周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨4.90%，跑赢沪深300指数2.55pct；10年期国债到期收益率上行5.53BP至2.89%。板块上涨主要因各地疫情相继达峰后，险企正常展业逐步恢复；同时近期央行发声全力支持房地产平稳运行表明后续宏观政策和工具可能更加积极丰富，经济复苏信心增强带动资产负债两端预期改善。本周证券II（申万）上涨4.06%，跑赢沪深300指数1.71pct，板块PB估值回升至1.36倍，大盘回暖带动券商板块估值持续修复。
　　保险行业：
　　本周银保监会人身险部下发《人身保险产品“负面清单”（2023版）》，较上一版新增内容主要包括：增额终身寿险减保规则、投资收益假设、定价附加费用率假设，以及养老年金产品、慈善赠药等条款。需要关注的是，对于当前险企开门红主力产品的增额终身寿，存在个别公司激进经营现象，比如定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低，潜藏费差损风险，而利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差，则放大了利差损风险，对险企长期健康发展不利。我们认为新版负面清单整体对经营相对激进的中小险企产品开发和投放有一定冲击，大公司因更加注重风控，包括增额终身寿在内的多数产品基本符合监管要求，受影响可能较小，处于相对有利位置。预计在人身险产品监管常态化形势下，行业格局可能优化。
　　当前保险股“资产决定趋势”仍在演绎，对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力。同时，“负债决定幅度”仍在蓄力，开门红进入1月后险企线下出勤逐步恢复，经营重点聚焦队伍出勤和春节假日营销、提升触客，预计活动率的提升将带动新单销售回暖，全年L型复苏是大概率事件，关注后续人力规模以及新单销售情况。个股方面，建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、投资端有望明显反转的【中国平安】、深耕个险转型的【中国太保】以及资产端弹性较高的【新华保险】。
　　证券行业：
　　证监会发布《证券经纪业务管理办法》，核心要点包括：1）新增“开展证券交易营销”为经纪业务范畴，强调经纪业务属于证券公司专属业务，券商可以选择第三方载体投放广告，但投资者招揽、接收交易指令等业务环节中第三方载体不得介入；2）加强投资者分类管理，对机构投资者、金融资产超过一定金额的个人投资者强化身份识别；3）证券公司应当将交易佣金和印花税等其他税费分开列示，交易佣金不得明显低于服务成本，不得使用“零佣”、“免佣”等宣传用语；4）证券公司应当建立科学合理的考核制度，重点考量从业人员执业合规性、服务适当性等，不得简单与新开户数量、客户交易量直接挂钩。《办法》发布旨在顺应经纪业务线上展业趋势，强化券商自我约束和违规追责措施，规范证券经纪业务展业秩序，保护投资者的合法权益，促进行业持续健康发展。
　　持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，中央经济工作会议明确“要保持流动性合理充裕”，券商将受益于宽松的市场环境，当前股债比约为1.04，从股债比判断市场下行空间有限；从监管政策来看，当前监管仍处于宽松周期，资本市场发行机制和交易机制改革继续深化、期货期权等衍生品种类不断丰富、境内外市场互联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境，同时证监会明确将深入推进股票发行注册制改革，全面注册制有望加快落地，将带动券商投行、投资、做市等业务条线发展，随着政策利好逐步释放、经济复苏带动交易情绪回暖，预计证券行业景气度将实现回升。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加稳增长政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营业务弹性较大的【东方证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐依托公司治理兑现业绩成长性的【国联证券】、财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】；三是估值具备提升逻辑的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的【同花顺】、公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的【广发证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：指南针全资子公司网信证券更名为麦高证券
