过去2周，资金面逐渐收敛使得投资者对资金面预期进一步转为谨慎，而政策表态更倾向于“宽信用”也使得债市从交易“弱现实”逐渐切换为交易“强预期”，国债期货市场明显承压，长端跌幅大于短端。
　　 1月2日-1月13日期间，T和TF主力合约基差整体收敛，TS主力合约基差小幅走阔，但整体维持低位。国债现券期限利差小幅走阔，期货隐含的期限利差高于现券，但近2周期货隐含的期限利差（T-TS，TF-TS）与现券表现存在差异。
　　国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策意图和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下3个策略是较为合适的：
　　 1）央行整体对流动性呈呵护态度，短端的风险可能不大。虽然面临税期和跨春节因素，资金面可能仍有波动，但央行整体仍是呵护资金面的态度，资金利率中枢大概率维持在偏松的位置，短端的风险相对可控。
　　 2）稳增长预期仍会扰动长端，但做空长端策略的空间可能正在压缩，做空长端策略可以逐步止盈。虽然基本面高频指标开始显现积极信号，但仍需要春节后更多的复工复产证据佐证。当前市场对稳增长的担忧明显上升，长端利率已有一定的调整，但后续进一步大幅调整可能需要更实质性的利空落地。我们认为长债进一步大幅调整的空间正在压缩，前期做空长端的策略可以逐渐止盈。
　　 3）做陡曲线的策略空间可能正在收窄。当前期限利差相比1月初小幅走阔。央行整体仍是呵护资金面的态度，短端波动后，做陡曲线仍可为，但策略空间正在收窄，且T合约贴水程度较TS合约深，通过期货做陡曲线的收益可能较为有限，建议通过现货操作。
　　风险提示：央行货币政策超预期、房地产政策超预期、财政支出力度超预期