专注高硬脆材料设备核心功能件，2022Q1-Q3实现业绩5365.4万元（88.04%）
　　阳光精机成立于2005年，专注于为光伏、蓝宝石、半导体领域高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功能部件，其中精密主轴产品2020与2021年营收占比均超过85%是主要收入来源；从下游领域划分，光伏为主要产品应用领域，2021年营收占比达88.03%。采用直销方式销售产品，下游客户为高硬脆材料生产商及终端企业，2021年前五大客户占比为94.17%，客户集中度高，其中晶盛机电为第一大客户占比达60.52%。从财务方面看，2022Q1-Q3实现营业收入1.68亿元（+42.96%）；实现归母净利润5365.4万元（+88.04%）；毛利率、净利率分别为57.41%、31.92%。
　　预计2023年光伏切割市场规模达64.4亿元，终端市场需求旺盛
　　主要产品下游行业为高硬脆材料生产设备，主要应用于光伏、蓝宝石、半导体的切割、研磨环节。其中光伏为主要应用领域，根据华经产业研究院统计数据，2021我国光伏切割设备市场规模为58.7亿元，预计至2023年达64.4亿元，2年CAGR4.74%。以切片机价值为切割设备50%测算，2023年我国切片机市场规模为32.2亿元。光伏、蓝宝石、半导体三大终端市场需求旺盛，根据CPIA预测，2022-2025年，全球光伏年均新增装机量预计将达到232-286GW；我国光伏年均新增装机量预计将达到83-99GW；根据GGII数据，2021年全球蓝宝石衬底需求约为2亿片，预计至2025年，蓝宝石衬底需求预计将增长至3亿片，4年CAGR为10.49%；根据灼识咨询调研显示，2021年全球碳化硅器件市场规模为84亿元，预计2026年全球市场规模将达到199.5亿元，5年CAGR近20%。各终端应用领域均呈快速发展态势，有望带动上游生产设备及相关零部件行业持续向好发展。
　　持续进行前瞻研发强化技术储备，开拓市场积累高端客户优势
　　公司业务发展定位清晰，专注于高硬脆材料切割细分市场，不断加大研发投入，进行前瞻性技术储备，2021年研发费用为1159.77万元，同比增长127.36%。目前已在主轴箱生产、碳纤维主辊、弧形导轨、收放线轴箱领域积累四项核心技术，此外与合肥工业大学合作开发第三代半导体晶圆切割机关键技术，在半导体领域进行前瞻技术储备。除与主要客户晶盛机电合作不断加深外，2021年陆续开拓连城数控、精工科技、无锡德西姆科技、无锡和光智能等新客户。
　　可比公司市值均值为67.71亿元，PETTM为33.76X
　　阳光精机精准定位于高硬脆材料生产设备细分行业领域，凭借不断研发投入及经营经验积累，产品性能稳定、质量可靠，对海外产品建立性价比优势。随着品牌知名度上升逐渐进入晶盛机电、宇晶股份等下游龙头企业供应链。可比公司市值均值为67.71亿元，PETTM为33.76X。在新三板挂牌打开新融资渠道及光伏、蓝宝石、半导体等下游领域需求不断释放的背景下，建议关注。
　　风险提示：客户集中度高风险、市场竞争加剧风险、存货跌价风险

研究报告全文：新新三板公司研究报告三板主营光伏切割设备精密主轴产品进入下游龙头供应链快速增长阳光精机研873324NQ新三板公司研究报告究2023年01月19日诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn日期证书编号S0790522080007当前股价元专注高硬脆材料设备核心功能件实现业绩万元一年最高最低元2022Q1-Q3536548804阳光精机成立于2005年专注于为光伏蓝宝石半导体领域高硬脆材料生产总市值亿元设备提供精密主轴主辊弧形导轨等核心功能部件其中精密主轴产品新流通市值亿元2020三与年营收占比均超过是主要收入来源从下游领域划分光伏为主要202185板总股本亿股033公流通股本亿股000产品应用领域2021年营收占比达8803采用直销方式销售产品下游客户司近个月换手率为高硬脆材料生产商及终端企业2021年前五大客户占比为9417客户集中研3究度高其中晶盛机电为第一大客户占比达6052从财务方面看2022Q1-Q3报实现营业收入168亿元4296实现归母净利润53654万元8804告北交所研究团队毛利率净利率分别为57413192预计2023年光伏切割市场规模达644亿元终端市场需求旺盛主要产品下游行业为高硬脆材料生产设备主要应用于光伏蓝宝石半导体的切割研磨环节其中光伏为主要应用领域根据华经产业研究院统计数据2021我国光伏切割设