期收益的空间在拉长时间都会兑现这也是我们一直强调长期投资的原因内容来源南方科技创新混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120卢纯青中欧基金回顾2022年光伏行业交出250GW装机量的亮眼成绩单然而板块整体的跌幅较大反映了市场对持续高涨的组件产品价格以及欧洲能源危机的缓解对未来需求的担忧随着硅料环节产能投放光伏板块在23年有望迎来较好增长全球大量累积的地面电站项目将支撑23年的装机量预计2023年全球光伏装机量有望继续高增至350GW国内约为140GW装机量虽然有较大安装量的支撑供给端的正常化将带来两个新的矛盾第一巨大的新能源发电量占比对电力系统有更高的要求储能系统是产业和市场能直接想到的答案电化学储能也是我们持续的关注点同时反观电力系统自身的建设与投资是市场目前忽略的一点我们将会努请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-策略专题报告力尝试在这块寻找机会第二没有供应瓶颈之后光伏产品的同质化问题凸显为了避免价格战新技术成为各大厂家集中发力点因此我们看好新技术作为穿越行业周期的主要投资方向内容来源中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2022年第四季度报告20230120五如何看待新能源车投资机会李晓星银华基金电动车方面22年四季度和23年开头这段时间电动车的基本面并不算特别好从10月开始行业的新接订单出现疲软的迹象受需求下行库存高位以及员工感染的多重影响电动车产业链的公司排产下行比较明显但我们看到股价已经先行调整了一整年悲观预期大部分都得到了体现展望2023年美国市场会迎来较好的增长国内和欧洲的销量预期都会迎来修复这个股价位置孕育了一些机会我们会更多聚焦在上游资源差异化较大的电池以及贴近消费者能留存住利润的整车标的中游材料大规模扩产我们会持续关注竞争格局的变化聚焦盈利能力有所提升的环节内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120杨锐文景顺长城基金当下的主线是经济从收缩走向复苏所以复苏带来的各种机会占据主角地位但是从长期来看全球化的进程已遭到破坏未来的世界增量机会在变少存量的变化将是主轴比较明确的机会是存量结构的变化例如燃油车向新能源车的转变我们依旧认为新能源车是未来十年最精彩的赛道国内车企经过十余年的发展首次在新能源领域进入中高端价格带这将逐步带动本土的供应链的发展壮大同时这些本土供应链的成熟将进一步反哺自主车企形成良性循环这是以往中国车企从未享有过的格局与此浪潮叠加的是智能化的发展轰轰烈烈我们也看到越来越多车企加速推进车的智能化在车上引入越来越多酷炫的功能多屏联动语音操控车内投影车不再是A点到B点的交通工具已经被赋予更多层次的涵义我们非常看好汽车智能化进程加速我们认为现在只是车的智能化时代的开始未来充满期待与想象内容来源景顺长城新能源产业股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120杜洋工银瑞信基金根据我们对新能源产业链各个子行业的供需结构周期位置盈利趋势估值水平等多方面研判我们目前依然看好成本下降且技术依然在迭代的电池环节对明年产能继续大规模释放单位价格和盈利仍有下行压力的环节保持谨慎看好2023-2025年欧美新能源汽车渗透率的提升空间混动车型的渗透率增长高压快充等新增需求带来的行业增长2023年新能源汽车整体渗透率会进一步提升整个板块的贝塔属性在减弱但是这个时期行业也会诞生一批真正的优秀公司中国电动车产业链具有全球竞争优势未来会有一批中国企业在全球市场获得较大的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-策略专题报告增长空间我们会更加注重精选个股加大对优质公司的配置力度力争分享行业从高速发展到高质量发展的红利内容来源工银瑞信新能源汽车主题混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120施成国投瑞银基金新能源汽车方面我们认为2023年的销量会明显超过目前市场预期从中国和欧洲来看芯片线束等环节的制约得到缓解汽车产量会提升以特斯拉比亚迪为代表的新能源汽车在新产能投放后有进一步降价抢占市场的动力目前燃油车的单位盈利已经较低外资产商对于利润看重后续有可能会有稳价保盈利的举动因此新能源汽车的替代逻辑顺利我们认为中国的新能源汽车很可能在渗透率到80之前都不会有明显的阻碍目前整个电动汽车产业链的估值在历史低位我们看好整体行业表现内容来源国投瑞银新能源混