春运期间整体客流稳步修复，相比去年同期大幅反弹，但仍低于春运前预期水平。1月7日，交通运输部研判春运期间客流总量将恢复到19年同期的70.3%。1月26日（春运启动第20天），全国铁路、公路、水路、民航客运量总计4356.4万人次，较22年农历同期上升85.9%，相当于19年农历同期53.1%。1月7日-26日（农历腊月十六至正月初五）春运前20日，全国交运行业整体客运量累计达7.4亿人次，较22年农历同期上升52.8%，为19年农历同期的52.9%；其中公路、水路运输拖累整体恢复进度，累积客运量分别仅为19年农历同期的48.8%/38.5%；民航、铁路恢复较快，累积客运量分别为19年同期的69.5%/77.1%。整体春运客流仍低于春运前预期水平，我们认为或因春运前半段人流高峰与疫情高峰叠加，民众出行心理建设尚未完成，感染与二次感染风险对出行需求仍有抑制作用；预期春运后半段客流出行将加速修复。
　　民航客流快速复苏，优于交运行业整体平均水平；海南两场客流恢复速度领先，热门航线彰显需求韧性。据民航局公开信息，春运期间全民航日均安排客运航班11000班，约为19年农历同期的73%。1月26日（春运第20天），民航客运量达157.8万人次，较22年农历同期大幅上升58.3%，相当于19年农历同期79.0%。1月7日-26日民航累计运送2464.3万人次，较22年农历同期上升48.0%，相当于19年农历同期69.5%，整体优于行业水平。海南两场客流恢复速度领先。1月26日，美兰机场进出港航班为533架次，运送旅客8.5万人次，分别相当于19年同期98.5%/92.5%；三亚凤凰国际机场客运航班起降421架次，运送旅客8.2万人次，为近两年春运期间单日旅客吞吐量历史新高。我们预计随春运返程高峰到来，航空临近出行需求将继续释放，航空业疫后供需将持续恢复。
　　春运期间，国内各航司执飞航班量与飞机利用率快速修复带动1月数据明显改善。三大航运营主体中，国航、东航、南航1月日均航班量较12月环比各上升88.2%/80.9%/94.4%；春秋与吉祥环比分别上升28.7%/40.1%。飞机利用率方面，国航、东航、南航1月利用率较12月环比各上升85.0%/79.9%/88.4%，春秋、吉祥环比各上升31.2%/44.1%。
　　疫后复苏开启，航空周期底部启航，关注大周期投资机会。23年春运期间感染与二次感染等各种不确定因素叠加，短期内客流或不达预期，但中长期民航需求韧性将逐步释放。我们认为行业恢复逐季改善趋势确立，大周期底部启航：一方面随着“乙类乙管”措施落地，跨区域人员流动加速，加之疫情三年来群众累积出行需求集中释放，待民众出行心理建设完成叠加经济修复，中长期航空需求将持续修复；另一方面，各航司运力提升、保障加强，行业供给恢复。我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱，看好疫后航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空。
　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究交通运输航空公司证券研究报告行业跟踪报告2023年01月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持春运民航客流平稳修复看好航空业逐季修复市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo航空公司海通综指935春运期间整体客流稳步修复相比去年同期大幅反弹但仍低于春运前预期367水平1月7日交通运输部研判春运期间客流总量将恢复到19年同期的-2027031月26日春运启动第20天全国铁路公路水路民航客运量总计万人次较年农历同期上升相当于年农历同期-770435642285919月日日农历腊月十六至正月初五春运前日全国交-133953117-2620运行业整体客运量累计达74亿人次较22年农历同期上升528为19-1908202212022420227202210年农历同期的其中公路水路运输拖累整体恢复进度累积客运量529分别仅为19年农历同期的488385民航铁路恢复较快累积客运量资料来源海通证券研究所分别为19年同期的695771整体春运客流仍低于春运前预期水平我相关研究们认为或因春运前半段人流高峰与疫情高峰叠加民众出行心理建设尚未完TableReportInfo12月市场供需环比改善大周期底部成感染与二次感染风险对出行需求仍有抑制作用预期春运后半段客流出启航20230118行将加速修复政策优化方向渐明航空周期底部起航20230106民航客流快速复苏优于交运行业整体平均水平海南两场客流恢复速度领11月行业供需下挫政策优化下周期先热门航线彰显需求韧性据民航局公开信息春运期间全民航日均安排底部启航20221216客运航班11000班约为19年农历同期的731月26日春运第20天民航客运量达1578万人次较22年农历同期大幅上升583相当于19年农历同期7901月7日-26日民航累计运送24643万人次较22年农历同期上升480相当于19年农历同期695整体优于行业水平海南两场客流恢复速度领先月日美兰机场进出港航班为架次运送TableAuthorInfo126533旅客85万人次分别相当于19年同期985925三亚凤凰国际机场客运航班起降421架次运送旅客82万人次为近两年春运期间单日旅客吞吐量历史新高我们预计随春运返程高峰到来航空临近出行需求将继续释放航空业疫后供需将持续恢复春运期间国内各航司执飞航班量与飞机利用率快速修复带动1月数据明显改善三大航运营主体中国航东航南航1月日均航班量较12月环比各上升882809944春秋与吉祥环比分别上升287401飞机利用率方面国航东航南航1月利用率较12月环比各上升分析师陈宇850799884春秋吉祥环比各上升312441Tel02123219442Emailcy13115haitongcom疫后复苏开启航空周期底部启航关注大周期投资机会23年春运期间感染与二次感染等各种不确定因素叠加短期内客流或不达预期但中长期民证书S0850520060002航需求韧性将逐步释放我们认为行业恢复逐季改善趋势确立大周期底部分析师虞楠启航一方面随着乙类乙管措施落地跨区域人员流动加速加之疫情Tel02123219382三年来群众累积出行需求集中释放待民众出行心理建设完成叠加经济修复中长期航空需求将持续修复另一方面各航司运力提升保障加强行业Emailyunhaitongcom供给恢复我们认为疫情对行业的影响或将逐步减弱看好疫后航空行业长证书S0850512070003期投资逻辑不变即供需格局改善票价市场化建议关注航空板块大周期投资机会推荐中国国航春秋航空吉祥航空风险提示汇率油价波动疫情不确定性等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业2图1春运全国铁路公路水路民航总体客运量图2春运民航客运量资料来源交通运输部海通证券研究所资料来源交通运输部海通证券研究所注图12横轴为春节正月初一前后天数春节当日为0图3历年春运全国铁路公路水路民航总体客运量图4历年春运民航客运量资料来源交通运输部海通证券研究所资料来源交通运输部海通证券研究所图5美兰机场单日客运量2019-2023年图6美兰机场单日航班量2019-2023年资料来源公司官方微博海通证券研究所资料来源公司官方微博海通证券研究所注图56因公司官方微博21年22年数据披露不连续图中存在断点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究航空公司行业3信息披露分析师声明TableA陈宇nalyst交通运输行业s虞楠交通运输行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司海南机场上海机场美兰空港北京首都机场股份中国国航春秋航空吉祥航空投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明