　　行业新闻：证监会发布《证券经纪业务管理办法》；银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId非银金融兴证非银周报title230109-230113investSuggestion看好经济修复预期下券商保险估值提升推荐维持investScreateTime1uggesti2023年1月15日onChange重点公司周度回顾summary本周保险申万上涨490跑赢沪深300指数255pct10年期国债到期收益率上行行2022E2023E553BP至289板块上涨主要因各地疫情相继达峰后险企正常展业逐步恢复同时近重点公司EPSEPS评级期央行发声全力支持房地产平稳运行表明后续宏观政策和工具可能更加积极丰富经济复业元元苏信心增强带动资产负债两端预期改善本周证券II申万上涨406跑赢沪深300指数171pct板块PB估值回升至136倍大盘回暖带动券商板块估值持续修复周中国人寿122161审慎增持保险行业报国联证券030041审慎增持本周银保监会人身险部下发人身保险产品负面清单2023版较上一版新增内容主要包括增额终身寿险减保规则投资收益假设定价附加费用率假设以及养老年中国太保252329审慎增持金产品慈善赠药等条款需要关注的是对于当前险企开门红主力产品的增额终身寿新华保险230340审慎增持存在个别公司激进经营现象比如定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低潜藏费差损风险而利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差则放大了利中国平安576728审慎增持差损风险对险企长期健康发展不利我们认为新版负面清单整体对经营相对激进的中小险企产品开发和投放有一定冲击大公司因更加注重风控包括增额终身寿在内的多数产江苏租赁审慎增持080095品基本符合监管要求受影响可能较小处于相对有利位置预计在人身险产品监管常态东方财富068076审慎增持化形势下行业格局可能优化中信证券138178审慎增持当前保险股资产决定趋势仍在演绎对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力同时负债决定幅度仍在蓄力开门红进入1月后险企线下出勤逐步恢复经营重点瑞达期货审慎增持086113聚焦队伍出勤和春节假日营销提升触客预计活动率的提升将带动新单销售回暖全年L来源兴业证券经济与金融研究院型复苏是大概率事件关注后续人力规模以及新单销售情况个股方面建议关注负债端relatedReport表现相对较优的中国人寿投资端有望明显反转的中国平安深耕个险转型的中相关报告国太保以及资产端弹性较高的新华保险兴证非银非银周报证券行业230103-230106人身险演证监会发布证券经纪业务管理办法核心要点包括1新增开展证券交易营销为示利率下调券商信息科技投入经纪业务范畴强调经纪业务属于证券公司专属业务券商可以选择第三方载体投放广告但投资者招揽接收交易指令等业务环节中第三方载体不得介入2加强投资者分类管理将提升2023-01-08对机构投资者金融资产超过一定金额的个人投资者强化身份识别3证券公司应当将交兴证非银非银周报易佣金和印花税等其他税费分开列示交易佣金不得明显低于服务成本不得使用零佣免佣等宣传用语证券公司应当建立科学合理的考核制度重点考量从业人员执业年末新规4221225-221230合规性服务适当性等不得简单与新开户数量客户交易量直接挂钩办法发布旨频出合力推动资本市场高质量在顺应经纪业务线上展业趋势强化券商自我约束和违规追责措施规范证券经纪业务展转型2023-01-01业秩序保护投资者的合法权益促进行业持续健康发展持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值从市场环境来看中央经济工emailAuthor分析师作会议明确要保持流动性合理充裕券商将受益于宽松的市场环境当前股债比约为孙寅104从股债比判断市场下行空间有限从监管政策来看当前监管仍处于宽松周期资本市场发行机制和交易机制改革继续深化期货期权等衍生品种类不断丰富境内外市场互S0190521060002联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境同时证监会明确将深入推进股票发徐一洲行注册制改革全面注册制有望加快落地将带动券商投行投资做市等业务条线发展S0190521060001随着政策利好逐步释放经济复苏带动交易情绪回暖预计证券行业景气度将实现回升当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加稳增长政策催化下板块估值修复空间充足研究助理assAuthor选股方面看好三条主线一是受益于低基数短期业绩有望迎来反转的公司推荐自营业唐亮亮务弹性较大的东方证券二是长期具备盈利增长空间的公司推荐依托公司治理兑现tangliangliangxyzqcomcn业绩成长性的国联证券财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富三是估值具周安桐备提升逻辑的公司推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的同花顺公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的广发证券zhouantongxyzqcomcn开妍重点公司公告行业新闻kaiyanxyzqcomcn重点公告指南针全资子公司网信证券更名为麦高证券行业新闻证监会发布证券经纪业务管理办法银保监会发布关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1指数与板块表现-3-2保险周度数据跟踪-3-21资产决定趋势国债收益率环比上升信用利差整体收窄-3-22负债决定强弱11月人身险保费增速分化财产险增速回落-6-3券商周度数据跟踪-8-31经纪业务股票成交下降-8-32投行业务股权融资债券融资环比上升-9-33信用业务两融余额持续缩容-9-34新发基金新发份额环比上升-10-4周度公告新闻梳理-10-41周度公告梳理-10-42周度新闻梳理-13-5周度观点-14-图目录图1本周沪深300上