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114姚志鹏嘉实基金当然电动汽车是市场预期最低的一个板块22年电动汽车产销数据克服重重困难后仍然大幅超过市场年初预期但是市场担忧经济的拖累电动车需求进而影响格局全年电动汽车板块出现较大幅度的调整也给我们组合带来较大的波动诚然如果经济不能企稳电动车需求也最终会受到冲击但是如果市场的担忧变成现实其他各行各业基本面恶化的更快而其他行业的调整幅度显然低于电动车这就造成了电动车是A股市场目前预期最低估值最低的双低板块一旦经济预期企稳板块基本面的修复和估值的修复有望迎来戴维斯双击内容来源嘉实智能汽车股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120李瑞东方基金就汽车电动化而言去年底以来我们一直强调新技术方向就产业自身演变看技术变革带来的细分渗透率提升4680麒麟电池CTP钠电池新型正极磷酸锰铁锂一体压铸碳纳米管中镍高电压新型锂盐复合集流体等这些环节从0到1的变化推动产业技术进步的同时也带来了相关上市公司盈利和估值的双击就汽车智能化而言爆发性较好的整车以及配套供应链比如激光雷达光学器件域控制器SOC芯片声学空气悬挂线控底盘一体压铸等是我们关注的方向就产品周期而言不同细分行业公司和产品的发展阶段都不尽相同这也是我们重要的关注点内容来源东方新能源汽车主题混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230119卢纯青中欧基金2022年的新能源车板块历经了较大幅度的调整我们认为主要反映了市场对于行业未来需求增速中枢放缓竞争加剧导致盈利波动逆全球化风险等几个方面的顾虑但展望2023年我们认为不必对于新能源车产业链过于悲观一方面2022年全球新能源车渗透率约12总量层面依旧有上行空间特别是海外市场仍有较大的增长潜力另一方面产业链上一部分优质公司在过去几年已经充分体现了自身在技术产品成本上的竞争力经过22年的调整估值也进入相当有吸引力的区间2023年我们会重点关注几类方向的投资机会1技术创新以动力电池环节为例新的电池材料体系在23年有望逐步落地量产在行业总量已经达到相当规模的背请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-策略专题报告景下新技术从0到1从1到10的过程中有可能爆发出巨大的利润弹性2混动产业链国内市场10-20万价格带乘用车的电动化率仍有较大的上行空间高性价比的混动车型可能会成为新能源车在这个区间突围的关键也会带来相关产业链的投资机会内容来源中欧先进制造股票型发起式证券投资基金2022年第四季度报告20230120六如何看待军工投资机会李晓星银华基金在地缘政治风险和全球军备大幅抬升的背景下我国国防建设的刚性更强国防军队现代化建设有望提速十四五期间装备采购景气度都将维持高位军工行业准入壁垒较高需求端的高景气不会带来竞争格局的恶化随着产能进一步扩充未来业绩增长确定性强我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片以及摆脱上游产能约束有望在明年迎来加速的导弹产业链关注持续高景气的新型军机航发产业链此外随着国企改革加速推进关注相关央企的国企改革投资机会内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120何崇恺易方达基金我们预期四季度军工板块业绩将持续稳健增长但是军工板块短期和其他行业一样也不可避免在一定程度上受到疫情防控调整的影响2022年军工重镇如北京西安成都贵阳等地都在不同程度上受到疫情影响部分军工订单延迟到2023年执行但是军工由于其较强的计划经济属性受到疫情影响的订单将在十四五中后期得到充分执行基于此我们相信2023年军工板块业绩仍然将保持稳健中高速的增长中美博弈是未来5-10年全球经济政治格局极其重要的影响因素而军事领域的强大程度也是大国综合国力的重要体现基于此我们看好未来5年军工板块的超额收益表现在军工板块内部我们看好1受益于自主可控信息化提速的军用电子板块2受益于军用飞机放量的飞机发动机产业链3导弹产业链4先进军用材料板块5受益于股权激励加速落地的国企改革板块中美军事力量当下的差距依旧十分巨大未来5-10年依旧是中国军工行业的黄金追赶期内容来源易方达国防军工混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120姚志鹏嘉实基金虽然短期国际环境出现缓和但是新的背景下地缘政治的冲突也很难间断作为大国的军事工业不论从技术装备水平还是从军费的总量水平上看中国