近期外资在加仓哪些方向？
　　总量：截至1月18日，北向资金第11周连续周度净流入，近三个月月度净流入金额分别为938.8亿元、350.1亿元和600.9亿元，合计规模远超2022年全年流入总量。
　　结构：加仓风格在重仓股基础上由消费向成长扩散。1）中信行业风格上，12月北向资金净流入消费板块341亿元、金融风格100亿元，1月则成长风格368亿元、金额风格213亿元、消费风格203亿元；2）申万一级行业上，12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料、医药生物、家电，1月则分别为非银、食品饮料、电力设备；3）个股上，1月京东方A、韦尔股份、万华化学获北向资金青睐。12月北向资金净流入金额居前的个股分别为五粮液、美的集团、迈瑞医疗、贵州茅台、中国平安等；1月以来，11-12月为净流出的京北方A、韦尔股份转为净流入。
　　外资大幅流入分析
　　为什么外资大幅流入？海外因素来看，美国通胀已形成回落趋势，美联储放缓加息节奏的空间正在打开，当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段，弱美元强人民币趋势呈现。此外，22年影响资金流动的国际地缘关系、国内疫情防控和地产政策均在边际改善，这些共同催化北上资金持续快速流入。
　　探求外资流入影响因素。从当前影响外资流入因素来看，类似的情况我们选择2020年外资流入复盘，经济基本面趋势上中强美弱时，人民币升值或存在升值预期，外资易持续流入，并随之催生核心资产行情。总结为三个方向的结论：1）影响因素上，全球流动性、中国基本面是影响外资配置的重要基本面维度影响因素；2）对市场的影响，外资大幅流入后并不意味着市场上涨，但外资大幅流入期间基本对应股市上涨；3）外资流入持续性，关键在于影响因素的变化。
　　展望：外资有望成为2023年A股市场重要增量资金
　　考虑到全球流动性相较22年呈转松趋势、中国资产在经济触底回升中有望再现配置优势，保守估计外资今年净流入将超过去三年均值2437亿元。若考虑到资金回补，流入规模有望超预期。相较2022年900亿元的净流入规模来说，2023年外资有望成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一。进一步，对市场的带动作用，关键在于年后目前内资合力能否形成，需关注春节后内资流入情况。
　　风险提示：全球流动性紧缩超预期、国内经济复苏不及预期、统计误差及历史经验的参考意义有限。
　　

研究报告全文：近期外资大幅流入分析与展望证券研究报告专题策略2023年1月19日TableIndustry分析师徐驰TableTitle投资要点执业证书编号S0740519080003Email执业证书编号xuchirqlzqcomcnS0740519080003近期外资在加仓哪些方向S0740519080003总量截至1月18日北向资金第11周连续周度净流入近三个月月度净流入金额分联系人蔡星荷别为9388亿元3501亿元和6009亿元合计规模远超2022年全年流入总量Emailcaixhztscomcn结构加仓风格在重仓股基础上由消费向成长扩散1中信行业风格上12月北向资金净流入消费板块341亿元金融风格100亿元1月则成长风格368亿元金额风格213亿元消费风格203亿元2申万一级行业上12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料医药生物家电1月则分别为非银食品饮料电力设备3个股上1月京东方A韦尔股份万华化学获北向资金青睐12月北向资金净流入金额居前的个股分别为五粮液美的集团迈瑞医疗贵州茅台中国平安等1月以来11-12月为净流出的京北方A韦尔股份转为净流入相关报告TableReport外资大幅流入分析为什么外资大幅流入海外因素来看美国通胀已形成回落趋势美联储放缓加息节奏的空间正在打开当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段弱美元强人民币趋势呈现此外22年影响资金流动的国际地缘关系国内疫情防控和地产政策均在边际改善这些共同催化北上资金持续快速流入探求外资流入影响因素从当前影响外资流入因素来看类似的情况我们选择2020年外资流入复盘经济基本面趋势上中强美弱时人民币升值或存在升值预期外资易持续流入并随之催生核心资产行情总结为三个方向的结论1影响因素上全球流动性中国基本面是影响外资配臵的重要基本面维度影响因素2对市场的影响外资大幅流入后并不意味着市场上涨但外资大幅流入期间基本对应股市上涨3外资流入持续性关键在于影响因素的变化展望外资有望成为2023年A股市场重要增量资金考虑到全球流动性相较22年呈转松趋势中国资产在经济触底回升中有望再现配臵优势保守估计外资今年净流入将超过去三年均值2437亿元若考虑到资金回补流入规模有望超预期相较2022年900亿元的净流入规模来说2023年外资有望成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一进一步对市场的带动作用关键在于年后目前内资合力能否形成需关注春节后内资流入情况风险提示全球流动性紧缩超预期国内经济复苏不及预期统计误差及历史经验的参考意义有限请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略内容目录1近期外资在加仓哪些方向-4-11总体第11周连续净流入金额远超22年净流入总量-4-12风格与行业12月重点加仓消费1月向成长扩散-5-13个股1月京东方A韦尔股份万华化学获北向资金青睐-6-2外资大幅流入分析-7-21为什么外资大幅流入-7-