本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取cdf海南免税官方商城、CNSC离岛免税购、全球精品免税城、深免×DFS、海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上APP、cdf会员购海南、CNSC会员购、GDF会员购、海旅免税会员购、深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台。
　　海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄。从消费券来看，伴随客流回升，海口市已发放约4轮免税消费券，其中年末至今已发放近千万元，以激活海口免税消费活力，其线下、线上消费券分别折合约9折、95折；而三亚市暂无新一轮消费券落地，我们预计或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼，但三亚于14日起开展消费促进月，将汇集各免税店的优惠信息并进行全方位宣传，或有望进一步刺激三亚免税市场消费需求。此外，王府井国际免税港拟于1月18日试营业，万宁将发放约80万免税消费券以引流支持，作为万宁市重要消费地标，我们预计万宁市后续或亦将持续利用消费券等给予大力支持，期待后续销售表现；从平台满减券来看，当前各门店满减券集中于92-95折，海旅、中服环比22年12月收窄。
　　新年伊始，海南免税商香化普适性折扣力度整体环比明显下降：1）从折扣力度对比来看，中免各品牌实行满减优惠，普适性折扣最低折合8折，环比折扣力度减小，且折扣门槛较高，消费金额需达2500-5000元才可享受约500-1000元满减优惠，已基本恢复至22年2月水平；海旅1月线上香化普适性折扣多为1件75折，环比22年12月折扣力度有所下降，线下折扣力度已进一步收窄至1件85折、3件75折，我们预计近期线上折扣也会随之调整；海控自22年年初收窄折扣力度以来，整体折扣保持平稳，但近期折扣力度环比加大至1件85折、2件7-75折（线上），1件85折、3件75折（线下）；中服折扣亦已收窄至1件85折、3件75折；深免环比变化较小；2）从品牌间折扣差异来看，中免品牌折扣折合均在8折，但满减门槛存在差异，其中赫莲娜最高，而资生堂和娇韵诗满减门槛较低；海旅线上雅诗兰黛约30%的SKU介于1件4-7折、约62%的SKU为1件75折，海蓝之谜约28%的SKU介于1件6-7折、约62%的SKU为1件75折，其余品牌均为1件75折；海控、深免SK-II品牌折扣力度均大于其他品牌约5-10pct；中服各品牌间折扣无甚差异。
　　线上有税：我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及几大平台的价格对比，23年1月中免日上仍然保持价格优势，多数SKU价格均低于其他平台，但cdf会员购平台折扣力度环比22年12月明显收窄，兰蔻大粉水、海蓝之谜眼霜价格均相对最高；海旅、海控各有个别SKU折扣力度较小，整体价格处于中高水平；中服及深免SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距，其中中服所上架的2个均处于临期特价阶段，深免仍无其中任一上架。
　　风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险。
　　

研究报告全文：进入新年海南免税商整体折扣力度环比明显收窄免税折扣专题系列之三TableIndustry商业贸易TableReportDate2023年1月18日证券研究报告进入TableT新年itle海南免税商整体折扣力度环比明显收窄行业研究TableReportDate2023年1月18日本期内容提要TableReportType行业专题研究普通TableSTableSummary本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折ummary扣情况有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况1海TableStockAndRank商业贸易南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客海南本岛两类消费者且作为线上预订平台需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南投资评级省外地址我们选取cdf海南免税官方商城CNSC离岛免税购全上次评级球精品免税城深免DFS海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台2线上有税平台门槛较低适用于大部分消费者20TableAuthor社零美