的军工产业都将有更广阔的空间未来对于发动机导弹和军工电子等先进装备的需求将是持续且稳定的内容来源嘉实智能汽车股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120曾鹏博时基金展望2023年军工行业的长期投资逻辑仍然不变依然看好中国军工产业所迎来的重大投资机遇请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-策略专题报告长期以来中国的资本市场军工行业一直呈现着高收益高风险高波动的特征探究其背后的根源在于产业发展所处的阶段所致我国的军工产业正处于一个逐渐由封闭走向开放的阶段制度红利正在逐步释放过程中体现在资本市场则表现出产业特征正经历由主题成长往价值成长逐步切换的阶段虽然行业呈现高波动态势但整体估值中枢在不断上移这是任何产业发展过程中的必经之路大量军工行业的商业价值正在逐渐体现投资机会正在趋于持续和稳定基于此从战略上我们将从三个方面去把握相关的投资机会第一把握军工行业中产业周期与企业自身的经营周期发生共振的公司第二把握未来战略性颠覆性前沿性的新式武器装备的投资机会在俄乌战争之后新式武器装备的投资机会将显著提升第三把握军工产业的国企改革投资机会军工产业沉淀了大量优质的技术和相关产业随着国企改革和军工产业证券化进程的加快由封闭走向开放的军工产业将释放大量的制度红利内容来源博时军工主题股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120七如何看待消费投资机会李晓星银华基金消费方面23年疫情扰动退去大消费行业回归基本面选股复苏是主线升级和价格弹性标的收益率更高四季度随着相关政策的变化消费板块v型反转最先修复的是投资者对于消费复苏的信心表现为估值的迅速修复紧接着就是厂商到经销商再到终端全链条的信心恢复表现为2023年目标制定的更加积极渠道打款备货意愿有所改善但是基本面的配合需要时间政策放开后病例达峰期间消费反而经历了一个更差的阶段但是复苏的方向是非常明确的从目前达峰较快的北京成都等城市看消费出行正在以一个非常陡峭的斜率恢复相信全国各地经济活力的恢复也会逐渐到来并且随着经济活动的复苏消费也终究会重新回到升级的趋势上去因此我们对全年消费板块保持乐观配置上仍以业绩确定性高的白酒为主加仓了部分受益于复苏的食品龙头以及部分业绩确定性较强有自身成长性的个股内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120丘栋荣中庚基金中下游消费及相关制造业我国不同区域不同人群的消费特征具备显著差异性消费内部持续孕育结构性机会疫情消费环境波动对众多消费业态及相应上游需求造成不利影响部分压抑的消费需求有望后续得到释放我们观察到在消费产业链中下游出现了一批聚焦细分需求的优质标的或通过产品渠道开拓或聚焦现代化管理与精细化运营长期发展空间有望超市场预期消费作为广阔赛道持续孕育阿尔法机会从中发掘估值位置合理面向未来具备长期竞争力的优质个股具有很高的性价比内容来源中庚价值领航混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-策略专题报告谭丽嘉实基金随着疫情阶段性过去人民的生活回归正常我们相信服务类消费会迎来较为明显的复苏市场对这类资产改善的预期也走在了基本面之前股价在2022年全年已经有所表现我们认为整体消费复苏的程度还是和经济复苏程度最为相关人均可支配收入以及对未来收入的预期都将影响消费意愿另外我们认为住房是最大的消费随着房地产调控回归正常我们相信地产的需求改善将对消费是很大的带动这可能是最大体量的消费复苏对产业链的带动效应较强家电家居建材等都将受益于房地产销售的改善市场始终对于消费股的远期有着乐观的预期和充足的信心并没有因为基本面的低迷而错杀严重过去两年的下跌更多是在消化2019-2020年漂亮50行情导致的估值泡沫鉴于消费整体估值水平吸引力一般极度低估的机会不多我们需要在合理或者略高的估值水平上进行个股的挑选就需要更加深入的研究基本面更加谨慎的进行选择所以我们仍然保持适度的仓位水平在大消费内部做较为均衡的配置各子行业都有所涉及比如家电轻工服装航空食品白酒医药零售等泛消费领域的个股较多还是有较大的积极选股的空间内容来源嘉实新消费股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120韩威俊交银施罗德基金我们判断消费板块未来大方向会波动而曲折向上我们对整体消费的各个子行业以及各个公司未来半年未来一年以及未来三年的盈利趋势做了重新梳理我们预计未来半年整体消费各个子行业的基本面没有大的向上弹性部分子行业和公司可