技术+成本+价值增长多维推动垂直整合，车企在新能源汽车产业链积极布局。新能源产业链上游，动力电池成本约占整车成本的40-50%，而原材料价格的波动影响电池成本价格；同时，IGBT产需差距逐年拉大，作为除电池外成本第二高的元件，其决定着整车的能源效率，未来国产替代重要性不言而喻。产业链中游，整车厂布局关键零部件意愿强烈，未来技术趋势包括（1）车企不再以追逐能量密度为主要诉求，转向多元理性考量电池选择；（2）电驱动集成化、系统和部件二维度实现优化升级以及（3）智能驾驶利好政策频出，智能座舱或将成为竞争新亮点。产业链下游，新能源乘用车在纯电动和中高端汽车市场前景广阔，市场迈向高质量发展阶段，在规模化的基础上，单车价值量不断提升。
　　行业先锋比亚迪：长线布局，垂直整合模式走向开放。产业链层面，比亚迪作为产业垂直整合的领先者，实现从锂矿布局、半导体芯片研发到三电系统与核心零部件自研自产，积极部署SiC材料，促成原材料与零部件供应稳定，利于成本控制与创新集成。同时，推进子公司独立运营与产业链市场化，内供+外供推动弗迪电池装车量与市占率跃升，公司功率半导体模块实现外供小康汽车、宇通汽车等车企，市占率位居国内第一。技术层面，DM 4.0混动技术推动公司PHEV市占率一路攀升并稳定于60+%水平；e平台3.0采用刀片电池、CTB车身一体化技术和八合一电驱动总成，持续赋能纯电车型销量冲高；易四方平台技术聚焦提升汽车安全，有望带动高端车型销量增长。品牌战略层面，公司坚定新能源路线，20年3月宣布停售燃油车规划投放车型；发布全新高端品牌腾势与仰望，未来规划投放车型以30万元以上的高端车型为主，助力品牌力提升。
　　整车厂上下游延拓意愿强烈，多家车企着力布局全产业链。（1）广汽集团1615战略推动新四化转型，自研+合作加强补链强链。产业链上游，积极部署动力电池与IGBT，有望降低单车成本；中游，领先三电技术赋能埃安销量多次获得销冠，孵化合资公司+启动自主公司巩固供应链安全性；下游，精准卡位中高端纯电市场，品牌建设完善。（2）长城汽车2025战略推动产业链共创，打造共赢森林式生态。上游，锂资源布局广泛，碳化硅部署匹配2025战略；中游，公司三大技术品牌定位鲜明，掌握新能源核心部件自研自产；下游，四大品牌定位清晰，新能源与高端化趋势凸显。（3）智能吉利2025战略加速技术布局、开放合作体系。上游，锂矿与半导体2022年集中部署，推动提升半导体自给率；中游，四大模块化架构覆盖多动力，自研+合作布局电动与智能技术；下游，四大品牌战略明确，极氪品牌有望开拓高端化。
　　投资建议。本次汽车行业变革促使车企加快部署产业链垂直整合。其中比亚迪作为行业先锋，已实现三电一芯全栈自研，并积极推动子公司市场化进程，助力企业稳供控本；传统车企如广汽集团、吉利控股、长城汽车陆续实现从锂矿、半导体芯片到三电系统与核心零部件的垂直整合，整合优势未来有望显现。我们推荐核心竞争力不断提升的中国品牌车企：广汽集团（H/A）、吉利汽车、长城汽车（H/A）、长安汽车、上汽集团。零部件企业方面，我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）。
　　风险提示。上游原材料价格风险；芯片短缺问题延续；乘用车行业需求增长低于预期；新能源汽车行业景气度不及预期；智能驾驶发展进度不及预期。

研究报告全文：TablePage行业专题研究汽车2023年1月23日证券研究报告TableTitle汽车行业汽车新四化趋势下产业链垂直整合成为车企必由之路分析师Tabl邓崇静分析师张乐eAuthorSAC执证号S0260518020005SAC执证号S0260512030010SFCCEnoBEY953020-66335145021-38003686dengchongjinggfcomcngfzhanglegfcomcn请注意张乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动TableSummary核心观点技术成本价值增长多维推动垂直整合车企在新能源汽车产业链积极布局新能源产业链上游动力电池成本约占整车成本的40-50而原材料价格的波动影响电池成本价格同时IGBT产需差距逐年拉大作为除电池外成本第二高的元件其决定着整车的能源效率未来国产替代重要性不言而喻产业链中游整车厂布局关键零部件意愿强烈未来技术趋势包括1车企不再以追逐能量密度为主要诉求转向多元理性考量电池选择2电驱动集成化系统和部件二维度实现优化升级以及3智能驾驶利好政策频出智能座舱或将成为竞争新亮点产业链下游新能源乘用车在纯电动和中高端汽车市场前景广阔市场迈向高质量发展阶段在规模化的基础上单车价值量不断提升行业先锋比亚迪长线布局垂直整合模式走向开放产业链层面比亚迪作为产业垂直整合的领先者实现从锂矿布局半导体芯片研发到三电系统与核心零部件自研自产积极部署SiC材料促成原材料与零部件供应稳定利于成本控制与创新集成同时推进子公司独立运营与产业链市场化内供外供推动弗迪电池装车量与市占率跃升公司功率半导体模块实现外供小康汽车宇通汽车等车企市占率位居国内第一技术层面DM40混动技术推动公司PHEV市占率一路攀升并稳定于60水平e平台30采用刀片电池CTB车身一体化技术和八合一电驱动总成持续赋能纯电车型销量冲高易四方平台技术聚焦提升汽车安全有望带动高端车型销量增长品牌战略层面公司坚定新能源路线20年3月宣布停售燃油车规划投放车型发布全新高端品牌腾势与仰望未来规划投放车型以30万元以上的高端车型为主助力品牌力提升整车厂上下游延拓意愿强烈多家车企着力布局全产业链1广汽集团1615战略推动新四化转型自研合作加强补链强链产业链上游积极部署动力电池与IGBT有望降低单车成本中游领先三电技术赋能埃安销量多次获得销冠孵化合资公司启动自主公司巩固供应链安全性下