22探求外资流入影响因素复盘2020年外资流入-8-3外资有望成为2023年A股市场重要增量资金-12-风险提示-13--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略图表目录图表1分主要股指北向资金持股变化-4-图表2板块月度净流入金额变化亿元-4-图表3板块月度净流入占比变化-4-图表4中信风格月度净流入金额变化亿元-5-图表5国证行业月度净流入金额变化亿元-5-图表61月北向净流入开始向非银电力设备电子扩散-5-图表712月北向资金显著净流入食品饮料-6-图表8核心资产连续获北向资金加仓-7-图表9美国CPI环比转负通胀预期同步回落-8-图表10美债收益率跨过高点弱美元强人民币-8-图表112020年北向资金净流入复盘-10-图表12美债利率大幅推升时外资现流出压力-11-图表13北向资金净流入和人民币汇率具备较强负相关性-11-图表14北向资金净流入和国内基本面预期变化具有一定相关性-12-图表15美国非制造业PMI连续两月跌破荣枯线-13--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略1近期外资在加仓哪些方向11总体第11周连续净流入金额远超22年净流入总量截至1月18日北向资金第11周连续周度净流入总金额达1850亿元远超2022年全年净流入900亿元的规模近三个月月度净流入金额分别为9388亿元3501亿元和6009亿元具体流入情况如下分板块及主要股指来看创成长板块净流入显著11月至今外资率先加仓方向在于上证50沪深300成分股11月这两指数成分股净流入占比相较持股市值占比存在超配12月至今外资加仓方向向创成长板块倾斜创50创业板指成分股净流入占比显著高于10月净流入占比及持股市值占比从板块月度净流入环比变换来看外资流入创业板比例显著提高1月主板净流入占月度净流入金额的78左右较12月938明显回落1月创业板净流入同12月类似保持在17-20较11月51显著提升图表1分主要股指北向资金持股变化来源wind中泰证券研究所注截至20230118图表2板块月度净流入金额变化亿元图表3板块月度净流入占比变化-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略来源wind中泰证券研究所注截至20230118来源wind中泰证券研究所注截至2023011812风格与行业12月重点加仓消费1月向成长扩散截至2023年1月18日从风格上看北向资金12月重点加仓消费风格1月则切向成长具体以中信风格指数区分北向资金12月净流入消费板块341亿元金融风格100亿元1月则成长风格368亿元金额风格213亿元消费风格203亿元具体以国证行业区分北向资金1月净流入金融219亿元信息技术175亿元原材料158亿元图表4中信风格月度净流入金额变化亿元图表5国证行业月度净流入金额变化亿元来源wind中泰证券研究所注截至20230118来源wind中泰证券研究所注截至20230118截至2023年1月18日从行业上看1月北向资金净流入开始从食品饮料扩散至金融电力设备及电子12月北向资金净流入前三的板块为食品饮料医药生物家电消费板块基本对应涨跌幅居前1月北向资金净流入前三的板块分别为非银食品饮料电力设备图表61月北向净流入开始向非银电力设备电子扩散来源wind中泰证券研究所注截至20230118-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略图表712月北向资金显著净流入食品饮料来源wind中泰证券研究所13个股1月京东方A韦尔股份万华化学获北向资金青睐截至2023年1月18日从个股来看1月京东方A韦尔股份万华化学获北向资金青睐12月北向资金净流入个股以大消费为主净流入金额居前的个股分别为五粮液美的集团迈瑞医疗贵州茅台中国平安等而进入1月以来11-12月为净流出的京北方A韦尔股份则开始转为净流入-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略图表8核心资产连续获北向资金加仓来源wind中泰证券研究所注截至202301182外资大幅流入分析21为什么外资大幅流入海外因素来看美联储加息压力缓释短期无法证伪弱美元强人民币趋势呈现12月美国CPI同比涨幅较上月回落06pct至65环比涨幅较上月回落03剔除掉食品和能源后美国核心CPI环比涨幅反而扩大至02不过美国12月非制造业PMI连续第二个月跌破荣枯线核心通胀应该只是短期承压消费者通胀预期同样见顶回落开年以来10年期美债收益率加速下行人民币持续强势这为外资回流A股提供了宏观环境条件总的来说当前美国通胀已形成明显回落美联储放缓加息节奏的空间正在打开当前海外宏观环境改善处于无法证伪的阶段-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略此外22年影响北向资金流动的国际地缘关系和国内疫情防控和地产政策均在边际改善这些共同催化北向资金持续快速流入图表9美国CPI环比转负通胀预期同步回落图表10美债收益率跨过高点弱美元强人民币来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所22探求外资流入影响因素复盘2020年外资流入通过复盘2020年外资流入情况我们大致得出三个方向的结论一是影响因素上全球流动性中国基本面是影响外资配臵的重要基本面维度影响因素二是对市场的影响外资大幅流入后并不意味着市场上涨但外资大幅流入期间基本对应股市上涨三是外资流入持续性关键在于影响因素的变化2020年外资流入情况复盘当前影响外资流入情况最主要因素在于海外加息放缓下人