能还会在一季报前后出现1-2次盈利预测的继续下调整体消费的复苏还是会有前后排序我们预计优先复苏的子行业主要在高端白酒医美黄金珠宝高端化妆品周边游以及标准化餐饮等下半年复苏的行业主要集中在消费服务相关包括医疗服务医院刚需服务以及旅游酒店等内容来源交银施罗德品质增长一年持有期混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230119史博南方基金在基础假设上我们会认为消费的复苏弹性弱于海外但是复苏的持续性优于海外新冠疫情三年由于实体企业经营的非连续性以及居民外出社交的减少使得不少中小微企业以及居民家庭资产负债表受到了比较严重的冲击尤其是社服类企业以及从事服务业的劳动者但是从另一个角度上市公司的财务报表来观察实体经济我们则会得出企业的资产负债表依然比较稳健的结论客观上说这样的观察维度存在认知谬误而谬误主要来源于研究样本的偏差一来是上市公司已经是国内各行各业的佼佼者更重要的因素则是中国和全球产业链分工不同导致不少外向型制造业反而受益新冠疫情期间中国采取了保生产的方式向全球输出稳定供应链的同时也凭借强劲的出口数据托底整体经济的增长而以美国为代表的欧美国家面对新冠疫情普遍采取激进型的货币扩张政策充分释放流动性稳定居民的资产负债表通过消费来托底经济但与此同时也给全球带来了居高不下的通货膨胀因此国内部分企业在强劲的外需作用下部分上市公司反而受益获得了更为强劲的资产负债表相反对于国内普通居民来说新冠疫情使其收入或多或少有所减少同时由于对疫情的持续时间不确定居民储蓄率过去一年有所提升也从侧面印证其对经济的长期展望有所担忧因此基于这样的宏观环境消费复苏的初始阶段相较海外来说强度会显得相对弱一些但是随着经济的复苏中小微企业恢复持续性经营以及居民请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-策略专题报告的外出社交活动增加疫情期间企业以及居民端资产负债表的受损将会持续修复因此消费支出将会持续性增加内容来源南方兴润价值一年持有期混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120王海峰银华基金扩大内需以及消费相关方向将是全年确定性较强的主线之一该主线的驱动因素有望出现多重反转共振向上的局面首先疫情政策变化有助于稳定消费品渠道中各环节的信心在春节这一关键时点前有效稳住了渠道库存以及价格这一消费行业的核心资源其次是消费场景的恢复这是疫后消费领域首先可以观察到的改善考虑到线下消费领域主体在过去三年呈现逐步退出的格局在场景恢复后部分领域有可能出现由供给不足导致的价格向上弹性第三是伴随经济恢复过程中居民可支配收入增速的回升以及逐步展现的消费倾向的提升第四过去三年超额储蓄在部分领域的逐步释放第五由于地产销售增速出现明显反弹的条件暂时还不具备消费还有望成为2023年推动经济复苏的政策抓手之一这将为部分消费领域提供额外助力内容来源银华回报灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金2022年第四季度报告20230120八如何看待医药投资机会葛兰中欧基金展望23年1季度随着疫情对于行业的扰动逐步减弱相关公司将会回到长期增长的趋势中医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化创新依然是行业成长的最为重要的驱动力经过多年的洗礼国内创新企业整体研发管线布局更加理性资源向差异化方向倾斜甚至有全球竞争力的创新品种诞生国内多家企业将不同阶段创新药的部分权益授权给海外企业也在一定程度上体现了国内企业创新的价值目前依然有大量临床需求未得到充分满足创新药及器械都有着广阔的成长空间与此同时国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群在部分细分领域达到了全球领先的水平此外我们认为相关服务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理能力龙头企业的市占率大概率仍将持续提升保持其较高的景气度此外伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足未来空间依然巨大这些公司的价值终将有公允的市值体现内容来源中欧医疗健康混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120李晓星银华基金展望2023年我们对医药比2022年更乐观一些伴随着疫情后经济恢复短期疫情受损的板块包括严肃医疗和消费医疗都将迎来边际改善大部分医药标的都将实现恢复性高增