游精准卡位中高端纯电市场品牌建设完善2长城汽车2025战略推动产业链共创打造共赢森林式生态上游锂资源布局广泛碳化硅部署匹配2025战略中游公司三大技术品牌定位鲜明掌握新能源核心部件自研自产下游四大品牌定位清晰新能源与高端化趋势凸显3智能吉利2025战略加速技术布局开放合作体系上游锂矿与半导体2022年集中部署推动提升半导体自给率中游四大模块化架构覆盖多动力自研合作布局电动与智能技术下游四大品牌战略明确极氪品牌有望开拓高端化投资建议本次汽车行业变革促使车企加快部署产业链垂直整合其中比亚迪作为行业先锋已实现三电一芯全栈自研并积极推动子公司市场化进程助力企业稳供控本传统车企如广汽集团吉利控股长城汽车陆续实现从锂矿半导体芯片到三电系统与核心零部件的垂直整合整合优势未来有望显现我们推荐核心竞争力不断提升的中国品牌车企广汽集团HA吉利汽车长城汽车HA长安汽车上汽集团零部件企业方面我们推荐银轮股份耐世特郑煤机AH华域汽车伯特利敏实集团旭升股份拓普集团科博达福耀玻璃AH风险提示上游原材料价格风险芯片短缺问题延续乘用车行业需求增长低于预期新能源汽车行业景气度不及预期智能驾驶发展进度不及预期相关研究TableReport汽车行业CES2023车企加速电气化转型行业聚焦智能化领域2023-01-15汽车行业广州车展点评中国品牌向上智能电动持续加速2023-01-08汽车行业22年数据点评系列十五乘用车库存的软着陆是短期的重要关注点2022-12-23识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明153TablePageText行业专题研究汽车重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E吉利汽车00175HKHKD12042022819买入3116061087197138111794182104长安汽车000625SZCNY135420221111买入1698082085165159--132119长城汽车02333HKHKD108420221023买入2849118127928513351022147136长城汽车601633SHCNY304020221023买入374711812725823913351022147136广汽集团02238HKHKD5662022114买入11510961295944--91103广汽集团601238SHCNY11532022114买入19109612912089--91103上汽集团600104SHCNY14842022114买入219418319781752151258191银轮股份002126SZCNY14952022111买入162204406534023014161084719耐世特01316HKHKD5652022914买入7420350421611354325764郑煤机601717SHCNY12232022112买入252141177876962746141146郑煤机00564HKHKD8112022112买入252141177584662746141146华域汽车600741SHCNY178820221027买入3254232577870275135134138伯特利603596SHCNY808820221027买入10013167224843684533489164178敏实集团00425HKHKD22752022827买入485614918515312381383197108旭升集团603305SHCNY37002022828买入487510113436627626951983154171拓普集团601689SHCNY64832022422买入56214117246037720941693128135科博达603786SHCNY647620221027买入7155125159518407382230211122福耀玻璃600660SHCNY371520221021买入4694198202188184119195137146福耀玻璃03606HKHKD375020221021买入4811198202189186119195164144数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算港股收盘价及合理价值单位为港币EPS单位为人民币识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明253TablePageText行业专题研究汽车目录索引报告导读7一技术成本价值增长多维推动垂直整合车企在新能源汽车产业链积极布局7一上游贵电影响整车厂成本控制缺芯加重产品供应风险8二中游技术成本价值增长多维度考量整车厂布局关键零部件意愿强烈10三下游纯电动和中高端汽车市场前景广阔整车厂品牌建设贴合行业趋势14二行业先锋比亚迪长线布局垂直整合模式走向开放16一上游投资布局上游矿产积极部署新材料SIC16二中游混动纯电技术领先零部件市场化进程加速18三下游聚焦中高端潜力市场品牌建设日益完善27三整车厂上下游延拓意愿强烈多家车企着力布局全产业链29一广汽集团1615战略推动新四化转型自研合作加强补链强链30二长城汽车2025战略推动产业链共创打造共赢森林生态36三吉利控股智能吉利2025战略加速技术布局开放合作体系41四总结与投资建议46五风险提示47附录比亚迪财务分析47营收持续增长降本增效成果渐显47一营收持续增长三费率稳步下降47二三业务稳步增长汽车业务营收贡献增长显著49识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明353TablePageText行业专题研究汽车图表索引图1研究框架7图2新能源汽车产业