全年业绩大幅增长，关注喷吹煤弹性，维持“买入”评级
　　公司发布年度业绩报告，预计2022年公司实现归母净利润140亿元左右，同比增长108.7%左右，扣非后归母净利润141亿元左右，同比增长81.3%左右；其中Q4单季归母净利润47.3亿元，环比增长38.4%。2022年煤炭行业景气度延续，公司优质产能进一步释放，主要产品价格同比增长，同时公司优化成本管控措施，2022年业绩大幅增长。我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润140.3/149.3/151.7（前值111.0/117.0/118.3）亿元，同比增长109.1%/6.4%/1.6%；EPS为4.69/4.99/5.07元，对应当前股价PE为3.9/3.6/3.6倍。2023年经济预期向好，下游需求复苏带动煤炭基本面向好，喷吹煤不受限价，看好喷吹煤龙头弹性，当前公司PE仅3.9倍，维持“买入”评级。
　　喷吹煤量价齐升，公司业绩大幅增长
　　量价齐升：2022年公司优质产能进一步释放，公司原煤产量/商品煤销量分别为5703/ 5290万吨，同比+4.9%/+5.1%，其中年Q4原煤产量/商品煤销量分别为1334/1426万吨，环比-6.5%/+12.2%。价格方面，2022年潞城喷吹煤均价1825元/吨，同比+26.4%，其中Q4均价1974元/吨，环比+20.9%，达到全年价格高位。2023年1月，潞城喷吹煤均价达2047元/吨，喷吹煤价格保持上涨势头。对比主焦煤价格看，2022年Q4京唐港主焦煤均价2593元/吨，环比-0.3%，由于喷吹煤可以部分替代焦炭，在炼焦煤价格高位下，可以降低钢厂生产成本，随着喷吹技术改善，喷吹煤需求逐渐扩大，价格在Q4达到全年高位。同时，公司动力煤约有60%为化工、建材煤，市场煤占比高，公司业绩持续释放。高新技术企业认证有望带来税收优惠：2023年1月5日，公司被再次认定为高新技术企业，公司所得税有望从25%降低到15%，2022前三季度公司所得税税率为25%，若全年汇缴核算按15%优惠税率，则前三季度退税达14.6亿元，利润空间进一步扩大。
　　未来产能仍有增量，下游需求改善有望带动业绩持续释放
　　喷吹煤方面：公司有两座技改矿井，上庄煤矿（90万吨/年）在2022年上半年进入联合试运转，2023年有望实现满产，忻峪矿（60万吨/年）预计将于2023年进入联合试运转。伊田、黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进，未来产能仍有增量。下游需求方面：当前，地产“三支箭”逐渐落地，刘鹤副总理再次重申房地产是国民经济的支柱产业，房地产仍是扩大内需的重要抓手，地产需求预期改善有望传导至煤焦钢产业链，双焦价格高位下，喷吹煤部分替代焦炭，为钢厂带来成本优势，需求有望持续扩大，且国内喷吹煤产量有限，价格仍有上涨空间。公司作为国内喷吹煤龙头企业，业绩有望持续释放。
　　风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；产销量增长不及预期。
　　

研究报告全文：煤炭煤炭开采公司研潞安环能601699SH全年业绩大幅增长关注喷吹煤弹性究2023年01月19日公司年报预告点评报告投资评级买入维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003日期2023118全年业绩大幅增长关注喷吹煤弹性维持买入评级当前股价元1811公司发布年度业绩报告预计2022年公司实现归母净利润140亿元左右同比公一年最高最低元19801150增长1087左右扣非后归母净利润141亿元左右同比增长813左右其司信总市值亿元54174中Q4单季归母净利润473亿元环比增长3842022年煤炭行业景气度延续公司优质产能进一步释放主要产品价格同比增长同时公司优化成本管控息流通市值亿元54174更措施2022年业绩大幅增长我们上调盈利预测预计2022-2024年公司归母净总股本亿股2991新利润140314931517前值111011701183亿元同比增长109164报流通股本亿股299116EPS为469499507元对应当前股价PE为393636倍2023年经济告近3个月换手率6151预期向好下游需求复苏带动煤炭基本面向好喷吹煤不受限价看好喷吹煤龙头弹性当前公司PE仅39倍维持买入评级喷吹煤量价齐升公司业绩大幅增长股价走势图量价齐升2022年公司优质产能进一步释放公司原煤产量商品煤销量分别为潞安环能沪深30057035290万吨同比4951其中年Q4原煤产量商品煤销量分别为1334601426万吨环比-65122价格方面2022年潞城喷吹煤均价1825元吨40同比264其中Q4均价1974元吨环比209达到全年价格高位202320年1月潞城喷吹煤均价达2047元吨喷吹煤价格保持上涨势头对比主焦煤价格看年京唐港主焦煤均价元吨环比由于喷吹煤可02022Q42593-03以部分替代焦炭在炼焦煤价格高位下可以降低钢厂生产成本随着喷吹技术-20改善喷吹煤需求逐渐扩大价格在Q4达到全年高位同时公司动力煤约有开-402022-012022-052022-0960为化工建材煤市场煤占比高公司业绩持续释放高新技术企业认证有源证望带来税收优惠2023年1月5日公司被再次认定为高新技术企业公司所数据来源聚源得税有望从降低到前三季度公司所得税税率为若全年汇券2515202225证缴核算按15优惠税率则前三季度退税达146亿元利润空间进一步扩大券相关研究报告未来产能仍有增量下游需求改善有望带动业绩持续释放研喷吹煤方面公司有两座技改矿井上庄煤矿90万吨年在2022年上半年进究Q3公司业绩释放煤价高位有望持入联合试运转2023年有望实现满产忻峪矿60万吨年预计将于2023年报续公司三季报点评报告-2022111进入联合试运转伊田黑龙关和慈林山煤矿增产工作持续推进未来产能仍有告煤价高位需求提振高盈利有望持增量下游需求方面当前地产三支箭逐渐落地刘鹤副总理再次重申房续公司2022中报点评报告地产是国民经济的支柱产业房地产仍是扩大内需的重要抓手地产需求预期改善有望传导至煤焦钢产业链双焦价格高位下喷吹煤部分替代焦炭为钢厂带-2022825来成本优势需求有望持续扩大且国内喷吹煤产量