事项：
　　2023年1月10日公司公告，全资子公司瑞騰生物（香港）拟以自有资金500万美元参与Arthrosi的C3轮融资，同时公司关联方Montesy Capital Holding Ltd将出资1000万美元。投资完成后，预计瑞騰生物（香港）持有Arthrosi的股份将从17.78%上升至18.68%。
　　平安观点：
　　痛风1类创新药AR882全球2b期临床数据亮眼，有成为BIC潜力。2023年1月5日公司公告了AR882的全球2b期临床试验结果，该临床为全球多中心、为期12周的随机、双盲、安慰剂对照的临床试验，共招募140名痛风患者入组，按1：1：1分组接受AR88250mg、AR88275mg及安慰剂。入组病人血清尿酸（sUA）平均基线为8.6mg/dL，12周治疗完成后，75mg剂量组中位sUA降低至3.5mg/dL，50mg剂量组中位sUA降至5.0mg/dL，安慰剂组中未观察到变化，效果显著。AR882是一种高效选择性URAT1抑制剂，克服了雷西纳德和苯溴马隆的缺点，能够与尿酸转运蛋白长效结合，延长抑制作用时间，避免肾毒性。目前痛风一线用药均具有一定安全性缺陷，临床亟需更有效、更安全的新药上市，我们认为AR882具有成为BIC的潜力。
　　痛风市场空间广阔，是公司切入创新药领域的优质赛道。根据《中国高尿酸血症与痛风诊疗指南》，高尿酸血症和痛风在不同种族发病率近年来呈现明显上升和年轻化趋势，中国高尿酸血症总体患病率13.3%，痛风为1.1%，患者群体庞大且持续扩大。根据米内网数据，2020年我国公立医疗机构和城市零售药店抗痛风药市场合计超过30亿元。痛风已经成为继糖尿病后又一常见代谢疾病，是公司切入创新药领域的优质赛道。
　　联合实控人增资Arthrosi提升权益占比，助力AR8823期临床研发。本次联合增资的关联方Montesy Capital由公司实控人李捍雄先生及其配偶吴美容女士分别持股70%和30%。我们认为公司和实控人联合增资主要基于Arthrosi核心品种AR882取得的优异2b期数据，看好其上市前景同时助力其3期临床快速推进。公司除了间接持有Arthrosi股权外，还与后者成立合资公司广州瑞安博医药。合资公司拥有AR882在中国区域（中国大陆和港澳台）的上市许可和全部商业化权益。公司持有合资公司60.7%的股权，AR882中国区域上市后有望给公司带来可观利润贡献。
　　公司是儿童药行业龙头，2023年有望迎来业绩拐点，同时创新药布局利好长远发展，维持“推荐”评级。近年来儿童药行业支持政策不断，公司作为行业龙头将受益于行业景气度提升。同时慢病领域创新药布局，进一步提升公司发展天花板。我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为2.83亿、3.92亿、5.28亿的预测，维持“推荐”评级。
　　风险提示。1）研发风险：公司目前在研品种较多，存在研发进度和投资项目进展不及预期可能。2）产品降价风险：医保控费背景下，公司核心品种存在降价可能。3）新产品放量不及预期：受疫情、竞争格局、政策等因素影响，公司产品放量存在不及预期可能。

研究报告全文：医药公司2023年01月10日报一品红300723SZ告痛风创新药AR882具备BIC潜力公司联合实控人增资推荐维持事项2023年1月10日公司公告全资子公司瑞騰生物香港拟以自有资金500万股价元385美元参与Arthrosi的C3轮融资同时公司关联方MontesyCapitalHoldingLtd公主要数据将出资1000万美元投资完成后预计瑞騰生物香港持有Arthrosi的股份行业医药将从1778上升至1868司公司网址wwwgdyphcom大股东持股广东广润集团有限公司4260平安观点事实际控制人李捍雄吴美容痛风1类创新药AR882全球2b期临床数据亮眼有成为BIC潜力2023总股本百万股288项流通A股百万股132年1月5日公司公告了AR882的全球2b期临床试验结果该临床为全球多点流通BH股百万股中心为期12周的随机双盲安慰剂对照的临床试验共招募140名总市值亿元111痛风患者入组按111分组接受AR88250mgAR88275mg及安慰评流通A股市值亿元51每股净资产元674剂入组病人血清尿酸sUA平均基线为86mgdL12周治疗完成资产负债率462后75mg剂量组中位sUA降低至35mgdL50mg剂量组中位sUA降至50mgdL安慰剂组中未观察到变化效果显著AR882是一种高效选行情走势图择性URAT1抑制剂克服了雷西纳德和苯溴马隆的缺点能够与尿酸转运蛋白长效结合延长抑制作用时间避免肾毒性目前痛风一线用药均具有一定安全性缺陷临床亟需更有效更安全的新药上市我们认为AR882具有成为BIC的潜力痛风市场空间广阔是公司切入创新药领域的优质赛道根据中国高尿酸血症与痛风诊疗指南高尿酸血症和痛风在不同种族发病率近年来呈现明显上升和年轻化趋势中国高尿酸血症总体患病率133痛风为11患者群体庞大且持续扩大根据米内网数据2020年我国公相关研究报告立医疗机构和城市零售药店抗痛风药市场合计超过30亿元痛风已经成平安证券一品红300723SZ事项点评2022年激励计划出台高解锁条件彰显发展信心推荐为继糖尿病后又一常见代谢疾病是公司切入创新药领域的优质赛道20221103平安证券一品红300723SZ季报点评单三联合实控人增资Arthrosi提升权益占比助力AR8823期临床研发本证季度扣非利润重回增长儿童药保持快速放量推荐20221020次联合增资的关联方MontesyCapital由公司实控人李捍雄先生及其配偶券证券分析师吴美容女士分别持股70和30我们认为公司和实控人联合增资主要研韩盟盟投资咨询资格编号究S1060