长对于其中需求旺盛可择期的医美医疗服务等我们预计还会有不错的超额收益此外CROCDMO因一级市场投融资数据下滑地缘政治风险等原因已经回调了一年半的时间估值和股价都在低位对于其请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-策略专题报告中业绩稳定可持续高增的标的我们继续看好配置上以消费医疗和cxo为主内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120丘栋荣中庚基金我国已进入深度老龄化社会存在大量未被满足的医疗需求同时疫情期间压制了部分医疗需求在第一波感染高峰过去之后医院诊疗秩序的恢复有望带来需求的较快恢复而医药集采降价等控费政策已常态化对行业的边际影响已显著减弱也促进了医药产业的升级仿制药辅助用药普通高值耗材占比下降创新产品的占比持续提升过去几年行业大规模的研发投入正在逐渐开花结果一批创新产品不仅在国内具备竞争力全球也有Firstbestinclass潜力整体看医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会内容来源中庚价值领航混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114赵蓓工银瑞信基金根据新冠病毒的特点我们认为疫情的爆发将显著拉动跟新冠自我诊疗相关的OTC药品发热鼻塞咳嗽腹泻等症状以及药店的需求所以四季度前期维持了三季度以来对OTC和药店的较高比例的配置目前我们仍认为品牌OTC企业拥有较好的估值性价比我们认为2023年医药消费需求在正常就医场景恢复正常以及异地就医恢复的情况下整体行业会呈现较好的复苏态势我们看好相关的消费医疗严肃医疗等需求创新药及产业链在经历了充分的调整后估值性价比突出创新药政策的调整是一场行业的供给侧改革利好龙头创新药企另外明年会进入中国创新药企出海的高潮也看好相关企业的投资机会内容来源工银瑞信前沿医疗股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120郑磊汇添富基金医药表现相对比较积极一方面疫情放开导致短期市场对新冠治疗相关药物的需求呈现了爆发中药为代表的短期投资机会较为明显另一方面市场对疫情后复苏预期提升医疗服务等消费相关的行业也有所表现随着疫情防控的转向我们看好医药在疫情后时代下的三条主线复苏安全创新其中我们主要加强配置了复苏逻辑下的医疗服务板块此外也增持了创新药我们看好国内创新药进入全球化兑现的新的投资阶段内容来源汇添富创新医药主题混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120姚志鹏嘉实基金医药在22年一度回调到十年的估值低位随着医保集采预期的逐步稳定市场最悲观的情绪逐步企稳而生物科技未来将继续围绕着细胞基因治疗等新技术继续推进特别是面对新冠肺炎等全球流行疾病生物科技将是我们走出疫情冲击的唯一机会同时疫情过去三年在全球的流行也有可能加大各种基础疾病未来的发病机率中期医药医疗的需求会系统性得到提升内容来源嘉实智能汽车股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120吴兴武广发基金展望2023年总体看好医药板块行情外需端和内需端的子板块均有预期转好的逻辑预计2023年CXOCDMO的收入仍有增长估值有提升空间医疗服务和医疗消费在防疫优化的背景下中长期预期向好药品医疗器械等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-策略专题报告板块或将分化需自下而上进行研究一些创新药企业也存在出海的潜力内容来源广发医疗保健股票型证券投资基金2022年第4季度报告20230120刘江汇添富基金2022年四季度我们认为是A股医药长期成长的新起点自从2018年以来的医保集采政策进入温和议价阶段经过长达数年的验证无论是监管方还是企业方均已无动力和诉求再次进行较为夸张的议价谈判而国内相对国际最新的新药市场已经出现明显的创新滞后国内制药业需要重振旗鼓重回高速成长才能追上全球创新药进步的步伐本季度国内防疫政策调整带来的医疗冲击也在一定程度上消弭了支持严苛集采的民意基础因此我们的持仓调整一个重要方向即是着眼于长期的未来增持国内运营稳健护城河高有较好成长能力的国内制药公司长期超跌的医药公司是首选希望能捕捉到逆境反转的机会另一方面我们对中国医药创新出海也相对较为乐观认为医疗器械创新药已经上市的公司中已经出现能够攻克高技术门槛拥有全球竞争能力和全球市场开拓能力的公司无论是欧美法规成熟市场还是一带一路的相关亚非拉国家医疗的海外