事件:
　　中国核电发布2022年业绩预告：2022年公司实现归母净利润89.5-92.0亿元，同比增长11.3%-14.5%（均为追溯前口径，下同）；实现扣非后归母净利润89.4-91.9亿元，同比增长14.1%-17.3%。
　　投资要点:
　　核电新厂址开发或影响2022Q4业绩。2022Q4公司实现归母净利润9.2-11.7亿元，同比减少23.6%-40.0%，或是因为公司为争取更多的核电项目核准，在新厂址投入上有所增加，管理费用相应增加等（来源于公司投资者关系记录）。
　　2023年公司新能源发电量有望同比+50%以上。2022Q4公司核电上网电量462亿千瓦时，同比增长12.4%；受益新能源装机大幅增长，风电/光伏上网电量21.1/18.4亿千瓦时，同比增长63.8%/50.5%。公司2023年核电计划发电量为1835亿千瓦时，同比2022年实际值增长5.9%；新能源计划发电量为215亿千瓦时，同比2022年实际值增长53%。
　　2023年规划新增风光装机400-500万千瓦。2022年底公司风电/光伏在运装机421/832万千瓦，新增装机合计366万千瓦，其中风电/光伏157/208万千瓦，另控股独立储能电站21万千瓦；控股新能源在建项目573万千瓦，其中风电/光伏156/417万千瓦。据公司投资者关系记录，公司预计2023年新能源新增装机有望超过400-500万千瓦，有望保障公司短期成长。
　　盈利预测和投资评级：我们根据公司业绩预告调整盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为90.6/99.9/108.4亿元，对应PE分别为12X/11X/10X。考虑到公司风光装机仍维持较高增长，有望保障业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：电价下滑；核电建设进度不及预期；政策变动风险；风光装机不及预期；行业竞争加剧；新厂址开发导致管理费用增长超预期。
　　

研究报告全文：h2023年01月20日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S03505211200052022Q4业绩同比减少24-40全年新能源yangy08ghzqcomcn联系人钟琪S0350122020016新增装机37GWzhongqghzqcomcn中国核电6019852022年业绩预告点评最近一年走势事件中国核电沪深300中国核电发布2022年业绩预告2022年公司实现归母净利润895-92001413亿元同比增长113-145均为追溯前口径下同实现扣非后归00598母净利润894-919亿元同比增长141-173-00216-01031投资要点-01846-02660221222223224225227228229221022112212231核电新厂址开发或影响2022Q4业绩2022Q4公司实现归母净利润92-117亿元同比减少236-400或是因为公司为争取更相对沪深300表现20230119多的核电项目核准在新厂址投入上有所增加管理费用相应增加等表现1M3M12M来源于公司投资者关系记录中国核电-10-29-150沪深30067100-1312023年公司新能源发电量有望同比50以上2022Q4公司核电上网电量462亿千瓦时同比增长124受益新能源装机大幅增市场数据20230119长风电光伏上网电量211184亿千瓦时同比增长638505当前价格元600公司2023年核电计划发电量为1835亿千瓦时同比2022年实际52周价格区间元578-840值增长59新能源计划发电量为215亿千瓦时同比2022年实总市值百万11310241际值增长53流通市值百万11310241总股本万股1885040182023年规划新增风光装机400-500万千瓦2022年底公司风电光流通股本万股188504018伏在运装机421832万千瓦新增装机合计366万千瓦其中风电日均成交额百万22353光伏157208万千瓦另控股独立储能电站21万千瓦控股新能近一月换手026源在建项目573万千瓦其中风电光伏156417万千瓦据公司投资者关系记录公司预计2023年新能源新增装机有望超过400-500万千瓦有望保障公司短期成长中国核电6019852022H1业绩点评报告Q2管理费用增加影响业绩核电业务度电盈利预测和投资评级我们根据公司业绩预告调整盈利预测预计公净利大幅提升买入电力杨阳2022-08-司2022-2024年归母净利润分别为9069991084亿元对应PE26分别为12X11X10X考虑到公司风光装机仍维持较高增长有望保中国核电601985点评报告Q2风光障业绩增长维持买入评级发电量增长超50H1新开工072GW买入电力杨阳2022-07-06风险提示电价下滑核电建设进度不及预期政策变动风险风光中国核电601985业绩点评业绩符合装机不及预期行业竞争加剧新厂址开发导致管理费用增长超预预期看好核电业务量价齐升拉动全年业绩高增期买入电力杨阳2022-04-28国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告中国核电6019852022Q1业绩预告点评核电业务量价齐升业绩同比增长超50预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E买入电力杨阳2022-03-29营业收入百万元62367710917324177977中国核电601985深度报告核电业务量价齐增长率191436升风光业务接棒发力买入电力杨阳归母净利润百万元803890629991108402022-03-16增长率3413108摊薄每股收益元044048053058ROE11101010PE1891124811321043PB191131117105PS233159154145EVEBITDA993758716669资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast中国核电盈利预测表证券代码601985股价600投资评级买入日期20230119财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE11101010EPS044048053058毛利率44494950BVPS434459512569期间费率16201920估值销售净利率13131414PE1891124811321043成长能力PB191131117105收入增长率191436PS169159154145利润增长率3413108营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率015016016015营业收入62367710917324177977应收账款周转率412441431434营业成本34806363613722438716存货周转率274296300307营业税金及附加660787793854偿债能力销售费用79869096资产负债率69676664管理费用3202511949805380流动比088099104103财务费用6871882091619831速动比047056065064其他费用-收入1337156415401675营业利润16475197512071022676资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支84100100100现金及现金等价物13064192472783830208利润总额16559198512081022776应收款项15432163451728518244所得税费用2505337534343758存货净额22755240322440425424净利润14055164761737619018其他流动资产6554731272807574少数股东损益6017741473858178流动资产合计57806669367680781450归属于母公司净利润80389062999110840固定资产251091266891296357343659在建工程78822788227302258129现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他17060168981672616539经营活动现金流35608390554515949246长期股权投资4844484448444844净利润80389062999110840资产总计409621434390467755504620少数股东权益6017741473858178短期借款753195311453119531折旧摊销14503168611888521788应付款项16390155111642916897公允价值变动0000预收帐款1222营运资金变动76-3220-546-1713其他流动负债41651424954256542944投资活动现金流-26039-32148-42027-53623流动负债合计65573675387352779373资本支出-25047-32376-42247-53865长期借款及应付债券190392195392205392217392长期投资-1680000其他长期负债28378283782837828378其他688227220243长期负债合计218771223771233771245771筹资活动现金流-11747-72454596747负债合计284343291308307297325144债务融资603470001500017000股本17523188501885018850权益融资2131132800股东权益125278143082160458179476其它-19913-9051-9541-10253负债和股东权益总计409621434390467755504620现金净增加额-2179618385912370资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业小组介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分