涨235-3-图2本周非银板块普涨-3-图310年期企业债商业银行债信用利差变化-4-图45年期10年期国债期限利差变化-4-图5750日国债移动平均收益率-5-图6险资资金运用规模及同比变化-6-图7险资资金运用结构变化-6-图8银行理财产品规模及收益率变动-8-图9余额宝7日年化收益率-8-图10周度日均成交额-8-图11周度日均换手率-8-图12沪港通累计净流入金额-9-图13深港通累计净流入金额-9-图14周度股权融资规模-9-图15周度债券融资规模-9-图16两融余额规模-10-图17股票质押规模-10-图18周内新发基金份额环比上升-10-图19周内新发权益基金份额环比上升-10-表目录表110年期债券收益率变动单位基点-4-表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点-4-表3债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点-4-表42022年11月末保险总资产规模单位亿元pct-6-表5险企保费收入变动情况单位亿元-7-表6各险种截至2022年11月末累计保费收入及赔付支出单位亿元-7-表7本周重点新闻政策-13-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报报告正文1指数与板块表现1月9日至1月13日内沪深300指数中小100指数创业板指涨跌幅为235177和293板块表现方面证券申万保险申万多元金融申万涨跌幅为406490279图1本周沪深300上涨235图2本周非银板块普涨71261058429364903235406177422791200沪深300中小100指数创业板指证券申万保险申万多元金融申万本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅本年涨跌幅本月涨跌幅本周涨跌幅资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理2保险周度数据跟踪重点关注11月单月上市险企人身险保费增速分化财产险保费增速回落保险资金运用中债券资产占比略有提升截至1月13日一周内债券收益率涨跌幅在076BP到700BP之间信用利差涨跌幅在-477BP到147BP之间期限利差涨跌幅在-191BP到633BP之间21资产决定趋势国债收益率环比上升信用利差整体收窄债券收益率截至1月13日10年债券收益率涨跌幅在076BP到700BP之间其中政策性金融债国开债涨幅最大为700BP公司债涨幅最小为076BP信用利差与期限利差截至1月13日各债券10年期信用利差涨跌幅在-477BP到147BP之间其中政策性金融债国开债涨幅最大为147BP公司债跌幅最大为-477BP各债券10年期期限利差涨跌幅在-191BP到633BP之间其中商业银行债跌幅最大为-191BP国债增幅最大为633BP750日国债移动平均收益率截至1月13日10年期国债到期收益率750日移动平均值为291环比-018BP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报表110年期债券收益率变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2022-12-16046-10501160511971388-12002022-12-23-546-399-493084-004-07012812022-12-30-0410921080164423519732023-01-06066-153-491-222246153-4552023-01-13553509700258594618076资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表210年期债券信用利差与期限利差变动单位基点政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期信用利差企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2022-12-16-151-03555911511342-12462022-12-2314705363054247618272022-12-3013314905748339210142023-01-06-219-557-288180087-5212023-01-13-044147-295041065-477政策性金融债政策性金融债商业银行债中短期票据10年期期限利差国债企业债AA公司债A进出口债国开债AAAA2022-12-16-749-1328-700-336-1891-1677-49682022-12-23310120150824165057626922022-12-301039924202913951526142512102023-01-06377-366-1153762153214493772023-01-13633292272-191486488-138资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理图310年期企业债商业银行债信用利差变化图45年期10年期国债期限利差变化250基点160基点14020012010015080100604050200019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1020-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01企业债AA商业银行债AA5年期国债期限利差10年期国债期限利差资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理表3债券收益率750日移动平均变动幅度单位基点1年期国债5年期国债10年期国债2021Q1-693-620-5382021Q2-603-412-4342021Q3-574-549-5852021Q4-310-391-449请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报2021-2180-1971-20062022Q1-276-346-2822022Q2-568-485-4422022Q3-696-430-3512022Q4-466-337-3392022-2006-1598-14142023Q1E5074442332023Q2E-208-060-0882023Q3E-731-425-3982023Q4E-489-354-3392023E-921-395-592资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理数据截至2023年1月13日假设未来利率维持当前水平不变图5750日国债移动平均收益率35343332313029282717-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01国债到期收益率10年数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理保险资金运用债券资产占比略有提升截至2022年11月行业资金运用规模2480万亿元其中银行存款债券股票基金和其他类资产分别占比112前值116409前值412128前值118351前值354资产配置保持稳健请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报图6险资资金运用规模及同比变化图7险资资金运用结构变化120000亿元同比增速2010015100000108080000560600000-54000040-1020000-15200-20021-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09存款左债券左股基左其他左21-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-11存款同比债券同比股基同比其他同比存款债券股基其他资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理2022年11月末保险公司总资产为2694万亿元环比07其中寿险公司总资产3558亿元环比-985占总资产的13占比较10月减少8453pct产险公司总资产6870亿元环比-746占总资产的26占比较10月减少758pct11月末行业净资产规模274万亿元环比27表42022年11月末保险总资产规模单位亿元pct总资产环比占比占比变动pct寿险公司3558-98513-8453产险公司6870-74626-758再保险公司66710625000资产管理公司1019-1204-001行业总值26938007--资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年1月13日为最新数据22负债决定强弱11月人身险保费增速分化财产险增速回落从上市险企11月保费数据来看人身险保费增速分化财产险保费增速回落人身险方面11月单月保费同比增速太保人寿2333太平寿险2045新华保险031平安寿险-133中国人寿-914国华人寿-940人保寿险-6887各家因开门红经营节奏差异保费增速差异较大其中太保和太平因聚焦年度业务收官保费呈两位数正增长国寿平安和人保因率先启动开门红运作当月保费负增幅扩大财产险方面11月单月保费同比增速众安在线1095太保产险652平安财险633人保财险036太平产险-494受疫情影响导致的车险业务增速回落拖累整体保费增速明显放缓当前疫情政策优化后短期感染人数增加对险企正常经营展业有一定冲击但居民对储蓄型保险产品需求仍然旺盛随着疫情防控形势改善社会经济活动恢复负债端新单销售仍将延续企稳回暖态势请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表5险企保费收入变动情况单位亿元人身险2022年11月2022年11月2022年10月2022年11月2022年11月2022年10月累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比太保人寿214492116661308865623332944太平寿险144365100351018626920451079新华保险156751775911200106031355平安寿险4061492435226503-253-133-350中国人寿5914001690020400-034-914-467国华人寿3318025932248242-940-1135人保寿险8867526673543-399-6887-3954产险2022年11月2022年11月2022年10月2022年11月2022年11月2022年10月累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比众安在线2159718441874154910955150太保产险15637