事件：2022年1月13日，银保监会人身险部下发《人身保险产品“负面清单”（2023版）》（以下简称“负面清单（2023版）”）。负面清单2023版总计90条，较上一版新增8条，新增内容涉及备受市场关注的增额终身寿险减保规则、投资收益率假设、定价附加费用率假设，以及养老年金产品、慈善赠药等。
　　点评：
　　年度频率的人身险产品“负面清单”已成为险企产品开发设计和条款审核的重要判断尺度。银保监会发布的人身险负面清单主要涉及产品条款设计、产品责任设计、产品费率厘定、产品精算假设、产品申报使用管理等重要环节，2018年5月，银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》（银保监办发[2018]19号），列明了52条人身险产品开发设计负面清单。
　　在此之后，银保监会在2019年建立了人身保险产品通报制度，同时银保监会人身险部又先后发布2021版和2022版人身险产品“负面清单”，监管部门每年结合监管实践和通报中的典型问题调整更新负面清单，内容不断完善，其中2021年版“负面清单”内容涉及73条，2022年版增至82条，直至2023年版内容增至90条。
　　我们认为年度频率的人身险产品“负面清单”已经成为险企精算、产品和渠道等部门开发产品的重要判断尺度，在产品设计、条款撰写、产品报送和实际宣传销售等业务层面均有重要影响。一方面，产品负面清单对存量产品进行规范整改，不断减少产品潜在风险和打击相关违法违规行为，从而尽可能从源头上消除潜在保单纠纷，保障消费者合法权益；另一方面，年度负面清单在延续监管持续性和一致性的同时，不断为行业和险企未来产品开发方面提供思路和启发，同时也成为监管部门进行产品报备管理的重要抓手，我们认为从长期来看有望不断提高人身保险行业产品供给质量和优化人身险负债结构，促进人身险行业长期稳定健康发展。
　　新增8项违规行为，增额终身寿险产品得到重点规范。负面清单（2023版）新增内容主要涉及被保人和慈善用药的条款表述、增额终身寿产品设计和产品费率厘定及精算假设等。负面清单（2023版）在对含有慈善赠药服务的医疗险和养老年金产品规范之外，重点强调了对于增额终身寿险产品的规范。1）产品责任设计方面，监管指出了增额终身寿险的减保规则不明确的问题；2）费率厘定和精算假设方面，监管指出了增额终身寿险“定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低”、“利润测试投资收益率假设与公司实际经营情况存在较大偏差”等问题。
　　我们认为监管反馈有利于减少目前市场上热销增额终身寿险产品“长险短做”和“利差损、费差损”的风险，对市场上部分开发过于激进的增额终身寿险产品进行规范。我们认为监管密集出台相关规范，对于市场上部分中小公司的激进增额终身寿险产品进行规范和限制，主要体现了监管“以消费者为中心”的精神，长期来看有助于该产品的良性健康发展。我们认为整体看随着对于产品的监管趋严，头部险企凭借更强的产品综合开发能力和合规风控能力有望更为受益。
　　投资评级：监管通过“负面清单”和定期通报等方式，不断规范人身险产品开发管理行为，防范人身险产品风险。负面清单（2023版）在过去负面清单基础上，及时根据监管实践和近期市场发展情况，重点对增额终身寿、养老年金和包含慈善赠药服务的医疗险等重点产品进行规范。我们认为监管对于人身险产品监管常态化或将有助于不断压实险企产品设计和审核主体责任，同时也能为险企产品开发提供启发和参考。整体来看，人身险产品在产品条款、责任设计、产品费率厘定及精算定价假设、产品报送管理等方面进行规范，有助于险企及时自查和整改，同时有望真正践行“以客户为中心”的精神，不断较少保单纠纷和消费者利益的损害，从长期来看有助于人身险健康稳健发展。建议关注中国太保、中国平安和中国人寿。
　　风险因素：政策实施不及预期；居民财富增长不及预期；产品整改不及预期
　　

研究报告全文：划定人身险产品90道红线进一步规范人身险产品开发2023版人身险产品负面清单点评TableIndustry非银行金融行业TableReportTime2022年12月2日TableTitle证券研究报告划定人身险产品90道红线进一步规范人身行业研究险产品开发TableReportType行业事项点评报告TableReportDate2023年1月16日TableStockAndRank非银金融本期内容提要TableSummary投资评级看好事件2022年1月13日银保监会人身险部下发人身保险产品负面清单2023版以下简称负面清单2023版负面清单上次评级看好2023版总计90条较上一版新增8条新增内容涉及备受市场关注的增额终身寿险减保规则投资收益率假设定价附加费用率假设TableAuthor以及养老年金产品慈善赠药等王舫朝非银金融行业首席分析师点评执业编号S1500519120002年度频率的人身险产品负面清单已成为险企产品开发设计和条款联系电话8601083326877审核的重要判断尺度银保监会发布的人身险负面清单主要涉及产品邮箱wangfangzhaocindasccom条款设计产品责任设计产品费率厘定产品精算假设产品申报使用管理等重要环节年月银保监会发布关于组织开展人20185身保险产品专项核查清理工作的通知银保监办发201819号列明了52条人身险产品开发设计负面清单在此之后银保监会在2019年建立了人身保险产品通报制度同时银保监会人身险部又先后发布2021版和2022版人身险产品负面清单监管部门每年结合监管实践和通报中的典型问题调整更新负面清信达证券股份有限公司单内容不断完善其中2021年版负面清单内容涉及73条2022CINDASECURITIESCOLTD年版增至82条直至2023年版内容增至90条北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031我们认为年度频率的人身险产品负面清单已经成为险企精算产品和渠道等部门开发产品的重要判断尺度在产品设计条款撰写产品报送和实际宣传销售等业务层面均有重要影响一方面产品负面清单对存量产品进行规范整改不断减少产品潜在风险和打击相关违法违规行为从而尽可能从源头上消除潜在保单纠纷保障消费者合法权益另一方面年度负面清单在延续监管持续性和一致性的同时