电池结构件结构精密，处于持续迭代升级期。电池结构件行业规模随全球锂电池需求增加而增长，我们预计到2025年全球电池结构件市场规模达532亿元，对应2022-2025年CAGR为31%。电池结构件行业在锂电池上游各环节中头部份额最为集中，竞争格局稳定。行业的先发优势显著，头部企业在工艺、规模上持续领先，与下游客户完成深度绑定合作，领先地位稳固。电池结构件行业具备锂电池需求带来的高增速，同时竞争格局在电池上游各个环节中相对较好，因此我们推荐电池结构件行业头部企业科达利，建议关注震裕科技、斯莱克。
　　▍电池结构件持续迭代，制造门槛提高、附加值增加。电池结构件指电池电芯的顶盖和壳体，其中顶盖结构复杂精密，由十余种元器件组合而成，主要承担能量传输、防爆泄压等功能；壳体结构相对简单，主要起到对内部电化学系统固定和全密封作用，顶盖和壳体价值量之比约为2：1。生产工艺上，盖板生产流程较为复杂，先对相关零件进行生产再进行焊接及精密组装；壳体生产流程自动化程度高，冲压拉伸为主流电池生产技术。在电池结构创新趋势下，结构件设计变复杂，制造门槛提高，附加值增加。
　　▍预计2025年超500亿市场空间，头部份额集中。方形和圆柱电池使用电池结构件，电池结构件行业规模受方形、圆柱电池需求增长拉动。受益于全球新能源汽车、储能行业的高景气度增长，我们预计2025年全球电池结构件行业市场空间约532亿元，相比2022年市场空间翻倍，对应2022-2025年CAGR为31%。当前电池结构件行业呈现“一超一强多小”格局，份额集中，二三线企业与头部企业体量差距明显，未来头部企业份额有望进一步集中。
　　▍工艺、规模、客户是行业竞争要素，头部企业具备优势。1）工艺：模具、设备和材料是冲压工艺三要素，其中模具设计能力是结构件工艺的关键，头部企业培养了资深的模具师，通过股权激励绑定核心人才。当前结构件行业处在不断迭代阶段，头部企业优先承接客户的定制化、高端化创新需求，保持工艺技术上持续领先。2）规模：行业属于重资产行业，行业扩产的资本开支大，企业自身利润造血能力无法支撑后续持续的大规模资本开支，需要依靠外部融资。因此率先上市、规模体量大的公司在融资方面具备先发优势，未上市中小企业难以在产能上追赶头部企业。形成规模后，产能利用率影响利润率水平。3）客户：动力电池精密结构件属于锂电产业链，具备认证时间长、客户粘性强的特点，历史上来看新进入者从结束研发到形成稳定供应能力需要约3-4年时间，且电池上游材料供应商不会轻易更换。当前新进入者形成规模仍需时间，而头部企业已与下游大客户完成配套就近建厂，实现深度绑定合作。工艺、规模、客户三者相辅相成，螺旋上升，共筑行业壁垒。
　　▍风险因素：下游锂电池及新能源车销量不及预期；电池结构创新迭代速度放缓；产品售价超预期下降；电池封装技术路线变动。
　　▍投资策略：电池结构件未来将保持电池需求带来的高增速，同时电池结构件行业先发优势显著，形成了头部份额集中的格局，在锂电池上游各环节中竞争格局相对好，推荐关注电池结构件行业。行业内部，头部企业在工艺水平、产能规模和客户结构上存在优势，推荐行业头部企业科达利，建议关注震裕科技、斯莱克。

研究报告全文：一超多小格局稳固工艺规模客户打造核心壁垒新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128中信证券研究部核心观点电池结构件结构精密处于持续迭代升级期电池结构件行业规模随全球锂电池需求增加而增长我们预计到2025年全球电池结构件市场规模达532亿元对应2022-2025年CAGR为31电池结构件行业在锂电池上游各环节中头部份额最为集中竞争格局稳定行业的先发优势显著头部企业在工艺规模上持续领先与下游客户完成深度绑定合作领先地位稳固电池结构件行业具备锂电池需求带来的高增速同时竞争格局在电池上游各个环节中相对较袁健聪好因此我们推荐电池结构件行业头部企业科达利建议关注震裕科技斯莱新能源汽车行业首克席分析师S1010517080005电池结构件持续迭代制造门槛提高附加值增加电池结构件指电池电芯的顶盖和壳体其中顶盖结构复杂精密由十余种元器件组合而成主要承担能量传输防爆泄压等功能壳体结构相对简单主要起到对内部电化学系统固定和全密封作用顶盖和壳体价值量之比约为21生产工艺上盖板生产流程较为复杂先对相关零件进行生产再进行焊接及精密组装壳体生产流程自动化程度高冲压拉伸为主流电池生产技术在电池结构创新趋势下结构件设计变复杂制造门槛提高附加值增加黄耀庭预计2025年超500亿市场空间头部份额集中方形和圆柱电池使用电池结构新能源汽车分析师件电池结构件行业规模受方形圆柱电池需求增长拉动受益于全球新能源汽S1010521060003车储能行业的高景气度增长我们预计2025年全