链上下游8图3锂电池原材料与核心部件及成本结构9图42021-2022年锂电池核心材料月平均价格万元走势9图52015-2021年中国IGBT供需对比与自给率10图6磷酸铁锂与三元锂电池单月装车量兆瓦时11图7电驱系统组成与集成趋势12图8智能座舱市场三方势力构建生态平衡14图9新能源乘用车与纯电动汽车批发销量辆及市场渗透率14图10行业不同价格段新能源乘用车年度销量辆及占比15图11各车企新能源品牌设立情况16图122018-2022年单车净利润与单车成本万元17图131200V1040A高功率SiC模块18图14车规级半导体产品在新能源汽车中的应用18图15比亚迪DM混合动力技术双平台战略19图162021年以来比亚迪PHEV批发销量辆与单月市占率19图17EHS电混系统结构20图18比亚迪三代电驱动系统21图19CTP技术与CTB技术对比22图20弗迪动力八合一电动力总成22图21高效率设计22图222015年以来比亚迪纯电车型终端销量辆23图23四电机平台独立驱动架构24图24易四方实现整车深度融合感知24图25易四方平台电驱总成系统24图26易四方可实现制动转向双冗余安全加倍24图27易四方提供极致安全保障24图28智能语音系统参数25图29双频定位导航技术25图30比亚迪携手华为钱包25图31比亚迪与歌尔丹拿签订战略合作协议25图322021年1-12月国内动力电池企业装车量份额26图332022年1-12月国内动力电池企业装车量份额26图34比亚迪汽车月度销量千辆与新能源销量占比27图352015年以来比亚迪不同价格区间乘用车销量占比28图36明星车型销量辆与销量贡献29图37整车厂产业链投资布局30图38广汽集团产业链投资布局31图39AEP30平台全方位进化32图40埃安与造车新势力厂商批发销量辆对比32图41钜浪混动模块化架构32识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明453TablePageText行业专题研究汽车图42传祺GS8改款前后月度销量辆对比32图43弹匣电池系统安全技术33图44石墨烯基快充电池技术33图45广汽埃安电驱领先技术33图462021年发布星灵电子电气架构X-Soul34图47面向全车跨域的标准化操作系统普赛OS34图482022年以来广汽埃安供应链布局进程35图49广汽埃安在售车型价格带分布35图50长城汽车打造森林式产业生态36图51长城汽车柠檬系统技术要点37图52长城汽车坦克智能系统技术要点37图53长城汽车咖啡智能系统技术要点38图54长城汽车大禹电池技术设计理念39图55蜂巢能源短刀电池通过四大严苛试验39图56蜂巢易创的扁线技术优势39图5730T9AT超级动力总成优势39图58长城汽车中游零部件子公司及覆盖业务40图59长城汽车旗下四大品牌定位40图60长城新能源乘用车月销量辆及占比41图61长城20万元车型销量辆及占比41图62吉利控股产业链上下游子公司布局41图63智能吉利2025九大龙湾行动42图64吉利四大模块化架构43图65雷神动力品牌架构43图66雷神智擎HiX平台六大技术优势43图67吉利与造车新势力企业新能源乘用车累计市占率对比44图68吉利控股品牌分布45图69吉利新能源乘用车月销量辆及同比45图70吉利15万元车型销量辆及占比45图71新能源汽车产业链上下游46图72公司营业收入亿元及增速47图73公司归母净利润亿元及增速47图74比亚迪各项业务毛利率48图75比亚迪研发人数人与数量占比48图762021年专利数量TOP10新能源汽车品牌49图772021年发明专利数量TOP10新能源汽车品牌49图78比亚迪销售管理财务费用万元49图79比亚迪销售管理及财务费用率49图80比亚迪2017-1H22营业收入构成50图81汽车业务毛利万元与毛利率50图82手机业务毛利万元与毛利率51图83电池业务毛利万元与毛利率51识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明553TablePageText行业专题研究汽车表1发布800V高压平台的车企概览12表2驾驶自动化登记与划分要素的关系13表3比亚迪锂矿资源布局17表4比亚迪半导体主营业务介绍18表5磷酸铁锂三元锂和刀片电池对比21表6电动化平台对比22表7五家弗迪系子公司介绍26表8比亚迪官网在售汽车详情28表92023-2024年比亚迪新能源重点车型规划29识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明653TablePageText行业专题研究汽车报告导读汽车产业正在发生深刻的变革随着汽车行业新四化趋势的持续加深未来整车架构将向域融合软硬解耦的电气架构革新转移从而推动电气化系统与智能化系统不断跨链融合供应链垂直整合重要性不言而喻而在面临频出的产业链问题时垂直整合产业链的必要性也逐渐凸显因此加强行业合作与资源整合成为了中国汽车企业高质量发展的必由之路产业链垂直整合需符合行业与技术趋势具有前瞻性的产业布局有利于激励创新促进产品迭代与技术沉淀同时稳定供应降本保质从而进一步增强企业发展韧性与核心竞争力这对车企的管理与业务能力提出了更高的要求因此文章以行业与技术趋势为主线基于垂直整合的先行者比亚迪与行业其他主流车企如广汽集团吉利控股长城汽车的发展情况分析其战略部署的重要性与必要性我们分别立足于新能源乘用车行业发展现状聚焦研究行业层面分析细分市场未来可能增长点与技术发展趋势并将其与企业层面的战略相结合分别从上中下游三维度分析龙头企业战略部署的先进性与启发性图1研究框架数据来源广发证券发展研究中心一技术成本价值增长多维推动垂直整合车企在新能源汽车产业链积极布局新能源汽车产业链上游主要为有色金属等原材料矿产资源企业以