备市场规模为587亿元预计至2023年达644亿元2年CAGR474以切片机价值为切割设备50测算2023年我国切片机市场规模为322亿元光伏蓝宝石半导体三大终端市场需求旺盛根据CPIA预测2022-2025年全球光伏年均新增装机量预计将达到232-286GW我国光伏年均开新增装机量预计将达到83-99GW根据GGII数据2021年全球蓝宝石衬底需源证求约为2亿片预计至2025年蓝宝石衬底需求预计将增长至3亿片4年CAGR券为1049根据灼识咨询调研显示2021年全球碳化硅器件市场规模为84亿元证预计2026年全球市场规模将达到1995亿元5年CAGR近20各终端应用券研领域均呈快速发展态势有望带动上游生产设备及相关零部件行业持续向好发究展报告持续进行前瞻研发强化技术储备开拓市场积累高端客户优势公司业务发展定位清晰专注于高硬脆材料切割细分市场不断加大研发投入进行前瞻性技术储备2021年研发费用为115977万元同比增长12736目前已在相关研究报告主轴箱生产碳纤维主辊弧形导轨收放线轴箱领域积累四项核心技术此外与合肥工业大学合作开发第三代半导体晶圆切割机关键技术在半导体领域进行前瞻技术储备除与主要客户晶盛机电合作不断加深外2021年陆续开拓连城数控精工科技无锡德西姆科技无锡和光智能等新客户可比公司市值均值为6771亿元PETTM为3376X阳光精机精准定位于高硬脆材料生产设备细分行业领域凭借不断研发投入及经营经验积累产品性能稳定质量可靠对海外产品建立性价比优势随着品牌知名度上升逐渐进入晶盛机电宇晶股份等下游龙头企业供应链可比公司市值均值为6771亿元PETTM为3376X在新三板挂牌打开新融资渠道及光伏蓝宝石半导体等下游领域需求不断释放的背景下建议关注风险提示客户集中度高风险市场竞争加剧风险存货跌价风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明121新三板公司研究报告目录1公司概况专注高硬脆材料生产设备功能部件制造2021年实现业绩53654万元8804411业务情况主营精密主轴主辊及弧形导轨精密主轴占比超85412商业模式采用直销模式客户集中度高713财务变化主轴主辊收入快速增长2022Q1-Q3总营收168亿元82行业情况预计2023年光伏切割设备市场达644亿元2年CAGR4741021产业解析下游为高硬脆材料设备行业产品主要用于切片研磨环节1022市场空间光伏切割设备国产产商占主导地位市场规模稳定增长1223下游发展下游光伏蓝宝石半导体领域需求旺盛1324竞争格局细分行业直接竞争对手较少与可比公司相比毛利率高153核心看点前瞻研发强化技术储备市场开拓积累高端客户优势1731研发优势加大研发投入立足光伏持续开拓半导体蓝宝石领域1732客户优势进入下游龙头企业供应链客户开拓初见成效184估值对比185风险提示19图表目录图1阳光精机成立于2005年专注于精密主轴主辊及弧形导轨业务4图2高速精密主轴产品包括偏心主轴箱切割主轴箱收放线轴箱等5图3切割主轴箱的主动轴和从动轴双顶主辊通过拉杆锁紧5图4弧形导轨主要用于蓝宝石的来回摆动切割6图5弧形导轨成对使用在摇摆组件中6图6主辊产品包括碳纤维主辊及钢制主辊6图7精密主轴是主要收入来源20202021年收入占比超856图8光伏半导体领域收入占比高于907图92022Q1-Q3实现营业收入168亿元42969图102022Q1-Q3主轴业务实现收入154亿元万元9图112022Q1-Q3实现毛利率57419图122021年主轴业务实现毛利率57059图13各项费用率呈下降态势9图142022Q1-Q3实现归母净利润53654万元10图152022Q1-Q3实现净利率319210图16下游为高硬脆材料切割设备制造业终端位于光伏半导体及蓝宝石行业10图17产品主要应用于硅片制造工艺中磨面倒角切片等切割设备中11图18产品主要应用于蓝宝石切片研磨倒角环节的切割设备11图19产品主要应用于碳化硅晶锭切片研磨环节的切割设备12图20国产光伏切割设备已占据市场主导地位2021年高测股份市场占有率第一12图21预计2023年中国光伏切割设备市场达644亿元13图22预计2023年中国切片机市场规模达322亿元13图23预计2025年全球新增光伏装机量270GW13图24预计2025年中国新增光伏装机量90GW13图25LED衬底材料在蓝宝石下游应用的占比为8014图26预计2025年蓝宝石衬底需求达3亿片14请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明221新三