基建投资全年高增，支撑年后实物工作量落地
　　2022年1-12月，完成固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，同比增长5.1%，增速较上年提高0.2 pct；全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为9.4%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业/铁路运输业投资增速为13.6% /10.1%/3.7% /1.8%。从投资先行指标看，2022年1-12月，全国新开工项目计划总投资同比增长20.2%，增速连续4个月超过20%。12月新入库的固定资产投资项目3.8万个，比11月增长7.5%。从建筑央企的新签订单来看，2022年1-12月，中国建筑/中国中铁基础设施建设新签合同额为1.02/2.67万亿元，分别同比增长20.3% /10.3%。政策性开发性金融工具和地方专项债发行使用等稳经济一揽子政策持续显效，将推动重大项目开工建设和设备更新改造，为年后基建项目形成更多实物工作量提供有力保障。
　　“保交楼”初显成效，房地产竣工端回暖可期
　　2022年1-12月，全国房地产开发投资额为13.29万亿元，同比下降10.0%，降幅较1-11月扩大0.2 pct；12月单月房地产开发投资完成额为9032亿元，同比下降12.21%，环比11月下降8.93%。2022年1-12月，房企到位资金累计为14.90万亿元，同比下降25.9%，降幅较1-11月扩大0.2 pct。从销售端来看，2022年1-12月，全国商品房销售面积为13.58亿平方米，同比下降24.3%，降幅较1-11月扩大1.0 pct；商品房销售额为13.33万亿元，同比下降26.7%，降幅较1-11月扩大0.1 pct。2022年1-12月，房屋新开工/施工/竣工面积分别为12.06/90.50/8.62亿平方米，分别同比下降39.4% /7.2%/15.0%，降幅较1-11月分别扩大1.1/0.8/0.3 pct。2022年12月单月房屋竣工面积为30513万平方米，同比下降6.57 pct，增速较11月提高13.66 pct。近期房地产供需端政策暖风频吹，央行2023年初发布通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，在需求端提振市场信心。另外，有关部门正在研究推出主要重点支持房地产市场平稳运行的结构性工具，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等，助力房企融资环境改善。“保交楼”项目资金进一步获得保障，房地产竣工端持续修复确定性增强；涂料、瓷砖、玻璃等竣工端建材的需求将有望率先回暖，业绩弹性释放更值得期待。
　　水泥：淡季产量收缩，价格弱势运行
　　2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%；11月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比11月下降12.14%。价格方面，根据同花顺数据，2022年12月全国P.O 42.5散装水泥市场均价为480.7元/吨，同比（575.6元/吨）下降16.5%，环比11月（484.5元/吨）下降0.8%。2022年12月水泥发运率平均为36.07%，同比（41.25%）下降5.18 pct，环比11月（46.84%）下降10.77 pct。2022年12月磨机开工负荷率平均为33.34%，同比（40.11%）下降6.77 pct，环比11月（47.78%）下降10.55 pct。2022年12月水泥库容比平均为71.13%，同比（63.63%）提高7.51pct，环比11月（69.36%）上升1.77 pct。截至2022/1/13，P.O 42.5散装水泥市场均价为467.5元/吨，同比（528.5元/吨）下降11.5%；水泥发货率为28.03%，同比下降8.20 pct；磨机开工负荷率为23.07%，同比下降17.36 pct；水泥库容比为72.21%，同比提高9.13 pct。年末工地陆续停工，水泥需求进入尾声，且多数地区水泥企业进入错峰生产阶段；水泥磨机开工负荷率与发货率均有所下滑，水泥价格弱势运行。23年来看，随着年后基建重大工程项目的实施落地，水泥需求有望获得修复。
　　玻璃：供给端持续优化，需求端获得支撑
　　2022年1-12月，全国平板玻璃产量为10.13亿重量箱，同比下降3.7%，降幅较1-11月扩大0.1 pct；12月单月平板玻璃产量为8086万重量箱，同比下降6.3%，环比11月下降2.48%。价格方面，2022年12月，全国浮法玻璃市场均价为1581.8元/吨，同比（2125.8元/吨）下降25.6%，环比11月（1663.5元/吨）下降4.9%。库存方面，根据同花顺数据，12月玻璃企业库存平均为7070万重量箱，同比（3775万重量箱）增长87.27%，环比11月（7184万重量箱）下降1.6%。产能方面，12月玻璃在产产线平均为239条，同比减少23条；产线开工率为79.24%，同比下降9.3 pct，环比11月下降1.6 pct。截至2022/1/13，玻璃企业库存为6152万重量箱，同比（3906万重量箱）增长57.5%，环比上周（6379万重量箱）下降3.6%；产线开工率为78.2%，同比下降10.0 pct；全国浮法玻璃市场均价为1611元/吨，环比上周上涨1.45%。年末玻璃中下游备货意愿偏强，全国各地区价格普涨。2022H2以来，浮法玻璃产线冷修数量持续增加，浮法玻璃产线开工率下降至2020年以来的最低水平，供给端压力趋于缓解；同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得支撑；双重因素驱动下，玻璃企业库存下行、玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。
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研究报告全文：证券研究报告建筑材料点评报告2023年01月18日行业投资评级强于大市维持水泥淡季产销双弱玻璃供需持续优化-2022年1-12月建材行业数据点评行业基本情况收盘点位652869基建投资全年高增支撑年后实物工作量落地52周最高8243892022年1-12月完成固定资产投资不含农户5721万亿元52周最低517030同比增长51增速较上年提高02pct全国基建投资增速不含行业相对指数表现相对值电力热力燃气及水生产和供应业为94其中水利管理业建筑材料沪深300公共设施管理业道路运输业铁路运输业投资增速为1361011-33718从投资先行指标看2022年1-12月全国新开工项目-7计划总投资同比增长202增速连续4个月超过2012月新入库-11-15的固定资产投资项目38万个比11月增长75从建筑央企的新-19-23签订单来看2022年1-12月中国建筑中国中铁基础设施建设新签-27-31合同额为102267万亿元分别同比增长203103政策性开-352022-012022-032022-062022-082022-102022