球电池结构件行业市场空间约532亿元相比2022年市场空间翻倍对应2022-2025年CAGR为31当前电池结构件行业呈现一超一强多小格局份额集中二三线企业与头部企业体量差距明显未来头部企业份额有望进一步集中工艺规模客户是行业竞争要素头部企业具备优势1工艺模具设备和材料是冲压工艺三要素其中模具设计能力是结构件工艺的关键头部企业培李鹞养了资深的模具师通过股权激励绑定核心人才当前结构件行业处在不断迭代新能源汽车分析师阶段头部企业优先承接客户的定制化高端化创新需求保持工艺技术上持续S1010521070005领先2规模行业属于重资产行业行业扩产的资本开支大企业自身利润造血能力无法支撑后续持续的大规模资本开支需要依靠外部融资因此率先上市规模体量大的公司在融资方面具备先发优势未上市中小企业难以在产能上追赶头部企业形成规模后产能利用率影响利润率水平3客户动力电池精密结构件属于锂电产业链具备认证时间长客户粘性强的特点历史上来看新能源汽车行业新进入者从结束研发到形成稳定供应能力需要约3-4年时间且电池上游材料供应商不会轻易更换当前新进入者形成规模仍需时间而头部企业已与下游大客评级强于大市维持户完成配套就近建厂实现深度绑定合作工艺规模客户三者相辅相成螺旋上升共筑行业壁垒风险因素下游锂电池及新能源车销量不及预期电池结构创新迭代速度放缓产品售价超预期下降电池封装技术路线变动投资策略电池结构件未来将保持电池需求带来的高增速同时电池结构件行业先发优势显著形成了头部份额集中的格局在锂电池上游各环节中竞争格局相对好推荐关注电池结构件行业行业内部头部企业在工艺水平产能规模和客户结构上存在优势推荐行业头部企业科达利建议关注震裕科技斯莱克证券研究报告请务必阅读正文之后第29页起的免责条款和声明新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E科达利002850SZ1391223137657486260372416买入震裕科技300953SZ859818329954681571291611--斯莱克300382SZ1967019036055080124553625--资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月20日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128目录电池结构件持续迭代制造门槛提高附加值增加6电池结构件包括顶盖壳体两个部分顶盖和壳体价值量之比约为216冲压拉伸为主流生产工艺方案8电池结构创新下结构件设计变复杂制造门槛提高附加值增加9预计2025年超500亿空间头部份额集中10预计2025年市场空间超500亿元未来三年CAGR超3010行业格局一超一强多小份额集中14工艺规模客户是行业竞争要素头部企业具备优势16竞争要素一工艺水平16竞争要素二规模及产能利用率20竞争要素三客户绑定23工艺规模客户相辅相成共筑行业壁垒25风险因素26投资策略26请务必阅读正文之后的免责条款和声明3新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128插图目录图1方形电池结构件包括壳体和顶盖6图2圆柱形电池结构件包括壳体和盖帽6图3电池盖板爆炸图7图4冲压拉伸生产工艺8图5刀片电池生产工艺8图6特斯拉4680电池9图7宁德时代麒麟电池9图8蜂巢能源龙鳞甲电池9图9松下生产的特斯拉4680电池9图10宁德时代NP20技术10图11蜂巢能源龙鳞甲电池10图12电池按封装类型分类11图13三元电池电芯成本结构含测算12图142021年全球动力电池结构件市场格局含测算14图152022年上半年全球动力电池结构件市场格局含测算14图162022H1国内三元正极材料行业格局15图172022H1国内铁锂正极材料行业格局15图182022H1国内负极材料行业格局15图192022H1国内隔膜行业格局15图202022H1国内电解液行业格局15图212022H1国内电池结构件行业格局15图22冲压模具的CADCAE设计图16图23模具间隙对于加工质量的影响16图24进口冲床设备17图25国产冲床设备17图26电池结构件公司研发费用18图27电池结构件企业研发费用率18图28电池结构件企业专利数及专利分布截至2022年年末18图292019-2022年H1科达利与震裕科技电池结构件业务毛利率19图302022年上半年锂电池上游各环节固定资产占比21图31科达利营收净利润资本开支22图32震裕科技营收净利润资本开支22图33结构件行业利润成本结构占比22图34科达利及震裕科技动力电池结构件发展历史及营收复盘24图35科达利配套客户就近建厂情况24图36