板公司研究报告图27预计2026年全球SiC器件市场规模达1995亿元15图28预计2026年我国SiC器件市场份额达5615图29业内主要企业包括梅耶博格小松NTC昊志机电金雷股份等15图30主轴产品收入与可比公司相比较低万元16图31主轴产品收入增速与可比公司相比较快16图32阳光精机主轴产品毛利率与可比公司相比高16图33掌握主轴箱高密封设计技术弧形导轨设计技术等4项核心技术17图342021年研发费用为115977万元同比增长1273617图352021年对晶盛机电实现销售收入105亿元同比增长296318表12021年前五大客户收入占比接近95晶盛机电收入占比超608表2可比公司市值均值为6771亿元PETTM为3376X19请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明321新三板公司研究报告1公司概况专注高硬脆材料生产设备功能部件制造阳光精机于2005年成立专业从事精密主轴主辊弧形导轨等机床功能部件及其零配件业务产品着眼于高端装备制造业主要为光伏硅晶体蓝宝石半导体碳化硅等高硬脆材料切割设备提供自主研发自主品牌的核心功能部件逐渐形成了以高速精密主轴系列产品为核心以主辊弧形导轨及零配件制造为支撑以配套维修改造服务为特色的业务体系公司于2019年被认定为高新技术企业于2021年被认定为无锡市专精特新小巨人企业图1阳光精机成立于2005年专注于精密主轴主辊及弧形导轨业务资料来源公司官网开源证券研究所11业务情况主营精密主轴主辊及弧形导轨精密主轴占比超85主要产品为精密主轴主辊弧形导轨等机床功能部件精密主轴精密主轴产品主要用于硅晶体碳化硅蓝宝石等高硬脆材料的高效切片加工公司自主研发的高速精密主轴在解决高硬脆材料加工高转速高承载高稳定性高刚性等技术方面具有创新突破很好地解决了高硬脆材料的切片加工问题提高了大片加工的切割质量请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明421新三板公司研究报告图2高速精密主轴产品包括偏心主轴箱切割主轴箱收放线轴箱等资料来源公开转让说明书开源证券研究所切割主轴箱通常成对使用切割主轴箱的主动轴和从动轴双顶主辊通过拉杆锁紧主动轴末端连接伺服电机由电机驱动运转带动主辊上的线网运动实现多线切割图3切割主轴箱的主动轴和从动轴双顶主辊通过拉杆锁紧资料来源公开转让说明书开源证券研究所弧形导轨弧形导轨主要用于蓝宝石等高耐磨性和脆性以及高硬度材料的来回摆动切割以减少钢线与工件的接触面积以提高切割能力针对蓝宝石等高耐磨性和脆性以及高硬度的材料特性公司开发的弧形导轨主要是通过物料装夹装置带动物料来回往请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明521新三板公司研究报告复按一定角度摆动具备高精度高刚性的特点不仅能够提升高硬脆材料表面切割质量而且能够实现高硬脆材料的大片切割主要应用于蓝宝石半导体行业的高硬脆材料切割设备图4弧形导轨主要用于蓝宝石的来回摆动切割图5弧形导轨成对使用在摇摆组件中资料来源公开转让说明书资料来源公开转让说明书主辊主辊主要配合高速精密主轴使用包括碳纤维主辊和钢制主辊碳纤维主辊由金属及碳纤维材料制成有着质量轻强度高的优点较钢制主辊而言碳纤维主辊的重量轻转速提高承载力大提高了高硬脆材料切割设备的切割效率降低了整机的能耗图6主辊产品包括碳纤维主辊及钢制主辊资料来源公开转让说明书开源证券研究所精密主轴是主要收入来源2020与2021年占比均超过85精密主轴20202021年收入占比分别为86388818主辊占比分别为646853弧形导轨收入占比最小分别为191091图7精密主轴是主要收入来源20202021年收入占比超852021年度2020年度020406080100精密主轴主辊弧形导轨维修及零配件其他业务数据来源公开转让说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明621新三板公司研究报告按应用领域划分光伏领域和半导体领域是主要收入来源光伏及半导体领域是公司主要收入来源2020与2021年占比之和均高于90其中光伏占据主要部分2021年占比达8803图8光伏半导体领域收入占比高于902021年度2020年度0102030405060708090100光伏领域半导体领域蓝宝石领域其他领域数据来源公开转让说明书开源证券研究所12商业模式采用直销模式客户集中度高主要采用直接销售模式公司向外采购合金钢不锈钢等通用材料及轴承传感器等标准件以以销定产