近期市场动态：春节期间国内煤炭市场保持平稳，海外市场略有分化。根据Wind、汾渭能源等数据来源，动力煤方面，秦港5500大卡煤价1月28日最新报价1205元/吨（较之前一周下跌10元/吨，相比较22年1月均价929元/吨上涨29%）。年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元/吨，同比+3元/吨或0.4%。供需面，春节期间煤炭市场总体保持平稳，近期市场还未恢复正常，供需均偏弱，春节期间北方港口和下游港口有小幅累库。后期，春节后随着下游复工复产推进，加上疫情影响基本恢复正常和宏观宽松政策，工商业及民用需求预计逐步回升，且部分下游仍有刚性补库需求。而供给端，今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多，复产进展偏晚，而全国两会前安监预计也将维持较严的力度。总体看，春节后供给平稳叠加需求回升预期，预计现货价格具有支撑；焦煤方面，11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升，春节期间焦煤价格保持平稳，节后随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步回升。考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位，预计焦煤现货价格或稳中有升。
　　近期重点关注：（1）政策面——国常会要求推动经济运行年初稳步回升，煤炭需求悲观预期有望扭转。根据国家能源局发布的数据，2022年全社会用电量同比增长3.6%，11-12月受疫情反复、地产下行等影响，宏观经济承压，社会用电量增速下滑明显。后续在稳经济一揽子政策落地，基建、地产、消费链条需求或有好转，疫情影响减弱后下游复工复产有望加快。（2）煤炭4季度盈利整体维持高位。截至1月29日，共有11家煤炭企业披露22年业绩预告，按中位数测算，22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1135和1083亿元，同比增长86%和73%，其中Q4同比分别增长30%和23%，环比下降8%和20%。（3）供需面——春节期间国内煤炭市场保持平稳，海外高卡动力煤价高位回调，澳洲优质焦煤价格延续上涨。
　　行业判断：4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至0.7%，板块也有一定回落，春节后下游开工预期、一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、山西焦煤、兖矿能源（A、H）。建议关注主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：冀中能源、山煤国际、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等

研究报告全文：TablePage投资策略周报煤炭开采证券研究报告煤炭开采行业TableTitle周报2023年第4期TableGrade行业评级买入前次评级买入Q4盈利整体维持高位春节期间煤市平稳关注节后复工复产进展报告日期2023-01-29TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote近期市场动态春节期间国内煤炭市场保持平稳海外市场略有分化55根据Wind汾渭能源等数据来源动力煤方面秦港5500大卡煤价391月28日最新报价1205元吨较之前一周下跌10元吨相比较2222年1月均价929元吨上涨29年度长协1月港口5500大卡煤价6维持元吨同比元吨或供需面春节期间煤炭市场总728304012203220522072209221122-10体保持平稳近期市场还未恢复正常供需均偏弱春节期间北方港口-26和下游港口有小幅累库后期春节后随着下游复工复产推进加上疫煤炭开采沪深300情影响基本恢复正常和宏观宽松政策工商业及民用需求预计逐步回升且部分下游仍有刚性补库需求而供给端今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多复产进展偏晚而全国两会前安监预计也将维分析师TableAuthor安鹏持较严的力度总体看春节后供给平稳叠加需求回升预期预计现货SAC执证号S0260512030008价格具有支撑焦煤方面11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企SFCCENoBNW176021-38003693稳回升春节期间焦煤价格保持平稳节后随着下游复工复产推进焦anpenggfcomcn煤需求有望逐步回升考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或稳中有升分析师宋炜近期重点关注1政策面国常会要求推动经济运行年初稳步回SAC执证号S0260518050002SFCCENoBMV636升煤炭需求悲观预期有望扭转根据国家能源局发布的数据2022年全社会用电量同比增长3611-12月受疫情反复地产下行等影021-38003691响宏观经济承压社会用电量增速下滑明显后续在稳经济一揽子政songweigfcomcn策落地基建地产消费链条需求或有好转疫情影响减弱后下游复工复产有望加快2煤炭4季度盈利整体维持高位截至1月29相关研究TableDocReport日共有11家煤炭企业披露22年业绩预告按中位数测算22年合煤炭开采行业周报2023年2023-01-15计归母净利润及扣非归母净利润分别为1135和1083亿元同比增长第3期春节临近煤炭市场86和73其中Q4同比分别增长30和23环比下降8和整体坚挺关注节后复工复203供需面春节期间国内煤炭市场保持平稳海外高卡动产进展力煤价高位回调澳洲优质焦煤价格延续上涨行业判断4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至07板块也有一TableContacts定回落春节后