震裕科技配套客户就近建厂情况24图37工艺规模客户三者相辅相成关系25请务必阅读正文之后的免责条款和声明4新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128表格目录表1盖板主要部件及功能7表2两种结构件壳体生产工艺比较8表3典型的几种电池结构件型号成本情况估算11表4动力电池结构件市场空间及预测13表5锂电池结构件行业主要竞争者14表6震裕科技2022年1-3月部分产品型号的单价毛利率水平19表7宁德时代及中创新航国内部分在建项目产能规划及结构件需求测算20表8科达利可转债募投项目资金投向明细21表9科达利机器设备单位产能产值21表10动力电池结构件主要企业上市以来融资情况22表11科达利产能利用率盈亏平衡点测算23请务必阅读正文之后的免责条款和声明5新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128电池结构件持续迭代制造门槛提高附加值增加电池结构件包括电芯顶盖和壳体是保障锂电池安全的核心部件起到支撑防护传输能量作用锂电池精密结构件指具有高尺寸精度高表面质量高性能要求等特性的壳体和顶盖起到传输能量承载电解液保护安全性固定支承电池外观装饰等作用的部件并根据应用环境的不同具备可连接性抗震性散热性防腐蚀性防干扰性抗静电性等特定功能图1方形电池结构件包括壳体和顶盖图2圆柱形电池结构件包括壳体和盖帽资料来源电池中国中信证券研究部资料来源电池中国中信证券研究部电池结构件包括顶盖壳体两个部分顶盖和壳体价值量之比约为21锂电池顶盖结构复杂精密承担能量传输和防爆泄压作用价值量约是壳体两倍锂电池盖板由10多种元器件组合而成主要由盖板正负极极柱注液孔翻转片防爆片等结构组成结构精密复杂价值量约是壳体2倍顶盖是穿刺热失控着火等情形下的重要保护器件它可以减少过流电流减少翻转片被熔断的机率从而防止动力电池起火或者爆炸有效降低危险性目前锂电池防爆方法通常有断路防护和泄压防护两种断路防护是指在电池内密封片与极芯之间设置特殊的断路焊点当电池内因产气而使内气压增大到一定值时密封片受压变形与极芯之间的焊点被拉断彻底切断电路泄压防护指在电池密封体上设置防爆阀当内气压升高到防爆阀的开启压力时防爆阀即从刻痕处破裂并泄压从而避免出现爆炸的现象请务必阅读正文之后的免责条款和声明6新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128图3电池盖板爆炸图资料来源一种锂电池的顶盖结构马亚强徐卫东专利号CN212967854U表1盖板主要部件及功能部件主要功能具体内容顶盖与铝壳激光焊接包裹固定裸电芯并实现密封作用密封圈应具有耐电解液耐高顶盖板与密封圈固定或密封温密封性能好等要求防止锂离子电池漏液顶盖极柱转接片和电芯极耳焊接导通保证电芯充放电电流导通的功能在模组中极柱与转接片电流导通顶盖极柱与汇流排激光焊接螺栓连接形成串并联防爆片泄压当电池出现异常内部气压增大至一定值顶盖防爆阀将开启进行泄压降低爆炸风险当电池出现异常内部气压增大至一定值顶盖翻转片向上顶起与负极铆接块接触翻转片熔断保护使顶盖正负极直接短路同时铝连接片Fuse熔断快速切断电流正极上塑胶采用导电PPS保证正极柱与顶盖板间有一定阻值降低正极柱与铝壳间的上塑胶降低电腐蚀电位差防止顶盖板铝壳电腐蚀进而提高产品质量和使用寿命资料来源锂离子电池顶盖技术研究进展皮玉平中信证券研究部电池壳体主要起到对内部电化学系统固定和全密封作用结构相对简单壳体起到对内部电化学系统固定和全密封作用对结构强度散热等性能要求较高因为电池在充放电过程中会产生一定量的气体电芯也会膨胀形成对壳体内部的压力电池壳的结构强度必须足以抵抗电芯膨胀力而不能发生破裂电池壳的热量需要通过电池壳体向外散热若壳体的散热性差电池散热不及时长期处于高温状态下的电池容易出现损坏此外电池壳体拉伸过程需要严格控制无金属丝屑导致潜在短路对一致性稳定性要求高由于铝壳密度为钢的13导热性能是钢的5倍可塑性强铸造性能良好等特点壳体材质由钢壳向铝壳转变请务必阅读正文之后的免责条款和声明7新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128冲压拉伸为主流生产工艺方案电池结构件生产端具精密制造属性顶盖生产流程较为复杂顶盖结构复杂主要生产工艺包括冲压激光焊接注塑等首先使用冲床将原材料冲压成各种金属件经清洗后再使用激光焊接技术将安全阀加工极柱等部件焊接并组装在一起注塑成型后对其进行性能气密性检测检测合格后入库除了基本技术结构件也发展了众多延伸技术如安全阀防爆设计摩擦焊接技术等主要用于顶盖结构的优化升级壳体的生产工艺主要有两种1板材冲压拉伸2板材折弯焊接1绝大多数的电池