投资要点
　　事件：1月26日哔哩哔哩（以下简称“B站”）发布公告，宣布与晋江原创订立综合合作框架协议，就知识产权方面进行合作。合作包括但不限于B站购买多部作品（包括文学作品）的版权，用于改编、信息网络传播、宣传及发行等指定用途。B站以授权费、采购费、利润分成等形式向晋江原创支付相关交易金额。
　　1、综合合作框架协议的年度上限：合作期限为3年（经各方同意可重续），2023至2025年每年4000万元。
　　2、历史交易金额：2020、2021年、截至2022年前3季度，B站与晋江原创产生的相关历史总交易额分别约为人民币5130、2820、3770万元，占B站同期内容成本比例分别约为2.7%、1.0%、1.5%。
　　点评：双方IP合作，利好B站、阅文
　　1、利好B站。晋江原创旗下的晋江文学城是中国领先的女性向原创文学网站（91%为女性用户、一线用户占比67%），拥有在线网络小说超544万部，签约版权作品超25万部，已开发IP包括《花千骨》、《何以笙箫默》等，与B站亦已合作过《天官赐福》等动漫IP。双方合作有利于B站获得更多IP内容，进行内容开发，增加优质内容供给。
　　2、略利好阅文。根据企查查数据，上海宏文（控股股东为腾讯，法定代表人为阅文CEO程武）持有晋江原创50%股权。合作有利于获得版权授权收入，但合作金额占阅文收入体量较小。根据阅文年报，2021年总收入86.7亿元，其中在线业务（付费阅读、广告等）收入53.1亿元（收入占比61.2%），版权运营及其他（电视剧制作与发行、出授版权等）收入33.6亿元（收入占比38.8%），其中阅文自身版权运营收入（撇除新丽传媒）为21.4亿元。
　　风险提示
　　1）用户增长不及预期；2）社区氛围淡化风险；3）美联储加息超预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评互联网互联网报告日期2023年01月29日哔哩与晋江原创签订版权合作协议利好哔哩阅文行业点评报告投资要点行业评级看好维持事件1月26日哔哩哔哩以下简称B站发布公告宣布与晋江原创订立综分析师谢晨合合作框架协议就知识产权方面进行合作合作包括但不限于B站购买多部作执业证书号S1230521070004品包括文学作品的版权用于改编信息网络传播宣传及发行等指定用途xiechenstockecomcnB站以授权费采购费利润分成等形式向晋江原创支付相关交易金额分析师陈磊1综合合作框架协议的年度上限合作期限为3年经各方同意可重续2023执业证书号S1230521090002chenlei01stockecomcn至2025年每年4000万元2历史交易金额20202021年截至2022年前3季度B站与晋江原创产生研究助理陈相合的相关历史总交易额分别约为人民币万元占站同期内容chenxianghe01stockecomcn513028203770B成本比例分别约为271015研究助理姚逸云点评双方IP合作利好B站阅文yaoyiyunstockecomcn1利好B站晋江原创旗下的晋江文学城是中国领先的女性向原创文学网站91相关报告为女性用户一线用户占比67拥有在线网络小说超544万部签约版权作1春晚直播数据对比视频号品超25万部已开发IP包括花千骨何以笙箫默等与B站亦已合作过生态优势巨大行业点评报天官赐福等动漫IP双方合作有利于B站获得更多IP内容进行内容开发告20230123增加优质内容供给2滴滴重新开放新用户注册2略利好阅文根据企查查数据上海宏文控股股东为腾讯法定代表人为行业监管再释积极信号行业阅文CEO程武持有晋江原创50股权合作有利于获得版权授权收入但合点评报告20230117作金额占阅文收入体量较小根据阅文年报2021年总收入867亿元其中在线3派对游戏蛋仔派对出圈业务付费阅读广告等收入531亿元收入占比612版权运营及其他利好网易行业点评报告电视剧制作与发行出授版权等收入336亿元收入占比388其中阅20230116文自身版权运营收入撇除新丽传媒为214亿元风险提示1用户增长不及预期2社区氛围淡化风险3美联储加息超预期风险httpwwwstockecomcn12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn22请务必阅读正文之后的免责条款部分