事项：
　　国家邮政局公布了快递行业12月运行情况。12月，快递业务量完成103.7亿件，同比增长1.2%；快递业务收入完成996.9亿元，同比增长8.6%。
　　上市公司公布了12月经营数据。12月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长23.2%，单价同比下降3.4%；韵达股份业务量同比下降18.5%，单价同比提升15.3%；圆通速递业务量同比增长0.7%，单价同比提升9.7%；申通快递业务量同比增长0.75%，单价同比提升7.8%。
　　国信交运观点：1）受全国各地疫情达峰影响，快递行业12月出现了短期用工紧缺、供给受损的情况，从而导致12月件量同比仅增长1.2%，但该需求表现仍然优于疫情防控放开前的11月份（11月行业件量同比下降8.7%）。由于直营模式快递的经营稳定性和控制力更强，其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的，而直营快递的产品单价又远高于加盟之快递，因此12月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了0.32元、同比提升了12.4%。2）在疫情大面积传染这种特殊时期，直营模式快递企业的竞争优势凸显——经营稳定性以及强管控力，因此虽然22年12月疫情达峰导致行业整体的业务量增长表现平平，但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商，直营快递顺丰的表现是亮眼的，其12月速运物流业务量增速超过20%，时效快递增速环比也大幅提升，四季度公司市占率同比增加了1.4个百分点达到10.3%。通达系中，圆通和申通的表现相近，业务量同比均实现微幅增长、单价环比均实现微幅提升；而韵达由于22年二季度网络受损、客户流失的影响持续，叠加公司主动舍弃低价件，导致其12月业务量同比仍然下滑了19%，此外韵达12月单价环比减少0.17元，我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化，从而导致单票重量环比下降。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有四，一是时效快递增速回暖，二是资本开支继续下降、经营成本继续优化，三是鄂州机场航空转运中心投入运营，有望构成强催化剂，四是在疫情传染的扰动下，顺丰直营模式优势将更加凸显，叠加公司现在估值处于历史相对低位，因此给予重点推荐。其次看好圆通速递，圆通管理改善的逻辑仍然持续，其2023年利润维持较快增长的确定性高，且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际。此外，建议紧密关注韵达股份、申通快递和中通快递。
　　风险提示：
　　疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月20日12月快递数据点评超配直营快递顺丰表现亮眼看好快递需求修复趋势行业研究行业快评交通运输物流投资评级超配维持评级证券分析师姜明021-60933128jiangming2guosencomcn执证编码S0980521010004证券分析师罗丹021-60933142luodan4guosencomcn执证编码S0980520060003事项国家邮政局公布了快递行业12月运行情况12月快递业务量完成1037亿件同比增长12快递业务收入完成9969亿元同比增长86上市公司公布了12月经营数据12月份顺丰控股速运物流业务业务量同比增长232单价同比下降34韵达股份业务量同比下降185单价同比提升153圆通速递业务量同比增长07单价同比提升97申通快递业务量同比增长075单价同比提升78国信交运观点1受全国各地疫情达峰影响快递行业12月出现了短期用工紧缺供给受损的情况从而导致12月件量同比仅增长12但该需求表现仍然优于疫情防控放开前的11月份11月行业件量同比下降87由于直营模式快递的经营稳定性和控制力更强其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的而直营快递的产品单价又远高于加盟之快递因此12月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了032元同比提升了1242在疫情大面积传染这种特殊时期直营模式快递企业的竞争优势凸显经营稳定性以及强管控力因此虽然22年12月疫情达峰导致行业整体的业务量增长表现平平但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商直营快递顺丰的表现是亮眼的其12月速运物流业务量增速超过20时效快递增速环比也大幅提升四季度公司市占率同比增加了14个百分点达到103通达系中圆通和申通的表现相近业务量同比均实现微幅增长单价环比均实现微幅提升而韵达由于22年二季度网络受损客户流失的影响持续叠加公司主动舍弃低价件导致其12月业务量同比仍然下滑了19此外韵达12月单价环比减少017元我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化从而导致单票重量环比下降3投资建议展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上我们首先看好顺丰控股原因有四一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营有望构成强催化剂四是在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司现在估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份申通快递和中通快递评论需求表现12月疫情达峰拖累行业需求建议关注1-2月累计需求恢复趋势12月我国快递业务量与去年同期基本持平具体来说12月1日-12日全网揽收量同比上升约56日均揽收量达36亿件12月12日还突破了45亿件然而17日-