519060002hanmengmeng005pingancomcn2020A2021A2022E2023E2024E叶寅投资咨询资格编号报营业收入百万元16752199225529543854S1060514100001YOY2331326310305告BOT335YEYIN757pingancomcn净利润百万元226307283392528YOY570360-79388346毛利率824855886893893净利率135140125133137ROE152164135163186EPS摊薄元078107098136183PE倍492361392283210PB倍7563564841请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容一品红公司事项点评基于Arthrosi核心品种AR882取得的优异2b期数据看好其上市前景同时助力其3期临床快速推进公司除了间接持有Arthrosi股权外还与后者成立合资公司广州瑞安博医药合资公司拥有AR882在中国区域中国大陆和港澳台的上市许可和全部商业化权益公司持有合资公司607的股权AR882中国区域上市后有望给公司带来可观利润贡献公司是儿童药行业龙头2023年有望迎来业绩拐点同时创新药布局利好长远发展维持推荐评级近年来儿童药行业支持政策不断公司作为行业龙头将受益于行业景气度提升同时慢病领域创新药布局进一步提升公司发展天花板我们暂维持公司2022-2024年归母净利润分别为283亿392亿528亿的预测维持推荐评级风险提示1研发风险公司目前在研品种较多存在研发进度和投资项目进展不及预期可能2产品降价风险医保控费背景下公司核心品种存在降价可能3新产品放量不及预期受疫情竞争格局政策等因素影响公司产品放量存在不及预期可能请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容一品红公司事项点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产156489713711977营业收入2199225529543854现金10753556731070营业成本318258316413应收票据及应收账款243306401523税金及附加31303951其他应收款276484109营业费用1282126316542120预付账款29233039管理费用169180236308存货11582101132研发费用142203266347其他流动资产746884105财务费用383194非流动资产2141197117801599资产减值损失0000长期投资302300298296信用减值损失-1-25-33-43固定资产259329378406其他收益22151515无形资产460384307230公允价值变动收益24000其他非流动资产1119958797666投资净收益21151515资产总计3704286831523576资产处置收益-0-0-0-0流动负债1206239298389营业利润285296431599短期借款852000营业外收入89616161应付票据及应付账款41323951营业外支出12888其他流动负债313207258337利润总额363349484652非流动负债480398315232所得税6972100134长期借款353271188105净利润293277384517其他非流动负债128128128128少数股东损益-14-6-8-11负债合计1686637613621归属母公司净利润307283392528少数股东权益144138130119EBITDA461548682835股本288288288288EPS元107098136183资本公积571560560560留存收益1016124415601987主要财务比率归属母公司股东权益1874209224092835会计年度2021A2022E2023E2024E负债和股东权益3704286831523576成长能力营业收入31326310305营业利润43737458388归属于母公司净利润360-79388346获利能力毛利率855886893893净利率140125133137ROE164135163186现金流量表单位百万元ROIC206115155215会计年度2021A2022E2023E2024E偿债能力经营活动现金流414309486585资产负债率455222194174净利润293277384517净负债比率64-38-191-327折旧摊销60168188179流动比率13384651财务费用383194速动比率11313944投资损失-21-15-15-15营运能力营运资金变动46-169-98-117总资产周转率06080911其他经营现金流-3171717应收账款周转率90747474投资活动现金流-920000应付账款周转率78808080资本支出527000每股指标元长期投资-387000每股收益最新摊薄107098136183其他投资现金流-1060000每股经营现金流最新摊薄144107169203筹资活动现金流556-1029-168-189每股净资产最新摊薄612688798946短期借款562-85200估值比率长期借款353-82-83-83PE361392283210其他筹资现金流-359-96-85-106PB63564841现金净增加额50-720318397EVEBITDA232205160126资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033