22年业绩预告再超预期，Q4预计环比增长38%。公司发布2022年业绩预告，公司22年预计实现归母净利润140亿元，同比+109%；扣非净利润141亿元，同比+81%。测算Q4归母净利润47.3亿元，同比+437%，环比+38%；扣非净利润48.6亿元，同比+149%，环比+42%。公司Q4业绩表现超预期，主要由于公司Q4煤炭销量售价环比均有上涨，成本费用控制也较好。此外，公司1月5日公告，公司再次被山西省认定机构认定为高新技术企业，适用所得税优惠税率15%，预计Q4部分盈利可能来自前三季度税收调整。
　　煤炭业务：Q4公司煤炭销量环比+14%，产地煤价环比上涨7%-19%。根据公司财报及运营数据公告，公司22年原煤产量5703万吨，同比+4.9%；商品煤销量5290万吨，同比+5.1%。Q4原煤产量1334万吨（同比+3.2%，环比-6.5%），商品煤销量1426万吨（同比+13%，环比+14%）。根据Wind数据，长治潞城喷吹煤和动力煤价Q4均价较Q3分别上涨19%和7%。
　　盈利预测与投资建议：高弹性喷吹煤龙头，估值提升空间较大。公司是喷吹煤行业龙头，在国内煤炭企业中唯一连续获评高新技术企业。公司煤矿先进产能占比高，21年来公司煤炭产能核增进展较快。受益于山西省国资国企改革和证券化率提升，中长期公司煤炭产能规模有望继续增长。公司煤炭销售结构中市场煤占比较高，喷吹煤价格不受政策限价影响，公司业绩弹性较大。预计公司22-24年EPS分别为4.69、4.84和4.91元/股，维持公司合理价值28.37元/股的观点不变，维持“买入”评级。
　　风险提示。煤价超预期下跌，公司成本费用过快增长，煤矿发生安全事故导致停产整顿等

研究报告全文：TablePage公告点评煤炭开采证券研究报告潞安环能TableTitle601699SH公司评级TableInvest买入当前价格1811元22年业绩预告再超预期高弹性喷吹煤龙头合理价值2837元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-01-1822年业绩预告再超预期Q4预计环比增长38公司发布2022年相对市场TablePicQuote表现业绩预告公司22年预计实现归母净利润140亿元同比109扣非净利润141亿元同比81测算Q4归母净利润473亿元同57比437环比38扣非净利润486亿元同比149环比4240公司Q4业绩表现超预期主要由于公司Q4煤炭销量售价环比均有上23涨成本费用控制也较好此外公司1月5日公告公司再次被山60122032205220722092211220123西省认定机构认定为高新技术企业适用所得税优惠税率15预计-10Q4部分盈利可能来自前三季度税收调整-27煤炭业务Q4公司煤炭销量环比14产地煤价环比上涨7-19潞安环能沪深300根据公司财报及运营数据公告公司22年原煤产量5703万吨同比49商品煤销量5290万吨同比51Q4原煤产量1334万吨分析师TableAuthor安鹏同比32环比-65商品煤销量1426万吨同比13环SAC执证号S0260512030008比14根据Wind数据长治潞城喷吹煤和动力煤价Q4均价较SFCCENoBNW176Q3分别上涨19和7021-38003693盈利预测与投资建议高弹性喷吹煤龙头估值提升空间较大公司是anpenggfcomcn喷吹煤行业龙头在国内煤炭企业中唯一连续获评高新技术企业公司分析师宋炜煤矿先进产能占比高21年来公司煤炭产能核增进展较快受益于山SAC执证号S0260518050002西省国资国企改革和证券化率提升中长期公司煤炭产能规模有望继SFCCENoBMV636续增长公司煤炭销售结构中市场煤占比较高喷吹煤价格不受政策限021-38003691价影响公司业绩弹性较大预计公司22-24年EPS分别为469songweigfcomcn484和491元股维持公司合理价值2837元股的观点不变维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示煤价超预期下跌公司成本费用过快增长煤矿发生安全事潞安环能601699SHQ32022-10-29故导致停产整顿等业绩表现超预期优质喷吹盈利预测煤龙头估值处于历史低位TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2604845147570265847558475增长率-287332632500TableContacts百万元EBITDA567317017253762564825764归母净利润百万元19466708140281449014674增长率-182244810913313EPS元股065224469484491市盈率PE999504386374369ROE71194289254225EVEBITDA387225123080041数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText潞安环能公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产2823443591511866219871780经营活动现金流22348049315482142220556货币资金1660616440345004529054863净利润18976843163121684917063应收及预付43803704470148334833折旧摊销20493025329434353551存货601930177618511851营运资金变动-2874-6774116741139-30其他流动资产664822517102091022410234其它11634956267-1-28非流动资产4948251276513675269253412投资活动现金流-1065-2069-3337-4688-4178长期股权投资35541894389458947894资本支出-1136-2146-1452-2841-2331固定资产3329930786309533049229429投资变动11-2000-2000-2000在建工程38564462276229623162其他7176114153153无形资产787112027116161120210785筹资活动现金流1075-5718-10150-5943-6806其他长期资产9012106214121412141银行借款1459711569-10827167-400资产总计7771594867102554114890125191股权融资300000流动负债3934751043450724679946479其他-13553-17287677-6111-6406短期借款96769660113315001200现金净增加额224426218060107909572应付及预收1732520038202502110021100期初现金余额1168413928164403450045290其他流动负债1234621345236892419924179期末现金余额1392814190345004529054863非流动负债1241610387780976097509长期借款3040265635615656应付债券56300000其他非流动负债37467732745374537453负债合计5176361430528815440853988股本29912991299129912991资本公积20491697169716971697主要财务比率留存收益1837624504365194497053303至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益2739834618485695702065353成长能力少数股东权益-1445-1181110334625851营业收入增长-287332632500负债和股东权益7771594867102554114890125191营业利润增长-10129369743212归母净利润增长-182244810913313获利能力利润表单位百万元毛利率337487545538538至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率73152286288292营业收入2604845147570265847558475ROE71194289254225营业成本1727423168259352702327023ROIC57191274234205营业税金及附加21333496439145034503偿债能力销售费用162143171175175资产负债率666648516474431管理费用22352936279428652865净负债比率199518371065900758研发费用6201412165416961696流动比率072085114133154财务费用10641222733184-78速动比率070083108127149资产减值损失-10-344-50-40-30营运能力公允价值变动收益-140000总资产周转率034048056051047投资净收益80-1590149153153应收账款周转率6101327146014601460营业利润277010902215232222022492存货周转率43384852321031593159营业外收支-91-1665-60-50-40每股指标元利润总额26799237214632217022452每股收益065224469484491所得税7822394515153215388每股经营现金流0752691055716687净利润18976843163121684917063每股净资产9161157162419062185少数股东损益-49134228423592389估值比率归属母公司净利润19466708140281449014674PE999504386374369EBITDA567317017253762564825764PB071098112095083EPS元065224469484491EVEBITDA387225123080041识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText潞安环能公告点评广发煤炭开采行业研究小组TableResearchTeam安鹏首席分析师上海交通大学金融学硕士宋炜资深分析师上海交通大学金融学硕士广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText潞安环能公告点评本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明44