高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
　　考虑研发投入加大，我们下调公司归母净利润预测为8.15、13.23、19.33亿元（原预测为10.19、16.95、23.85亿元），EPS为0.35、0.57、0.83元/股，当前股价对应PE分别为118.6、73.1、50.0倍，考虑公司在国产CPU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。
　　业务高速发展，2023年继续高增长可期
　　公司发布业绩预告，预计2022年度实现营业收入50.1亿元到53.6亿元，同比增长116.84%至131.99%；预计2022年度实现归母净利润7.53亿元到8.52亿元，同比增长130.20%至160.46%。公司业绩高速增长，主要得益于运营商、金融等领域行业信创快速推进，对国产CPU的需求旺盛。展望2023年，我们认为行业信创将加速推进，同时党政信创也将开启新一轮建设，公司继续高增长可期。
　　性能优势与生态优势突出，有望高速受益于行业信创市场发展
　　在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。金融领域，公司陆续中标了农业银行、招商银行、上海浦发银行、北京银行等订单。运营商领域，在中国电信和中国移动发布的2021-2022年服务器集中采购项目中，海光CPU在国产化服务器中市占率领先，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。
　　研发投入不断加大，产品研发进展顺利
　　目前海光CPU系列产品海光三号已于2022Q4实现规模化销售，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域，海光四号和五号处于研发阶段。海光DCU系列产品深算一号已经实现批量生产，深算二号处于研发阶段。公司持续加大研发投入，产品架构及性能不断升级，有望在国内保持领先地位。
　　风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研海光信息688041SH业绩高速增长行业信创需求旺盛究2023年01月17日公司信息更新报告陈宝健分析师刘逍遥分析师投资评级买入维持chenbaojiankyseccnliuxiaoyaokyseccn证书编号S0790520080001证书编号S0790520090001日期2023116高度看好公司长期发展维持买入评级当前股价元4161考虑研发投入加大我们下调公司归母净利润预测为81513231933亿元一年最高最低元73803622公总市值亿元96716原预测为101916952385亿元EPS为035057083元股当前司流通市值亿元8306信股价对应PE分别为1186731500倍考虑公司在国产CPU领域的领先及总股本亿股息2324稀缺地位维持买入评级更流通股本亿股200业务高速发展年继续高增长可期新近3个月换手率403022023报公司发布业绩预告预计2022年度实现营业收入501亿元到536亿元同比股价走势图告增长11684至13199预计2022年度实现归母净利润753亿元到852亿海光信息沪深300元同比增长13020至16046公司业绩高速增长主要得益于运营商10金融等领域行业信创快速推进对国产CPU的需求旺盛展望2023年我们0-10认为行业信创将加速推进同时党政信创也将开启新一轮建设公司继续高增-20长可期-30性能优势与生态优势突出有望高速受益于行业信创市场发展-402022-012022-052022-09在行业信创领域X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地数据来源聚源位金融领域公司陆续中标了农业银行招商银行上海浦发银行北京银开行等订单运营商领域在中国电信和中国移动发布的2021-2022年服务器集源中采购项目中海光CPU在国产化服务器中市占率领先充分彰显公司在行业证信创领域的竞争力券证研发投入不断加大产品研发进展顺利券目前海光CPU系列产品海光三号已于2022Q4实现规模化销售广泛应用于电研究信金融互联网教育交通等领域海光四号和五号处于研发阶段海光报DCU系列产品深算一号已经实现批量生产深算二号处于研发阶段公司持续告加大研发投入产品架构及性能不断升级有望在国内保持领先地位风险提示客户集中度较高风险无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险市场竞争风险财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元102223105231786111140YOY169512611264503417归母净利润百万元-3932781513231933YOY-528-93561493623461毛利率505560572573573净利率-38142156168174ROE-1570145191218EPS摊薄元-002014035057083PE倍-2470729571186731500PB倍200179155128102数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产307338715196723210610营业收入102223105231786111140现金15111960228029664070营业成本5061018223833584752应收票据及应收账款287340175212713680营业税金及附加15245481115其他应收款810383568营业费用3152105141201预付账款2912370576153管理费用6090202252334存货182112496622142468研发费用546745164823973342其他流动资产795198160169171财务费用-3-12-25-34-54非流动资产59496586639165616641资产减值损失-6-24-21-25-30长期投资00000其他收益4047475257固定资产73107229327443公允价值变动收益119101112无形资产45494787472447104661投资净收益711131722其他非流动资产13271692143715241537资产处置收益00000资产总计902210457115881379317251营业利润-82436105917202512流动负债11061562149020523104营业外收入11222短期借款140150150150150营业外支出10111应付票据及应付账款22129285613832419利润总额-82437106017212513其他流动负债7461120484520535所得税1-1-2-4-5非流动负债23392634247323922279净利润-83438106317242519长期借款240541433324216少数股东损益-44110247401586其他非流动负债20992093204120682063归属母公司净利润-3932781513231933负债合计34454196396444455384EBITDA237825123018912673少数股东权益746856110315042089EPS元-002014035057083股本20242024232423242324资本公积30453295329532953295主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益-24186114828735392成长能力归属母公司股东权益48315406652178459778营业收入169512611264503417负债和股东权益902210457115881379317251营业利润40863081431623461归属于母公司净利润-528-93561493623461获利能力毛利率505560572573573净利率-38142156168174现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE-1570145191218经营活动现金流-37759862011031455ROIC-1661139195235净利润-83438106317242519偿债能力折旧摊销341402208227247资产负债率382401342322312财务费用-3-12-25-34-54净负债比率10-76-154-217-277投资损失-7-11-13-17-22流动比率2825353534营运资金变动-740-445-602-787-1222速动比率2215272125其他经营现金流116226-10-11-12营运能力投资活动现金流-1083-8310-369-292总资产周转率0102050607资本支出2447533792258应收账款周转率6974505245长期投资00000应付账款周转率2440393025其他投资现金流-839669389-347-234每股指标元筹资活动现金流2931-65-310-48-59每股收益最新摊薄-002014035057083短期借款14010000每股经营现金流最新摊薄-016026027047063长期借款-351301-108-108-108每股净资产最新摊薄208233268325408普通股增加241030000估值比率资本公积增加2533250000PE-2470729571186731500其他筹资现金流369-626-5026049PB200179155128102现金净增加额14714503206861104EVEBITDA40821177786509358数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供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