事项：
　　2023年1月23日，和黄医药宣布与武田达成独家许可协议，在除中国内地、香港和澳门以外的全球范围内进一步推进呋喹替尼的开发、商业化和生产，将获得总额可高达11.3亿美元的付款。
　　评论：
　　呋喹替尼授权交易金额巨大，带来充沛现金流。本次和黄医药和武田制药的独家许可协议付款总额可高达11.3亿美元，其中包括协议完成时4亿美元的首付款，可高达7.3亿美元的潜在的监管注册、开发和商业销售里程碑付款，及基于净销售额的特许权使用费，交易金额在国产创新药海外授权交易中位居前列。这项重磅交易再一次验证了呋喹替尼的竞争优势和潜在市场空间，将为公司带来充沛的现金流回报，有助于促进公司的后续研发管线的拓展和推进。
　　武田制药负责海外开发，加速呋喹替尼海外上市。武田制药作为全球化的顶尖药企，多款研发产品在美国、欧洲及日本上市销售，拥有丰富的申报上市经验。在协议达成后，武田制药将全权负责呋喹替尼在除中国内地、香港和澳门以外的全球所有地区的开发和商业化。目前向FDA滚动提交上市申请已经启动，预计将于2023年上半年完成，在欧洲和日本的上市申请提交将于2023年完成。武田制药强大的全球布局将有助于加速呋喹替尼上市进程。
　　武田制药全球商业化布局，极大拓展产品商业价值。2021年武田制药总收入达到294亿美元，主要来自于美国、日本和欧洲。公司在肿瘤领域实力强大，目前在10个国家拥有肿瘤中心，在5个国家建立了肿瘤线生产中心。借助武田制药的全球化商业布局，呋喹替尼商业价值有望最大化实现，我们预计销售峰值有望达到10亿美元。
　　投资建议：看好公司强大的研发实力、临床执行力及商业化推进能力。基于本次授权协议达成调整盈利预期，预计公司2022-2024年的营业收入分别为4.07、9.28和7.55亿美元（前值4.07、4.78和6.74亿美元），同比增长14.2%、128.1%和-18.6%；归母净利润为-2.21、-0.12和0.50亿美元。根据DCF模型测算，给予公司整体估值302亿港元，对应目标价为35港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：临床进度不达预期，商业化表现不达预期，竞争格局变动，对外合作不达预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告医药2023年01月26日和黄医药00013HK重大事项点评推荐维持呋喹替尼海外权益授予武田国际市场销售目标价35港元当前价港元可期276事项华创证券研究所2023年1月23日和黄医药宣布与武田达成独家许可协议在除中国内地证券分析师刘浩香港和澳门以外的全球范围内进一步推进呋喹替尼的开发商业化和生产将获得总额可高达113亿美元的付款邮箱liuhaohcyjscom执业编号S0360520120002评论联系人张艺君邮箱zhangyijunhcyjscom呋喹替尼授权交易金额巨大带来充沛现金流本次和黄医药和武田制药的独家许可协议付款总额可高达113亿美元其中包括协议完成时4亿美元的首付款可高达73亿美元的潜在的监管注册开发和商业销售里程碑付款公司基本数据及基于净销售额的特许权使用费交易金额在国产创新药海外授权交易中位居总股本万股864775前列这项重磅交易再一次验证了呋喹替尼的竞争优势和潜在市场空间将为已上市流通股万股864775公司带来充沛的现金流回报有助于促进公司的后续研发管线的拓展和推进总市值亿港元23868流通市值亿港元23868资产负债率2868武田制药负责海外开发加速呋喹替尼海外上市武田制药作为全球化的顶每股净资产美元093尖药企多款研发产品在美国欧洲及日本上市销售拥有丰富的申报上市经12个月内最高最低价48001136验在协议达成后武田制药将全权负责呋喹替尼在除中国内地香港和澳门以外的全球所有地区的开发和商业化目前向FDA滚动提交上市申请已经启市场表现对比图近12个月动预计将于2023年上半年完成在欧洲和日本的上市申请提交将于2023年完成武田制药强大的全球布局将有助于加速呋喹替尼上市进程200武田制药全球商业化布局极大拓展产品商业价值2021年武田制药总收入达到294亿美元主要来自于美国日本和欧洲公司在肿瘤领域实力强大-20目前在10个国家拥有肿瘤中心在5个国家建立了肿瘤线生产中心借助武-40田制药的全球化商业布局呋喹替尼商业价值有望最大化实现我们预计销售峰值有望达到10亿美元-60和黄医药恒生指数投资建议看好公司强大的研发实力临床执行力及商业化推进能力基于本次授权协议达成调整盈利预期预计公司2022-2024年的营业收入分别为相关研究报告407928和755亿美元前值407478和674亿美元同比增长142和黄医药00013HK重大事项点评赛沃替1281和-186归母净利润为-221-012和050亿美元根据DCF模型尼成功进入医保销售放量可期测算给予公司整体估值302亿港元对应目标价为35港元维持推荐2023-01-19评级和黄医药00013HK重大事项点评滚动上市申请提交启动呋喹