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业中国神华AH山西焦煤兖矿能源AH建议关注主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等风险提示下游需求增速低预期政策压力下煤价超预期下跌等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明117TablePageText投资策略周报煤炭开采重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPBxROE股票简称股票代码货币评级重点公司估值和财务分析表收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E中国神华601088SHRMB2871202312买入421037338377075014213418401790陕西煤业601225SHRMB20022023116买入275036234455358218015332502630中煤能源601898SHRMB883202258买入135917018452047908807716951598兖矿能源600188SHRMB36192022112买入513570873451149318214535562930华阳股份600348SHRMB15472023120买入2482288309537501134114025023宝丰能源600989SHRMB13302022113增持2271112143118493026422122312374潞安环能601699SHRMB20832023118买入2837469484444430128109029025淮北矿业600985SHRMB1381202245买入200025026155352910809419531784山西焦煤000983SZRMB11982022424买入198622124254349515812229182455平煤股份601666SHRMB114820221026买入182626127744041512610328672493晋控煤业601001SHRMB13172022112买入172128028747045913310328282244中国神华01088HKHKD2495202312买入344037338359157519816918401790中煤能源01898HKHKD650202258买入91917018433831105705016951598兖矿能源01171HKHKD26452022112买入279570873433031811709335562930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算AH股上市公司的业绩预测一致且货币单位均为人民币元对应的H股PE和PB估值为最新H股股价按即期汇率折合为人民币计算所得识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明217TablePageText投资策略周报煤炭开采目录索引一本周市场动态春节期间国内煤炭市场保持平稳海外市场略有分化5一动力煤5二炼焦煤9三焦炭11二煤炭板块观点Q4盈利整体维持高位春节期间煤市平稳关注节后复工复产进展13三风险提示15识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明317TablePageText投资策略周报煤炭开采图表索引图1秦港5500大卡价格波动元吨5图2国际动力煤指数走势美元吨5图3山西地区动力煤价格走势元吨5图4内蒙地区动力煤价格走势元吨5图566家煤矿开工率6图6山西地区样本煤矿开工率6图7陕西地区样本煤矿开工率6图8内蒙古地区样本煤矿开工率6图9三西地区66家煤矿总库存万吨7图10鄂尔多斯物流园库存万吨7图11北方港口库存万吨7图12秦港库存万吨7图13统调电厂煤炭日耗万吨7图14统调电厂煤炭库存万吨7图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨8图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨8图17秦港锚地船舶数据艘8图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨8图19京唐港山西产主焦煤价元吨9图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨9图21山西地区焦精煤价格走势元吨9图22中价新华山西焦煤价格指数9图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨10图2453家样本炼焦煤矿权重开工率10图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨10图26六大港口焦煤库存万吨10图27样本钢厂焦煤库存万吨10图28样本焦化厂焦煤库存万吨10图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨11图30产地一级冶金焦现货价格元吨11图31华北地区独立焦化企业开工率12图32样本焦化厂焦炭库存万吨12图33样本钢厂焦炭库存万吨12图34主要港口焦炭库存万吨12识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明417TablePageText投资策略周报煤炭开采一本周市场动态春节期间国内煤炭市场保持平稳海外市场略有分化一动力煤1价格1港口方面根据Wind汾渭能源等数据注市场动态部分数据来源一致1月28日秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报1205元吨较之前一周下跌10元吨1月18日环渤海动力煤指数报价734元吨与之前一周持平2产地方面本周主产地动力煤价保持平稳3国际方面1月12日澳洲纽卡斯尔港动力煤5500大卡FOB价为1329美元吨较之前一