-12发性金融工具和地方专项债发行使用等稳经济一揽子政策持续显效将推动重大项目开工建设和设备更新改造为年后基建项目形成更多资料来源聚源中邮证券研究所实物工作量提供有力保障研究所保交楼初显成效房地产竣工端回暖可期分析师丁士涛SAC登记编号S13405220900052022年1-12月全国房地产开发投资额为1329万亿元同比Emaildingshitaocnpseccom下降100降幅较1-11月扩大02pct12月单月房地产开发投资近期研究报告完成额为9032亿元同比下降1221环比11月下降8932022房地产需求端政策放松消费建材年1-12月房企到位资金累计为1490万亿元同比下降259降基本面回暖可期-20230110幅较1-11月扩大02pct从销售端来看2022年1-12月全国商品房销售面积为1358亿平方米同比下降243降幅较1-11月扩大10pct商品房销售额为1333万亿元同比下降267降幅较1-11月扩大01pct2022年1-12月房屋新开工施工竣工面积分别为12069050862亿平方米分别同比下降39472150降幅较1-11月分别扩大110803pct2022年12月单月房屋竣工面积为30513万平方米同比下降657pct增速较11月提高1366pct近期房地产供需端政策暖风频吹央行2023年初发布通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制在需求端提振市场信心另外有关部门正在研究推出主要重点支持房地产市场平稳运行的结构性工具包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划等助力房企融资环境改善保交楼项目资金进一步获得保障房地产竣工端持续修复确定性增强涂料瓷砖玻璃等竣工端建材的需求将有望率先回暖业绩弹性释放更值得期待市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分水泥淡季产量收缩价格弱势运行2022年1-12月全国水泥产量为212亿吨同比下降10811月单月全国水泥产量为168亿吨同比下降123环比11月下降1214价格方面根据同花顺数据2022年12月全国PO425散装水泥市场均价为4807元吨同比5756元吨下降165环比11月4845元吨下降082022年12月水泥发运率平均为3607同比4125下降518pct环比11月4684下降1077pct2022年12月磨机开工负荷率平均为3334同比4011下降677pct环比11月4778下降1055pct2022年12月水泥库容比平均为7113同比6363提高751pct环比11月6936上升177pct截至2022113PO425散装水泥市场均价为4675元吨同比5285元吨下降115水泥发货率为2803同比下降820pct磨机开工负荷率为2307同比下降1736pct水泥库容比为7221同比提高913pct年末工地陆续停工水泥需求进入尾声且多数地区水泥企业进入错峰生产阶段水泥磨机开工负荷率与发货率均有所下滑水泥价格弱势运行23年来看随着年后基建重大工程项目的实施落地水泥需求有望获得修复玻璃供给端持续优化需求端获得支撑2022年1-12月全国平板玻璃产量为1013亿重量箱同比下降37降幅较1-11月扩大01pct12月单月平板玻璃产量为8086万重量箱同比下降63环比11月下降248价格方面2022年12月全国浮法玻璃市场均价为15818元吨同比21258元吨下降256环比11月16635元吨下降49库存方面根据同花顺数据12月玻璃企业库存平均为7070万重量箱同比3775万重量箱增长8727环比11月7184万重量箱下降16产能方面12月玻璃在产产线平均为239条同比减少23条产线开工率为7924同比下降93pct环比11月下降16pct截至2022113玻璃企业库存为6152万重量箱同比3906万重量箱增长575环比上周6379万重量箱下降36产线开工率为782同比下降100pct全国浮法玻璃市场均价为1611元吨环比上周上涨145年末玻璃中下游备货意愿偏强全国各地区价格普涨2022H2以来浮法玻璃产线冷修数量持续增加浮法玻璃产线开工率下降至2020年以来的最低水平供给端压力趋于缓解同时在保交楼推进下竣工端玻璃的需求将获得支撑双重因素驱动下玻璃企业库存下行玻璃价格的制约因素将逐渐消散玻璃价格有望迎来新一轮上涨请务必阅读正文之后的免责条款部分2投资建议消费建材近期房地产政策支持加码市场信心预期修复保交楼落地或将加快地产链消费建材需求端边际回暖应收账款回款压力减轻消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善中长期来看消费建材龙头在规模渠道等方面优势显著市场集中度提升的逻辑将持续演绎推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹建议关注竣工修复提振瓷砖需求且经营质量优化的瓷砖龙头蒙娜丽莎受益于原材料价格下降毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树亚士创能玻璃2022H2玻璃产线冷修数量增加在产产能持续收缩供给端压力趋于缓解同时在保交楼推进下竣工端玻璃的需求将获得支撑供需双重改善推动浮法玻璃库存下行价格有望迎来新一轮上涨玻璃龙头盈利修复可期推荐传统浮法玻璃与光伏玻璃兼备TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技水泥外加剂目前水泥板块有较大的估值修复空间且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点具备较高的安全边际建议关注区域供需格局优质积极布局产业链一体化的天山股份外加剂将受益于基建重大项目年后实物工作量落地带来的需求增长中长期国内混凝土商品化率有较大的提升空间推荐技术实力突出功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特风险提示宏观经济下行基建与房地产投资增速大幅下降风险原材料及大宗商品价格波动风险行业竞争加剧市场集中度提升不及预期重点公司盈利预测与投资评级收盘价总市值EPS元PE倍代码简称投资评级元亿元2022E2023E2022E2023E002271SZ东方雨虹买入39109847211216523421586002918SZ蒙娜丽莎增持21308843-03914-1299603737SH三棵树增持128464835716126860653639603378SH亚士创能增持137659410260548792487600586SH金晶科技买入10001428803807123871263000877SZ天山股份买入8937736406208114111077603916SH苏博特买入1565657816126860653639资料来源iFinD中邮证券研究所注股价为2023年1月17日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表1全国固定资产不含农户投资完成额及累图表2全国房地产开发投资完成额及累计同比增速计同比增速万亿元万亿元7035164030351460253050201225152010401