事件描述
　　公司发布2022年发电量完成情况公告：2022年全年公司累计商运发电量1992.87亿千瓦时，比去年同期增加发电量166.50亿千瓦时，同比增长9.12%；累计上网电量1870.39亿千瓦时，同比增长9.35%。
　　事件评论
　　核电电量快速修复，全年电量超出计划指引。四季度，公司核电发电量达到492.64亿千瓦时，同比增长12.09%；较前三季度仅5.27%的同比增速快速提升。在四季度优异表现的拉动下，2022年全年公司完成核电发电量1852.39亿千瓦时，比去年同期增长7.0%；上网电量累计为1732.16亿千瓦时，比去年同期增长约7.1%。公司存量机组平均利用小时数为7889小时，比去年同期增加18小时。其中细分来看，秦山核电因大修安排、降负荷同比有所变化，发电量较上年均略有增长；三门核电则因小修导致发电量同比减少2.45%；江苏核电及福清核电则分别得益于江苏核电6号机组于2021年6月投产以及福清核电6号机组于2022年3月投产拉动发电量分别实现9.0%及17.28%的同比增长；海南核电发电量同样也实现7.8%的同比增长。整体来看，在四季度核电电量快速修复拉动下，公司电量圆满完成全年计划发电量目标1960亿千瓦时，且实现了超预期表现。
　　新能源装机快速扩容，电量维持高速增长。截至2022年底，公司控股在运新能源装机达到1,253.07万千瓦，包括风电420.74万千瓦、光伏832.33万千瓦，全年新增装机达到365.74万千瓦，其中风电新增装机157.27万千瓦，光伏新增装机208.47万千瓦；另控股独立储能电站21.1万千瓦。在装机增长的拉动下，公司全年新能源累计完成发电量140.48亿千瓦时，较去年同期增长47.66%；其中光伏发电量75.10亿千瓦时，较去年同期增长51.25%，风力发电量65.38亿千瓦时，较去年同期增长43.72%。与前三季度公司新能源发电量同比增长43.44%相比，公司新能源电量增速实现了进一步提升。整体来看，在新能源以及核电电量均实现优异的表现拉动下，公司全年业绩展望稳健。
　　 2023年发电规划保持增长，稳健表现有望延续。2023年公司全年发电量目标为2050亿千瓦时，其中核电计划发电量为1835亿千瓦时，新能源计划发电量为215亿千瓦时。核电计划发电量低于2022年表现，但我们认为考虑到2022年实际完成的发电量明显超出规划值，因此我们认为公司2023年核电电量仍有望实现超预期表现。而且当前公司控股新能源在建项目572.60万千瓦，其中风电155.50万千瓦、光伏417.10万千瓦。根据PV infolink披露，截至1月5日多晶硅致密料均价为190元/千克，较高点已经大幅回落37.29%。在光伏产业链各环节价格快速回落的背景下，公司新能源装机有望加速增长，从而对2023年电量形成坚实支撑，公司稳健的电量表现有望延续。
　　投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为0.52元、0.60元和0.65元，对应PE分别为11.62倍、10.13倍和9.24倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
　　2、风况、光照资源不及预期风险

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中国核电601985SH电量表现超出指引全年业绩展望稳健TableTitle报告要点四季度公司核电发电量达到TableSummary49264亿千瓦时同比增长1209较前三季度仅527的同比增速快速提升2022年全年公司完成核电发电量185239亿千瓦时比去年同期增长70新能源方面在装机增长的拉动下公司全年新能源累计完成发电量14048亿千瓦时较去年同期增长4766整体来看公司电量圆满完成全年计划发电量目标1960亿千瓦时且实现了超预期表现在此背景下公司全年业绩展望稳健分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-08cjzqdt11111中国核电601985SHTableTitle2公司研究丨点评报告电量表现超出指引全年业绩展望稳健TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年发电量完成情况公告2022年全年公司累计商运发电量199287亿千瓦时当前股价TableBaseData元604比去年同期增加发电量16650亿千瓦时同比增长912累计上网电量187039亿千瓦总股本万股1885040时同比增长935流通A股B股万股18850400事件评论资产负债率6660核电电量快速修复全年电量超出计划指引四季度公司核电发电量达到49264亿千每股净资产元434瓦时同比增长1209较前三季度仅527的同比增速快速提升在四季度优异表现市盈率当前1191的拉动下2022年全年公司完成核电发电量185239亿千瓦时比去年同期增长70市净率当前077上网电量累计为173216亿千瓦时比去年同期增长约71公司存量机组平均利用近12月最高最低价元840578小时数为7889小时比去年同期增加18小时其中细分来看秦山核电因大修安排注股价为2023年1月5日收盘价降负荷同比有所变化发电量较上年均略有增长三门核电则因小修导致发电量同比减少245江苏核电及福清核电则分别得益于江苏核电6号机组于2021年6月投产以及福市场表现对比图近12个月清核电6号机组于2022年3月投产拉动发电量分别实现90及1728的同比增长TableChart海南核电发电量同样也实现78的同比增长整体来看在四季度核电电量快速修复拉中国核电沪深300指数8动下公司电量圆满完成全年计划发电量目标1960亿千瓦时且实现了超预期表现-4新能源装机快速扩容电量维持高速增长截至2022年底公司控股在运新能源装机达-16-28到125307万千瓦包括风电42074万千瓦光伏83233万千瓦全年新增装机达到2022-12022-52022-92023-136574万千瓦其中风电新增装机15727万千瓦光伏新增装机20