912275113711165652741平安产险269789241862357910886331106人保财险4426773252129132924036779太平产险2619021112134234-494-659公司合计2022年11月2022年11月2022年10月2022年11月2022年11月2022年10月累计保费月度保费月度保费累计同比月度同比月度同比中国太平17754512710127843101440820中国太保370871239412445986514101817中国平安7064265029551861214121252中国人保5713783705734618757-1284096资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理截至2022年12月31日为最新数据截至2022年11月末行业实现累计保费收入4370428亿元同比495增幅维持较高水平其中产险收入为1154555亿元同比917人身险收入为3215872亿元同比351健康险同比328增长态势持续表6各险种截至2022年11月末累计保费收入及赔付支出单位亿元保费同比赔付同比原保险合计4370428495累计赔付1397339-060产险业务1154555917产险业务687037162人身险3215872351人身险710302-265寿险2299605429寿险355773713健康险815450328健康险323817-1152意外险100818-1019意外险30711-278资料来源银保监会兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年1月13日为最新数据银行理财截至2023年1月8日银行理财产品预期年化收益率为400截至2023年1月13日余额宝7日年化收益率为175环比-100BP年初以来净值型理财产品收益率波动加剧具有稳定现金价值的储蓄型保险产品优势凸显请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报图8银行理财产品规模及收益率变动图9余额宝7日年化收益率5053514049473045432041391037350016-11-0117-03-0117-07-0117-11-0118-03-0118-07-0118-11-0119-03-0119-07-0119-11-0120-03-0120-07-0120-11-0121-03-0121-07-0121-11-0122-03-0122-07-0122-11-0117-05-0117-07-0117-09-0117-11-0118-01-0118-03-0118-05-0118-07-0118-09-0118-11-0119-01-0119-03-0119-05-0119-07-0119-09-0119-11-0120-01-0120-03-0120-05-0120-07-0120-09-0120-11-0121-01-0121-03-0121-05-0121-07-0121-09-0121-11-0122-01-0122-03-0122-05-0122-07-0122-09-0122-11-0123-01-01银行理财产品预期年收益率人民币全市场年17日年化收益率余额宝天弘资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理3券商周度数据跟踪重点关注周内权益市场回暖沪深300指数上涨235日均成交额环比-95两融余额环比-03沪港通深港通净流入31经纪业务股票成交下降股票成交环比下降1月9日至1月13日内两市日均成交额736075亿元环比-95日均换手率107环比-1275BP科创板日均成交额43919亿元环比-691日均换手率135环比-017pct2022年两市日均成交额和换手率均值分别为9256亿元137周内日均成交额换手率均低于2022年中枢图10周度日均成交额图11周度日均换手率180003016000251400012000201000015800060001040000520000002019-01-112019-03-152019-05-102019-07-052019-08-302019-11-012019-12-272020-02-282020-04-242020-06-192020-08-142020-10-162020-12-112021-02-052021-04-022021-05-282021-07-232021-09-172021-11-192022-01-142022-03-182022-05-132022-07-082022-09-022022-11-042022-12-302019-01-182019-03-222019-05-172019-07-122019-09-062019-11-082020-01-032020-03-062020-04-302020-06-242020-08-212020-10-232020-12-182021-02-102021-04-092021-06-042021-07-302021-09-242021-11-262022-01-212022-03-252022-05-202022-07-152022-09-092022-11-112023-01-06周度日均成交额亿元22年日均成交额亿元换手率22年均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理沪深港通净流入截至1月13日沪港通累计净流