研究报告全文：建材此刻我们为何对水泥股更乐观了2022-12-23投资建议行业众多挑战集聚的2022年即将结束近期地产宏观支持政策密集发出中央经济工作会议亦定调稳中求进继续支持住房改善并维护地产供给端生态在政策性金融基建投资等方面均表态积极我们认为水泥板块的需求预期已获得了明显提振展望明年我们认为行业需求有望实质性改善供给端亦具备深化共识加强管控的基础行业基本面有望在供需面趋稳下走向景气回升企业盈利有望修复我们提示两条投资主线1受益行业需求改善具备量价弹性2内生增长动能优秀成长性兑现推荐明显受益行业修复的华新水泥上峰水泥海螺水泥华润水泥控股-H以及产业链上的高弹性减水剂龙头苏博特垒知集团理由2022年众多挑战集聚行业景气已深跌至谷底2022年行业遭遇了众多不利因素1需求超预期下行地产需求大幅下滑疫情扰动及资金缺乏导致基建项目实物工作量不足2供给端生态劣化企业份额诉求增强面对萎缩的需求进行激烈的价格竞争错峰生产实行受限3成本端煤价高企因而行业量价利均明显收缩景气已跌入底部区间明年供需皆有修复空间景气好转确定性加强展望明年我们认为行业供需改善景气修复的确定性正在加强一方面我们认为随着地产端支持和放松政策的逐步落实保交楼的有效推进地产端的循环链路有望逐步好转打通明年对于水泥需求影响较大的地产新开工及施工需求降幅有望明显收窄另一方面我们认为今年因疫情扰动项目资金不足等影响而未能落地的基建项目有望逐步在明年形成实物工作量实际的赶工需求和水泥的旺季行情值得期待尤其是下半年我们预期2023年水泥需求有望同比回升12需求端无需担忧继续剧烈下滑同时供给端来说我们认为经历今年效益的大幅下滑企业普遍对明年的生态修复存较大诉求错峰生产强度及落实效果有望提升市场竞争有望趋于温和板块业绩弹性重新凸显盈利回暖有望推动估值修复我们认为2018年以来水泥行业享受了稳健需求供给优化下的高景气周期企业盈利处在历史高位我们认为2022年的行业景气和企业效益大幅下滑客观上重新突显了板块潜在的业绩弹性并提供了超跌后的估值修复机会站在目前的时点行业盈利估值均在历史相对低位我们认为明年供需面改善的背景下旺季行情的回归将同时带来量价的协同回暖叠加成本端煤价中枢有望下行我们看好板块盈利估值双修复的戴维斯双击机会盈利预测与估值我们维持行业覆盖公司的盈利预测评级和目标价不变风险需求恢复不及预期成本超预期上行