及制造锂电池电解液正极负极隔膜环节的材料加工企业中游企业为生产电芯电池管理系统热管理系统等的电池零部件企业及生产电控电机以及整车控制等零部件制造企业识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明753TablePageText行业专题研究汽车图2新能源汽车产业链上下游数据来源头豹研究院亿欧智库广发证券发展研究中心一上游贵电影响整车厂成本控制缺芯加重产品供应风险新能源汽车产业链上游主要为制造锂电池正极负极电解液和隔膜环节的材料加工企业其原材料主要为有色金属等矿产资源在整车成本中动力电池成本约占整车成本的40-50而根据亿欧智库研究正极材料占据动力电池整体成本的约40根据比亚迪半导体信息IGBT约占整车成本的7-101电池原材料价格居高不下推动整车成本提升原材料在动力电池成本占据较大比重整车来看动力电池成本约占整车成本的40-50成为影响整车成本的关键因素据亿欧智库研究正极材料占动力电池整体成本的约40其中原材料成本在正极的整体成本中占比89锂离子动力电池的正极材料可分为磷酸铁锂镍钴锰酸锂碳酸锂氢氧化锂等由此可见锂矿的价格是影响正极材料乃至动力电池产业链成本控制的核心因素识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明853TablePageText行业专题研究汽车图3锂电池原材料与核心部件及成本结构数据来源亿欧智库广发证券发展研究中心电池上游原材料自2021年以来供不应求价格出现较大波动其中电池级碳酸锂和氢氧化锂565电池粗颗粒国产涨幅最大电池级碳酸锂价格从21年1月的629万元吨上涨至22年12月的5503万元增长77488氢氧化锂565电池粗颗粒国产价格也从21年1月的527万元吨上涨至22年12月的5525万元增长超900另外磷酸铁锂正极材料国产价格从21年1月的413万元吨上涨至22年12月的1708万元吨增长超300镍钴锰酸锂523国产平均价价格从21年1月的1290万元吨上涨至22年12月的3280万元吨增长154312023年以来电池上游原材料价格有所下降以23年1月17日价格为例电池级碳酸锂价格下降至475万元吨镍钴锰酸锂大幅下降至1005万元吨磷酸铁锂和氢氧化锂565电池粗颗粒国产分别小幅下降至1515万元吨和4890万元吨上游原材料毛利率普遍高于整车制造行业根据罗兰贝格数据2019年整车制造行业平均毛利率不足20而正极负极锂资源的毛利率分别为193314323图42021-2022年锂电池核心材料月平均价格万元走势碳酸锂电池级国产镍钴锰酸锂523国产平均价磷酸铁锂正极材料国产氢氧化锂565电池粗颗粒国产60504030201002022-42021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92022-12022-22022-32022-52022-62022-72022-82022-92021-112021-122022-102022-112022-122021-10数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明953TablePageText行业专题研究汽车2IGBT产需差距逐年扩大缺芯现象仍在加剧IGBT成本占整车成本比重高对整车厂单车利润影响较大IGBT决定整车的能源效率是除电池外成本第二高的元件在新能源汽车制造中IGBT约占电机驱动系统成本的50而电机驱动系统占整车成本的15-20即IGBT成本占整车成本的7-10成为除电池之外成本第二高的元件产需差距逐年扩大缺芯现象仍在加剧随着我国新能源汽车渗透率的不断提升IGBT产销量规模持续增长2021年我国IGBT产量为2580万只同比增长277需求量为13200万只同比增长20国内市场IGBT产需差距逐年扩大2021年产需差距超1亿只缺芯现象仍在加剧其中IGBT国产自给率较低为一大原因近年来自给率从2015年的101缓慢提升至2021年的195未来国产替代或将成为缓解国内IGBT供需差距的重中之重图52015-2021年中国IGBT供需对比与自给率需求量万只产量万只自给率1400025012000195184200100001631411508000123108101600010040005020000002015201620172018201920202021数据来源华经产业研究院广发证券发展研究中心在电池原材料价格波动芯片短缺等产业链端问题频出的背景下整车厂生产受阻利润受挫突围这一困境的重要战略举措则在于供应链垂直整合因此我们预计整车厂具有较强的意愿与动机通过自研或战略合作等方式进行供应链垂直整合从而稳定原材料与关键部件供应实现成本控制二中游技术成本价值增长多维度考量整车厂布局关键零部件意愿强烈技术成本价值增长多维度考量整车厂布局关键零部件意愿强烈随着新能源汽车行业越来越接近成熟期新能源汽车销量高速增长许多主机厂开始转向自主研发或合资生产关键零部件从而加强对零部件的安全性与成本以及供应稳定性的掌控从技术端考虑新能源电气系统在整车安全与性能表现方面起到关键作用整车厂为规避潜在技术缺陷与产能短缺风险技术掌控意愿较高从成本端考虑根据弗若斯特沙利文数据电池电驱动电控系统等新能源部件以及智能汽车部件已成为新能源汽车的主要零部件其占新能源汽车成本约70从价值增长层面识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1053TablePageText行业专题研究汽车考量根据罗兰贝格研究未来3-5年新能源部件将成为整车价质量提升的核心贡献者其中动力电池占绝对价值主导电机与电控价值同样突出因此探讨关键技术未来发展趋势对于整车厂技术布局具有重要意义我们认为未来车企