事项：
　　 2022年1月18日，和黄医药宣布赛沃替尼成功纳入国家医保目录。自此公司已上市的三款产品呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼均获纳入国家医保目录。
　　评论：
　　赛沃替尼纳入医保，销售放量可期。赛沃替尼是国内首款也是目前唯一一款获批上市的选择性MET抑制剂，用于含铂化疗后疾病进展或不耐受标准含铂化疗的、具有MET外显子14跳变的局部晚期或转移性NSCLC成人患者。该突变类型在NSCLC中占比约3%，中国每年新增约13000名患者。作为该适应症唯一获批靶向疗法，自2021年6月上市以来，赛沃替尼销售增长迅速，2021年和2022H1分别达到1590万和2330万美元。本次成功纳入医保进一步提升了患者的可及性，有望推动赛沃替尼加速放量。
　　联合奥希替尼，出海潜力巨大。在EGFRTKI耐药的NSCLC患者中，MET突变是最常见的耐药机制，占比约7-15%。通过与阿斯利康合作，赛沃替尼联合奥希替尼的多项中国和全球注册临床正在推进，有望支持赛沃替尼海外上市。目前赛沃替尼联合奥希替尼二/三线治疗MET异常的EGFRTKI难治性NSCLC国内和海外注册III期研究已分别于2021年底和2022H2启动，预计将在2024和2025年分别于中国和美国递交上市申请，出海潜力巨大。
　　商业团队完备，销售增长迅速。截至2022年中，公司目前已在中国建立了约800人的商业团队，覆盖约325个城市的超3000家肿瘤医院，医院药房进药超550家。2021年和2022H1，公司三款核心品种销售额分别达到9850万（+192%）和8740万（+82%）美元；肿瘤综合收入分别达到1.19亿（+296%）和0.91亿（+113%）美元，预计2022年全年肿瘤业务综合收入将达到1.6-1.9亿美元，展现出公司强大的商业化能力。
　　投资建议：看好公司领先的小分子研发实力、核心品种出海潜力及潜在市场规模。根据公司研发及商业化进展上调盈利预期，预计公司2022-2024年的营业收入分别为4.07、4.78和6.74亿美元（前值4.07、4.61和6.08亿美元），同比增长14.2%、17.4%和41.1%；归母净利润为-2.21、-0.80和0.14亿美元（前值-2.24、-0.89和-0.07亿美元）。根据DCF模型测算，给予公司整体估值284亿港元，对应目标价为32.9港元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：临床进度不达预期，商业化表现不达预期，竞争格局变动，对外合作不达预期。