事件:
　　一品红发布公告：1月6日，公司合作研发的1类创新药AR882全球IIb期临床试验获得结果。
　　投资要点:
　　痛风药物AR882全球IIb期临床取得积极进展。AR882为美国Arthrosi开发的长效降血尿酸剂Best in class产品。公司2021年参股Arthrosi，截止2023年1月6日持股17.78%。公司与Arthrosi在国内设立合资公司广州瑞安博（截止2023年1月6日持股60.70%），间接获得AR882在国内和全球的部分权益。AR882的全球IIb期临床结果显示，50mg剂量组和75mg剂量组相较于安慰剂均显著降低了患者血清尿酸水平，且无任何重度不良反应发生，患者合并症情况稳定。IIb期临床试验展示的良好有效性和安全性，为其进入全球临床III期提供了坚实的基础。
　　公司中成药、化药仿制药和化药创新药业务齐头并进。2022年公司多条业务线取得积极进展。中成药业务，馥感啉口服液完成价格调整，为产品重新打开市场奠定良好基础。化药仿制药业务，2022年公司共有8款产品获批，全国第七次药品集采公司共有3款产品中标。化药创新药业务，AR882国内临床试验获批、海外IIb期临床取得积极结果。
　　盈利预测和投资评级   我们预计2022/2023/2024年收入为23.59亿元/30.66亿元/38.76亿元，对应归母净利润3.58亿元/4.68亿元/5.90亿元，对应PE为31.22X/23.85X/18.91X。我们认为，公司中药产品线布局丰富，化药仿制药产出高效，创新药数据表现优秀。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示   市场宏观环境变动潜在风险，主要品种放量不及预期，乙酰谷酰胺退出省级医保影响超出预期，创新药研发进展不及预期，疫情变化对药品销售影响超出预期，公司业绩不及预期。
　　
　　

研究报告全文：2023年01月29日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002创新药全球临床取得积极进展三大业务板块zhouxgghzqcomcn齐头并进一品红300723公司动态研究最近一年走势事件一品红沪深300一品红发布公告1月6日公司合作研发的1类创新药AR882全球IIb04501期临床试验获得结果0311501729投资要点00343-01043-02428痛风药物AR882全球IIb期临床取得积极进展AR882为美222223224225226227228221022112212231国Arthrosi开发的长效降血尿酸剂Bestinclass产品公司2021年参股Arthrosi截止2023年1月6日持股1778公司与Arthrosi相对沪深300表现20230120在国内设立合资公司广州瑞安博截止2023年1月6日持股表现1M3M12M6070间接获得AR882在国内和全球的部分权益AR882的全一品红175417258球IIb期临床结果显示50mg剂量组和75mg剂量组相较于安慰剂沪深30092114-133均显著降低了患者血清尿酸水平且无任何重度不良反应发生患者合并症情况稳定IIb期临床试验展示的良好有效性和安全性为其市场数据20230120进入全球临床III期提供了坚实的基础当前价格元387052周价格区间元2193-4217公司中成药化药仿制药和化药创新药业务齐头并进2022年总市值百万1116428公司多条业务线取得积极进展中成药业务馥感啉口服液完成价格流通市值百万511584调整为产品重新打开市场奠定良好基础化药仿制药业务2022总股本万股2884827年公司共有8款产品获批全国第七次药品集采公司共有3款产品流通股本万股1321924中标化药创新药业务AR882国内临床试验获批海外IIb期临床日均成交额百万3485取得积极结果近一月换手199盈利预测和投资评级我们预计202220232024年收入为相关报告2359亿元3066亿元3876亿元对应归母净利润358亿元468亿元590亿元对应PE为3122X2385X1891X我们认为公司中药产品线布局丰富化药仿制药产出高效创新药数据表现优秀首次覆盖给予买入评级风险提示市场宏观环境变动潜在风险主要品种放量不及预期乙酰谷酰胺退出省级医保影响超出预期创新药研发进展不及预期疫情变化对药品销售影响超出预期公司业绩不及预期国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元2199235930663876增长率3173026归母净利润百万元307358468590增长率36173126摊薄每股收益元106124162205ROE16171818PE3355312223851891PB552523429350PS470473364288EVEBITDA2895285520881600资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast一品红盈利预测表证券代码300723股价3870投资评级买入日期20230120财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE16171818EPS107124162205毛利率86858687BVPS6517409021107期间费率68656565估值销售净利率14151515PE3355312223851891成长能力PB552523429350收入增长率3173026PS470473364288利润增长率36173126营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率059060068074营业收入2199235930663876应收账款周转率108412409561192营业成本318349419514存货周转率1913218918402201营业税金及附加31334354偿债能力销售费用1282136817792248资产负债率46434038管理费用169165215271流动比130130151174财务费用38-13-4速动比113114132157其他费用-收入142165215271营业利润285327456598资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支77909090现金及现金等价物1090104113221832利润总额363417546688应收款项203190321325所得税费用697598124存货净额115108167176净利润293342448565其他流动资产156231212316少数股东损益-14-16-21-26流动资产合计1564157020212649归属于母公司净利润307358468590固定资产159513736878在建工程784590414308现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他89697610561136经营活动现金流438207333557长期股权投资302302302302净利润307358468590资产总计3704395145305274少数股东权益-14-16-21-26短期借款85295210521152折旧摊销8499113124应付款项41666295公允价值变动-24000预收帐款0000营运资金变动60-152-140-38其他流动负债313191226273投资活动现金流-920-226-119-111流动负债合计1206120913391519资本支出-561-240-140-140长期借款及应付债券270270270270长期投资-387000其他长期负债210210210210其他28142129长期负债合计480480480480筹资活动现金流556-296765负债合计1686168918202000债务融资1010100100100股本288288288288权益融资35-4200股东权益2018226227103274其它-489-88-33-35负债和股东权益总计3704395145305274现金净增加额74-49281510资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验7年医药研究工作经验万鹏辉中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块林羽茜悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块赵宁宁中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药李明北京大学金融科技硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块沈岽皓华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块李畅北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分