合理库存的模式自行组织生产再主要以直接销售的方式将产品销售给客户晶盛机电为主要客户基本贡献一半以上收入下游客户主要为高硬脆材料切割设备制造商及终端用户其中晶盛机电为第一大客户20202021年销售收入占营收比例为49556052从客户集中度看20202021年前五大客户收入占比均接近95客户集中度高请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明721新三板公司研究报告表12021年前五大客户收入占比接近95晶盛机电收入占比超60期间序号客户名称金额万元占营业收入比例浙江晶盛机电股份有限公司及其子10543476052公司其中浙江晶盛机电股份有限公司98822856721浙江晶创自动化设备有限公司62717360浙江晶瑞电子材料有限公司16500092021年度内蒙古盛欧机电工程有限公司17520102湖南宇晶机器股份有限公司33354719153唐山晶玉科技股份有限公司1374417894无锡德西姆科技有限公司618323555无锡和光智能装备制造有限公司53416307合计16405829417浙江晶盛机电股份有限公司及其子2660614955公司1其中浙江晶盛机电股份有限公司2618234876浙江晶创自动化设备有公司42380792唐山晶玉科技股份有限公司8600016023湖南宇晶机器股份有限公司8316115492020年度无锡市第二轴承有限公司及其关联650401211方4其中无锡市第二轴承有限公司621501157无锡市博创实业有限公司28890545无锡市隆盛轴承有限公司8132151合计5083949468数据来源公开转让说明书开源证券研究所13财务变化主轴主辊收入快速增长2022Q1-Q3总营收168亿元下游需求提升带动营收快速增长受下游光伏蓝宝石半导体行业发展影响2020年来公司营收增长迅速其中2021年实现收入173亿元同比增长224552022Q1-Q3实现营业收入168亿元同比增长4296分产品看精密主轴主辊产品收入增长迅速其中精密主轴2021年实现收入154亿元同比增长23118主辊产品2021年实现收入148555万元同比增长32856导轨业务相较前两项产品增速较慢2021年实现收入15903万元同比增长552请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明821新三板公司研究报告图92022Q1-Q3实现营业收入168亿元4296图102022Q1-Q3主轴业务实现收入154亿元万元225020000200151500015011000010005505000000202020212022Q1-Q320202021主轴辊系组件零件营业收入亿元YOY维修及配件导轨数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所毛利率稳步上升2020年2021年2022Q1-Q3毛利率分别为5295425741呈逐步爬升态势主要由于公司生产规模不断扩大单位固定成本降低所致其中2021年主轴主辊导轨产品毛利率分别为570526867835图112022Q1-Q3实现毛利率5741图122021年主轴业务实现毛利率5705601008055605040204504020202021202020212022Q1-Q3主轴辊系组件零件毛利率维修及配件导轨数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所期间费用率呈下降态势销售收入快速增长各项费用率呈下降态势2022Q1-Q3期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1791778543442028较2021年均有所下降图13各项费用率呈下降态势403020100202020212022Q1-Q3期间费用率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明921新三板公司研究报告归母净利润走势与营收基本一致2022Q1-Q3实现归母净利润53654万元同比增长8804已超越2021年全年水平从净利率看2022Q1-Q3实现净利率3192与2021年的25相比实现较大提升图142022Q1-Q3实现归母净利润53654万元图152022Q1-Q3实现净利率31926000400355000303002540002030002001520001001010005000202020212022Q1-Q3