护首席分析师刘嘉仁年以来中免率先创新推出并逐步扩大影响力和知名度我们主要选执业编号S1500522110002取中免日上APPcdf会员购海南CNSC会员购GDF会员购海联系电话15000310173旅免税会员购深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台邮箱liujiarencindasccom海口市落地多轮免税消费券门店通用满减券力度有所收窄从消费券来看伴随客流回升海口市已发放约4轮免税消费券其中年末至今已发放近千万元以激活海口免税消费活力其线下线上消费社服零售分析师涂佳妮执业编号S1500522110004券分别折合约9折95折而三亚市暂无新一轮消费券落地我们预联系电话15001800559计或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼但三亚于14日邮箱tujianicindasccom起开展消费促进月将汇集各免税店的优惠信息并进行全方位宣传或有望进一步刺激三亚免税市场消费需求此外王府井国际免税港拟于1月18日试营业万宁将发放约80万免税消费券以引流支持作为万宁市重要消费地标我们预计万宁市后续或亦将持续利用消费券等给予大力支持期待后续销售表现从平台满减券来看当前各门店满减券集中于92-95折海旅中服环比22年12月收窄新年伊始海南免税商香化普适性折扣力度整体环比明显下降1从折扣力度对比来看中免各品牌实行满减优惠普适性折扣最低折合8折环比折扣力度减小且折扣门槛较高消费金额需达2500-5000元才可享受约500-1000元满减优惠已基本恢复至22年2月信达证券股份有限公司水平海旅月线上香化普适性折扣多为件折环比年CINDASECURITIESCOLTD11752212北京市西城区闹市口大街9号院1号楼月折扣力度有所下降线下折扣力度已进一步收窄至1件85折3件邮编10003175折我们预计近期线上折扣也会随之调整海控自22年年初收窄折扣力度以来整体折扣保持平稳但近期折扣力度环比加大至1件85折2件7-75折线上1件85折3件75折线下中服折扣亦已收窄至1件85折3件75折深免环比变化较小2从品牌间折扣差异来看中免品牌折扣折合均在8折但满减门槛存在差异其中赫莲娜最高而资生堂和娇韵诗满减门槛较低海旅线上雅诗兰黛约30的SKU介于1件4-7折约62的SKU为1件75折海蓝之谜约28的SKU介于1件6-7折约62的SKU为1件75折其余品牌均为1件75折海控深免SK-II品牌折扣力度均大于其他品牌约5-10pct中服各品牌间折扣无甚差异线上有税我们主要跟踪了4个爆款SKU在cdf会员购海南的价格变化情况以及几大平台的价格对比23年1月中免日上仍然保持价格优势多数SKU价格均低于其他平台但cdf会员购平台折扣力度环比22年12月明显收窄兰蔻大粉水海蓝之谜眼霜价格均相对最高海旅海控各有个别SKU折扣力度较小整体价格处于中高水平中服及深免SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距其中中服所上架的2个均处于临期特价阶段深免仍无其中任一上架风险因素系统性风险政策风险行业竞争加剧风险疫情相关风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录写在前面4一海南免税客流回升免税销售亮眼免税商折扣力度明显收窄411门店通用折扣情况海口市落地多轮免税消费券门店通用满减券力度有所收窄412五大免税商香化品牌普适性折扣演变海南免税商整体折扣力度环比收窄613热门品牌折扣情况对比中免折扣门槛明显提升折扣力度收窄714cdf海南免税爆款单品最低价变化折扣力度环比收窄815各免税商爆款单品最低价对比中免折扣力度小中服价格优势较为明显9二线上有税补购折扣力度环比明显收窄日上价格优势保持1021cdf会员购海南爆款单品最低价变化整体折扣力度环比明显收窄1022各大免税商爆款单品最低价对比日上保持价格优势补购折扣力度收窄11风险因素12图目录图1各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举4图22022年9月以来海南发放免税相关消费券情况5图3各免税商通用满减券情况统计时间为2023年1月16日下同6图4各免税商香化类普适性折扣变化趋势2021年4月-2023年1月7图5各免税商香化品类热门品牌线上折扣情况2023年1月8图6cdf海南免税爆款单品最低价变化情况2021年1月-2023年1月9图7各免税商海南免税平台爆款单品最低价情况2023年1月10图8cdf会员购海南爆款单品最低价变化情况2021年1月-2023年1月11图9各大免税商线上有税渠道爆款单品最低价情况2023年1月12请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3写在前面本文主要跟踪海