周下跌261月印尼煤炭基准价HPB6000大卡为3052美元吨环比上涨84同比上涨926图1秦港5500大卡价格波动元吨图2国际动力煤指数走势美元吨2023年2022年2021年2020年RBDESARANewCastle28005002300400300180020013001008000300201020112012201320142015201620172018201920202021202220230102030405060708091011122009数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图3山西地区动力煤价格走势元吨图4内蒙地区动力煤价格走势元吨忻州静乐大同南郊朔州右玉东胜大块精煤包头38块煤包头精煤末煤霍林郭勒褐煤21002000160015001100100060050010002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320222011201220132014201520162017201820192020202120232010数据来源Wind陕西煤炭交易中心广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明517TablePageText投资策略周报煤炭开采2运销1煤矿开工率1月19日66家煤矿平均开工率为942较之前一周下降37pct图566家煤矿开工率图6山西地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年120120110100100809060807040602050040010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图7陕西地区样本煤矿开工率图8内蒙古地区样本煤矿开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年140120120100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2煤炭库存1月19日66家煤矿煤炭总库存258万吨较之前一周下降381月17日鄂尔多斯物流园煤炭库存63万吨较之前一周上升191月28日北方九港库存2574万吨较之前一周上升23其中秦港1月28日煤炭库存610万吨较之前一周上升37识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明617TablePageText投资策略周报煤炭开采图9三西地区66家煤矿总库存万吨图10鄂尔多斯物流园库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年5002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源内蒙古煤炭交易中心广发证券发展研究中心图11北方港口库存万吨图12秦港库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年400080035007006003000250050020004001500300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心3电厂供耗存1月20日沿海八省电厂库存3168万吨较之前一周上升33日耗156万吨较之前一周下降79库存可用天数203天图13统调电厂煤炭日耗万吨图14统调电厂煤炭库存万吨2022年2021年2020年2022年2021年2020年9002000080018000700160006001400050012000400100003008000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明717TablePageText投资策略周报煤炭开采图15沿海八省电厂煤炭月平均日耗万吨图16沿海八省电厂煤炭月平均库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年25038003300200280015023001001800501300010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源CCTD广发证券发展研究中心4港口调度本周秦港平均铁路调入量45万吨较之前一周上升28平均港口吞吐量40万吨较之前一周下降100图17秦港锚地船舶数据艘图18秦港5500大卡动力煤交易量万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年100100808060604040202000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心3点评春节期间煤炭市场总体保持平稳节后港口市场煤报价有小幅下滑主要由于近期市场还未恢复正常供需均偏弱春节期间北方港口和下游港口均有小幅累库节后供需面对现货仍有支撑主要由于1疫情过后消费及民用需求将快速恢复至疫情前水平2下游复工复产叠加政策刺激下游基建地产及其他工业需求将逐步好转部分中小电厂以及非电下游补库需求有望释放3供给难有增加供暖季产量有望维持高位但经过前期产量大幅增长后续延续高增长的难度加大今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多复产进展偏晚而全国两会前安监预计也将维持较严的力度识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明817TablePageText投资策略周报煤炭开采二炼焦煤1价格1港口方面1月28日京唐港山西产主焦煤库提价报价2500元吨与之前一周持平2产地方面春节期间产地焦煤价格总体保持平稳3国际方面1月28日澳洲峰景矿硬焦煤价格FOB价为332美元吨较之前一周上涨221月20日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