有限价格仍有上涨空间2022H1业绩高增全年高盈利可期公司作为国内喷吹煤龙头企业业绩有望持续释放公司中报预告点评报告-2022714风险提示经济恢复不及预期煤价下跌超预期产销量增长不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2604845147533175547259199YOY-287331814067归母净利润百万元19466708140291493015168YOY-182244810916416毛利率337487521526513净利率75149263269256ROE73205313250202EPS摊薄元065224469499507PE倍27881393636PB倍2016120907数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2823443591506776125571441营业收入2604845147533175547259199现金1660616440230783381743148营业成本1727423168255492630128855应收票据及应收账款42683457365232824118营业税金及附加21333496412842954584其他应收款258138289266269营业费用162143267277296预付账款111247251252278管理费用22352936373238834144存货601930102812591250研发费用6201412146015251700其他流动资产638922379223792237922379财务费用10641222133313871480非流动资产5102651276504184978849441资产减值损失-10-344-0-0-0长期投资35541894229426943094其他收益2253444345固定资产3329930786294182796026433公允价值变动收益-14-0-0-0-0无形资产787112027124221311814100投资净收益80-1590110115113其他非流动资产63026568628360155813资产处置收益2267-0-0-0资产总计7926094867101096111042120882营业利润277010902170021796318298流动负债3961851043455384856449178营业外收入2763202020短期借款96769660966896649666营业外支出118172818060110应付票据及应付账款1732520038208412324924059利润总额26799237168421792318208其他流动负债1261721345150301565115453所得税7822394252626882731非流动负债1368910387145721472614764净利润18976843143161523415477长期借款86702656689070257059少数股东损益-49134286305310其他非流动负债50197732768277017705归属母公司净利润19466708140291493015168负债合计5330761430601106329063942EBITDA541412275194152045920569少数股东权益-1445-1181-894-590-280EPS元065224469499507股本29912991299129912991资本公积20491697169716971697主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益1837624504345254518956023成长能力归属母公司股东权益2739834618418804834257220营业收入-287331814067负债和股东权益7926094867101096111042120882营业利润-10129365605719归属于母公司净利润-182244810916416获利能力毛利率337487521526513净利率75149263269256现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE73205313250202经营活动现金流22348049138761344112577ROIC49120213184156净利润18976843143161523415477偿债能力折旧摊销20492711223022922363资产负债率673648595570529财务费用10641222133313871480净负债比率183244-24-191-272投资损失-801590-110-115-113流动比率0709111315营运资金变动-2874-6774-3842-5376-6633速动比率0504060810其他经营现金流1792458-50194营运能力投资活动现金流-1065-2069-1262-1546-1903总资产周转率0305050505资本支出11592151216024082777应收账款周转率57117150160160长期投资11-400-0-400应付账款周转率0912131212其他投资现金流9583498862474每股指标元筹资活动现金流1075-5718-5976-1156-1344每股收益最新摊薄065224469499507短期借款3278-168-42每股经营现金流最新摊薄075269464449420长期借款1042-6014423413434每股净资产最新摊薄9161157155920582565普通股增加-0-0-0-0-0估值比率资本公积增加531-352-0-0-0PE27881393636其他筹资现金流-3777664-10218-1287-1380PB2016120907现金净增加额22442626638107389331EVEBITDA10650272116数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接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