202020212022Q1-Q3归母净利润万元YOY净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2行业情况预计2023年光伏切割设备644亿元2年CAGR47421产业解析下游为高硬脆材料设备行业产品主要用于切片研磨环节下游为高硬脆材料切割设备制造业终端主要用于光伏半导体蓝宝石行业精密主轴主辊弧形导轨等机床功能部件是高硬脆材料设备的重要组成部分为高硬脆材料设备行业的配套子行业最终终端应用于光伏蓝宝石及半导体行业图16下游为高硬脆材料切割设备制造业终端位于光伏半导体及蓝宝石行业资料来源公开转让说明书光伏产业精密主轴主辊产品主要用于光伏制造工艺的光伏硅片切割环节光伏发电是利用半导体光生伏特效应而将光能直接转变为电能的一种技术光伏产业链由硅料硅片电池组件发电系统多个产业环节顺序组成其中硅片制造的工艺步骤包括硅棒生产截断开方磨面倒角切片清洗检测公司生产的精密主轴主辊等机床功能部件主要用于硅片制造工艺中磨面倒角切片等切割设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1021新三板公司研究报告图17产品主要应用于硅片制造工艺中磨面倒角切片等切割设备中资料来源连城数控招股说明书公开转让说明书开源证券研究所蓝宝石产业精密主轴主辊及弧形导轨产品主要用于蓝宝石切割加工环节蓝宝石是一种氧化物晶体俗称刚玉其物理化学光学等性能优异被广泛应用于红外军事装置高强度激光的窗口材料等蓝宝石行业由上游原材料制备晶体生长加工设备制造中游蓝宝石材料长晶切割加工环节下游LED衬底材料及消费电子等领域应用组成蓝宝石衬底片的加工制作包括定向切片研磨倒角清洗退火贴片抛光清洗质检等步骤生产的精密主轴主辊弧形导轨等产品主要用于蓝宝石晶锭晶棒在切片研磨倒角等制造工艺环节所用的切割设备图18产品主要应用于蓝宝石切片研磨倒角环节的切割设备资料来源公开转让说明书半导体产业请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1121新三板公司研究报告精密主轴主辊弧形导轨产品主要用于碳化硅晶锭切片研磨环节碳化硅是第三代半导体材料的典型代表具有高禁带宽度高电导率高热导率等优越物理特征在新能源汽车新能源发电轨道交通航天航空国防军工等领域的应用有着不可替代的优势其制造工艺步骤包括长晶碳化硅晶锭切割研磨抛光清洗外延检测等生产的精密主轴主辊弧形导轨等产品主要用于碳化硅晶锭切片研磨等制造工艺环节所用的切割设备中图19产品主要应用于碳化硅晶锭切片研磨环节的切割设备资料来源公开转让说明书22市场空间光伏切割设备国产占主导地位市场规模稳定增长公司收入及产品主要应用于光伏领域下面我们将聚焦于光伏切割领域的市场空间进行分析目前国产光伏切割设备厂商已占据市场主导地位根据华经产业研究院数据高测股份连城数控上机数控晶盛机电等国内厂商已占据绝大部分光伏切割设备市场份额其中2021年高测股份以563的市场份额排名第一图20国产光伏切割设备已占据市场主导地位2021年高测股份市场占有率第一上机数控490宇晶股份750连城数控高测股份31305630高测股份连城数控宇晶股份上机数控数据来源华经产业研究院开源证券研究所预计2023年我国光伏切割设备市场规模达644亿元根据华经产业研究院统计数据2021我国光伏切割市场规模为587亿元随着光伏产商不断公布硅片扩产计划未来市场规模有望持续增长预计至2023年达644亿元以切片机价值为切割请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1221新三板公司研究报告设备50测算2023年切片市场规模将增长至322亿元图21预计2023年中国光伏切割设备市场达644亿元图22预计2023年中国切片机市场规模达322亿元70934965832877603066555285504264453324402235122130020020212022E2023E20212022E2023E中国光伏切割设备市场规模亿元YOY中国切片机设备市场规模亿元YOY数据来源华经产业研究院开源证券研究所数据来源华经产业研究院开源证券研究所23下游发展下游光伏蓝宝石半导体领域需求旺盛光伏行业在多国碳中和目标清洁能源转型及绿色复苏的推动下预计光伏新增装机量将持续增长根据CPIA预测预计2022-2025年全球光伏年均新增装机量将达到232-286GW我国光伏年均新增装机量将达到83-99GW图23预计2025年全球新增光伏装机量270GW图24预计2025年中国新增