替尼出海可期2022-12-21风险提示临床进度不达预期商业化表现不达预期竞争格局变动对外合和黄医药00013HK深度研究报告小分子作不达预期研发实力强劲国际化潜力巨大2022-11-25主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万美元356407928755同比增速5621421281-186归母净利润百万美元-195-221-1250同比增速-548-1369485339每股盈利美元-023-026-001006市盈率倍-157-138-2642609市净率倍31404038资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载和黄医药重大事项点评00013HK附录财务预测表资产负债表利润表单位百万美元20212022E2023E2024E单位百万美元20212022E2023E2024E现金及现金等价物378538415594营业总收入356407928755应收款项合计165160389308主营业务收入356407928755存货36293132其他营业收入0000其他流动资产633287304357营业总支出684685988786流动资产合计1212101411391291营业成本258256258258固定资产净额41577184营业开支426429730528权益性投资7610510796营业利润-328-278-61-31其他长期投资0000净利息支出-1-3-3-2商誉及无形资产15192225权益性投资损益61707887土地使用权13121110其他非经营性损益-10-1-2-5其他非流动资产16121112非经常项目前利润-276-2061853非流动资产合计161205222227非经常项目损益121303847资产总计1373121913611518除税前利润-155-17656101应付账款及票据41414241所得税1214-4-8短期借贷及长期借贷当27272727少数股东损益28327259期到期部分其他流动负债244186215223持续经营净利润-195-221-1250流动负债合计312254284291非持续经营净利润0000长期借贷0100150190净利润-195-221-1250优先股利及其他其他非流动负债211517180000调整项非流动负债合计21115167208归属普通股东净利润-195-221-1250负债总计333369451499EPS摊薄-023-026-001006归属母公司所有者权益987766754804少数股东权益5384156215股东权益总计10408509101019主要财务比率负债及股东权益总计137312191361151820212022E2023E2024E成长能力营业收入增长率5621421281-186归属普通股东净利-548-1369485339现金流量表润增长率单位百万美元20212022E2023E2024E获利能力经营活动现金流-204-294-224120毛利率275371722658净利润-195-221-1250净利率-547-544-1266折旧和摊销77910ROE-265-252-1564营运资本变动7-39-21586ROA-186-171-0935其他非现金调整-24-41-7-27偿债能力投资活动现金流-306-57-30-21资产负债率243303331329资本支出-16-30-30-30流动比率39404044长期投资减少63-28-211速动比率38393943少数股东权益增加-10000每股指标元其他长期资产的减少-34312-2每股收益-023-026-001006增加融资活动现金流65051113180每股经营现金流-024-034-026014投资收益01005040每股净资产114089087093股利分配0000估值比率普通股增加14000PE-157-138-2642609其他投资活动产生的现6364118140PB31404038金流量净额资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2和黄医药重大事项点评00013HK医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名高级研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所助理研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3和黄医药重大事项点评00013HK华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4和黄医药重大事项点评00013HK华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5