015581030056-5020-104-5-15-10102-20-150-250-202020-102021-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-022020-042020-062020-082020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-12固定资产投资完成额万亿元同比增速右轴房地产投资完成额万亿元同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表3商品房销售面积及同比增速亿平方米图表4房屋新开工面积及同比增速亿平方米2010025186016802014604012154020108201006045-20-2020-400-402021-062021-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-102021-122020-022020-042020-062020-082020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-12商品房销售面积亿平方米同比增速右轴房屋新开工面积亿平方米同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表5房屋施工面积及同比增速亿平方米图表6房屋竣工面积及同比增速亿平方米1001512453580101025860515640054-520-52-150-100-252021-122022-022022-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-062022-082022-102022-122020-102021-122020-022020-042020-062020-082020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-12房屋施工面积亿平方米同比增速右轴房屋竣工面积亿平方米同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表7各项基础设施建设投资累计同比增速图表8新开工项目计划总投资额累计同比增速457035602550401530520-510-152020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122020-020-25-10-35-202020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12基础设施建设投资不含电力同比增速2020-02-30交通运输仓储和邮政业投资同比增速电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增速-40本年新开工项目计划总投资额累计同比增速水利环境和公共设施管理业投资同比增速-50资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表9全国水泥累计产量及同比增速亿吨图表10全国水泥当月产量及同比增速亿吨257030406030205025402030201520101510100010-10-105-2005-20-300-4000-302020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-092020-062021-032021-122019-032019-062019-122020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-062022-092022-12水泥累计产量亿吨同比增速右轴水泥产量亿吨同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表11PO425散装水泥全国市场均价元吨图表12全国水泥库容比756207058054065500604605542050380451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020201820192020202120222023202120222023资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表13全国水泥磨机开工负荷率图表14全国水泥发运率8090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020201820192020202120222023202120222023资料来源中国水泥网中邮证券研究所资料来源中国水泥网中邮证券研究所图表15全国平板玻璃累计产量及同比增速亿重量图表16全国平板玻璃当月产量及同比增速万重量箱箱120129000201010015885008061080004605275004000-2207000-5-400-66500-102020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12平板玻璃累计产量亿重量箱同比增速右轴平板玻璃产量万重量箱同比增速右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所图表17浮法平板玻璃市场价格元吨图表18玻璃企业库存万重量箱32001000030009000280080002600700024006000220050002000400018001600300014002000120010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220232020202120222023资料来源隆众资讯中邮证券研究所资料来源隆众资讯中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表19浮法玻璃在产产线及开工率条图表20浮法玻璃在产产能及利用率万重量箱27092540092265909052002608888255865000862508448008424582822408046008023578440078230767642002257474220724000722021-062019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12浮法玻璃在产产线条浮法玻璃开工率右轴浮法玻璃在产产能万吨年产能利用率右轴资料来源隆众资讯中邮证券研究所资料来源隆众资讯中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分7中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分8公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编100050邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分9