摘要：为落实中国中国证监会与香港证监会关于进一步扩大股票互联互通标的范围联合公告的安排，持续优化完善互联互通机制，1月19日晚，上交所、深交所发布《上海/深圳证券交易所深港通业务实施办法》（征求意见稿）（下称《办法》）。修订后，沪深港通覆盖上市公司数量及规模进一步提升，我们测算预计增厚北向交易ADT214亿元（~23%），南向交易ADT17亿港元(~4%)。
　　《办法》修订旨在落实2022年12年19日两地监管提议“进一步扩大股票互联互通的范围”的安排，持续优化互联互通机制。修订内容主要在于以下四个方面：1）调整沪/深股通股票选取标准与机制；2)新增具有表决权差异安排的公司股票纳入沪/深股通；3）明确港股通股票调出标准（考察日前十二个月港股平均月末市值低于40亿元）；4）增加股票调整考察日等释义等。
　　修改沪股通、深股通、港股通股票范围，互联互通标的进一步扩容。1）沪股通的股票范围由上证180指数、上证380指数成份股调整为上证A股指数成份股，同时设置指数成份股（剔除风险警示股、退市整理股、B股等）符合日均市值50亿元以上、日均成交额3000万元以上、全天停牌交易日天数占总交易天数的比例低于50%等调入条件。2）深股通的股票范围由市值60亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股调整为深证综合指数成份股，同时设置指数成份股（剔除风险警示股票和B股等）符合日均市值50亿元以上、日均成交额3000万元以上和全天停牌交易日天数占总交易日天数的比例低于50%等调入条件。3）沪市港股通的股票范围新增市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股。
　　我们预计，沪股通/深股通/沪市港股通新增覆盖上市公司数量583/443/166家，新增覆盖上市公司市值7.9万亿元/3.3万亿元/1.4万亿港元。我们按照沪深港通最新持仓市值及比例、月初至今沪深港通换手率，测算预计增厚北向交易ADT214亿元（~23%），南向交易ADT17亿港元(~4%)。
　　投资建议：盈利修复确定性+牛市期间良好的向上弹性，看好香港交易所当前投资价值。港股市场回暖+互联互通持续深化，港交所ADT将迎来确定性修复。我们预计2023年港交所ADT为1562亿港元，同比+25%，归母净利润为135亿港币，同比+36%，当前股价对应23年34×PE。2018年以来，港交所估值在30~60×PE区间，且在牛市期间表现出良好的上涨弹性，市场下行期间风险更小。2020年至2021年1月的牛市期间，港交所累计上涨达101%，跑赢恒生科技指数的涨幅98%，2021年2月至2022年10月市场单边下行阶段，港交所下跌幅度（-56%）也明显小于恒生科技指数（-70%）。
　　风险提示：互联互通机制运行不及预期；港交所/南/北向交易成交额增长不及预期

研究报告全文：非银金融行业点评报告20230120落实进一步扩大互联互通范围的安排港交所ADT有望进一步抬升证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现摘要为落实中国中国证监会与香港证监会关于进一步扩大股票互联互通标的范围联合公告的安排持续优化完善互联互通机制1月19日晚上交所非银金融沪深300深交所发布上海深圳证券交易所深港通业务实施办法征求意见稿下上证指数0称办法修订后沪深港通覆盖上市公司数量及规模进一步提升我们测-6算预计增厚北向交易ADT214亿元23南向交易ADT17亿港元4-12-18办法修订旨在落实2022年12年19日两地监管提议进一步扩大-24股票互联互通的范围的安排持续优化互联互通机制修订内容主要在-31于以下四个方面1调整沪深股通股票选取标准与机制2新增具有表决权差异安排的公司股票纳入沪深股通3明确港股通股票调出标准考察日前十二个月港股平均月末市值低于40亿元4增加股票调整考察日等释义等分析师夏昌盛SAC证书编号S0160522100002xiacsctseccom修改沪股通深股通港股通股票范围互联互通标的进一步扩容1沪股通的股票范围由上证180指数上证380指数成份股调整为上证A股指分析师许盈盈数成份股同时设置指数成份股剔除风险警示股退市整理股B股等符SAC证书编号S0160522060002xuyy02ctseccom合日均市值50亿元以上日均成交额3000万元以上全天停牌交易日天数占总交易天数的比例低于50等调入条件2深股通的股票范围由市值60亿联系人汪成鹏元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股调整为深证综wangcpctseccom合指数成份股同时设置指数成份股剔除风险警示股票和B股等符合日均市值50亿元以上日均成交额3000万元以上和全天停牌交易日天数占总交易日天数的比例低于50等调入条件3沪市港股通的股票范围新增市值相关报告50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股1财通非银收益凭证将实施差异化监管利好头部A类券商展业2023-我们预计沪股通深股通沪市港股