壳体的生产相对简单主要采用精密连续冲压拉伸工艺原材料分切后对其使用冲床进行多次拉伸直至成型得到壳体半成品再对其修剪清洗烘干经检测合格后入库2刀片电池由于呈现窄而薄的特殊形状两极位于电池两端无法使用传统冲压工艺生产盒式电池壳目前多使用两端开口的管式电池壳传统方形电池外壳铝制薄壁管材宽度50mm以下而刀片电池的刀鞘宽度在64mm以上但由于刀片电池的壳体很长拉伸时易出现破裂所以以板材折弯和焊接方式生产电池外壳图4冲压拉伸生产工艺图5刀片电池生产工艺资料来源旭精机官网中信证券研究部资料来源一种刀片电池壳体曾志亮杨林专利号CN217823016U中信证券研究部表2两种结构件壳体生产工艺比较生产工艺适用的电池类型优点缺点通过优异的冲压加工技术生产企业可获得工艺对拉伸模具要求很高而且壳体的省料节能高效易于实现机械化与自动壁厚受到拉伸工艺限制拉伸工艺中电冲压拉伸大多数方形圆柱电池化等优势同时使得冲压产品具备质量稳池壳体的极限最小壁厚要求一般不小于定高度一致性08mm对焊接技术要求高在拼焊过程中拼通过板材折弯围合得到刀片电池的壳体的焊焊缝处易现出现焊穿焊洞错位等不板材折弯围合与高形状板材的两端在围合后抵接在一起形成刀片电池良现象当出现错位时产品的强度就会频焊接拼焊焊缝通过对拼焊焊缝进行高频拼焊将不足同时拼焊工艺对板材的极限最板材加工成刀片电池尺寸大壁薄的壳体小壁厚有一定要求资料来源一种刀片电池壳体曾志亮杨林专利号CN217823016U中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128电池结构创新下结构件设计变复杂制造门槛提高附加值增加电池结构创新百花齐放带动电池结构件设计持续迭代电池技术创新是驱动行业发展的主要推力在电芯材料体系创新之外4680麒麟电池等电池结构创新使得电池系统的能量密度空间利用率安全性等性能进一步提升电池的结构创新最直接地带来电池结构件上的迭代升级设计的复杂度提升从而带来制造门槛提高附加值增加图6特斯拉4680电池图7宁德时代麒麟电池图8蜂巢能源龙鳞甲电池资料来源特斯拉官网资料来源宁德时代麒麟电池发布会资料来源蜂巢能源微信公众号4680大圆柱电池结构件壁厚增加材料升级制造门槛提高4680是特斯拉电池日上提出的直径46mm高80mm的全新尺寸圆柱电池为了配合特斯拉的CTCCell-to-chassis技术4680在电池包中起到结构支撑作用因此4680电池的壁厚增加从02mm增加至06mm并采用预镀镍钢带增加强度4680电池体积变大精度控制难度更高预镀镍钢壳加工性比铝壳弱若冲压模具流程等未合理设计容易拉断表面镀镍层而导致废品制造门槛提高图9松下生产的特斯拉4680电池资料来源松下官网中信证券研究部热电分离趋势下电池结构件壳体上加开泄压阀生产工序增加难度增加在电池安全技术不断升级下热电分离成为下一代电池结构创新设计趋势宁德时代NP20技术和蜂巢能源龙鳞甲电池都采用了这种设计热电分离指的是热失控泄压区与电气连接区各自独立烟气与高压隔离在传统的电芯结构件设计中正负极极柱与泄压阀在同侧顶盖上生产时只需对于顶盖进行多工序加工壳体可以简单地通过连续冲压拉伸生请务必阅读正文之后的免责条款和声明9新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128产而在热电分离设计下要在壳体底部或侧面开设泄压阀增加了结构件中壳体生产的工序和难度图10宁德时代NP20技术图11蜂巢能源龙鳞甲电池资料来源Carbontech公众号资料来源蜂巢能源官网中信证券研究部电池向大电芯无模组趋势演进电芯级电池结构件功能性增强生产的难度增加附加值提升当前电池技术处于持续迭代创新期无论是方形还是圆柱电池都有向着大电芯无模组演变的趋势在这种趋势下模组级的结构件被简化取而代之的是电芯级的结构件需承担更多功能例如承重热电分离等在电池结构件功能增加的需求下电池结构件的设计变复杂生产的难度增加从而带动附加值提升预计2025年超500亿空间头部份额集中预计2025年市场空间超500亿元未来三年CAGR超30电池结构件是方形和圆柱电池不可或缺的组成部分按照电池封装技术路线不同锂电池主要有方形圆柱软包三种形状方形圆柱电池需要使用电池结构件软包电池使用铝塑膜封装具体来看圆柱形电池多采用具有较强稳定性的钢材作为外壳部分采用延展性较强的铝合金作为外壳易散热良品率高方形电池壳体分为钢壳铝壳塑壳三类其中钢壳铝壳较为普遍结构强度高不易受外力破坏塑壳主要应用于二轮电动车软包电池使用铝塑包装膜替代金属壳体单体能量密度高当前方形和圆柱是主流的封装路线请务必阅读正文之后的免责条款和声明10新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