在新能源汽车市场的主要竞争点将落脚于续航里程与智能驾驶体验二维度的竞争其中续航里程竞争包括电池能量密度与补能速度智能驾驶体验竞争包括自动驾驶技术与智能座舱技术1趋势一车企不再以追逐能量密度为主要诉求转向多元理性考量电池选择磷酸铁锂电池需求回暖市占率反超三元锂电池基于结构创新技术如宁德时代CTP技术比亚迪CTB技术对磷酸铁锂电池能量密度的提升以及充电设施的完善对里程焦虑的缓解在新能源补贴逐步退坡带来的成本压力的背景下磷酸铁锂电池凭借相比于三元锂电池的低成本高安全以及循环使用寿命长等优势实现装车量迅猛增长自2021年7月起持续18个月装车量高于三元锂电池2022年全年累计装车量为1838GWh占总装车量6836累计同比增长1302因此我们认为未来车企不再以追逐能量密度为主要诉求而转向综合成本安全能量密度等多元理性考量图6磷酸铁锂与三元锂电池单月装车量兆瓦时三元材料装车量磷酸铁锂装车量300002500020000150001000050000数据来源Wind广发证券发展研究中心2趋势二电驱动集成化趋势凸显系统和部件二维度实现优化升级电驱动集成趋势凸显三合一电驱动集成为主流路线电驱动集成化优势显著减小系统体积与质量提升整车布置便利性降低能量损耗提升整体效率省略壳体连接件等部件降低系统成本与价格利于模块化标准供货缩短研发与匹配周期目前电驱动系统的集成以三合一技术路线为主流即将电机电控与减速器集成为电驱桥凭借其体积小重量轻成本低等优势三合一电驱动在自主品牌纯电平台车型中逐渐成为标配例如吉利PMA平台的几何系列车型长城欧拉纯电动车型均采用自研的三合一电驱桥根据NE时代数据统计1H22年新能源乘用车三合一及多合一电驱动系统搭载量为1368万套同比增长1009占到总配套量的590识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1153TablePageText行业专题研究汽车图7电驱系统组成与集成趋势数据来源车百智库罗兰贝格广发证券发展研究中心系统和部件二维度实现系统优化升级部件层面车用SiC或将取代IGBT未来有望迎来增长在800V高压快充平台不断普及以及电控的高集成化和高效率的技术趋势下IGBT因难以实现高电压和大电流等因素或将逐渐被替代同时鉴于SiC材料制作的MOSFET可在高温环境下工作具有高频工作与较低的开关损耗能力有望成为新能源汽车下一代功率器件的核心进而成为主驱逆变器标配系统层面电驱动系统向高度集成化高压化平台化等方向发展目前高集成化的代表包括华为DriveONE七合一与比亚迪八合一电驱成比亚迪八合一电驱成在三合一电驱成的基础上进一步整合OBCDC-DCPDUVCUBMC实现续航里程超1000公里与零百加速29秒同时800V高压快充平台成为行业趋势电动车市场对于缩短充电时间有极大需求受益于碳化硅技术的发展自2019年保时捷首发800V高压平台后车企相继推出800V电压平台与搭载车型提升补能速度表1发布800V高压平台的车企概览车企发布时间800V高压平台搭载车型介绍保时捷2019年9月保时捷首款纯电车型TaycanTurboS为第一款系统电压达到800V的量产车型极氪2020年9月采用SEA浩瀚智能进化体验架构匹配800V电压平台支持超级快充全新e平台30综合续航达到1000公里搭载800V高压充电技术实现5分比亚迪2021年4月钟续航150公里目前e平台30已应用于海豚元PLUS发布880V高电压平台最高充电功率为480kW在其配套的A480超级充电广汽埃安2021年8月桩上可实现充电5分钟续航里程增加200km布局800V高压快充充电速率可以提升125实现充电10分钟续航400东风岚图2021年9月公里的充电效率小鹏G9搭载800V高压平台利用480KW大功率超充装单桩可实现充电五分小鹏2021年11月钟续航超200公里长城汽车旗下品牌沙龙发布的机甲龙支持800V超级快充峰值电流高达长城2021年11月600A充电10分钟可实现CLTC续航401公里数据来源汽车之家盖世汽车各公司新闻报道广发证券发展研究中心3趋势三智能驾驶利好政策频出智能座舱或将成为竞争新亮点利好政策频出NOA领航辅助功能规模量产加速2022年9月5日上海市印发上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案目标到2025年智能网联产业规模力争达到5000亿元其中L2级和L3级汽车占新车生产比例超过70并支持L4识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1253TablePageText行业专题研究汽车级及以上汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用11月14日深圳市推进智能网联汽车高质量发展实施方案发布方案表明深圳市将推动建设城市级智能网联汽车统一政府监管平台建设高质量发展的智能网联汽车服务能力计划到2023年底打造全国首个面向智能网联汽车全城开放的示范城市随着上述高阶自动驾驶政策的落地以及理想小鹏蔚来长城等NOA领航辅助功能的规模量产L2级以上ADAS将快速渗透根据佐思汽车研究数据预计到2025年国内乘用车L2及L2级ADAS装配率将超过50其中L2有望超过15表2驾驶自动化登记与划分要素的关系车辆横向与纵向目标和事件探测分级名称动态驾驶任务接管设计运行条件运动控制与响应0级应急辅助驾驶员驾驶员及系统驾驶员有限制1级部分驾驶辅助驾驶员和系统驾驶员及系统驾驶员有限制2级组合驾驶辅助系统驾驶员及系统驾驶员有限制动态驾驶任务接管用户3级有条件自动驾驶系统系统有限制接管后成为驾驶员4级高度自动驾驶系统系统系统有限制5级完全自动驾驶系统系统系统有限制数据来源汽车驾驶自动化分级国家标准广发证券发展研究中心智