光伏装机量90GW4001403501203001002508020060150100405020002022E2023E2024E2025E2027E2030E2022E2023E2024E2025E2027E2030E全球保守情况全球乐观情况中国保守情况中国乐观情况数据来源CPIA开源证券研究所数据来源CPIA开源证券研究所蓝宝石需求LED衬底材料为蓝宝石主要应用领域蓝宝石的应用领域主要涉及LED衬底材料消费电子和军事等应用根据华经产业研究院数据LED衬底为蓝宝石最主要的应用占比80请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1321新三板公司研究报告图25LED衬底材料在蓝宝石下游应用的占比为80其他领域智能手表屏幕32光学晶片15LED衬底材料80LED衬底材料光学晶片智能手表屏幕其他领域数据来源华经产业研究院开源证券研究所预计2025年全球蓝宝石衬底材料需求为3亿片4年CAGR为1049PSS平片为经过涂胶曝光显影蚀刻后的蓝宝石平片主要用于LED照明手机显示器背光LED闪光灯等蓝宝石平片与PSS平片为一一对应的关系且PSS平片需求在蓝宝石衬底需求中占80根据GGII数据2021年全球PSS平片市场需求量约为16亿片对应蓝宝石衬底需求为2亿片预计至2025年蓝宝石衬底需求将增长至3亿片图26预计2025年蓝宝石衬底需求达3亿片3500030000250002000015000100005000020212022E2023E2024E2025EPSS平片需求万片蓝宝石衬底需求万片数据来源GGII开源证券研究所半导体需求预计全球碳化硅功率器件的市场规模逐渐上升中国产品市场份额逐步增长根据灼识咨询调研显示2021年全球碳化硅器件市场规模为84亿元预计2022年市场规模将达到1009亿元同比增长20122026年全球市场规模将达到1995亿元5年CAGR近20同时我国的碳化硅器件的市场份额将由2021年的37增长至56估算市场规模将从2021年3108亿元增长至11172亿元未来市场增长前景可观请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1421新三板公司研究报告图27预计2026年全球SiC器件市场规模达1995亿元图28预计2026年我国SiC器件市场份额达5625060200504015030100205010002017202020212022E2026E201720212026E全球碳化硅功率市场规模亿元中国市场份额数据来源灼识咨询开源证券研究所数据来源灼识咨询开源证券研究所24竞争格局细分行业直接竞争对手较少与可比公司相比毛利率高高硬脆材料切割设备制造厂商多数采用自产自用模式专业化生产商较少大部分高硬脆材料切割设备制造厂商针对机床功能部件及其零配件采用自产自用的模式部分高硬脆材料切割设备制造厂商向专业化生产厂商采购而该类专业化生产厂商较少故公司在该细分市场的直接竞争对手较少除阳光精机外业内主要企业包括梅耶博格小松NTC昊志机电300503SZ金雷股份300443SZ等图29业内主要企业包括梅耶博格小松NTC昊志机电金雷股份等资料来源公开转让说明书开源证券研究所主轴类产品营收规模较可比公司较小但成长速度更快可比公司金雷股份昊志机电2021年主轴产品收入分别为1508625亿元阳光精机2021年主轴产品收入为154亿元与可比公司相比仍有一定差距但从成长速度看2021年阳光精请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1521新三板公司研究报告机主轴产品增长率为23118大幅高于金雷股份昊志机电的905与7352图30主轴产品收入与可比公司相比较低万元图31主轴产品收入增速与可比公司相比较快16000025014000020012000010000015080000600001004000050200000020202021阳光精机昊志机电金雷股份阳光精机昊志机电金雷股份2021年度主轴收入增长率数据来源公开转让说明书开源证券研究所数据来源公开转让说明书开源证券研究所主轴产品毛利率较可比公司相比高从毛利率看2021年昊志机电与金雷股份主轴产品毛利率分别为4517与3973阳光精机主轴产品毛利率为5705毛利率较可比公司相比均高于10以上昊志机电主轴产品主要应用于PCB钻孔机和成型机数控雕铣机高速加工中心钻攻中心等领域金雷股份产品主要应用于风力发电设备领域公司产品主要应用于光伏蓝宝石半导体等高硬脆材料的切割设备技术要求更高产