南免税线上预订平台和免税商旗下主要线上有税平台折扣情况我们对上述平台主要品牌热门SKU的折扣情况进行跟踪并定期更新发送报告有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况1海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客海南本岛两类消费者且作为线上预订平台需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址由于海南离岛免税线上线下折扣较为接近跟踪线上平台折扣对于海南离岛免税整体折扣情况具有重要参考意义我们选取cdf海南免税官方商城CNSC离岛免税购全球精品免税城深免DFS海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台2线上有税平台门槛较低适用于大部分消费者20年以来中免率先创新推出并逐步扩大影响力和知名度此类平台原价与免税原价接近免税商为消费者承担了部分税费我们主要选取中免日上APPcdf会员购海南CNSC会员购GDF会员购海旅免税会员购深免会员购共6个关注度较高的线上有税平台图1各免税商旗下海南免税及线上有税平台列举旗下平台免税商海南免税线上有税中免日上APPcdf海南免税中免APP小程序官网cdf会员购海南商城小程序海旅免税城海旅免税会员购海旅小程序小程序GDF免税城海控会员购海控小程序小程序CNSC离岛免税购CNSC会员购中服小程序小程序深免DFS离岛免税深免集团会员购深免小程序小程序资料来源cdf海南免税官方商城海旅免税城CNSC离岛免税购GDF免税城深免xDFS离岛免税中免日上cdf会员购海南商城海旅免税会员购海控会员购CNSC会员购深免集团会员购信达证券研发中心一海南免税客流回升免税销售亮眼免税商折扣力度明显收窄11门店通用折扣情况海口市落地多轮免税消费券门店通用满减券力度有所收窄伴随客流回升海口市发放约四轮免税消费券掀起消费热潮疫情防控政策进一步优化以来海口市已发放四轮免税消费券其中年末以来伴随海南离岛客流的加速回升海口市发放免税消费券近千万元以激活海南离岛免税及整体消费市场活力其线下消费券折合约9折线上消费券约95折我们认为随着春节期间海南客流的增长叠加各免税商给予的优惠活动离岛免税消费需求有望加速释放三亚市暂无新一轮消费券落地或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼近期海南免税消费券主要由海口市商务局发放适用于海口市各免税店而三亚市将于14日起开展消费促进月将汇聚各三亚免税店的优请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4惠信息并进行全方位宣传但暂无下一轮消费券落地我们预计主要由于三亚客流及销售引领海南市场销售表现已较为亮眼据海关披露12月25日-31日三亚免税销售额59亿元购物人次65万客单价超9000元12月31日-1月2日海南离岛免税销售额422亿元购物人次43万客单价达9816元其中三亚免税销售额38亿元购物人次4万客单价约9500元王府井万宁项目即将开业万宁市后续或亦将利用消费券发放等给予大力支持王府井国际免税港拟于1月18日试营业2月18日正式开业作为万宁市重要消费地标此前于2022年10-11月万宁市已发放王府井悦舞小镇专场消费券折合66折满2088元减700元满1188元减400元满588元减200元以造势引流提升该项目的曝光度及消费者关注度从发放结果来看该轮消费专场券领取率为100核销率达6825其中满2088元减700元面值核销率达758发放当日王府井悦舞小镇单日销售额较发放前增长66消费券拉动效果明显1月18日起万宁市又将发放80万元的首轮王府井国际免税港离岛免税消费券折合约9折我们认为王府井免税项目开业后万宁市政府或亦将持续予以大力支持后续销售表现值得期待图22022年9月以来海南发放免税相关消费券情况时间额度发放方消费券一重礼二选一满1000减100满2000减2089月10日-9月15日约160万元海口市二重礼满3000减308三重礼线上满2000减99免税消费券二选一满1000减100满2000减2089月30日-10月7日约200万元海口市免税消费券线上满2000减99免税一重好礼三选一满1000减100满2000减208满3000减30810月27日-11月1日约400万元海口市免税二重好礼线上满2000减9911月7日-三亚市免税消费券三选一满8000减800满5000减500满2000减200免税店一重好礼二选一满2000减208满3000减30811月11日-11月16日约200万元海口市免税店二重好礼线上满2000减9911月14日至领完为止-三亚市2022三亚市政府消费券第二季三选一满8000减800满5000减500满2000减200香化满4000减100