事件
　　国家统计局发布12月社零数据，12月社零同比降幅收窄，化妆品、珠宝、文化用品以及家具等消费承压，线上渠道表现良好，具体如下：
　　1）分品类看：
　　1-12月社会消费品零售总额43.97万亿元，同比-0.2%，其中，家具类、文化办公用品类、化妆品类、金银珠宝类零售额分别同比7.5%、+4.4%、-4.5%、-1.1%。
　　分月看，12月社会消费品零售总额4.05万亿元，同比-1.8%，其中，家具类、文化办公用品类、化妆品类、金银珠宝类零售额分别同比-5.8%、-0.3%、-19.3%、-18.4%。
　　2）分渠道看：
　　1-12月实物商品网上零售额11.96万亿元，同比+6.2%，其中，12月实物商品网上零售额1.15万亿元，同比+15.6%。
　　家具：住宅竣工显著修复，家居需求改善可期
　　1-12月限额以上家具类零售额1635亿元，同比-7.5%（1-11月同比-7.7%），其中，12月零售额为174亿元，同比-5.8%（11月同比-4.0%），12月受疫情扰动以及由于2023年春节时间较早，部分公司及商场在年前订单延迟到年后交付，对12月需求有所影响，年后以来关注各家上市公司对流量的抢夺，对促销活动的开展情况。从地产数据看，1-12月全国住宅新开工面积、住宅竣工面积、住宅销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-39.8%、-14.3%、-26.8%、-10.0%（1-11月分别同比-39.5%、-18.4%、-26.2%、-9.8%），其中，12月住宅新开工、竣工、销售面积以及房地产开发投资完成额分别同比-43.7%、-5.7%、-31.5%、-12.2%（11月分别同比-49.7%、-18.3%、-32.5%、-19.9%），新开工、竣工、销售、房地产开发投资完成额12月同比降幅均有所改善，其中，竣工端改善明显，我们认为主要受地产政策等效应发挥，房企资金压力缓释以及保交楼力度加大，竣工进一步回补，后续持续修复可期；销售端全年表现较弱，但12月同比降幅收窄，随着地产政策出台及效应发挥，疫情影响减弱，地产消费信心有望恢复，地产销售有望回暖。对地产后周期家居板块而言，叠加2022年上半年低基数，业绩有望逐季改善。此外，家居套系化发展趋势更加考验家居企业综合实力，领先企业持续抢占中小企业市场份额，行业格局优化速度加快。
　　文化办公用品：消费需求刚性，单月同比降幅收窄
　　1-12月限额以上文化办公用品类零售额4439亿元，同比+4.4%（1-11月同比+4.9%），其中，12月零售额为433亿元，同比-0.3%（11月同比-1.7%），文化办公用品同比基本持平，且同比降幅略有收窄，文化办公用品消费需求较为刚性。随着疫情对社会影响逐渐消散，线下消费客流快速恢复，叠加文化办公用品高端化发展趋势，我们认为文化办公用品量价恢复可期。
　　化妆品：社交属性强，短期疫情冲击大
　　1-12月限额以上化妆品零售额3936亿元，同比-4.5%（1-11月同比-3.1%），其中，12月零售额290亿元，同比-19.3%（11月同比4.6%），化妆品作为社交属性强，12月受疫情影响，线下客流下降，叠加双十一大促部分需求前置，化妆品零售额同比下降明显，同比降幅扩大。随着疫情对消费者、经济活动影响逐渐减弱，化妆品零售额有望修复。中长期看，化妆品赛道发展仍高景气，随着消费者对审美观念的提升，人均消费额逐步趋向发达国家，行业发展空间广阔。
　　金银珠宝：春节前夕市场火热，消费需求修复加速
　　1-12月限额以上金银珠宝类零售额3014亿元，同比-1.1%（1-11月同比+0.8%），其中，12月零售额245亿元，同比-18.4%（11月同比-7.0%），12月金银珠宝零售额同比下降明显，预计主要为疫情对线下消费场景、商场等消费客流冲击，金银珠宝作为主要以线下渠道为主的消费品类，受疫情冲击明显。元旦以来线下客流持续恢复，此外春节返乡以及情人节送礼需求释放，叠加黄金价格走高带来的保值需求，黄金首饰市场火热，消费需求修复加速。展望2023年，我们认为由于疫情影响的婚恋需求会得到释放，金银珠宝作为与婚恋场景高度相关行业，消费恢复可期。
　　线上销售：表现持续靓丽，对社零增长贡献提升
　　1-12月实物商品网上零售额11.96万亿元，同比+6.2%（1-11月同比+6.4%），其中，12月实物商品网上零售额1.15万亿元，同比+15.6%（11月同比+3.9%），线上销售持续保持高增长，对整体社零拉动作用进一步提升。从占比来看，1-12月实物商品网上零售额占社零整体比重27.2%，较1-11月提升0.1pct，网上零售对市场销售增长贡献率提升。
　　投资建议
　　家居：地产政策催化，短期估值修复，业绩改善首先体现在竣工端的工程渠道，零售渠道订单预计随着保交付推进以及地产政策效应发挥有待修复。建议关注欧派家居、顾家家居、公牛集团、慕思股份、喜临门、江山欧派、皮阿诺。此外，建议关注高景气发展的智能家居赛道，建议关注瑞尔特、箭牌家居、好太太。
　　文娱用品：文化办公用品刚需，且高端化发展趋势明显，持续看好传统业务产品结构优化带来的量价双升，科力普办公直销业务持续高增，其他新业务运营模式逐步成熟以及海外市场拓展持续贡献增量，建议关注晨光股份；
　　