入金额937038亿元较上周环比242深港通累计净流入金额851576亿元较上周环比263沪深港通成为境外资金配置A股市场的重要通道预计随着对外开放进程的不断推进A股国际化将为市场交投贡献增量请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报图12沪港通累计净流入金额图13深港通累计净流入金额10000亿元90009000亿元80008000700070006000600050005000400040003000300020002000100010000018-0318-0518-0718-0818-1118-1219-0319-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1218-0318-0518-0718-0918-1119-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12深港通累计净买入沪港通累计净买入资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理32投行业务股权融资债券融资环比上升股权融资环比上升1月9日至1月13日内股权融资规模23708亿元环比734其中IPO再融资规模为14123567亿元债券融资1623257亿元环比246042022年周度IPO再融资债券融资平均规模分别为11724170711217326亿元本周IPO低于去年均值再融资低于去年均值债券融资低于去年均值全面推行注册制背景下预计券商股票承销规模将有所增加债券承销则需关注利率变动情况图14周度股权融资规模图15周度债券融资规模1400亿元25000亿元1200200001000800150006001000040050002000021-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0121-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01首发规模再融资规模22年股权融资均值债券融资规模22年债券融资均值资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理33信用业务两融余额持续缩容两融余额持续缩容截至1月12日两融余额1542830亿元环比-03截至1月6日股票质押股数400165亿股环比-019质押市值3296189亿元环比2942022年日均两融余额1618456亿元周内两融余额低于2022年日均余额股票质押业务经历多年的快速发展之后于2018下半年爆发信用风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报券商对于股票质押业务的开展更为谨慎回顾2022年股票质押规模整体仍处于收缩态势考虑到资产端收益率的抬升预计股票质押业务收入表现优于规模表现图16两融余额规模图17股票质押规模220007000120200006000180001001600050001400080120004000601000030008000406000200040001000202000000018-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1119-0119-0319-0519-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0422-0622-0822-1022-12沪深两融余额亿元22年日均两融余额亿元质押股数亿股总股本占比右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理34新发基金新发份额环比上升周内新发基金环比上升按照iFinD基金成立日口径截至1月13日一周内新发基金份额953亿份较上周环比893低于2022年初以来周度新发滚动均值294亿份其中股票型混合型基金新发836亿份较上周环比771低于2022年初以来周度新发滚动均值132亿份图18周内新发基金份额环比上升图19周内新发权益基金份额环比上升900350亿份亿份600亿份亿份250800300700500200250600400500200150300400150100300200100200100501005000002022-01-022022-01-232022-02-202022-03-132022-04-032022-04-242022-05-152022-06-042022-06-252022-07-162022-08-062022-08-272022-09-172022-10-142022-11-042022-11-252022-12-162023-01-062022-01-022022-01-232022-02-202022-03-132022-04-032022-04-242022-05-152022-06-042022-06-252022-07-162022-08-062022-08-272022-09-172022-10-142022-11-042022-11-252022-12-162023-01-06全部基金新发份额周度滚动均值右股票混合型基金新发份额周度滚动均值右资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理4周度公告新闻梳理41周度公告梳理1第一创业股东华熙昕宇解除质押2000万股占其所持股份比例的84占公司总股本比例的0482023