市场较为广阔高技术壁垒加上海外市场的开拓是破除国内产业高度内卷高度恶性竞争的主要方式我们认为这类公司具有广阔的成长机会也做了重点持仓增持内容来源汇添富医疗服务灵活配置混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120九如何看待金融地产投资机会李晓星银华基金随着房地产政策的明显放松整体经济也将走向稳增长我们判断在房地产核心数据好转之前政策的力度不会减弱由此我们认为房地产的估值修复将会持续我们相对看好央企国企背景的标的当然也会密切关注困境反转的民企标的相对房地产我们倾向认为银行的可持续性更强随着资产质量担忧的逐步解除之前受损的零售银行应该转而受益一直困扰市场的收入降速问题有望在2023年2季度拐头向上从而实现收入和估值的共振上行保险的基本面虽然较弱但在低基数下其保费收入已经有些许修复的苗头仍需继续观察但可以确定的是长端利率将扭转悲观的预期有望升至3左右券商主要是受益于注册制放开的预期以及市场转暖后交易量的上行我们认为蛰伏许久的财富管理类标的有望跑赢行业对于2023年我们对于市场总体乐观所以我们对于价值型防守标的配置没有那么积极我们还是把仓位集中在业绩维持高速增长的成长股方向内容来源银华心佳两年持有期混合型证券投资基金2022年第四季度报告20230120请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-策略专题报告丘栋荣中庚基金地产1供给端收缩是最为确定的一环地产及其投资下行速度极快资产负债表的崩坏意味着即时的出清和未来供应的紧缺供给收缩至中长期的底部中枢地产风险充分释放地产投资理应有所回升2需求端看房地产是恢复和扩大国内消费至关重要的一环房地产市场回归正常化既有利于经济稳增长也有利于满足住房多样化需求的实现历史已表明房地产的需求是长期存在的房地产内生的需求和积极的政策引导下需求回升是大概率的3从房地产企业看房地产政策在企业端进一步放松尤其是股权融资的放开优质房地产企业有望强化资产负债表在房地产市场低迷期间低成本投资扩张对其未来市场占有率的提升和盈利能力的上行均有支撑这些公司集中于可股权融资高信用低融资成本优势的龙头公司抗风险能力潜在成长性和盈利质量都会更为优异并且当前的估值极低有较好的回报潜力相比而言港股中龙头房地产企业估值更为便宜同时经营策略更稳健逆势扩张拥有持续的内生增长能力金融板块中的银行估值基本处于历史最低水平对于潜在风险计入非常悲观预期一方面在经济回暖阶段信贷的真实需求回升金融让利的政策压力缓解价格与息差下行压力减弱银行盈利有回升空间另一方面我们看好有独特竞争优势服务实体经济或触达零售终端的区域性或全国性银行这类银行的共同特征是业务简单扎实稳健客户多元结构好基本面风险小具有一定的成长性并且估值较低且资产质量具有安全边际内容来源中庚价值领航混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230114史博南方基金2023年房地产行业政策的落地执行效果是需要关心的重要宏观变量在基础情景的假设下我们当前认为基于当前的支持政策行业将整体呈现出L型的弱复苏态势影响复苏强度的两点核心要素在于1房地产行业中对于目前已经出险的民营企业应该如何化解债务问题确保已售出的期房能够交付给住户提升需求端居民的购房信心2在需求端尤其是在有标签意义的核心一二线城市是否放松上一轮景气顶点制定的限购限贷等降温政策在首付按揭利率以及税收上是否给予首套刚需房以及首套改善型需求一定支持当前房地产行业内重要的观测指标是各地二手房市场的房价水平受早些年备案政策的影响二手房与新房价格长期存在倒挂只有当二手房价格回落低于新房以及二手房价格是否触底回升是行业见底的大概率条件对于房地产这一重要的宏观变量基于中性假设下我们对于复苏的强度较为谨慎但对行业的长期发展仍然是有信心的尽管房地产行业走过了高速发展的时期但是核心城市群的刚需型住房以及改善型住房需求依然旺盛房地产行业当前面临的更多的是供给端的结构性问题行业长期保持稳定发展是具备坚实的需求基础内容来源南方兴润价值一年持有期混合型证券投资基金2022年第4季度报告20230120范妍圆信永丰基金我们对于经济的预期相对偏向中性我们分析了在2022年相当长的一段时间地产销量为什么持续低于年初投资者的预期年末克而瑞给出的房地产销量增长预期接近-40统计局在-20左右较年初出现了非常大的偏离我们猜测部分结构性因素对于房地产房住不炒的市场预期的变化居民的避险和储蓄意愿上升部分民营房企出险等都对房地产销量产生了影响房地产销量的中枢可能请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-