研究报告全文：证券研究报告轻工制造点评报告2023年1月19日行业投资评级12月社零点评12月社零同比降幅收窄消费复强于大市维持苏值得期待行业基本情况事件收盘点位232617国家统计局发布12月社零数据12月社零同比降幅收窄化妆52周最高28619品珠宝文化用品以及家具等消费承压线上渠道表现良好具体如下52周最低2035781分品类看行业相对指数表现相对值1-12月社会消费品零售总额4397万亿元同比-02其中轻工制造沪深300家具类文化办公用品类化妆品类金银珠宝类零售额分别同比-1-27544-45-11-5-8分月看12月社会消费品零售总额405万亿元同比-18其-11中家具类文化办公用品类化妆品类金银珠宝类零售额分别同-14-17比-58-03-193-184-20-232分渠道看-261-12月实物商品网上零售额1196万亿元同比62其中-292022-012022-032022-062022-082022-102022-1212月实物商品网上零售额115万亿元同比156资料来源聚源中邮证券研究所家具住宅竣工显著修复家居需求改善可期研究所1-12月限额以上家具类零售额1635亿元同比-751-11月分析师杨维维同比-77其中12月零售额为174亿元同比-5811月同比SAC登记编号S1340522090007-4012月受疫情扰动以及由于2023年春节时间较早部分公司Emailyangweiweicnpseccom及商场在年前订单延迟到年后交付对12月需求有所影响年后以近期研究报告来关注各家上市公司对流量的抢夺对促销活动的开展情况从地产轻工医美2023年策略报告成本下数据看1-12月全国住宅新开工面积住宅竣工面积住宅销售面积行盈利释放静待需求回暖-房地产开发投资完成额分别同比-398-143-268-1001-2022123011月分别同比-395-184-262-98其中12月住宅新开工竣工销售面积以及房地产开发投资完成额分别同比-437-57-315-12211月分别同比-497-183-325-199新开工竣工销售房地产开发投资完成额12月同比降幅均有所改善其中竣工端改善明显我们认为主要受地产政策等效应发挥房企资金压力缓释以及保交楼力度加大竣工进一步回补后续持续修复可期销售端全年表现较弱但12月同比降幅收窄随着地产政策出台及效应发挥疫情影响减弱地产消费信心有望恢复地产销售有望回暖对地产后周期家居板块而言叠加2022年上半年低基数业绩有望逐季改善此外家居套系化发展趋势更加考验家居企业综合实力领先企业持续抢占中小企业市场份额行业格局优化速度加快文化办公用品消费需求刚性单月同比降幅收窄市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分1-12月限额以上文化办公用品类零售额4439亿元同比441-11月同比49其中12月零售额为433亿元同比-0311月同比-17文化办公用品同比基本持平且同比降幅略有收窄文化办公用品消费需求较为刚性随着疫情对社会影响逐渐消散线下消费客流快速恢复叠加文化办公用品高端化发展趋势我们认为文化办公用品量价恢复可期化妆品社交属性强短期疫情冲击大1-12月限额以上化妆品零售额3936亿元同比-451-11月同比-31其中12月零售额290亿元同比-19311月同比-46化妆品作为社交属性强12月受疫情影响线下客流下降叠加双十一大促部分需求前置化妆品零售额同比下降明显同比降幅扩大随着疫情对消费者经济活动影响逐渐减弱化妆品零售额有望修复中长期看化妆品赛道发展仍高景气随着消费者对审美观念的提升人均消费额逐步趋向发达国家行业发展空间广阔金银珠宝春节前夕市场火热消费需求修复加速1-12月限额以上金银珠宝类零售额3014亿元同比-111-11月同比08其中12月零售额245亿元同比-18411月同比-7012月金银珠宝零售额同比下降明显预计主要为疫情对线下消费场景商场等消费客流冲击金银珠宝作为主要以线下渠道为主的消费品类受疫情冲击明显元旦以来线下客流持续恢复此外春节返乡以及情人节送礼需求释放叠加黄金价格走高带来的保值需求黄金首饰市场火热消费需求修复加速展望2023年我们认为由于疫情影响的婚恋需求会得到释放金银珠宝作为与婚恋场景高度相关行业消费恢复可期线上销售表现持续靓丽对社零增长贡献提升1-12月实物商品网上零售额1196万亿元同比621-11月同比64其中12月实物商品网上零售额115万亿元同比15611月同比39线上销售持续保持高增长对整体社零拉动作用进一步提升从占比来看1-12月实物商品网上零售额占社零整体比重272较1-11月提升01pct网上零售对市场销售增长贡献率提升投资建议家居地产政策催化短期估值修复业绩改善首先体现在竣工端的工程渠道零售渠道订单预计随着保交付推进以及地产政策效应发挥有待修复建议关注欧派家居顾家家居公牛集团慕思股份喜临门江山欧派皮阿诺此外建议关注高景气发展的智能家居赛道建议关注瑞尔特箭牌家居好太太请务必阅读正文之后的免责条款部分2文娱用品文化办公用品刚需且高端化发展趋势明显持续看好传统业务产品结构优化带来的量价双升科力普办公直销业务持续高增其他新业务运营模式逐步成熟以及海外市场拓展持续贡献增量建议关注晨光股份化妆品短期疫情冲击不改行业中长期高景气发展且国产护肤品公司通过不断打造多品牌矩阵产品力研发实力以及渠道力等强势崛起建议关注贝泰妮华熙生物珀莱雅珠宝首饰关注疫情管控优化后线下消费场景恢复以及行业格局优化带来的机会建议关注迪阿股份周大福周大生注标个股尚未覆盖风险提示消费复苏不及预期风险地产销售和竣工等数据不及预期风险存量房等市场拓展不及预期风险原材料价格上涨风险行业竞争加剧风险疫情等影响请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表11-12月社会消费品零售总额同比-02图表212月社会消费品零售总额同比-184040303020201010-18-0200-10-102018-062022-092021-032018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-20-20-30-30社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表31-12月限额以上家具零售额同比-75图表412月限额以上家具零售额同比-588080606040402020-75-5800-20-202018-062022-092021-032018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-40-40零售额家具类累计同比零