能化体验市场关注度高智能座舱或将成为竞争新卖点从用户购买决策的关键因素来看据IHSMarkit研究座舱智能科技配置水平是仅次于安全配置的第二大类其重要程度已超过动力空间与价格等传统购车关键要素相比于智能驾驶智能座舱作为直接与用户接触的空间生态其硬软件与生态应用等功能更容易被用户所感知同时技术实现难度较低并且没有严格的法规约束与等级划分因此智能座舱或将成为主机厂寻求差异化发展的重要赛道未来有望加速渗透根据ICVTank数据中国智能座舱行业保持高速增长预计到2026年市场规模将达到183亿美元智能座舱集成趋势不断发展一芯多屏的座舱方案成为行业趋势随着座舱芯片算力需求不断提升具有高性能计算能力的SoC芯片成为行业普遍选择广汽ADiGO40智能座舱搭载7nm高通骁龙8155芯片吉利控股旗下芯擎科技于21年12月发布首款国产车规级7nm座舱芯片龙鹰一号同时多屏化趋势显著长城21年发布机甲龙车型搭载各类显示屏幕已达7块显示屏幕从主驾向副驾后排扩展根据IHS数据到2030年配备3块屏幕及以上的汽车数量将达到20左右同时大屏化也成为一大趋势CICV数据显示14英寸以上尺寸中控屏幕市场份额从2019年的2扩大到2021年的8并有望在2022年扩大至13智能座舱产业边界逐渐拓宽且模糊智能化趋势加强行业玩家生态协同根据亿欧智库研究座舱智能化技术创新呈现出日益明显的生态化趋势需要多方资源共同参与分工协作因此智能座舱的产业结构与传统线性的汽车产业链不同呈现跨界融合集成的网状结构主机厂传统供应商与互联网科技公司三方势力趋向于打造共研生态平台广汽携手科大讯飞联合成立星河智联成功打造ADiGO40智能操作系统G-OS并与腾迅合作实现微信上车长城联合腾讯仙豆智能全面赋能咖啡智能品牌建设旗下哈弗大狗哈弗F7坦克300等多款车型搭载腾讯车联TAI30吉利旗下几何G6M6基于华为HarmonyOS开发超电智能座舱识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1353TablePageText行业专题研究汽车图8智能座舱市场三方势力构建生态平衡数据来源亿欧智库广发证券发展研究中心三下游纯电动和中高端汽车市场前景广阔整车厂品牌建设贴合行业趋势新能源乘用车销量持续增长市场渗透率持续冲高根据中汽协数据中国新能源乘用车批发销量从2017年的5810万辆增长至2021年的33342万辆四年复合年均增长率为5477在政策及市场的双重作用下2022年新能源乘用车批发销量同比增长9620至65418万辆其中纯电动乘用车市占率高位平稳市场渗透率持续提升根据乘联会数据纯电动乘用车在中国新能源乘用车的批发销量占比持续维持在80左右2022年纯电动乘用车批发销量达50295万辆占比为7688随着电动化智能化技术进步充电技术及基础设施扩展以及消费者对纯电动汽车认可程度提升纯电动乘用车在中国乘用车的市场渗透率从2017年的190增长至2022年的2136未来或将继续扩大根据弗若斯特沙利文数据2026年纯电乘用车渗透率有望提升至407图9新能源乘用车与纯电动汽车批发销量辆及市场渗透率纯电动乘用车批发销量新能源乘用车批发销量纯电动乘用车在中国乘用车的渗透率70000002521366000000205000000400000012741530000001020000004963893355100000019000201720182019202020212022数据来源中汽协广发证券发展研究中心中高端市场发展潜力巨大或将成为体量与增速领先的细分市场销量层面售价识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1453TablePageText行业专题研究汽车为15-30万元的新能源车型销量17-22年CAGR为656高于整体水平的6442022年销量达20013万辆30万元的高端车型17-22年CAGR为17542022年销量达26401万辆同比增长接近5倍增长势头显著销量占比层面15-30万元车型占新能源乘用车总销量的比例从2017年的240上升至2020年的4872021年的38722年部分市场份额逐步让渡于至30万元以上高端车型30万元的高端车型占比也从2017年的25提升至2021年的1282022年高端车型销量占比迅速增长至328同比增长20pct中高端销量增长及市占增长趋势明显值得注意的是尽管2022年售价为15万元以下车型仍为销量贡献主力但其销量占比从2017年的735一路下滑至2022年的424销量五年复合增长率为472远低于整体水平未来销量占比或将进一步让渡于中高端车型图10行业不同价格段新能源乘用车年度销量辆及占比15万以下车型1530车型30万元以上车型15万以下车型占比1530车型占比30万元以上车型占比45000008004000000700350000060030000004875002500000402387328400200000026824024930015000001282001000000103545750000025100000201720182019202020212022数据来源乘用车交强险数据中机中心广发证券发展研究中心为更好运营新能源乘用车业务车企陆续推出新能源独立品牌除造车新势力企业外传统车企也纷纷成立纯电汽车品牌北汽集团早在2009年就成立纯电汽车品牌北汽新能源而后于2018年成立中高端智能电动汽车品牌极狐奇瑞新能源也于2010年设立精品智能小车品牌奇瑞新能源2017年广汽集团推出高端智能电动车品牌AION埃安吉利汽车于2019年推出旗下高端纯电品牌几何21年设立潮流科技品牌极氪22年推出新一代换电品牌睿蓝上汽在20年21年相继成立IM智己与飞凡汽车22年长安汽车也推出了数字纯电品牌长安深蓝识