128图12电池按封装类型分类资料来源电池中国科达利官网中信证券研究部电池结构件的价值量约为04亿元GWh与负极隔膜电解液等主材价值量相当我们选取了几款国内热销车型所用的电池壳体的成本进行分析热销车型用的电池型号集中在圆柱2170方形52148方形28148和比亚迪刀片电池等综合考虑主要型号电池的结构件价值量和对应装机量的权重我们测算出2021年电池结构件的每GWh电芯的价值量约为04亿元与负极隔膜电解液等主材相当是第五大主材表3典型的几种电池结构件型号成本情况估算壳体价合计价单位电量盖板价格电池类型型号尺寸容量带电量格元格元结构件价元个个个格元Wh2614891mm2614837Ah135Wh9241320098宁德时代对上汽项目5214895mm52148100Ah365Wh11351630045宁德时代对通用项目79148103mm79148177Ah646Wh12771970030宁德时代对东风项目catl磷酸铁锂某70148102mm121Ah387Wh969413690035型号Byd纯电铁锂某17312145mm75240Wh969413690057型号底面直径21mm高2170070mmLG化学特斯拉46Ah168Wh0505100060项目资料来源科达利官网科达利公司招股书LGES电池合格证中信证券研究部测算注1电池容量与所使用正极材料等有关这里方形电池统一采用宁德时代NCM622电池圆柱采用LG化学南京工厂特斯拉项目NCM811电池2价格不含增值税请务必阅读正文之后的免责条款和声明11新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128图13三元电池电芯成本结构含测算其他结构件413电解液7隔膜5正极66负极4资料来源相关公司公告百川盈孚中信证券研究部测算预计2025年动力及储能电池结构件市场空间约532亿元对应2022年至2025年CAGR为31测算假设与过程如下1电池需求假设受益于新能源汽车行业的持续高景气度我们预计到2025年中国海外动力电池需求分别为931564GWh全球动力电池需求在2025年有望达15TWh对应2022-2025年CAGR为38此外全球储能市场方兴未艾未来需求空间大增速快我们预计2025年全球储能电池需求约为500GWh对应2022-2025年CAGR为57具备更高增速整体来看到2025年全球动力储能电池需求达20TWh对应2022年至2025年CAGR为422方形与圆柱电池占比假设国内电池厂多采用方形电芯技术路线我们预计方形电池未来将继续保持主流地位圆柱电池占比随着46系大圆柱电池应用略有提升海外电池厂当前多采用软包技术路线但预计海外主要车企特斯拉未来将采用圆柱方形技术路线大众集团未来采用方形技术路线宝马集团未来采用方形圆柱技术路线海外市场未来方形与圆柱电池占比有望不断提升3单GWh结构件价值量假设根据上面的测算2021年单GWh结构件价值量约为043亿元GWh我们预计随着电池成本按年下降电芯能量密度提升单GWh结构件价值量亦按年下降到2025年单GWh结构件价值量约为029亿元由此我们预计2025年全球方形圆柱电池需求总量约17TWh对应结构件市场规模532亿元折合2022年至2027年CAGR31请务必阅读正文之后的免责条款和声明12新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128表4动力电池结构件市场空间及预测202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E方形5113630944161785310431141圆柱89182639608094软包411121416171921中国合计6315833948167393111421256动力YoY11511154240382310GWh方形占比8086919292929191圆柱占比136566778软包占比67432222方形203974107154203274361圆柱264772110150203267343软包287086107136158180198海外合计74146231323440564721902动力YoY3797584036282825GWh方形占比2727323335363840圆柱占比3532313434363738软包占比3848373331282522方形71175383548771105613171501圆柱345690136189264347437全球软包328197121152175200220动力合计1373045708051112149518632158合计YoY13122884138342516GWh方形