售额家具类当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表51-12月限额以上文化办公用品零售额同比44图表612月限额以上文化办公用品零售额同比-035050404030302020104410-0300-10-102018-062022-092021-032018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-20-20零售额文化办公用品类累计同比零售额文化办公用品类当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表71-12月限额以上化妆品零售额同比-45图表812月限额以上化妆品零售额同比-19350504040303020201010-193-4500-102021-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-10-202018-032018-062022-092018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-12-20-30零售额化妆品类累计同比零售额化妆品类当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表91-12月限额以上金银珠宝零售额同比-11图表1012月限额以上金银珠宝零售额同比-18412010010080806060404020-18420-1100-20-202021-092018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-122021-122018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-12-402018-03-40-60-60零售额金银珠宝类累计同比零售额金银珠宝类当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表111-12月实物商品网上零售额同比62图表121-12月实物商品网上零售额占比2724030272352530202520151510106255002018-062022-092021-032018-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12实物商品网上零售额累计同比实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重累计值资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表131-12月住宅新开工面积同比-398图表1412月住宅新开工面积同比-43780504060304020102000-10-202021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-20-302018-062022-092018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-03-40-40-398-50-437-60-60房屋新开工面积住宅累计同比房屋新开工面积住宅当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表151-12月住宅竣工面积同比-143图表1612月住宅竣工面积同比-57508040603040202010-5700-20-102021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-062022-092018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-03-40-20-143-30-60房屋竣工面积住宅累计同比房屋竣工面积住宅当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所图表171-12月住宅销售面积同比-268图表1812月住宅销售面积同比-315120801006080406040202000-202021-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-202018-03-402021-122018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-12-402018-03-315-268-60-60商品房销售面积住宅累计同比商品房销售面积住宅当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表191-12月房地产开发投资完成额同比-100图表2012月房地产开发投资完成额同比-12250302540203015102051000-5-102021-032018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-10-152018-062022-092018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-122018-03-100-20-20-122房地产开发投资完成额累计同比房地产开发投资完成额当月同比资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所资料来源同花顺iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分8公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分9