品附加值更高下游领域发展速度更快因此毛利率更高图32阳光精机主轴产品毛利率与可比公司相比高6055504540353020202021阳光精机昊志机电金雷股份数据来源公开转让说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1621新三板公司研究报告3核心看点前瞻研发强化技术储备积累高端客户优势31研发优势加大研发投入立足光伏持续开拓半导体蓝宝石领域阳光精机业务发展定位清晰专注于高硬脆材料切割细分市场不断进行前瞻性布局和研发截止2022年5月31日已获得23项专利3项著作权掌握主轴箱高密封设计技术用于硅片切割的碳纤维主辊设计技术弧形导轨设计技术轴箱设计技术4项核心技术图33掌握主轴箱高密封设计技术弧形导轨设计技术等4项核心技术资料来源公开转让说明书开源证券研究所研发费用整体呈现增长态势2021年研发费用为115977万元与2021年5101万元相比同比增长12736研发费用率受收入快速增长影响呈现下降趋势但从研发费用额看整体呈现增长态势图342021年研发费用为115977万元同比增长12736140014120012100010800860064004200200202020212022Q1-Q3研发费用万元研发费用率数据来源Wind开源证券研究所与合肥工业大学合作开发第三代半导体晶圆切割机关键技术前瞻储备半导体领域技术2021年10月15日阳光精机与合肥工业大学签订了技术开发合作请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1721新三板公司研究报告合同针对高硬度高耐磨半导体材料的高速大片加工研发第三代晶圆切割机高可靠主轴与摆动系统的关键技术解决高温封闭环境下晶棒切割部件运动精度和可靠性问题提升硅晶圆切割质量和效率32客户优势进入下游龙头企业供应链客户开拓初见成效与下游龙头晶盛机电合作不断加深晶盛电机为光伏生产设备行业龙头企业主要从事晶体生长及加工设备业务根据问询函披露数据晶盛股份在单晶炉领域市场份额为50-60是业内主力供应商2020年前由于品牌知名度较低原因公司未进入主要客户供应链主要通过无锡二轴销售主要产品2020年起逐步与主要客户直接签订合同与晶盛机电合作不断加深2021年对晶盛机电实现销售收入105亿元同比增长2963图352021年对晶盛机电实现销售收入105亿元同比增长296312000100008000600040002000020202021晶盛机电销售收入万元数据来源Wind开源证券研究所陆续开拓连城数控精工科技无锡德西姆科技无锡和光智能等新客户目前公司与非晶盛客户市场开拓已初见成效其中无锡德西姆科技无锡和光智能等客户2021年进入前五大客户名单连城数控为国内光伏及半导体领域生产设备龙头企业之一2021年光伏切割机市场占有率排名第二4估值对比阳光精机聚焦于为高硬脆材料生产设备提供精密主轴主辊弧形导轨等核心功能部件行业内直接竞争对手较少主要可比公司为昊志机电300503SZ金雷股份300443SZ可比公司市值均值为6771亿元昊志机电2022年归母净利润大幅下降PETTM失真金雷股份PETTM为3376X公司精准定位于高硬脆材料生产设备细分行业领域凭借不断进行研发投入及经营经验积累产品性能稳定质量可靠与海外产品相比具备性价比优势随着品牌知名度上升逐渐进入晶盛机电宇晶股份等下游龙头企业供应链在新三板挂牌打开新融资渠道及光伏蓝宝石半导体等下游领域需求不断释放的背景下建议关注请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1821新三板公司研究报告表2可比公司市值均值为6771亿元PETTM为3376X2021年营收亿2021年归母净2021年研发费公司名称股票代码市值亿元PETTM2021年毛利率元利润万元用率昊志机电300503SZ261447116114013957254476735金雷股份300443SZ109283376165149637783915310均值677125246139631797524196522阳光精机873324NQ--1734331265420670数据来源Wind开源证券研究所数据截至20231155风险提示客户集中度高风险市场竞争加剧风险存货跌价风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1921新三板公司研究报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2021