25日随着部分地区疫情相继进入高峰时段部分从业人员被感染导致邮政快递网络运行受到影响行业规模有所下滑日揽收量均低于3亿件国家邮政局当时高度重视全力应对密集调度全行业共同努力自12月26日起行业服务能力逐渐恢复至常态日揽收量重回3亿件以上1月初日均高点甚至达到了4亿件请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告春节假期是快递业一年当中的淡季由于距离春节越来越近近几日全国快递业务量日均数据持续下滑从1月5日的4亿件高点逐步下滑至1月18日的1亿件由于历年春节同比容易出现错月影响单看1月和2月的业务量增速波动会较大参考意义较小因此我们建议投资者更多关注1-2月的累计数据随着疫情传染逐渐接近尾声我们预计今年1-2月的快递累计业务量同比增速表现将明显优于2022年12月图1我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图2我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理图3全国日度快递揽收件量变化趋势资料来源交通运输部国信证券经济研究所整理竞争情况结构变化导致行业单价环比提升明显货重变化导致韵达单价环比有所下滑由于直营快递的经营稳定性和控制力更强其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的而直营快递的产品单价又远高于加盟制快递因此12月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了032元同比提升了124圆通和申通单价表现稳定环比均实现微幅提升而韵达12月单价环比减少017元我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化从而导致单票重量环比下降约6四季度顺丰圆通韵达和申通的业务量市场份额分别为103157147118同比变化分别为14pct02pct-25pct09pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图4我国快递行业单价同比变化趋势图5义乌地区快递单票价格同比变化资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理图6广州地区快递单票价格同比变化图7深圳地区快递单票价格同比变化资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理表1龙头快递公司季度市占率变化2020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4顺丰919091113097950891009998103中通215220189204021002082201216230221韵达17418016716401701720172178157159147圆通15315116014301551550155153162159157申通112109105980981030109111110127118其他254249289278270267273241242236CR5746751711722730733727759758764资料来源公司公告国家邮政局国信证券经济研究所整理12月快递公司经营数据1顺丰控股12月公司速运物流业务业务量同比增长232单价同比下降34顺丰依托直营模式的优势在12月疫情传染的大背景下12月速运物流业务量增速超过20且时效快递增速环比大幅提升四季度公司市占率同比增加了14个百分点达到1032韵达股份12月业务量同比下降185单票价格同比提升153公司由于22年二季度网络受损请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告客户流失的影响持续叠加公司主动舍弃低价件导致其12月业务量同比仍然下滑公司12月单价环比减少017元我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化从而导致单票重量环比下降约63圆通速递12月业务量同比增长07单票价格同比提升97疫情防控放开后虽然12月短期出现了用工紧缺供给受损的情况但圆通业务量增速环比实现提升单价表现稳定环比微幅提升4申通快递12月业务量同比增长215单票价格同比提升65疫情防控放开后虽然12月短期出现了用工紧缺供给受损的情况但申通业务量仍然实现同比正增长单价表现稳定环比微幅提升图8快递公司月度业务量同比增速图9快递公司月度单票价格同比降幅资料来源公司公告国信证券经济研究所整理资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上我们首先看好顺丰控股原因有四一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营有望构成强催化剂四是在疫情传染的扰动下顺丰直营模式优势将更加凸显叠加公司现在估值处于历史相对低位因此给予重点推荐其次看好圆通速递圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年利润维持较快增长的确定性高且2023年15倍PE的低估值提供了安全边际此外建议紧密关注韵达股份申通快递和中通快递风险提示疫情发展具有不确定性电商需求低于预期行业竞争加剧相关研究报告11月快递数据点评-疫情防控导致行业件量下滑看好明年需求增长修复2022-12-20快递行业点评-疫情防控优化件量快速修复投资价值显现2022-12-1410月快递数据点评-疫情散发导致快递需求波动价格表现稳定2022-11-218月快递数据点评-快递需求具有韧性价格竞争整体可控2022-09-20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告7月快递数据点评-件量增速稳步恢复淡季致价格环比下滑2022-08-22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032