投资要点
　　经济工作目标已经脱离了单个数字所能涵盖的范围，而是由一个体系来决定；
　　目标体系涵盖的范围包括增长和质量两个部分，这就决定目标并不完全盯住数字；
　　1月13日，上海市长接受经济日报采访时的表态，或表明地方经济目标在稳就业稳物价、经济转型结构调整、引导社会预期提振市场信心三个维度，而保持合理增速或是手段与措施层面的考虑；
　　但底线思维的考虑，也要求刺激政策予以发力托底，发力重点从两个维度观察：
　　第一，从生产法来观察，重点或在制造业、建筑业、批发零售业、金融业、房地产业以及公共管理、教育、卫生社保上；
　　第二，从支出法来观察，重点或在基建投资、扩大消费上。
　　风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。

研究报告全文：经济目标的体系当前经济与政策思考证券研究报告宏观策略专题报告2023年01月15日分析师TableTitle杨畅投资TableSu要点mmary执业证书编号S0740519090004经济工作目标已经脱离了单个数字所能涵盖的范围而是由一个体系来决定电话021-20315708目标体系涵盖的范围包括增长和质量两个部分这就决定目标并不完全盯住数字Emailyangchangrqlzqcomcn1月13日上海市长接受经济日报采访时的表态或表明地方经济目标在稳就业稳物价经济转型结构调整引导社会预期提振市场信心三个维度而保持合理增速或是手段与措施层面的考虑但底线思维的考虑也要求刺激政策予以发力托底发力重点从两个维度观察第一从生产法来观察重点或在制造业建筑业批发零售业金融业房地产业以及公共管理教育卫生社保上第二从支出法来观察重点或在基建投资扩大消费上相关报告TableReport风险提示事件1政策变动风险2疫情变化超预期风险请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告内容目录1目标是一个体系而不是一个数字-3-2托底经济的手段与措施-4-3风险提示-7-图表目录图表1中央经济工作会议对2023年经济工作目标的相关内容整理-3-图表2三次产业对GDP的贡献率-4-图表3制造业内部细分行业产成品产值占比-5-图表4城镇就业人数占比-6--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告1目标是一个体系而不是一个数字市场对于经济工作的目标往往会集中在经济增速的数字安排上并出于对数字的预期进而对政策措施进行展望但我们的理解经济工作的目标其实早已经从单个的数字转向了一个比较完整的体系安排这在中央经济工作会议的通稿上已经有较为明确的展现在公布的2022年中央经济工作会议通稿中有三大部分涉及到对2023年经济工作目标包括对2023年经济工作的总体目标五大类具体工作目标以及对经济工作目标的进一步强调内容非常丰富在这些内容上如果做一个简单的分类观察可以分解为经济增长相关的目标安排和经济质量相关的目标安排例如在经济增长相关的目标安排上明确提出了推动经济运行整体好转保持经济运行在合理区间尤其是涉及到三稳稳增长稳就业稳物价以及针对市场主体而言的切实落实两个毫不动摇并且进一步提出了细化的工作目标安排在经济质量相关的目标安排上明确提出了加快构建新发展格局着力推动高质量发展并且可以将更加细化的目标安排划分为三个部分与发展相关的目标与改革开放相关的目标与防风险相关的目标这一系列目标的设计已经远远超出了单个经济增速目标的范畴经济增速目标的数字安排在一定程度上只能反映总量层面的考虑而远远难以涵盖当前对经济高质量发展的要求图表1中央经济工作会议对2023年经济工作目标的相关内容整理来源会议通稿中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告上述目标体系在近期各省市召开的两会中也存在明显的映射例如在1月13日上海市委副书记市长在接受经济日报采访时提出通过保持合理的经济增速为更充分的就业更稳定的物价创造条件为更大力度推进经济转型结构调整留出空间为更好引导社会预期提振市场信心注入更多确定性上述表态一定程度上表明了地方经济工作的目标包括三个维度稳就业稳物价经济转型结构调整引导社会预期提振市场信心而保持合理增速更多是手段或者措施层面的考虑2托底经济的手段与措施现阶段强调高质量发展是对前期经济发展模式的深层次反思但确保一定的经济增速水平也有利于为高质量发展创造条件这在上海北京两个城市2023年经济增速目标安排上也有明确的体现1月11日上海市第十六届人民代表大会第一次会议召开市长作的政府工作报告指出2023年上海GDP预期增长55以上1月15日北京市第十六届人民代表大会第一次会议召开市长作的政府工作报告指出地区生产总值增长45以上上海和北京两个重要城市的经济增速安排都体现了很明显的底线思维划出了经济增长的底线划出了经济增长的底线就要求相应的政策手段刺激予以托底对于刺激手段可以从两个方面进行考虑第一是生产法从重点产业的角度来观察而重点产业的观察视角又可以分为拉动经济增长和拉动就业两个维度从拉动经济增长的维度占GDP比重比较大的行业包括农林牧渔业制造业建筑业批发零售业金融业房地产业在制造业内部占比较大的行业包括化学原料和化学制品非金属矿通用设备专用设备汽车制造电气机械计算机通信从拉动就业的维度制造业公共管理建筑教育卫生社保等行业的作用需要进一步发挥图表2三次产业对GDP的贡献率-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告来源WIND中泰证券研究所图表3制造业内部细分行业产成品产值占比-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告来源WIND中泰证券研究所图表4城镇就业人数占比-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告来源WIND中泰证券研究所第二是支出法从需求拉动的角度来观察由于外需仍然偏弱根据海关公布的12月进出口数据当月出口22807亿美元同比下降99较上月回落1个百分点拉动经济的重点仍然在内需上投资端三大需求包括房地产开发投资基建投资与制造业投资由于房地产开发投资的提前指标是商品房销售面积短期仍未出现见底回升的迹象对于房地产开发投资的拉动作用预计仍然有限制造业投资方面下游需求决定了企业会否加大投资力度但从产成品存货来看剔除掉价格之后环比上涨15仍是上行通道对于企业加大投资力度仍可能存在制约基建投资预计仍然是短期拉动经济的重要力量另外内需中的消费预计也有望成为推动经济增长的重要手段包括利率调整政策收入分配政策信贷支持政策税收调整政策制度调整政策或许将成为扩消费的可能抓手3风险提示1政策变动风险2疫情变化超预期风险-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分宏观策略专题报告重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分