年1月9日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报2哈投股份与国泰君安签署碳金融业务合作意向协议书在碳金融业务领域建立战略合作关系合作内容包括但不限于CEA交易CCER交易CEA对CCER置换交易CEA买断式回购交易CEA借碳交易CCER借碳交易等2023年1月9日3越秀资本首次实施股权激励计划采取的激励工具为股票期权计划激励对象81人拟向激励对象授予的股票期权量为501660万股占公司总股数的099992023年1月9日4广发证券发行2023年度第一期短期融资券发行规模30亿元票面利率248期限7个月2023年1月10日5东北证券发行2023年度第一期短期融资券发行规模10亿元票面利率260期限87日2023年1月10日6湘财股份股东新湖集团解除质押股份数量为1427万股占其所持股份比例2456占公司总股本比例052023年1月10日7拉卡拉股东未名雅集减持股份不超过32万股不超过总股本比例004股东创金兴业减持股份不超过661万股不超过总股本比例0012023年1月10日8天茂集团控股子公司国华人寿2022年全年累计原保险保费收入约为人民币3745亿元2023年1月11日9广发证券发行短期公司债券第一期发行规模30亿元票面利率为2792023年1月12日10中信证券发布2022年业绩快报实现营业收入65533亿元同比减少144实现归母净利润21121亿元同比减少86ROE为859同比减少348个百分点2023年1月12日11国泰君安副总裁龚德雄先生减持不超过875万股公司A股股份占公司总股本的000102023年1月12日12国金证券面向专业投资者公开发行公司债券实际发行规模10亿元期限21年票面利率为3372023年1月12日13东吴证券2023年度第一期短期融资券发行规模20亿元期限146天票面利率2592023年1月12日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报14东方财富发行2023年度第一期短期融资券发行规模15亿元期限180天票面利率2672023年1月12日15国元证券1发行2023年度第一期短期融资券发行规模20亿元期限180天票面利率2572发布2022年业绩快报实现营业收入5358亿元同比下降123实现归母净利润1718亿元同比下降100ROE为529同比减少074个百分点2023年1月12日16指南针全资子公司网信证券因经营发展需要将名称变更为麦高证券有限责任公司2023年1月12日17中国人保子公司人保财险人保嘉险人保健康2022年全年原保险保费收入分别为人民币485434亿元92702亿元41022亿元2023年1月12日18中国财险2022年全年原保险费收入为485434亿元同比增长832023年1月12日19友邦保险公司通过港交所回购公司股份258万股支付金额23亿港元成交价格区间8555-8840港元股2023年1月12日20中国银河面向专业投资者公开发行2023年次级债券第一期总规模50亿品种一期限2年发行规模25亿元票面利率358品种二期限3年未发行2023年1月13日21第一创业持有公司5以上股份的股东华熙昕宇解除质押814万股占其所持股份比例370占公司总股本比例0192023年1月13日22华林证券股东立业集团解除质押5900万股占其所持股份比例339占公司总股本比例2192023年1月13日23长城证券发行2023年度第一期短期融资券发行规模10亿元期限243天票面利率2662023年1月13日24国盛金控发布国盛证券2022年末资产负债表及2022年度利润表实现营业收入1470亿元同比去年下降256实现净利润943781万元同比去年下降7602023年1月13日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报42周度新闻梳理表7本周重点新闻政策时间新闻政策内容2022年末社会融资规模存量为34421万亿元同比增长962022年全年社会央行发布2022年社会融资规模增量累计为3201万亿元比上年多6689亿元12月末广义货币M2110融资规模增量统计数余额26643万亿元同比增长118狭义货币M1余额6717万亿元同比增据报告长37自2022年12月起流通中货币MO含流通中数字人民币国家发改委公布企业中长期外债审核登记主要内容包括1科学划定管理范围做到监管全覆盖2强化外债募集资金110管理办法明确将境用途管理切实服务实体经济发展3细化审核登记程序提高透明度和便利性内企业间接到境外借4创新和丰富事中事后监管5引导企业加强外债风险管理用外债纳入管理范围券商务部印发广州市服支持广州市符合条件的非银行金融机构有序开展结售汇业务实施合格境内有限商110务业扩大开放综合试合伙人QDLP境外投资试点和合格境外有限合伙人QFLP境内投资试点支板点总体方案的通知持符合条件的外资机构在广州市设立或参股证券公司基金管理公司期货公司块证监会央行联合发布通过信息技术手段将披露信息规范化结构化数据化有利于提升信息生成公开募集证券投资113交换校验应用的效率在基金信息披露义务人基金监管机构和投资者之间基金信息披露电子化搭起数据交换的桥梁对保障公募基金公开透明运作起到积极作用规范金融行业标准证监会发布证券经纪1发布证券经纪业务管理办法从经纪业务内涵客户行为管理具体业务业务管理办法修订流程客户权益保护内控合规管控行政监管问责六个方面作出规定2修订113证券期货经营机构证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法及其配套规则主要内容包括私募资