满3500减10精品满10000减1000满8000减800cdf海南免税满5000减500酒水满3000减300香化酒水类满5000减200香化满2000减9011月1日-11月30日-海南省离岛免税消费券GDF全球精品免税城精品满3500减150满2500减110酒水满1500减7550元代金券免税眼镜满1000减100香化满3000减90精品满2500减80深免海口观澜湖免税城酒水满1800减88满800减3012月5日至领完为止-三亚市免税消费券三选一满8000减800满5000减500满2000减200免税一重好礼二选一满5000减508满8000减808满10000减100812月12日-12月17日约400万元海口市免税二重好礼二选一线上满1000减49线上满2000减99线下满5000减508满8000减808满10000减1008三选一12月24日-12月29日约400万元海口市免税消费券线上满2000减99线下满2000减208满5000减508满10000减1008三选一12月31日-1月5日约200万元海口市免税消费券线上满2000减90线下满5000元减508元满8000元减808元满10000元减1008元满12000元减免税一重好礼四选一1月17日-1月31日323万元海口市1208元免税二重好礼线上满1000元减69元免税A类二选一满1000减100满3000减3001月18日-2月28日80万元万宁市免税B类二选一满8000减800满10000减1000资料来源信达证券研发中心整理各门店满减券集中于92-95折海旅中服环比12月收窄从各线上平台的通用满减券情况来看中免满减券折扣约93-95折满减券的种类较十二月略有减少但折扣力度基本不变海旅中服满减券折扣92-95折力度环比减小约9折至92折深免近期新增精品类满减券折合约92折此外在2023年1月15日-2023年2月5日每天发放500张满3333减333满13000减1300满减券折合约9折海控满减券较12月无甚变化此外各家通用满减券基本可以叠加折扣使用请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图3各免税商通用满减券情况统计时间为2023年1月16日下同平台满减券品类及限制购买日用百货美容仪器手表配饰50元无门槛皮具箱包服装鞋帽类免税品可用不与其它优惠券叠加中免可与积分活动共享用券金额不参与积满1500减80满2500减150香化类分部分多倍积分商品不参与用券满4000减260海旅满2000减100满3000减200满4000减300仅线上商城使用可与同期折扣同享满2000减90满5000减200满10000减500全品类16元无门槛香化类实付满折及以上时可使用海控75可与其他折扣叠加使用满2500减110满3500减150精品类50元优惠券满1500减75酒水类中服满2000减100元线上商城香化及酒水类免税商品可用用券金额不参与积分满1000减30满3000减100香化类满800减40满1500减90酒水类与积分活动同享用券金额不参与积分60元无门槛服装箱包类部分多倍积分商品不参与用券深免闪购折以下以及部分产品不参与用券60元无门槛珠宝腕表类8满4000减300精品类此外2023年1月15日-2月5日每天发放500张满3333减333券满13000减1300全品类可用可叠加折扣资料来源cdf海南免税官方商城海旅免税城CNSC离岛免税购GDF免税城深免xDFS离岛免税信达证券研发中心注上图蓝色字表示相较于12月中旬新增或满减力度加大的满减券12五大免税商香化品牌普适性折扣演变海南免税商整体折扣力度环比收窄新年伊始中免海旅中服折扣力度环比明显下降海控折扣力度有所加大我们主要跟踪雅诗兰黛兰蔻资生堂娇韵诗海蓝之谜SK-II赫莲娜七大品牌2023年1月中免海旅中服折扣力度下降且中免折扣门槛明显抬高海控折扣力度环比加大而深免环比持平分免税商来看中免1月普适性折扣最低折合8折如赫莲娜满4999减1000雅诗兰黛兰蔻SK-II海蓝之谜满3999减800资生堂娇韵诗满2500减500环比2022年12月2件65折-7折5件78折折扣力度有所减小已基本恢复到2022年2月水平海旅1月线上普适性折扣多为1件75折线下为1件85折3件75折而2022年12月集中在1件72-75折折扣力度环比明显下降海控1月主要品牌线上折扣为1件85折2件7-75折其中SK-II折扣为1件75折2件7-72折而线下折扣为1件85折3件75折海控自2022年年初收窄折扣力度以来整体折扣保持平稳但近期折扣力度环比加大中服1月普适性折扣力度亦明显收窄至1件85折3件75折环比2022年12月的1件8折2件7折折扣力度下降明显深免1月普适性折扣为1件85折2件8折其中SK-II为1件8折2件75折整体来看深免折扣2022年3月开始收窄2022年9月以来进一步收窄2022年10月至今保持稳