847万千瓦另控资料来源Wind股独立储能电站211万千瓦在装机增长的拉动下公司全年新能源累计完成发电量14048亿千瓦时较去年同期增长4766其中光伏发电量7510亿千瓦时较去年相关研究同期增长5125风力发电量6538亿千瓦时较去年同期增长4372与前三季度公司新能源发电量同比增长4344相比公司新能源电量增速实现了进一步提升整体TableReport量价齐升成本管控合理业绩表现重回稳健增来看在新能源以及核电电量均实现优异的表现拉动下公司全年业绩展望稳健长2022-10-31检修无虑核电基业稳固新能源扩容接力成长2023年发电规划保持增长稳健表现有望延续2023年公司全年发电量目标为2050亿性2022-10-11千瓦时其中核电计划发电量为1835亿千瓦时新能源计划发电量为215亿千瓦时大修增加限制单季度业绩表现关注电量修复核电计划发电量低于2022年表现但我们认为考虑到2022年实际完成的发电量明显超带来业绩反弹2022-08-27出规划值因此我们认为公司2023年核电电量仍有望实现超预期表现而且当前公司控股新能源在建项目57260万千瓦其中风电15550万千瓦光伏41710万千瓦根据PVinfolink披露截至1月5日多晶硅致密料均价为190元千克较高点已经大幅回落3729在光伏产业链各环节价格快速回落的背景下公司新能源装机有望加速增长从而对2023年电量形成坚实支撑公司稳健的电量表现有望延续投资建议与估值基于公司最新经营数据我们调整公司盈利预测预计公司2022-2024年EPS分别为052元060元和065元对应PE分别为1162倍1013倍和924倍维持公司买入评级风险提示1新建项目投产进度与效益不及预期风险更多研报请访问2风况光照资源不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入62367719157535679729货币资金13064163521879019637营业成本34806392564062342449交易性金融资产0000毛利27561326593473337280应收账款15134139321652415699营业收入44454647存货22755256612444127913营业税金及附加6609359801036预付账款3930443345874794营业收入1111其他流动资产2922282530312941销售费用79727580流动资产合计57806632026737370984营业收入0000长期股权投资4844514454445744管理费用3202395537683986投资性房地产424424424424营业收入5655固定资产合计251091271479276144300900研发费用1337129413561435无形资产157613581141923营业收入2222商誉2112211221122112财务费用6871770877898095递延所得税资产1686168616861686营业收入11111010其他非流动资产90084800849508495084加资产减值损失-321000资产总计409621425489449406477856信用减值损失45-6300短期贷款7531803120313031公允价值变动收益0000应付款项16053127971705814139投资收益195252264279预收账款1222营业利润16475210412310224919应付职工薪酬342385399417营业收入26293131应交税费3329383940234256营业外收支84100100100其他流动负债38316384863860938665利润总额16559211412320225019流动负债合计65573635406212160509营业收入27293131长期借款176611180225190121203605所得税费用2505348838284128应付债券13781137811378113781净利润14055176531937320891递延所得税负债317317317317归属于母公司所有者的净利润803897971123612326其他非流动负债28061280612806128061少数股东损益6017785581378565负债合计284343285924294401306274EPS元044052060065归属于母公司所有者权益76123825548985897870现金流量表百万元少数股东权益491555701165147737132021A2022E2023E2024E股东权益125278139565155005171582经营活动现金流净额35608373804777643052负债及股东权益409621425489449406477856取得投资收益收回现金114252264279基本指标长期股权投资-1031-300-300-3002021A2022E2023E2024E资本性支出-25047-26759-37150-43883每股收益044052060065其他-74000每股经营现金流203198253228投资活动现金流净额-26039-26808-37186-43904市盈率137611621013924债券融资0000市净率139138127116股权融资2131000EVEBITDA866738694670银行贷款增加减少638534114389614484总资产收益率20232526筹资成本-15374-11398-12048-12785净资产收益率106119125126其他-62358000净利率129136149155筹资活动现金流净额-11747-7285-81521700资产负债率694672655641现金净流量不含汇率变动影响-217932882438848总资产周转率016017017017资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本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