民币升值预期国内疫情防控放开后经济复苏预期类似的情况我们选择2020年外资流入情况复盘可得经济基本面趋势上中强美弱时人民币升值或存在升值预期外资易持续流入并随之催生核心资产行情12020年3月底-6月底北向资金连续16周净流入总金额达1966亿元2020年3-4月国内疫情防控得到有效控制复工复产顺利推进叠加经济刺激政策经济景气度迅速回暖全球流动性方面海外美国经济刺激法案下2020年2-3月美债利率大幅下行全球流动性宽松直接带动海外资金全球寻找优秀资产配臵人民币汇率方面处于升值预期发酵期人民币停止19年年底以来的较快贬值保持在70-71的高位区间波动随后7月起便进入持续的升值阶段市场表现方面在外资的带动下市场在3月底触底回升在后续的3个月时间里万得全A涨幅在15左右而以茅指数为代表的机构重仓核心资产大幅跑赢指数涨幅在50左右随后1-2月人民币步入升值趋势但外资已停止流入市场及茅指数均处于横盘震荡区间-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略22020年11月初-2021年2月中旬北向资金接近16周连续净流入总金额达2039亿元该阶段吸引外资流入的因素基本同20年上半年一致人民币处于升值阶段全球流动性方面外资流入及行情的拐点在于2021年2月全球流动性的变化21年1月美债十年期收益率从1左右的水平快速上升引发市场对于美联储收紧流动性的担忧直接带动全球风险资产的承压人民币汇率方面21年1-2月升值趋势趋缓3月随着美债利率的抬升开始贬值市场表现上2021年初在人民币持续升值的带动下北向资金依旧保持流入但流入速度明显放缓同时2月上旬A股市场现阶段性市场高点核心资产行情进入尾声-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略图表112020年北向资金净流入复盘来源wind中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略总结历史来看全球流动性中国基本面是影响外资配臵的重要基本面维度影响因素MSCI扩容及成分股调整这一配臵因素同样会影响外资流入1全球流动性美债利率中美利差人民币汇率等对全球流动性影响显著的美债利率其大幅波动对外资流入造成一定影响美债利率上行往往反应全球流动性收紧抬升外资投资成本同时美债利率的上行使中美利差收窄降低配臵人民币资产的性价比使得北向资金流出压力较大图表12美债利率大幅推升时外资现流出压力来源wind中泰证券研究所人民币汇率一定程度上反映了全球流松性是影响北上资金的重要因素之一若人民币的大幅升值将显著提升以人民币计价的中国资产对外资的吸引力人民币贬值时市场则通常会面临外资流出压力历史数据来看当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时或在预期发酵时北向资金流动则会有所反应整体上外资净流入和人民币汇率大致可归纳为较强的负相关性图表13北向资金净流入和人民币汇率具备较强负相关性来源wind中泰证券研究所2中国基本面GDP增速PMI等-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略中国经济基本面决定了A股分子端是对外资投资中国最本质的吸引力以PMI为例在PMI维持较高经济度或上行阶段外资流入速度往往提速而当PMI回落或在荣枯线附近徘徊时大多数时间外资流入趋缓甚至出现阶段性净流出图表14北向资金净流入和国内基本面预期变化具有一定相关性来源wind中泰证券研究所3外资有望成为2023年A股市场重要增量资金外资有望成为2023年A股市场重要增量资金考虑到全球流动性转松中国资产在经济触底回升中有望再现配臵优势保守估计外资今年净流入将超过去三年均值2437亿元若考虑到资金回补流入规模有望超预期成为A股市场今年最重要的增量资金来源之一美联储紧加息的节奏大概率已过人民币贬值压力大幅缓释人民币资产在全球配臵性价比随之提高当前观察美联储加息节奏比美国就业数据更重要的是非制造业PMI跌破荣枯线2022年12月美国非农就业人数新增223万人超出市场预期的203万人前值263万人失业率回落至35前值和预期都是37现实就业数据依旧偏强但从12月薪资增速不及市场预期环比增03预期增04和ISM非制造业PMI跌破荣枯线来看就业市场紧张态势有望缓解12月美国ISM制造业PMI为484在11月跌破枯荣线后降幅再度扩大12月ISM非制造业PMI也在时隔两年半后首度大幅降至枯荣线下496预期55前值565虽然目前美国就业市场依旧较强但制造业非制造业PMI或反映了美国经济走弱的趋势后续需要持续的经济数据验证但可以明确的是随着制造业非制造业PMI相对走弱美国就业市场的劳动力需求大概率会显著下行这对于美联储来说是较为合意的一个结果这有利于通胀的回落从而美联储可以逐步调整加息幅度中长期来看A股外资持股占比仍有较大的提升空间A股资产外资配臵的比例较周边国家和地区明显较低韩国中国台湾股市外资持股比例约在30左以上而当前A股外资持股占总市值比重仅为4左右-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略对市场的带动作用关键在于年后目前内资合力能否形成需关注春节后内资流入情况图表15美国非制造业PMI连续两月跌破荣枯线来源wind中泰证券研究所风险提示全球流动性紧缩超预期国内经济复苏不及预期统计误差及历史经验的参考意义有限-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分专题策略重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分