定请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图4各免税商香化类普适性折扣变化趋势2021年4月-2023年1月2件65折或5件78折雅折合85折满最低折合8折满诗兰黛2件7折或5件2500减3804999减1000赫莲1件87折折合8折78折海蓝之谜5件折合82折满娜满3999减8001件85折折合82折部分品牌78折兰蔻SK-II资生4000减720雅诗兰黛兰蔻3件8折满4000减720折合85折堂娇韵诗SK-II海蓝之谜3件75折部分品牌折合75折满3999减满2500减500资生3件75折1000雅诗兰黛海蓝之谜部分品牌折合8折满3999减800折合8折堂娇韵诗3件7折满5999减1501赫莲娜海蓝之谜兰蔻赫莲娜1件72折兰蔻线下1件85折3件75折折合77折件折雅诗兰资生堂娇韵诗173线上1件75折雅满1000返黛兰蔻资生堂雅诗兰黛1件3件79折75折赫莲娜诗兰黛海蓝之谜300红包3件7折娇韵诗除双萃外1件7折雅诗兰黛海蓝之2件75折SK-II约30SKU低于7折2件75折SK-II赫莲娜1件75折SKII谜兰蔻资生堂折合77折满3件7折无折扣娇韵诗赫莲娜3件75折1件75折SKII赫莲娜1080返300满2000返600此后1件85折3件8折4件78折每叠加1000返300折合67折1件85折3件8折雅诗兰黛SK-II赫莲娜满1000返1件854件78折1件85海蓝之谜1件85折3件500红包折21件85折3件8折件8折折3件8折资75折兰蔻1件85折31件85折1件85折3件8折1件8折1件8折娇韵诗资生堂生堂娇韵诗件8折资生堂娇韵诗3件75折3件75折3件75折1件85折3件7折件折1件85折1件85折3件18件折1853件8折线下1件85折3件78折2件65折8折4件78折2件75折3件75折线上1件85折2件7-75雅诗兰黛资生堂折合7折满300减海蓝折雅诗兰黛兰蔻赫60满800减200之谜莲娜海蓝之谜资生堂满2000减600娇韵诗1件75折2件7-72折SK-II1件9折1件9折3件8折2件85折1件85折3件75折3件75折5件7折1件9折33件75折1件85折1件85折件7折3件7折1件9折3件7折1件9折3件7折1件9折3件7折3件75折1件85折1件85折3件7折雅诗3件7折兰黛娇韵诗1件851件8折折3件75折资生堂2件7折SK-II海蓝之谜兰蔻折合8折折合8折满500减100满300减601件8折娇韵诗1件81件85折2件8折件折件折1件85折3件75折18528折3件7折资生堂1件85折3件75折1件85折其中SK-II2件8折3件8折为1件8折4件75折折合74折折合7折满3件7折2件75折满500减1301000减300214292162821810211132219222282249226622742287229522111622121223116资料来源cdf海南免税官方商城海旅免税城CNSC离岛免税购GDF免税城深免xDFS离岛免税信达证券研发中心13热门品牌折扣情况对比中免折扣门槛明显提升折扣力度收窄五大免税商七大热门香化品牌普适性折扣对比情况1从折扣力度对比来看就最低折扣而言海控的最低折扣力度较大集中在1件85折2件7-75折而中免的最低折扣力度较小中免各品牌实行满减优惠普适性折扣折合8折环比折扣力度减小且折扣门槛较高消费金额需达2500-4999元才可享受满减500-1000元的优惠其余品牌的最低折扣均为双件多件75折如海旅线下折扣为1件85折3件75折海旅线上除雅诗兰黛集团下的雅诗兰黛海蓝之谜约28-30的SKU外其他品牌的线上普适性折扣均在1件75折深免折扣以1件85折2件8折为主相比12月变化不大中服折扣力度环比收窄至为1件85折3件75折2从品牌间折扣差异来看中服不同品牌折扣力度无甚差异中免最低折扣折合均在8折但满减门槛存在差异其中赫莲娜相对最高为满4999减1000而资生堂和娇韵诗满减门槛较低为满2500减500海旅雅诗兰黛约31的SKU介于1件4-7折约66的SKU为1件75折海蓝之谜约30的SKU介于1件6-7折约63的SKU为1件75折其余品牌均为1件75折线上海控SK-II折扣力度亦高于其他品牌其中单件折扣低于其他品牌约10pct双件折扣低于其他品牌约0-5pct深免SK-II品牌折扣力度大于其他品牌约5pct为1件8折2件75折其余品牌均为1件85折2件8折请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图5各免税商香化品类热门品牌线上折扣情况2023年1月品牌雅诗兰黛兰蔻赫莲娜海蓝之谜SK-II资生堂娇韵诗中免折合8折折合8折折合8折折合8折折合8折折合8折折合8折满3999元减800满3999元减800满4999元减1000满3999元减800满3999元减800满2500减500满2500减5001