占比5258676869717170圆柱占比2518161717181920软包占比2327171514121110方形圆柱2245109221340425553691全球软包6102139607598122储能合计2855130260400500650813合计YoY9613610054253025GWh方形圆柱占比8082848585858585软包占比2018161515151515结构件单GWh价值量051043039035032029027026YoY-15-11-10-9-8-6-5结构件市场规模方4896191268353433511570电池形亿元结构件结构件市场规模圆202943617999122145需求柱亿元结构件市场规模合计68124234329432532633715亿元YoY1983884131231913资料来源GGII中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明13新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128行业格局一超一强多小份额集中格局一超一强多小份额集中行业内玩家众多但份额相对集中全球CR2超60国内CR2约80呈现一超一强多小格局行业龙头为科达利2007年开始布局动力电池结构件业务当前是下游大客户宁德时代LGES中创新航等主流电池厂的核心供应商我们测算2022年上半年科达利全球份额约为42市场份额稳居行业第一行业龙二为震裕科技2015年成立锂电结构件事业部是宁德时代的另一大核心供应商随宁德时代成长迅速位居行业第二国内其他企业规模较小在体量上与头部企业差距明显表5锂电池结构件行业主要竞争者锂电池结构件企业公司业务范围科达利全球龙头是宁德时代中创新航亿纬锂能欣旺达LGES南京等电池厂企业的核心供应商震裕科技宁德时代第二大供应商深度绑定宁德时代目前市占率位居第二名由消费电子结构件企业向动力电池结构件业务延伸布局投建宁德溧阳宜宾3个动力锂电池结构长盈精密件自动化项目东山精密由消费电子结构件企业向动力电池结构件业务延伸布局中国无锡金杨主要做圆柱结构件配套力神亿纬锂能比克电池以及国内其他消费圆柱电池市场常铝股份公司的全资子公司山东新合源热传输科技有限公司有刀片电池壳生产线为比亚迪供应商东莞阿李宁德时代的供应商之一与宁德时代有关联持股关系已被斯莱克收购瑞德丰配套国轩高科中航锂电以及ATL消费目前已完成两轮融资斯莱克主营业务易拉罐及其生产设备拟投建动力电池结构件生产基地收购东莞阿李韩国SangsinEDP配套韩系电池厂企业LTPreicision海外日本FUJISprings日本三洋配套日本国内电池企业日本东芝照明资料来源科达利招股说明书震裕科技招股说明书各公司公告天眼查中信证券研究部图142021年全球动力电池结构件市场格局含测算图152022年上半年全球动力电池结构件市场格局含测算科达利其他26其他3636科达利42无锡金杨斯莱克51震裕科技无锡金杨Sangsin6SangsinEDP18EDP震裕科技韩国韩国81310资料来源各公司财报中信证券研究部测算资料来源各公司财报中信证券研究部测算注市场规模总量为此前市场空间测算值长盈精密东山精密等公注市场规模总量为此前市场空间测算值长盈精密东山精密等公司未单独披露电池结构件营收未列出司未单独披露电池结构件营收未列出请务必阅读正文之后的免责条款和声明14新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128横向来看电池结构件在锂电池上游各环节中格局最为集中根据GGII等第三方统计数据及我们的测算2022年上半年国内三元正极铁锂正极负极隔膜电解液结构件CR2分别为234039595083电池结构件行业在锂电池上游的各主要材料环节中市场格局的头部份额最为集中图162022H1国内三元正极材料行业格局图172022H1国内铁锂正极材料行业格局图182022H1国内负极材料行业格局湖南裕能德方纳米龙蟠科技容百科技天津巴莫当升科技贝特瑞杉杉股份璞泰来融通高科湖北万润其他瑞翔新材长远锂科其他凯金能源尚太科技中科电气翔丰华其他12332611191552651118981391097911资料来源SMM中信证券研究部资料来源GGII中信证券研究部资料来源鑫椤咨询中信证券研究部图192022H1国内隔膜行业格局图202022H1国内电解液行业格局图212022H1国内电池结构件行业格局恩捷股份星源材质天赐材料新宙邦国泰华荣科达利震裕科技其他中材科技其他比亚迪中化蓝天其他1831234637525581012131013资料来源GGII中信证券研究部资料来源GGII鑫椤咨询中信证券研究资料