不断为行业和险企未来产品开发方面提供思路和启发同时也成为监管部门进行产品报备管理的重要抓手我们认为从长期来看有望不断提高人身保险行业产品供给质量和优化人身险负债结构促进人身险行业长期稳定健康发展新增8项违规行为增额终身寿险产品得到重点规范负面清单2023版新增内容主要涉及被保人和慈善用药的条款表述增额终身寿产品设计和产品费率厘定及精算假设等负面清单2023版在对含有慈善赠药服务的医疗险和养老年金产品规范之外重点强调了对于增额终身寿险产品的规范1产品责任设计方面监管指出了增额终身寿险的减保规则不明确的问题2费率厘定和精算假设方面监管指出了增额终身寿险定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低利润测试投资收益率假设与公司实际经营情况存在较大偏差请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2等问题我们认为监管反馈有利于减少目前市场上热销增额终身寿险产品长险短做和利差损费差损的风险对市场上部分开发过于激进的增额终身寿险产品进行规范我们认为监管密集出台相关规范对于市场上部分中小公司的激进增额终身寿险产品进行规范和限制主要体现了监管以消费者为中心的精神长期来看有助于该产品的良性健康发展我们认为整体看随着对于产品的监管趋严头部险企凭借更强的产品综合开发能力和合规风控能力有望更为受益投资评级监管通过负面清单和定期通报等方式不断规范人身险产品开发管理行为防范人身险产品风险负面清单2023版在过去负面清单基础上及时根据监管实践和近期市场发展情况重点对增额终身寿养老年金和包含慈善赠药服务的医疗险等重点产品进行规范我们认为监管对于人身险产品监管常态化或将有助于不断压实险企产品设计和审核主体责任同时也能为险企产品开发提供启发和参考整体来看人身险产品在产品条款责任设计产品费率厘定及精算定价假设产品报送管理等方面进行规范有助于险企及时自查和整改同时有望真正践行以客户为中心的精神不断较少保单纠纷和消费者利益的损害从长期来看有助于人身险健康稳健发展建议关注中国太保中国平安和中国人寿风险因素政策实施不及预期居民财富增长不及预期产品整改不及预期TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3表12021-2023版人身险产品负面清单对比编号分类2021版2022版2023版2023年新增条款约定可随意变更被保险人违背保险原理侵害保单利益相关方的权益医疗保险的责任免除条款中包含被保险人用药时长符合慈善赠药申请条1产品条款表述21项22项24项件但因被保险人未提交相关申请或者提交的申请材料不全导致慈善赠药申请未通过或者在慈善赠药申请通过的情况下因被保险人个人原因未领取慈善赠药而发生的药品费用等表述涉嫌加重被保险人义务增额终身寿险的减保规则不明确2产品设计16项21项23项养老年金产品通过调整降低产品前期的身故利益来补贴增加后期生存给付的利益并在产品宣传时承诺定价利率的长期高回报增额终身寿险的定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低增额终身寿险的利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差产品费率厘定321项23项27项保险产品利润测试的投资收益率假设偏离公司投资能力和市场利率趋势并及精算假设存在定价不足风险保险产品的附加费用率超过监管规定上限或个别年龄点收益超过定价利率等4产品报送管理15项16项16项5合计73项82项90项资料来源财联社APP银保监会信达证券研发中心表2监管近期对增额终身寿险产品进行重点规范2022年11月18日中国银保监会人身险部关于近期人身保险产品问题的负面清单2023版通报人身险部函2022501号条款中允许增加保额保额递增比例超过定价利率存在严重误导隐患减保规则不明确减保比例设计不合理加保设计存在变相突破定条款中允许变更被保险人价利率风险产品定价假设的附加费用率较实际销售费用显著偏低定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低利润测试的投资收益假设与经营实际情况存在较大偏差利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差各公司应当于2022年12月5日前向银保监会报送增额终身寿险产品专项风险排查报告报告风险排查情况以及采取的具体管理措施资料来源银保监会信达证券研发中心表3人身险产品专项核查清理工作重点编号工作重点内容重点核查清理各公司产品开发设计违反法律法规和监管制度在产品定名设计分类保额设定万能账户实际结算利率确定分红险利益演示投资连结保险单位价格确1严查违规开发产品挑战监管底线的行为定等方面不符合监管要求通过变相提供生存金快速返还减少基本保额等方式规避监管规定等重点核查清理各公司产品开发设计违背保险基本原理异化产品设计形态通过责任设2严查偏离保险本源产品设计异化的行为定精算假设现金价值计算等方式将产品长险短做名实不符扰乱市场秩序等重点核查清理各公司产品开发设计不公平不合理通过延长等待期降低保额等手段3严查罔顾公平合理损害消费者利益的行为代替核保变相削弱保障责任通过设定不合理的理赔条件惜赔拒赔侵害保险消费者合法权益破坏行业形象等重点核查清理各公司产品开发设计严重缺乏经验数据基础随意约定保险责任保险金4严查以营销为噱头开发奇葩产品的行为额追求营销效果炒噱头蹭热点定价假设随意调整数据造假严重偏离经营实际等资料来源银保监会信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介王舫朝非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心负责非银金融研究工作冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾任天风证券研究员2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告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