本周全球能源价格回顾。截至2023年1月27日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.66美元/桶，较上周下跌0.97美元/桶（-1.1%）；WTI原油期货结算价为79.68美元/桶，较上周下跌1.96美元/桶（-2.4%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为20.6美元/百万英热，较上周下跌2.4美元/百万英热（-10.4%）；荷兰TTF天然气期货结算价为56.5欧元/兆瓦时，较上周下跌11.1欧元/兆瓦时（-16.4%）；美国HH天然气期货结算价为3.1美元/百万英热，较上周下跌0.1美元/百万英热（-2.0%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价165美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价390.2美元/吨，较上周下跌11.9美元/吨（-3.0%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价155.7美元/吨，较上周下跌22.2美元/吨（-12.5%）。
　　原油需求修复预期仍存，关注寒潮及中国经济修复对能源需求的支撑。欧美制裁俄罗斯成品油出口前，油品市场供应或将较为宽松，但需求恢复预期仍存，地缘政治博弈计划的预期下，关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。春节期间，海内外新一波寒潮已至，带动电力需求骤升，煤、气需求也有短暂支撑，但考虑到中国春节假期停工停产，能源需求暂滞，同时海外对今年冷冬不及预期的压力已现，叠加天然气库存仍处于高位，煤气价格仍然承压；后续需关注寒潮强度及持续性，以及中国经济复苏对能源需求的支撑。
　　投资策略。市场对煤价预期过于悲观，大部分认为煤价将从此转势，2023年中枢下移。但我们认为随着经济的边际修复和地产行业平稳健康发展，2023年动力煤市场总体呈现供需基本平衡但阶段性偏紧的格局，且煤炭市场仍面临诸多结构性矛盾，如铁路外运、动煤“双规制”、海外不确定性等，均将对煤价形成较强支撑。考虑到非电用煤或存惊喜，2023年煤价波动幅度或加大，中枢或超市场预期（具体参见报告《估值修复不会缺席，矛盾难解，价格或存惊喜》）。强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：寒潮强度不及预期，地缘政治博弈超预期。