来源科达利震裕科技公司公告中部信证券研究部测算我们认为未来的行业格局有望进一步向头部集中因为行业的头部企业入局时间早拥有多年的从业经验积累形成了工艺规模和客户上的先发优势在电池结构持续创新下二三线企业与头部企业的差距还将维持所以未来行业格局会进一步集中具体原因会在下一章节展开讨论请务必阅读正文之后的免责条款和声明15新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128工艺规模客户是行业竞争要素头部企业具备优势竞争要素一工艺水平冲压工艺三要素是模具设备和材料决定生产产品的质量冲压工艺是结构件生产中最常用的工序其利用事先设计好的模具在冲床设备下将板材加工成所需形状具备生产效率高一致性好的优点模具设备和材料是影响产品质量的三要素模具是生产工艺中的核心因素同样的设备在不同设计和精密度的模具下会生产出品质截然不同的产品模具的设计需要考虑被加工产品的形状强度要求以及表面光洁度从而设计模具的工序分配形状尺寸以及模具间隙不合的工序分配和加工形状容易导致冲压加工的过程中出现断裂壁厚不均等问题模具间隙影响产品的表面质量间隙过大所冲压工件的毛刺较大在电池内容易造成电池内部短路间隙小冲压质量好但会造成模具磨损严重模具的使用寿命将大大降低图22冲压模具的CADCAE设计图图23模具间隙对于加工质量的影响资料来源五金冲压模具设计教学微信公众号资料来源五金塑胶模具设计学习交流微信公众号设备及设备的使用影响产品的良率生产效率冲床设备自身的精度和一致性影响产品的精度和一致性尤其是在连续加工时刀头容易在热效应下产生形变从而影响精度冲床一般分为进口冲床和国产冲床当前进口冲床的设备更为先进加工的效率良率一致性更好但同时价格也更为昂贵如日本旭精机的高精度冲床售价在1000万人民币以上国产冲床售价约为300万元人民币另一方面拥有良好的设备下设备的使用操作也非常关键一般而言对于操作细节的打磨需要经过2-3年的试错期请务必阅读正文之后的免责条款和声明16新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128图24进口冲床设备图25国产冲床设备资料来源日本旭精机官网资料来源宁波精达官网材料的加工性能影响成品性能材料的加工性能主要包括屈服强度延伸率加工硬化值球化度等屈服强度越高在冲压成形结束后冲压件弹性恢复的变形越大影响冲压件的尺寸精度延伸率越大材料的胀形翻边的成形极限越大利于结构复杂长行程的加工加工硬化值越高被加工区域材料的变形阻力越大随后的变形便转移到其它地方得到更均匀的变形更适用于拉伸类成形的加工头部企业在模具上领先优势明显拥有资深模具师与二三线企业拉开差距模具设计依靠资深模具师的设计经验和对模具精细的调整模具师需要对机械制图加工工艺设备有全方位的理解模具师的培养是学徒制有经验的资深模具师将自己多年的经验与徒弟口口相传再加上徒弟长时间的实践积累因此培养一名资深模具师需要5-10年的时间电池结构件的头部企业科达利与震裕科技前身都是做精密冲压模具起家其中科达利2001年开始为锂电池厂供货拥有多位二十余年从业经验的资深模具师并且科达利通过大业盛德持股平台占公司总股本263绑定了这些核心技术人员保障了公司二十余年know-how的传承头部企业在研发上敢于投入持续加码头部企业在研发上积极投入配合下游客户开发高端新产品研发费用绝对量上科达利的研发费用从2020年到2022年增长3倍以上远高于二三线企业的研发费用增速目前研发费用达到二三线企业的8-10倍以上研发费用率上头部企业科达利研发费用率稳中有升营收体量在行业内最大的同时研发费用率在行业内依旧保持首位积极投入请务必阅读正文之后的免责条款和声明17新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128图26电池结构件公司研发费用亿元图27电池结构件企业研发费用率科达利震裕科技金杨股份斯莱克科达利震裕科技金杨股份斯莱克450404008067663507058622854300604949424245442505038403934343435200164013131327150113010005200303030403030404050020303100000020182019202020212022Q320182019202020212022Q3资料来源wind中信证券研究部资料来源科达利公告震裕科技公告国家知识产权局中信证券研究部因此头部企业的设计创新能力最强优先承接定制化高端化创新需求保持工艺技术上持续领先在头部企业的深厚工艺积累以及高研发投入下下游客户优先将定制化创新需求交给头部企业研发头部企业工艺上持续领先头部企业与二三线企业在专利数上差距明显尤其是在