1910元吨较之前一周下跌10图19京唐港山西产主焦煤价元吨图20甘其毛都口岸蒙古进口煤价元吨2023年2022年2021年2020年原煤精煤530040003500430030002500330020002300150010001300500300001020304050607080910111220162017201820192020202120222023数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心图21山西地区焦精煤价格走势元吨图22中价新华山西焦煤价格指数太原古交2焦煤吕梁柳林4焦煤中价新华山西焦煤价格指数长协指数晋中灵石肥煤临汾洪洞焦精煤中价新华山西焦煤价格指数现货指数913500030004000250030002000150020001000100050000-100020192020202120222023201020112012201320142015201620172018201920202021202220232009数据来源Wind汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心2运销1煤矿开工率1月19日53家样本炼焦煤矿权重开工率760较之前一周下降109pct1月19日53家样本炼焦煤矿原煤产量522万吨较之前一周下降98识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明917TablePageText投资策略周报煤炭开采图2353家样本炼焦煤矿原煤产量万吨图2453家样本炼焦煤矿权重开工率2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年8001301207001106001009050080704006030050010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心2产业链库存1月19日53家样本炼焦煤矿库存原煤219万吨较之前一周上升3553家样本焦煤矿库存精煤179万吨较之前一周下降181月27日北方六港口库存101万吨与之前一周持平1月20日国内样本钢厂110家炼焦煤库存716万吨较之前一周上升211月27日独立焦化企业炼焦煤库存230家924万吨较之前一周下降152图2553家样本炼焦煤矿历年库存精煤万吨图26六大港口焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年3507003006002505002004001503001002005010000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源汾渭能源广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图27样本钢厂焦煤库存万吨图28样本焦化厂焦煤库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年950210019009001700850150080013007501100700900650700600500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1017TablePageText投资策略周报煤炭开采3点评1季度焦煤长协价延续平稳春节期间港口和产地焦煤市场价格也保持平稳节后供需仍在恢复中部分焦企开始采购原料煤而海外澳洲优质焦煤春节期间价格延续上涨目前澳洲进口焦煤动态价差优势已不大节后随着下游复工复产推进焦煤需求有望逐步回升而产地煤矿今年春节停产放假较往年增多目前开工和产量水平较低煤矿库存压力不大预计后期焦煤价格有望稳中有升近期澳洲煤进口逐步放开预计上半年实际进口量较小后续受澳洲供给制约实际影响也不大三焦炭1价格1港口方面1月28日天津港准一级冶金焦平仓价2810元吨与之前一周持平2产地方面1月28日山西太原一级冶金焦现货车板价2450元吨与之前一周持平图29天津港准一级冶金焦平仓价元吨图30产地一级冶金焦现货价格元吨2023年2022年2021年2020年河北唐山山东潍坊山西太原4800530043004300380033003300230028001300230018003001300010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心2运销1焦化厂开工率1月27日华北地区样本焦化厂开工率769较之前一周下降03pct2产业链库存1月27日独立焦化企业230家焦炭库存89万吨较之前一周上升月日主要港口焦炭库存万吨较之前一周下降月日38712718122127国内样本钢厂247家焦炭库存640万吨较之前一周下降59识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1117TablePageText投资策略周报煤炭开采图31华北地区独立焦化企业开工率图32样本焦化厂焦炭库存万吨2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年1002509020080150701006050500010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心图33样本钢厂焦炭库存万吨图34主要港口焦炭库存万吨2023年2022年2021年2023年2022年2021年2020年900400850350800300250750700200150650600100550505000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心数据来源Wind我的钢铁网广发证券发展研究中心3点评节前产地焦炭经过2轮降价春节期间价格保持平稳近期部分钢厂开始第三轮提降100-110元吨目前焦炭行业亏损面较高焦企生产积极性不高本周开工率有小幅回落而下游钢铁行业近期盈利和开工均有回升目前钢厂和港口焦炭库存处于历史同期最低后期补库需