产管理业务管完善集合资管计划人数限制规定允许最近两期均为A类AA级的期货公司投资场理办法及其配套规则外衍生品等非标资产等主要内容1一是明确归口管理要求首次提出并明确监管统计工作归口管理要求对监管统计管理机构和银行保险机构归口管理部门职责予以明确和界定2银保监会发布银行保19突出数据质量管理要求银行保险机构法定代表人或者主要负责人对监管统计数险监管统计管理办法保据质量承担最终责任银行保险法人机构各相关部门承担数据质量责任3强调险数据安全保护4对接数据治理要求5重视数据价值实现板主要内容1明确商业车险自主定价系数的浮动范围由065135扩大到05银保监会发布关于扩块152要求银保监局稳妥确定辖区内政策执行时间3引导各公司合理设定大商业车险自主定价112各地区自主定价系数均值范围和手续费上限4优化和保障车险产品供给5系数浮动范围等有关要求中国保险行业协会中国精算师协会和中国银保信公司配合做好改革相关工事项的通知作中国证监会已批准郑州商品交易所菜籽油菜籽油菜籽粕花生期货和期权实施引入境外交易者业务已获证监会批准自19菜籽粕花生期货和期2023年1月12日0900起实施权实施引入境外交易多者业务元商务部央行联合印发金关于进一步支持外融111经贸企业扩大人民币便利各类跨境贸易投资使用人民币计价结算鼓励银行开展境外人民币贷款板跨境使用促进贸易投块资便利化的通知央行负责人表示蚂蚁平台企业金融业务的常态化监管框架也已初步形成央行表示未来将1继续推动集团等14家大型平台113相关平台企业加快剩余少数问题整改2提升常态化监管水平3研究制定促企业金融业务专项整进平台经济健康发展的金融支持措施改已基本完成资料来源央行证监会银保监会上海证券报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报5周度观点保险行业本周保险申万上涨490跑赢沪深300指数255pct10年期国债到期收益率上行553BP至289板块上涨主要因各地疫情相继达峰后险企正常展业逐步恢复同时近期央行发声全力支持房地产平稳运行表明后续宏观政策和工具可能更加积极丰富经济复苏信心增强带动资产负债两端预期改善本周银保监会人身险部下发人身保险产品负面清单2023版较上一版新增内容主要包括增额终身寿险减保规则投资收益假设定价附加费用率假设以及养老年金产品慈善赠药等条款需要关注的是对于当前险企开门红主力产品的增额终身寿存在个别公司激进经营现象比如定价附加费用率假设较公司实际销售费用显著偏低潜藏费差损风险而利润测试投资收益假设与公司实际经营情况存在较大偏差则放大了利差损风险对险企长期健康发展不利我们认为新版负面清单整体对经营相对激进的中小险企产品开发和投放有一定冲击大公司因更加注重风控包括增额终身寿在内的多数产品基本符合监管要求受影响可能较小处于相对有利位置预计在人身险产品监管常态化形势下行业格局可能优化当前保险股资产决定趋势仍在演绎对于经济修复的正向预期是提振估值的核心动力同时负债决定幅度仍在蓄力开门红进入1月后险企线下出勤逐步恢复经营重点聚焦队伍出勤和春节假日营销提升触客预计活动率的提升将带动新单销售回暖全年L型复苏是大概率事件关注后续人力规模以及新单销售情况个股方面建议关注负债端表现相对较优的中国人寿投资端有望明显反转的中国平安深耕个险转型的中国太保以及资产端弹性较高的新华保险证券行业本周证券II申万上涨406跑赢沪深300指数171pct板块PB估值回升至136倍大盘回暖带动券商板块估值持续修复证监会发布证券经纪业务管理办法核心要点包括1新增开展证券交易营销为经纪业务范畴强调经纪业务属于证券公司专属业务券商可以选择第三方载体投放广告但投资者招揽接收交易指令等业务环节中第三方载体不得介入2加强投资者分类管理对机构投资者金融资产超过一定金额的个人投资者强化身份识别3证券公司应当将交易佣金和印花税等其他税费分开列示交易佣金不得明显低于服务成本不得使用零佣免佣等宣传用语4证券公司应当建立科学合理的考核制度重点考量从业人员执业合规性服务适当性等不得简单与新开户数量客户交易量直接挂钩办法发布旨在顺应经纪业务线上展业趋势强化券商自我约束和违规追责措施规范证券经纪业务展业秩序保护投资者的合法权益促进行业持续健康发展请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值从市场环境来看中央经济工作会议明确要保持流动性合理充裕券商将受益于宽松的市场环境当前股债比约为104从股债比判断市场下行空间有限从监管政策来看当前监管仍处于宽松周期资本市场发行机制和交易机制改革继续深化期货期权等衍生品种类不断丰富境内外市场互联互通持续加速等政策为券商展业提供良好发展环境同时证监会明确将深入推进股票发行注册制改革全面注册制有望加快落地将带动券商投行投资做市等业务条线发展随着政策利好逐步释放经济复苏带动交易情绪回暖预计证券行业景气度将实现回升当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11的底部区间具备较高的安全边际低估值叠加稳增长政策催化下板块估值修复空间充足选股方面看好三条主线一是受益于低基数短期业绩有望迎来反转的公司推荐自营业务弹性较大的东方证券二是长期具备盈利增长空间的公司推荐依托公司治理兑现业绩成长性的国联证券财富管理渠道端稀缺的龙头标的东方财富三是估值具备提升逻辑的公司推荐依托B端iFinD业务渗透率提高带动估值提升的同花顺公募基金进入下一轮景气周期后大资管业务重定价的广发证券风险提示利率下行市场大幅波动政策落地不达预期行业竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-