事件：12月全国快递服务企业业务完成量103.7亿件，同比增长1.2%。其中，同城业务量完成11.2亿件，同比下降17%；异地业务量完成90.1亿件，同比增长3.3%。11月行业受疫情影响加重，导致双11旺季不旺，业务量负增长。进入12月后，防疫政策放宽，业务量重回正增长。
　　点评：
　　业务量增速回升，顺丰表现较为亮眼：上市公司方面，通达系公司增速不高，申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓；韵达依旧在清理低价件，单票收入明显提升的同时，业务量收缩还是比较明显；圆通在疫情中受影响较小，不论是件量还是单价表现都比较平稳。值得注意的是顺丰业务量持续放量，不但同比增长超过20%，环比增长也达到9%以上，直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力。但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复，顺丰后续的增速会有所下降。
　　疫情导致的成本增长顺利向价格端传导：行业单价稳中有升。12月，同城件与异地件单价同比分别提升7.4%和0.8%。虽然存在疫情导致成本上升，从而带动价格上升的因素，但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平。上市公司方面，申通、韵达、圆通的单价分别同比提升3.7%，15.3%和6%，即使成本有提升，价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降。
　　行业逐渐从量价竞争转向高质量发展：纵览去年全年，行业大部分时间都处于疫情的影响下。虽然快递行业表现出较强的抗风险能力，但依旧无法避免业务量增速的下降。但另一方面，头部企业的盈利水平并未受到明显影响，中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷。这说明，通达系以量取胜的时代已经渐行渐远，原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面。为加盟商赋能，提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线。
　　投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现值得期待。
　　风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。
　　
　　

研究报告全文：行业研究快递12月数据点评件量重回正增长2023年1月20日看好维持顺丰与韵达市场份额变化明显东交通运输行业报告兴事件12月全国快递服务企业业务完成量1037亿件同比增长12证未来3-6个月行业大事其中同城业务量完成112亿件同比下降17异地业务量完成901券2023-2-14国家邮政局公布1月快递业量价亿件同比增长3311月行业受疫情影响加重导致双11旺季不旺股数据份业务量负增长进入12月后防疫政策放宽业务量重回正增长有2023-2-18A股上市快递公司公布1月量价限点评数据行业基本资料占比公业务量增速回升顺丰表现较为亮眼上市公司方面通达系公司增速司股票家数130273不高申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓韵达依旧在清理证行业市值亿元3235299354低价件单票收入明显提升的同时业务量收缩还是比较明显圆通在券流通市值亿元2650874377疫情中受影响较小不论是件量还是单价表现都比较平稳值得注意的研行业平均市盈率226究是顺丰业务量持续放量不但同比增长超过20环比增长也达到9行业指数走势图报以上直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复顺丰后续的增速会有所下降100告交通运输沪深30050疫情导致的成本增长顺利向价格端传导行业单价稳中有升12月同00城件与异地件单价同比分别提升74和08虽然存在疫情导致成本-50-100上升从而带动价格上升的因素但整体来说行业价格依旧保持了较高-150的水平上市公司方面申通韵达圆通的单价分别同比提升37-200-250153和6即使成本有提升价格的增长也可以保证公司单件盈利1203205207209201120水平不会因为疫情出现明显下降资料来源wind东兴证券研究所行业逐渐从量价竞争转向高质量发展纵览去年全年行业大部分时间分析师曹奕丰都处于疫情的影响下虽然快递行业表现出较强的抗风险能力但依旧021-25102904caoyfyjsdxzqnetcn无法避免业务量增速的下降但另一方面头部企业的盈利水平并未受执业证书编号S1480519050005到明显影响中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷这说明通达系以量取胜的时代已经渐行渐远原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线投资建议由于去年疫情导致的业务量低基数今年行业件量有望迎来较大幅度的增长如果行业能够稳住价格则通过量的提升行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长苦尽甘来新的一年行业的表现值得期待风险提示疫情持续时间超预期行业价格战加剧人力成本大幅攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P2快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显112月总览件量走出低迷重回正增长单件收入维持较高水平12月全国快递服务企业业务完成量1037亿件同比增长12其中同城业务量完成112亿件同比下降17异地业务量完成901亿件同比增长3311月行业受疫情影响加重导致双11旺季不旺业务量负增长进入12月后防疫政策放宽业务量重回正增长上市公司方面通达系公司增速不高申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓韵达依旧在清理低价件单票收入明显提升的同时业务量收缩还是比较明显圆通在疫情中受影响较小不论是件量还是单价表现都比较平稳值得注意的是顺丰业务量持续放量不但同比增长超过20环比增长也达到9以上直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复顺丰后续的增速会有所下降行业单价稳中有升12月同城件与异地件单价同比分别提升74和08虽然存在疫情导致成本上升从而带动价格上升的因素但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平上市公司方面申通韵达圆通的单价分别同比提升37153和6即使成本有提升价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降纵览去年全年行业大部分时间都处于疫情的影响下虽然快递行业表现出较强的抗风险能力但依旧无法避免业务量增速的下降但另一方面头部企业的盈利水平并未受到明显影响中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷这说明通达系以量取胜的时代已经渐行渐远原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线同时由于去年疫情导致的业务量低基数今年行业件量有望迎来较大幅度的增长如果行业能够稳住价格则通过量的提升行业有机会在去年的基础上继续实现盈利的快速增长苦尽甘来新的一年行业的表