投资要点：
　　22Q3归母净利环比/同比+1%/+37%。公司前三季度营收399.7亿元，同比+28.9%；归母净利92.7亿元，同比+58.7%。其中Q3单季归母净利34.2亿元，环比/同比+1.1%/+36.9%，业绩环比有所提升。
　　煤炭业务：22Q3量价环比微降，成本下降助推毛利率较22Q1显著提升11pct。1）产销量：前三季度公司原煤产量/商品煤销量4369/3864万吨，同比+5.5%/+2.4%，其中混煤/喷吹煤销量2290/1354万吨，同比+6.8%/-6.3%。Q3单季商品煤销量1251万吨，同比/环比-2.3%/-5.3%，其中混煤/喷吹煤销量735/447万吨，同比+3.8%/-11.9%，环比-9.7%/+4.7%。2）售价：前三季度公司商品煤综合售价934元/吨，同比+30.8%，其中Q3商品煤综合售价855元/吨，同比/环比-6.9%/-11.6%，受喷吹煤价格回落影响，综合售价略有下滑。3）成本：前三季度平均销售成本401元/吨，较22Q1的531元/吨降幅达24.4%（半年报未披露相关数据），推算公司销售成本或逐季显著下降。4）毛利：前三季度煤炭业务吨毛利532元/吨，较22Q1的444元/吨提升88元/吨；毛利率57.01%，较22Q1水平+11.44pct。
　　拟转让闲置48万吨焦化产能，有利于盘活焦化资产。据公司2022年10月28日公告，拟通过公开挂牌方式转让全资子公司潞安焦化48万吨的闲置焦化产能。潞安焦化公司前三季度实现营收/净利润37.00/-0.95亿元。我们认为，公司拟转让闲置焦化产能有利于盘活焦化资产，增厚焦化业务收益。
　　22Q3投资净收益环比大增，参股煤基清洁能源公司盈利或好转。公司2021年确认对参股公司煤基清洁能源公司（持股28.46%）的投资收益-17.15亿元，主要是由于该公司销售各类煤基油售价与成本严重倒挂，导致当年实现净亏损59.9亿元；22Q1该公司实现净亏损2.6亿元。22Q1/Q2/Q3单季公司确认投资净收益-3318/1095/12697万元，Q3单季投资净收益环比大增，我们认为，随着煤炭价格趋稳，参股煤基清洁能源公司或已通过节能降耗、系统改造等减亏措施实现盈利改善。
　　盈利预测与估值。我们认为，在焦煤供给存在缺口和稳增长政策逐步落实的大背景下，焦煤价格有望维持高位，公司有望显著受益。我们预计公司22~24年归母净利114.40/103.95/98.90亿元，对应EPS为3.82/3.47/3.31元，根据可比公司估值，给予公司22年7~8倍的PE，对应合理价值区间为26.77~30.59元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。需求大幅下滑，大额坏账准备计提。