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1553TablePageText行业专题研究汽车图11各车企新能源品牌设立情况数据来源各车企官网公众号广发证券发展研究中心二行业先锋比亚迪长线布局垂直整合模式走向开放作为产业链垂直整合的领先者比亚迪起家于产业链中游的电池业务向上向下拓展业务铸就了高度垂直整合供应链布局产业链上游公司投资布局电池原材料自研自产IGBT与SiC功率半导体产业链中游凭借弗迪系五大子公司实现汽车板块核心零部件全面自产其中根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据电池业务国内市占率第二根据Omdia数据IGBT业务国内市占率第二根据智研咨询数据电机业务市占率第一产业链下游除汽车业务之外凭借制造加工以及电池资产优势拓展光伏储能电子轨道交通等领域充分发挥规模效应与协同效应一上游投资布局上游矿产积极部署新材料SiC1锂矿资源投资布局上游矿产锁定电池原材料供给比亚迪早在2010年便开始以投资入股的方式布局上游矿产资源近年来公司持续积极投资布局上游矿产资源2017年公司投资青海盐湖比亚迪资源开发拟建设3万吨年电池级碳酸锂项目目前已顺利完成项目中试2020年作为战略投资者入股湖南裕能该公司磷酸铁锂出货量国内第一2021年先后成立格尔木比亚迪锂电材料和四川蜀能矿产前者于2021年底完成600吨年碳酸锂中试项目后者年产5万吨磷酸铁锂并优先供应比亚迪2022年3月公司30亿元投资盛新锂能并与其签署战略合作协议保障比亚迪的优先供货权并于同月成立四川路迪矿业6月与识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1653TablePageText行业专题研究汽车融捷股份达成供货合作表3比亚迪锂矿资源布局时间目标公司投资方式持股比例耗资合作细节目标公司介绍万吨电池级碳酸锂项目计划于2023年7月30日建成同年9月2010年9月西藏日喀则扎布耶锂业受让股份持股18201亿元30日运行投产合资成立新公与比亚迪合作建设3万吨碳酸锂项目目前盐湖中试基地中2017年3月青海盐湖比亚迪资源开发持股49245亿元司试进展顺利已生产出合格碳酸锂产品根据高工锂电数据湖南裕能2020年在国内磷酸铁锂正极材2020年12月湖南裕能战投入股持股527料领域的市占率25磷酸铁锂出货量排名第一2021年1月格尔木比亚迪锂电材料成立新公司100控股5000万元2021年底完成600吨年碳酸锂中试项目合资成立新公合作期限拓展为36个月蜀能矿产所生产的磷酸铁锂产品同2021年12月四川蜀能矿产持股1司等条件下将优先销售给比亚迪年产5万吨磷酸铁锂签署战略合作协议优先保障比亚迪锂产品供应与最优惠价2022年3月盛新锂能战略投资持股超530亿元格盛新锂能碳酸锂产能25万吨氢氧化锂产能45万吨在印尼有6万吨在建锂盐产能预计2023年投产合资成立新公经营范围包括矿产资源非煤矿山开采金属与非金属矿2022年3月四川路迪矿业持股30600万元司产资源地质勘探新型能源技术研发等融捷股份拥有采矿产能105万吨年选矿产能45万吨年计2022年6月融捷股份供货合作间接持股划建设250万吨年锂矿精选项目对应年供应锂精矿约47万吨数据来源各公司经营公告财报海西州乐山市生态环境局Wind广发证券发展研究中心得益于锂矿布局在电池原材料全线上涨的2021年比亚迪单车成本不升反降同比下降1468实现毛利率1739高于同期广汽长城长安的407161316641H22比亚迪单车净利润同比增长1692至5562元9M22单车净利润同比增长4560至7857元图122018-2022年单车净利润与单车成本万元单车成本单车净利201200010480180991710000160785714080001206378053390556210047570600080411403499040006021344020002000000数据来源公司产销快报公司财务公告广发证券发展研究中心2功率半导体积极布局新材料SiC强势市占率打造第二增长曲线比亚迪半导体IGBT技术不断更新拥有国内首个汽车IGBT产业链2021年基于高密度TrenchFS的IGBT50技术已实现量产同年公司宣布计划在比亚迪半导体西安研发中心发布IGBT60芯片其采用自主研发的高密度沟槽栅技术相较于同类产品在可靠性与性能上实现较大突破准确把握行业态势积极布局第三代半导体材料SiC公司积极研究布局SiC2022年推出1200V1040ASiC功率模块采用烧结工艺形成高效高频耐高温优势模块功率提升近30公司将整合SiC半导体全产业链致力于降低SiC器件的识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1753TablePageText行业专题研究汽车制造成本加快其在电动车领域的应用预计到2023年比亚迪旗下所有电动车都将会实现SiC器件对IGBT的全面替代图131200V1040A高功率SiC模块图14车规级半导体产品在新能源汽车中的应用数据来源比亚迪半导体公众号广发证券发展研究中心数据来源比亚迪半导体招股说明书广发证券发展研究中心加速外供强势市占率打造第二增长曲线在IGBT领域据Omdia统计以2019年IGBT模块销售额计算公司在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二仅次于英飞凌市场占有率19在国内厂商中排名第一2020年继续保持该领先地位在SiC器件领域公司已实现SiC模块在新能源汽车高端车型电机驱动控制器中的规模化应用成为实现SiC三相全桥模块在电机驱动控制器中大批量装车的功率半导体供应商表4比亚迪半导体主营业务介绍主营业务细分领域经营方式主要客户市场表现与业务介绍