求释放有望支撑焦炭价格企稳识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1217TablePageText投资策略周报煤炭开采二煤炭板块观点Q4盈利整体维持高位春节期间煤市平稳关注节后复工复产进展1节前一周煤炭中信指数上涨25跑输沪深300指数01个百分点动力煤方面秦港5500大卡煤价1月28日最新报价1205元吨较之前一周下跌10元吨相比较22年1月均价929元吨上涨2922年均价达到1268元吨同比上涨23年度长协1月港口5500大卡煤价维持728元吨同比3元吨或0422年全年均价722元吨同比11供需面春节期间煤炭市场总体保持平稳近期市场还未恢复正常供需均偏弱春节期间北方港口和下游港口有小幅累库后期春节后随着下游复工复产推进加上疫情影响基本恢复正常和宏观宽松政策工商业及民用需求预计逐步回升且部分下游仍有刚性补库需求而供给端今年春节期间中小民营矿停产放假较往年增多复产进展偏晚而全国两会前安监预计也将维持较严的力度总体看春节后供给平稳叠加需求回升预期预计现货价格具有支撑焦煤方面11月中旬以来港口和产地焦煤市场价格企稳回升春节期间焦煤价格保持平稳节后随着下游复工复产推进焦煤需求有望逐步回升考虑到焦煤供给难有增长港口和下游各环节焦煤库存处于同期最低位预计焦煤现货价格或稳中有升2近期重点关注1政策面国常会要求推动经济运行年初稳步回升煤炭需求悲观预期有望扭转国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议要求持续抓实当前经济社会发展工作推动经济运行在年初稳步回升深入落实稳经济一揽子政策和接续措施推动财政金融工具支持的重大项目建设设备更新改造形成更多实物工作量中电联预计2023年全国全社会用电量915万亿千瓦时比2022年增长6左右根据国家能源局发布的数据2022年全社会用电量同比增长3611-12月受疫情反复地产下行等影响宏观经济承压社会用电量增速下滑明显后续在稳经济一揽子政策落地基建地产消费链条需求或有好转疫情影响减弱后下游复工复产有望加快煤炭需求的悲观预期也有望扭转2煤炭4季度盈利整体维持高位截至1月29日共有11家煤炭企业披露22年业绩预告按中位数测算22年合计归母净利润及扣非归母净利润分别为1135和1083亿元同比增长86和73其中Q4合计归母净利润及扣非归母净利润分别为222和224亿元同比分别增长30和23环比下降8和20由于煤企Q4往年成本费用偏高业绩环比下降符合预期从扣非业绩中位数来看Q4业绩预告表现较好的公司包括潞安环能485亿元环比42同比149华阳股份238亿元环比46同比持平和恒源煤电93亿元环比28同比663供需面春节期间国内煤炭市场保持平稳海外高卡动力煤价高位回调澳洲优质焦煤价格延续上涨由于欧洲地区动力煤需求偏弱加上库存高企春节期间海外高卡动力煤价指数有明显回落1月27日澳洲NEWC欧洲ARA南非RB指识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1317TablePageText投资策略周报煤炭开采数报价30751509和1504美元吨较之前一周下跌153103和95不过澳洲优质焦煤价格表现较好1月28日澳洲峰景矿优质主焦煤FOB报价332美元吨较之前一周上涨2年初以来累计上涨16今年澳煤进口放开预期进一步升温我们认为澳煤放开对市场影响不大1完全放开需要时间2动力煤影响较小按照目前澳洲6000大卡和5500大卡煤价看运抵中国折算价格较国内偏高预计即使放开影响也不大3焦煤实际影响可能也不大20年国内进口澳洲焦煤3535万吨占国内焦煤进口49占国内焦煤消费量622年以来澳洲焦煤主要出口印度29日本24欧盟13韩国723年预计预计印度需求增长日韩欧平稳而澳洲焦煤产量总体稳定年初以来澳洲焦煤大涨目前澳洲焦煤相比国内贵约132元吨完全放开后增加中国需求澳洲煤价有望上涨支撑国内焦煤价格国内进口量难以放量3行业观点4季度末煤炭重仓持仓占比再次回落至07板块也有一定回落春节后下游开工预期一揽子稳经济政策有望继续提升煤炭需求看好煤炭稳健的业绩和分红以及宏观预期向好的煤炭估值提升1估值再次降至低位动态PE中枢回落至平均5-6倍水平估值提升空间较大223年供需基本平衡长协价格稳健业绩确定性强22年Q4以来市场煤价持续高位11月长协煤价也有上调23年预计煤炭供需基本平衡长协和现货煤价维持中高位多数公司盈利稳中有升3中长期趋势明确盈利或维持高位煤企分红优势将持续显现预计未来五年煤炭供给维持整体偏紧需求仍维持稳健增长而国内外供给端弹性较小煤价中枢水平有望维持高位煤炭企业资本开支持续下降高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司陕西煤业中国神华AH山西焦煤兖矿能源AH建议关注行业主线1估值优势显著且业绩具备弹性的公司潞安环能淮北矿业中煤能源AH等2其他受益于稳增长弹性较高的公司冀中能源山煤国际晋控煤业电投能源平煤股份兰花科创盘江股份3转型新业务提升估值的公司如华阳股份宝丰能源金能科技等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1417TablePageText投资策略周报煤炭开采三风险提示1下游需求增速低预期澳洲进口煤政策放松2保供增产压力下供给超预期增长加速供需关系恶化导致煤价超预期下跌3各公司成本费用过快上涨计提大额资产减值等影响煤企业绩弹性低预期等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1517TablePageText投资策略周报煤炭开采广发煤炭开TableResearchTeam采行业研究小组安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼厦层层大厦楼楼353137邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1617TablePageText投资策略周报煤炭开采当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1717