策略摘要
　　目前泰国仍处于榨季生产初期，而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完，短期国际糖市供应仍然紧张。从中期来看，当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨，但仍为历史第二高产量。并且泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

研究报告全文：期货研究报告白糖日报2023-01-20因预期产量下降印度或取消第二批出口白糖事业部策略研究组策略摘要研究员目前泰国仍处于榨季生产初期而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完短杨泽元期国际糖市供应仍然紧张从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降0755-23887933至3400-3500万吨但仍为历史第二高产量并且泰国预估增产约200万吨巴西当yangzeyuanhtgwfcom前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市从业资格号F3023609供应从缺口转为过剩国内方面201920至202122连续三个榨季大量进口国内投资咨询号Z0013686积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并联系人且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力郭立恒往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不guolihenghtgwfcom大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移从业资格号F0301230投资咨询号Z0012247核心观点1市场分析投资咨询业务资格证监许可20111289号昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌12元吨报5663元吨广西新糖报价持平报5620元吨期现基差-43元吨白糖注册仓单数量32453张较上个交易日持平有效预报数量1347张较上个交易日持平隔夜原糖主力3月合约收盘下跌086报1969美分磅以原糖主力合约3月合约价格计算配额外50关税巴西进口折算成本为6160元吨泰国进口折算成本为6173元吨原糖周四小幅下跌有外媒消息称印度政府和行业官员周四表示印度可能不允许第二批海外出口目前泰国仍处于榨季生产初期而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完短期国际糖市供应仍然紧张原糖高位震荡从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨但仍为历史第二高产量并且泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩国内方面本周郑糖小幅反弹不过随着人民币汇率贬值进口利润倒挂幅度收窄并且国内供应充裕限制其上涨空间海关总署公布的数据显示2022年12月中国食糖进口量为52万吨同比增加315为历史第二水平从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预计中长期维持区间震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023120观点中长期区间震荡关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨2023120目录策略摘要1核心观点1市场消息4图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6表1白糖策略观点7表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明39白糖日报丨2023120市场消息1沐甜科技19日讯随着周三白糖市场的中幅上涨不仅广西南华两次上调报价云南陈糖清库进度也有新进展据了解1月18日云南英茂陈糖清库上榨季清库时间为1月4日而早在12月9日云南南华陈糖就已清库上榨季清库时间为12月17日截至目前不完全统计云南集团陈糖基本全部清库目前云南近八成糖厂已经开榨进入压榨高峰期2沐甜科技19日讯1月19日广业贵糖糖业集团有限公司顺利收榨2223榨季该糖厂压榨时间仅为65天同比减少2天同期良庆东糖糖厂也已收榨截至目前不完全统计2223榨季广西收榨糖厂数达2家预计1月中下旬开始广西将有糖厂陆续收榨其中收榨糖厂主要集中在桂北地区主要原因是2022年桂北地区受干旱影响导致甘蔗产量减少3外电1月19日消息印度政府和行业官员周四表示印度不考虑允许更多的糖出口这打消了有关全球最大糖生产国将允许第二批糖出口的猜测印度是世界上仅次于巴西的最大糖出口国在截至2022年9月30日的上一年度印度的糖出口量达到创纪录的1100万吨但政府只允许糖厂在2022年10月1日开始的本年度出口610万吨糖食品价格通胀在本年度开始时处于高位促使出口受到限制但当局曾表示在更清楚地了解当地生产情况后他们会对第二批糖出口发表看法糖厂已经签订了约560万吨的出口合同生产商贸易商和行业官员预计政府将允许额外的200-400万吨出口但政府和行业官员表示对糖产量下降的预期抑制当前202223年度任何额外出口的前景印度糖出口下降可能会提高全球糖价并使竞争对手巴西和泰国增加出货量甘蔗单产远低于去年产量不足以额外增加出口一位直接了解此事的官员表示满足该行业300-400万吨的需求是不可能的我们甚至不能允许额外出口100万吨另一位不愿透露姓名的官员表示全球贸易公司最初预计在截至2023年9月30日的本年度印度将允许出口800万至900万吨糖请仔细阅读本报告最后一页的免责声明49白糖日报丨2023120图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅226400216200201960001858001716560015540014202212720222272022327202242720225272022627202272720228272022927202111272021122720221027202211272022122720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨62002006000150580010056005054000-505200-100202282420229242022224202232420224242022524202262420227245000202212420211224202210242022112420221224-150-2002022831202193020221312022228202233120224302022531202263020227312022930202111302021123120221031202211302022123120211031-250数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润4002000-200-400-600-800-1000-1200-1400-1600数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明59白糖日报丨2023120图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明69白糖日报丨2023120表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下2022年截至12月底202223年制糖期甜菜糖厂已有14家停机甘蔗糖厂进入生产旺季12月全国单月产糖240万吨同比增加37万吨本制糖期全国共生产食糖325万吨同比增加47万吨海关总署公布数据显示海关总署公布数据显示2022年11月我国进口食糖73万吨同比增加1026万吨增幅16352022年1-11月累计进口食糖4752万吨同比减少5181万吨降幅983202223榨季截至11月累计进口食糖12474万吨同比减少1869万吨降幅13032022年11月我国进口糖浆及预混粉662万吨同比减少057万吨消费向下12月全国单月销售新糖135万吨同比增加25万吨累计销售食糖150万吨同比增加21万吨累计销糖率4615去年同期462全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元吨同比下跌66元吨12月成品白糖平均销售价格5716元吨库存向下12月全国工业库存175万吨同比增加25万吨基差中性期货升水广西现货利润向上近月合约配额外进口利润倒挂幅度收窄远月合约配额外进口利润接近平水空间评价中长期目前泰国仍处于榨季生产初期而印度方面第一批600万吨出口配额基本已用完短期国际糖和策区间震市供应仍然紧张从中期来看当前市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400-3500万吨略荡但仍为历史第二高产量并且泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩国内方面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩22234779751500420-33212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-3355请仔细阅读本报告最后一页的免责声明79白糖日报丨202312017181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明89白糖日报丨2023120免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom