Q4净利润预计翻倍增长，盈利能力明显改善，维持“买入”评级
　　1月17日，公司发布2022年年度业绩预盈公告：2022年预计实现归母净利润3.1-3.7亿元（同比增长159.25%-170.72%），扣非净利润3.3-3.9亿元（同比增长147.34%-155.95%），对应2022Q4归母净利润0.61-1.21亿元（同比增长108%-116%），扣非净利润0.13-0.73亿元（同比增长102%-109%），预计公司在近10年首次实现Q4扣非净利润上千万，盈利能力明显改善。考虑到疫情扩大Q4药品需求，我们上调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.44 (原为3.10)/5.82(原为5.08)/7.98(原为7.61)亿元，当前股价对应PE分别为52.7/31.1/22.7倍，公司改革成效逐步显现，维持“买入”评级。
　　2022年改革成效逐步显现：大单品收入保持高增长，销售及管理效率提升
　　（1）突破销售方面，公司分层级签订经营业绩责任书，实行绩效考核，员工积极性明显提升，2022年前三季度以藿香为主的消化系统产品、以急支糖浆为主的呼吸系统产品收入皆增长62%，同时，公司两大单品藿香和急支糖浆皆为抗疫药品，预计在2022Q4淡季仍能实现高增长；（2）提质增效方面，公司集中优势产品于营管中心统一经营，提高销售效率及效益，同时剔除负毛利产品，提升整体盈利能力；（3）规范经营方面，公司对于管理、销售费用皆严格按照当期计提，预计各季度净利率差距不大。
　　看好2023年增长：市场/产品开拓延续高增长，化药/商业有望快速恢复增长
　　（1）中成药方面，公司2022年加大藿香、急支糖浆在川渝外的7大重点市场开拓，我们看好2023年两大单品的省外拓展；公司拥有6+1个重点品类，在营管中心的成熟营销模式下，逐步纳入相关其他产品，促进产品持续放量；（2）化药方面，2022年疫情影响院内产品推广，化药销售增速暂缓，但公司麻精产品凭借较好疗效在之前年度维持较高增长，2023年有望快速恢复；（3）商业方面，2022年公司聚焦商业板块整合，目前基本已完成整合，2023年预计能恢复增长。
　　风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。
　　

研究报告全文：医药生物中药公司研太极集团600129SH2022Q4净利润预计翻倍增长盈利能力持续改善究2023年01月19日公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师古意涵联系人caimingzikyseccnguyihankyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790121020007日期2023118净利润预计翻倍增长盈利能力明显改善维持买入评级当前股价元3254Q41月17日公司发布2022年年度业绩预盈公告2022年预计实现归母净利润公一年最高最低元37471460司亿元同比增长扣非净利润亿元同比增长31-3715925-1707233-39信总市值亿元18121对应归母净利润亿元同比增长息流通市值亿元1812114734-155952022Q4061-121更总股本亿股108-116扣非净利润013-073亿元同比增长102-109预计公司在新557报流通股本亿股557近10年首次实现Q4扣非净利润上千万盈利能力明显改善考虑到疫情扩大告药品需求我们上调年盈利预测预计年归母净利润近3个月换手率10727Q42022-20242022-2024分别为344原为310582原为508798原为761亿元当前股价对应PE分别为倍公司改革成效逐步显现维持买入评级股价走势图5273112272022年改革成效逐步显现大单品收入保持高增长销售及管理效率提升太极集团沪深300901突破销售方面公司分层级签订经营业绩责任书实行绩效考核员工积60极性明显提升2022年前三季度以藿香为主的消化系统产品以急支糖浆为主30的呼吸系统产品收入皆增长62同时公司两大单品藿香和急支糖浆皆为抗疫0药品预计在2022Q4淡季仍能实现高增长2提质增效方面公司集中优势-30产品于营管中心统一经营提高销售效率及效益同时剔除负毛利产品提升整开-602022-012022-052022-092023-01体盈利能力3规范经营方面公司对于管理销售费用皆严格按照当期计提源证数据来源聚源预计各季度净利率差距不大券看好年增长市场产品开拓延续高增长化药商业有望快速恢复增长证2023券相关研究报告1中成药方面公司2022年加大藿香急支糖浆在川渝外的7大重点市场开研拓我们看好2023年两大单品的省外拓展公司拥有61个重点品类在营管究中成药大单品保持快速增长盈利中心的成熟营销模式下逐步纳入相关其他产品促进产品持续放量化药报能力持续改善公司信息更新报告2告方面2022年疫情影响院内产品推广化药销售增速暂缓但公司麻精产品凭-2022111大单品增长超过目标预期利润端借较好疗效在之前年度维持较高增长2023年有望快速恢复3商业方面明显改善看好下半年业绩增长公2022年公司聚焦商业板块整合目前基本已完成整合2023年预计能恢复增长司信息更新报告-2022826风险提示市场竞争加剧产品推广不及预期精细化管理能力提升不及预期聚焦主业突破销售成效初显开财务摘要和估值指标启发展新历程公司首次覆盖报告指标2020A2021A2022E2023E2024E-202285营业收入百万元1120812149139611632618912YOY-3784149169158归母净利润百万元66-523344582798YOY1933-89191657693370毛利率404425445457467净利率03-48273946ROE10-222127177195EPS摊薄元012-094062105143PE倍2743-346527311227PB倍5666595041数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产832267068719849110682营业收入1120812149139611632618912现金20841454167119542264营业成本667969887745886010084应收票据及应收账款17031818208523572655营业税金及附加114137158185214其他应收款113022013324831619营业费用37014215455153886146预付账款315265401378524管理费用763805698800908存货25702280256126512951研发费用97103106220259其他流动资产520668668668668财务费用280214180173184非流动资产64236464677971837566资产减值损失-16-286000长期投资7350275-18其他收益10754405050固定资产30583422385843794885公允价值变动收益109115-10000无形资产13721369137313711366投资净收益407-17000其他非流动资产19211622152014291334资产处置收益830401000资产总计1474513170154971567418248营业利润157-4975038521168流动负债93928997109521057812432营业外收入811111010短期借款32022988408238433917营业外支出1271099应付票据及应付账款35922446424734105304利润总额153-4945048531169其他流动负债25973563262433253211所得税12183126213292非流动负债21881571156514761320净利润32-577378640877长期借款1486703698608452少数股东损益-34-54345879其他非流动负债701868868868868归属母公司净利润66-523344582798负债合计1158010568125181205413752EBITDA674-1197913711734少数股东权益-72-125-91-3445EPS元012-094062105143股本557557557557557资本公积20652074207420742074主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益70217955711962073成长能力归属母公司股东权益32362727307136534451营业收入-3784149169158负债和股东权益1474513170154971567418248营业利润955-41752011693371归属于母公司净利润1933-89191657693370获利能力毛利率404425445457467净利率03-48273946现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE10-222127177195经营活动现金流75055974414111351ROIC13-6383124150净利润32-577378640877偿债能力折旧摊销292299295345402资产负债率785802808769754财务费用280214180173184净负债比率116114801328931664投资损失-40717000流动比率0907080809营运资金变动635267-169353-110速动比率0605050506其他经营现金流-8333960-1000营运能力投资活动现金流-742601-669-649-785总资产周转率0809101011资本支出802500632772808应收账款周转率6469727476长期投资-3446232323应付账款周转率4346464646其他投资现金流4041095-601000每股指标元筹资活动现金流282-1562-951-240-331每股收益最新摊薄012-094062105143短期借款416-2141094-23974每股经营现金流最新摊薄135100134253243长期借款669-783-6-89-157每股净资产最新摊薄581490551656799普通股增加00000估值比率资本公积增加410000PE2743-346527311227其他筹资现金流-809-574-204087-248PB5666595041现金净增加额289-401-877522236EVEBITDA318-19075221154120数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立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