现值得期待2快递业务量业务量增速回升顺丰与韵达份额明显变化去年12月全国快递服务企业业务完成量1037亿件同比增长12其中同城业务量完成112亿件同比下降17异地业务量完成901亿件同比增长33疫情影响在去年11月达到峰值12月开始逐渐消退12月行业件量距离正常水平还有一定差距预计1月疫情影响基本消退图1疫情影响逐渐消退行业重回正增长图2异地件增速38同城件件量下滑17快递业务量亿件上年同期同比30同城件增速1201036630同城件增速上年20异地件增速10020异地件增速上年10338010060120-10-1684020-10-200-20-30JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显P3上市公司方面申通在去年高基数的基础上增长开始明显放缓韵达依旧在清理低价件单票收入明显提升的同时业务量收缩还是比较明显圆通在疫情中受影响较小不论是件量还是单价表现都比较平稳值得注意的是顺丰业务量持续放量不但同比增长超过20环比增长也达到9以上直营体系在疫情较为严重的时期表现出更强的抗风险能力但预计随着通达系末端网点从疫情中恢复顺丰后续的增速会有所下降图3顺丰大幅增长韵达增速偏低图4顺丰市场份额提升韵达明显下降市场份额去年同期23217915414415412070711211211392-185顺丰行业均值申通圆通韵达申通韵达顺丰圆通资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所市场份额方面由于韵达份额的明显收缩圆通份额和韵达拉开了一定差距基本坐稳行业件量第二的位置顺丰11-12月份额快速提升12月市场份额同比提升2图5申通12月业务量增速08基本持平行业均值图6顺丰12月业务量增速232增速持续提升申通快递业务量亿件上年同期同比顺丰快递业务量亿件上年同期同比14401430116111561212302322010102088101060860044-10-10220-200-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所图7韵达12月业务量增速-185增速低于行业均值图8圆通12月业务量增速06基本持平行业水平韵达快递业务量亿件上年同期同比圆通快递业务量亿件上年同期同比21402140183018159330149715201520121012109090706-1063-185-203-100-300-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显3快递件均收入通达系单价稳中有升成本提升顺利向价格端传导行业单价稳中有升12月同城件与异地件单价同比分别提升74和08虽然存在疫情导致成本上升从而带动价格上升的因素但整体来说行业价格依旧保持了较高的水平图9同城件单件收入同比提升74图10异地件单件收入同比提升08同城快递单件收入上年同期同比异地快递单件收入上年同期同比8107574570080-56569578-56-10-15-1055-20-15-254-304-20JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所图11国际件单件收入去年12月口径微调导致数据不可比图12同城件与异地件价格对比异地件同城件价差同城件单价异地件单价国际快递单件收入上年同期同比804010004007530300708002065200601060010055508904005000045-1040-20200-100资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所上市公司方面申通韵达圆通的单价分别同比提升37153和6即使成本有提升价格的增长也可以保证公司单件盈利水平不会因为疫情出现明显下降图13申通单件收入253元排除结算模式影响图14顺丰单件收入1588元同比下滑33申通单件收入元上年同期顺丰单件收入元上年同期同比环比35同比环比202115301037185250242015-33-5-10-691510-2012-15资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显P5图15韵达单件收入271元未披露结算模式影响图16圆通单件收入265元排除结算模式影响韵达单件收入元上年同期圆通单件收入元上年同期同比环比同比环比353535252030253015315251525106020520519015-59-515-510-1510-10资料来源公司公告东兴证券研究所资料来源公司公告东兴证券研究所4结构性变化行业竞争格局稳定CR8环比微降行业CR8环比微降目前行业竞争格局稳定由于疫情带来的不确定性市场参与者的价格战倾向较弱行业经历了之前两年的惨烈竞争存留的企业都具备较强的竞争力未来一段时间预计行业竞争格局趋向稳定CR8能够维持在比较高的水平上图17CR8略降至845图18东部地区业务量占比下降西部占比明显提升行业CR820222021年2020年市场份额上年同期8810086-138450808460824080012012780JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec东部中部西部资料来源国家邮政局东兴证券研究所资料来源国家邮政局东兴证券研究所图19疫情影响导致各区域增速波动较大东部中部西部503010-10-30资料来源国家邮政局东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显5投资建议疫情影响消退期待今年表现纵览去年全年行业大部分时间都处于疫情的影响下虽然快递行业表现出较强的抗风险能力但依旧无法避免业务量增速的下降但另一方面头部企业的盈利水平并未受到明显影响中通与圆通前三季度交出了靓丽的盈利答卷这说明通达系以量取胜的时代已经渐行渐远原本通达系总部层面的竞争会逐步下移到加盟商层面为加盟商赋能提升加盟商的管理效率将是后续行业竞争的主线同时由于去年疫情导致的业务量低基数今年行业件量有望迎来较大幅度的增长如果行业能够稳住价格则通过量的提升行业有机会在去年的基础上继续实现盈利的快速增长苦尽甘来新的一年行业的表现值得期待6风险提示疫情影响行业价格战加剧人力成本大幅攀升政策面变化等敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显P77相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告东兴交运交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股2022-11-29价走势行业普通报告东兴交运快递业三季报点评价格端维持稳定疫情加速盈利分化2022-11-25行业普通报告东兴交运快递10月数据点评疫情影响下件量增速持续走弱双11增速略低2022-11-22预期行业普通报告东兴交运快递8月数据点评义乌封控影响增速行业单价稳中有升2022-09-23资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显分析师简介曹奕丰复旦大学数学与应用数学学士金融数学硕士6年投资研究经验2015-2018年就职于广发证券发展研究中心2019年加盟东兴证券研究所专注于交通运输行业研究现兼任东兴证券能源与材料组组长分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告快递12月数据点评件量重回正增长顺丰与韵达市场份额变化明显P9免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源