各类创新的顶盖及壳体的结构设计专利数量上遥遥领先图28电池结构件企业专利数及专利分布个截至2022年年末模具顶盖壳体结构设备35030025011820015010018061506243140251011科达利震裕科技金杨股份资料来源国家知识产权局中信证券研究部电池结构件是一个多品类的产品中高端产品相比一般产品毛利率相差最大可达10电池结构件的规格型号繁多因此公司往往直接采用产品对应产值代表销量和产能披露整体的毛利率水平但如果细分来看根据震裕科技定增审核问询回复函不同产品之间单价毛利率水平有显著的差别中高端产品比一般产品非极简vs极简毛利率相差最大可达10请务必阅读正文之后的免责条款和声明18新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128表6震裕科技2022年1-3月部分产品型号的单价毛利率水平产品类型产品型号数量万件收入万元单价元件单位成本元件毛利率磷酸铁锂非极简2814853614461903862802685磷酸铁锂极简7117365189506067776718754磷酸铁锂极简6328157568506106879802882磷酸铁锂极简3322050994321326630726-1528磷酸铁锂极简5016632566240378738673879盖板磷酸铁锂极简4822633031233200706691209三元非极简26148654105004137656811100三元非极简3130416912261380154613061553三元极简5214844650311862698665475三元极简7914840339318475790739644三元极简5614815019108858725730-076磷酸铁锂632811137346793595974752049磷酸铁锂71173390583656599367851619磷酸铁锂48226331011949645894991527壳体三元52148771473154054093232098三元28148485141363632812152361三元70148425041877984423522041资料来源震裕科技定增审核问询回复函中信证券研究部头部企业工艺水平上的领先最终体现在毛利率上利润空间更丰厚头部企业拥有资深模具师模具设计能力强同时又敢于在研发上加大投入优先承接下游客户的高端化创新需求具备生产高端产品的能力因此在产品结构中附加值高的中高端产品占比更高利润空间更丰厚图292019-2022年H1科达利与震裕科技电池结构件业务毛利率科达利-电池结构件业务震裕科技-电池结构件业务350029632919267030002510250021982000174913071500109010005000002019202020212022H1资料来源wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明19新能源汽车行业结构件行业系列专题一2023128竞争要素二规模及产能利用率客户产能规划规模大单个电池项目结构件产能需求在10亿元以上对结构件供应商产能规模需求大锂电池需求未来将保持高速增长电池厂积极在各地布局动力电池项目单个电池项目产能规划约在30GWh左右按照04亿元GWh的结构件需求来计算单个电池项目所对应的结构件产能需求在10亿元以上在电池厂的保供需求下需要结构件供应商的产能规模大表7宁德时代及中创新航国内部分在建项目产能规划GWh及结构件需求测算亿元单GWh结构件结构件产能需求测公司地点项目产能规划需求亿元算亿元车里湾二期156车里湾三期156宁德福鼎二期3012福鼎三期3012溧阳溧阳四期3012宁德时代宜宾五六期4016宜宾宜宾七-十期8032肇庆肇庆一期2510宜春宜春一期5020厦门厦门一期4016贵州贵安一期301204常州四期2510福建三期4016一期208四川二期3012一二期208武汉中创新航三期3012合肥一期5020一期2510广州二期2510一期2510江门二期2510资料来源宁德时代公告中创新航公告起点锂电中信证券研究部测算电池结构件行业属于重资产行业投入产出比约为11112单位产值产能的资金需求大电池结构件行业的固定资产占比约为36在锂电池产业链中属于固定资产占比高的行业根据科达利可转债募集说明书电池结构件项目投资中设备投资占比超过50根据科达利可转债申请文件反馈意见回复函及科达利财务数据我们测算结构件行业的机器设备投入产能比约为12125因此综合来看结构件行业投入产出比约为11112即1亿元产值产能需要8000万-1亿元资金投入其中设备投资约4000-5000万元请务必阅读正文之后的免责条款和声明20