2019-2020年公司在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块IGBT领域小康汽车宇通汽销售额排名中位列全球厂商第二国内厂商第一仅次于英飞凌市车福田汽车瑞场占有率19功率半导体IDM模式凌股份北京时2019年公司在国内厂商IPM模块销售额中排名第三2020年公IPM领域代英威腾蓝海司保持国内前三的领先地位华腾汇川技术等SiC三相全桥模块在新能源汽车电机驱动控制器中大批量装车的功率半SiC件领域导体企业MCU芯片领域比亚迪集团美2019年公司车规级MCU芯片累计出货量在国内厂商中排名第一智能控制ICFabless模式的格力格兰已进入众多一线手机品牌厂商的供应体系多节电池保护IC曾获中国电池保护IC领域仕芯优秀市场表现奖和最具潜质产品2019年公司在CMOS图像传感器中国市场销售额排名中位列国内厂CMOS图像传感器商第四比亚迪集团三智能传感器嵌入式指纹传感器Fabless模式公司拥有全面的尺寸种类在大尺寸嵌入式指纹芯片领域表现优异星传音控股产品线丰富车规级多合一电流传感器可定制化研发生产产品性价电磁传感器比较高LED光源主要满足车规级LED光源的应用需求光电半导体拥有丰富的产品组合成功开发并量产LED智慧路灯LED智能照LED应用明商用LED显示屏Touchkey面板LED车载显示屏等产品为客户提供功率器件和集成电路的晶圆制造电源IC等集成电路的封制造及服务业务装测试服务聚焦于QFNDFN形式的封装测试数据来源比亚迪半导体招股说明书广发证券发展研究中心二中游混动纯电技术领先零部件市场化进程加速1混动技术DM-pDM-i推动销量与市占率不断冲高2020年比亚迪发布双平台战略覆盖多场景即DM-pDM-i其中DM-p拥有超强动力零百加速突破4s级DM-i拥有超低油耗百公里油耗低至38L双平台战略满足不同消费场景助力公司插混销量进一步攀升2022年公司乘用车全系累计销售1857379辆其中DM车型累计售出946239辆累计同比增长24669识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1853TablePageText行业专题研究汽车增速快于整体水平混动电动的21282图15比亚迪DM混合动力技术双平台战略数据来源比亚迪汽车公众号广发证券发展研究中心超级混动广受市场认可推动公司PHEV批发销量与市占率不断冲高自2021年3月DM40级混动推出后公司PHEV批发销量从21年3月份的7601辆增长至22年3月的507万辆同比增速56668自22年9月PHEV单月销量突破10万后销量持续走高12月单月PHEV批发销量达到1226万辆单月市占率从21年3月的211一路攀升并稳定于60水平居于行业龙头地位图162021年以来比亚迪PHEV批发销量辆与单月市占率比亚迪PHEV批发销量PHEV市占率14000080120000710706306010000058050800004704060000304000020520200001000218211212213214215216217219221222223224225226227228229221021112112221122122110数据来源中汽协广发证券发展研究中心销量爆发的背后是DM40强大技术支撑DM-i混动系统采用以电为主的混动方式降低油耗通过增加大功率电机与大容量电池达到多用电少用油的效果核心组件包括15L15Ti插混专用发动机混动专用变速器EHS系统以及高放电倍率可灵活搭配的混动专用功率型刀片电池达到快省静顺绿的驾驶体验实现亏电油耗38L百公里综合续航里程突破1200公里EHS系统是DM-i系统的一大核心EHS系统采用双电机设计最高转速达16000转减轻约30重量发动机直连发电机提高效率节省油耗电机采用扁线成型绕组技术最高效率达到975额定功率提高32高效区间效率大于90识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1953TablePageText行业专题研究汽车的区间占比达903质量功率密度达到58kWkg结合自研第四代IGBT系统达到电控综合效率高达985电控高效区占比高达93图17EHS电混系统结构数据来源电动邦公众号广发证券发展研究中心DM-p追求强劲的动力性能其在DM30基础上以优化NVH与平顺性为升级目标双离合变速器由6速改成7速缩小速比差并提升平顺性重新设计动力总成搭载优化升级的1520T发动机与进排气系统等零部件减少间隙降低摩擦搭载DM-p系统的比亚迪汉已于22年4月上市百公里亏电油耗52L纯电续航里程202km预售开启10小时汉DM系列订单突破12098辆2022款唐DM-p也于8月正式上市43s零百公里加速65L百公里亏电油耗全面提升性能降低能耗2e平台30CTB技术助力升级八合一集成技术领先行业e平台30技术增强公司纯电市场核心竞争力比亚迪自2010年推出e平台10开始持续进化迭代2021年已更新至第三代e平台30的核心优势体现在安全高效智能美学四大特点1安全层面高安全的刀片电池加持在刀片电池车身一体化技术基础上设计纯电专属传力路径深度赋能安全2高效层面八合一电驱动总成全新一代SiC电控宽温域热泵系统以及电机升压充电架构等最终可实现续航里程超1000公里29秒零百加速时间和充电5分钟行驶150公里快充能力3智能层面基于硬件方面的智能域控制架构以及软件方面的BYDOS操作系统软硬件分层解耦硬件能够实现即插即用软件跨平台通用车型功能迭代周期缩短704美学层面e平台30的全新架构设计及高拓展性可以打造更大的轴长比更低的车身姿态超低风阻同时实现低趴动感大空间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2053