通新增覆盖上市公司数量583443166家01-19新增覆盖上市公司市值79万亿元33万亿元14万亿港元我们按照沪深港通最新持仓市值及比例月初至今沪深港通换手率测算预计增厚北向交易ADT214亿元23南向交易ADT17亿港元4投资建议盈利修复确定性牛市期间良好的向上弹性看好香港交易所当前投资价值港股市场回暖互联互通持续深化港交所ADT将迎来确定性修复我们预计2023年港交所ADT为1562亿港元同比25归母净利润为135亿港币同比36当前股价对应23年34PE2018年以来港交所估值在3060PE区间且在牛市期间表现出良好的上涨弹性市场下行期间风险更小2020年至2021年1月的牛市期间港交所累计上涨达101跑赢恒生科技指数的涨幅982021年2月至2022年10月市场单边下行阶段港交所下跌幅度-56也明显小于恒生科技指数-70风险提示互联互通机制运行不及预期港交所南北向交易成交额增长不及预期单击或点击此处输入文字请阅读最后一页的重要声明行业点评报告证券研究报告表1沪深港通股票范围修订前后对比修订前修订后上证A股指数成份股且在股票调整考察日前6个月符合下列全部条件股票于本所上市不足6个月的按实际上市交易日计算上证180指数成份股1日均市值不低于人民币50亿元沪股通上证380指数成分股2日均成交金额不低于人民币3000万元剔除全天停上交所上市的AH股公司的A股牌的交易日3全天停牌天数占总交易日天数的比例低于50AH股上市公司的本所上市A股深证综合指数成份股且在股票调整考察日前六个月符合下列全部条件股票于本所上市不足六个月的市值60亿元人民币及以上的深证按实际上市交易日计算成份指数和深证中小创新指数成1日均市值不低于人民币50亿元深股通份股2日均成交金额不低于人民币3000万元剔除全天停深交所上市的AH股公司的A股牌的交易日3全天停牌天数占总交易日天数的比例低于50AH股上市公司的本所上市A股恒生综合大型股指数成份股恒生综合中型股指数成份股恒生综合大型股指数成份股恒生综合小型股指数成份股且股票调整考察日前12沪市港股通恒生综合中型股指数成份股个月港股平均月末市值不低于港币50亿元上市时间AH股上市公司的H股不足12个月的按实际上市时间计算市值AH股上市公司的H股数据来源上海证券交易所深圳证券交易所财通证券研究所表2明确沪深港通股票调出标准在股票半年度定期调整考察日前6个月存在下列情形之一的于沪股通股票定期调整生效日调出沪股通股票1日均市值低于40亿元人民币沪股通深股通2剔除全天停牌的交易日后日均成交金额低于2000万元人民币3全天停牌天数占总交易日天数的比例达到或者超过50股票于上交所深交所上市不足6个月的按实际上市交易日计算港股通股票因相关指数实施成份股调整等原因导致不再属于恒生综合指数成份股以及前述范围的调出港股通股票沪市深市港股通属于恒生综合小型股指数成份股的港股通股票股票调整考察日前12个月港股平均月末市值低于港币40亿元上市不足12个月的按实际上市时间计算市值且不属于前述规定范围的调出港股通股票数据来源上海证券交易所深圳证券交易所财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告表3新增具有表决权差异安排的公司股票纳入沪股通深股通股票规定具有表决权差异安排的公司股票满足调入规定范围的在首次纳入沪深股通股票时还应当同时符合下列条件1在本所上市满6个月及其后20个交易日2具有表决权差异安排的公司股票首次纳入考察日前183日中交易日日均市值不低于人民币200亿元沪股通深股通3具有表决权差异安排的公司股票首次纳入考察日前183日成交总额不低于人民币60亿元4上市以来该股票发行人和特别表决权股份的持有人未因违反本所业务规则对具有表决权差异安排的公司在公司治理信息披露以及投资者保障措施等方面的规定而受到本所公开谴责5上交所深交所认定的其他条件数据来源上海证券交易所深圳证券交易所财通证券研究所表4修订后对南北向交易ADT增量的测算沪股通深股通沪市港股通修订前593900382覆盖上市公司数量修订后11761343548增量583443166覆盖上市公司市值修订前358032269517297774亿元港元修订后436586302307311402增量785543279013628持股市值20231112415999510697持股市值2023119137101140111601沪深港通持股市值持股市值占市值比重383423390亿元港元预计修订后持股市值167181278912132增量30081387531修订前413504189沪深港通ADT换手率316471169亿元港元修订后528603206增量1169917数据来源wind财通证券研究所注数据截至2023年1月19日沪股通深股通覆盖上市公司市值指上市公司A股市值亿人民币沪市港股通覆盖上市公司市值指上市公司港股市值亿港元用上市公司总市值香港股占已发行普通股比例计算沪深港通ADT指2023年1月1日至2023年1月19日日均成交额换手率月初至今ADT月初沪深港通持股市值截止日沪深港通持股市值2谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4