件4-7折约311件6-7折约30海旅1件75折1件75折1件75折1件75折1件75折1件75折约661件75折约63海控1件85折1件85折1件85折1件85折1件75折1件85折1件85折2件75折2件72-75折2件72-75折2件75折2件7-72折2件7-75折2件75折深免1件85折1件85折1件85折1件85折1件8折1件85折1件85折2件8折2件8折2件8折2件8折2件75折2件8折2件8折1件85折1件85折1件85折1件85折1件85折1件85折中服-3件75折3件75折3件75折3件75折3件75折3件75折资料来源cdf海南免税官方商城海旅免税城CNSC离岛免税购GDF免税城深免xDFS离岛免税信达证券研发中心注此表中均指当前线上平台情况14cdf海南免税爆款单品最低价变化折扣力度环比收窄我们主要跟踪了cdf海南免税旗下5个爆款单品包括雅诗兰黛肌透修护眼部密集精华露15ml兰蔻大粉水新清滢柔肤水400ml海蓝之谜紧致焕采眼霜15ml资生堂红妍肌活眼部精华露15ml科颜氏维生素C紧致亮肤精华乳液100ml1环比来看各爆款SKU折扣力度环比2022年12月均有收窄为折合8折2同比2022年1月来看各SKU折扣亦均有所提高从约75折提高到8折但由于雅诗兰黛肌透修护眼部密集精华露下调挂牌价其折扣价同比有所降低兰蔻大粉水新清滢柔肤水资生堂红妍肌活眼部精华露均曾上调挂牌价因此两项SKU折扣价同比有所提高请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图6cdf海南免税爆款单品最低价变化情况2021年1月-2023年1月488单位元448425425400390381340366358319298雅诗兰黛15ml342291肌透修护眼部密集精华露298342310310291274274264257248233239兰蔻400ml2172222392171389大粉水新清滢柔肤水1389挂牌价11811181111111111111折扣价104210839729727折价格海蓝之谜15ml972紧致焕采眼霜428407407346342342326305334300资生堂15ml285红妍肌活眼部精华露749749659637637614599599562562562539524科颜氏100ml维生素C紧致亮肤精华乳液2101W32102W12102W32103W12103W32103W52104W22104W42105W22105W42106W22106W42107W22107W42108W22108W42109W22109W42110W22110W42111W12111W32111W52112W22112W42201W22201W42202W22202W42203W22203W42204W22204W42205W12205W32205W52206W22206W42207W22207W42208W22208W42209W22209W42210W12210W32210W52211W22212W12212W22212W42301W2资料来源cdf海南免税官方商城信达证券研发中心注我们计算折扣价仅考虑SKU单品折扣或店铺力度最大的普适性折扣不考虑平台满减券情况亦不考虑其他多件装的情况15各免税商爆款单品最低价对比中免折扣力度小中服价格优势较为明显若剔除临期商品促销价对比2023年1月不同免税渠道的爆款SKU价格来看中免价格相对最高各SKU价格为最高海旅海蓝之谜紧致焕采眼霜价格显著较低兰蔻大粉水新清滢柔肤水与深免中服并列最低海控多个爆款SKU处于临期特价或特卖价阶段深免资生堂红妍肌活眼部精华露价格较为优惠外雅诗兰黛肌透修护眼部密集精华露处于临期特价阶段而其余SKU折扣力度相对较小中服折扣力度较大雅诗兰黛肌透修护眼部密集精华露兰蔻大粉水新清滢柔肤水科颜氏维生素C紧致亮肤精华乳液价格均为最低请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图7各免税商海南免税平台爆款单品最低价情况2023年1月1200单位元10008006004002000雅诗兰黛15ml兰蔻400ml海蓝之谜15ml资生堂15ml科颜氏100ml肌透修护眼部密集精华露大粉水新清滢柔肤水紧致焕采眼霜红妍肌活眼部精华露维生素C紧致亮肤精华乳液中免3552741111342599海旅336257903321562海控210临期特价239特卖价1042308524特卖价深免231临期特价2571083305599中服3152571042554资料来源cdf海南免税官方商城海旅免税城CNSC离岛免税购GDF免税城深免xDFS离岛免税信达证券研发中心注以红框表示其中的最高价以蓝框表示其中的最低价均已剔除特卖价及临期特价二线上有税补购折扣力度环比明显收窄日上价格优势保持21cdf会员购海南爆款单品最低价变化整体折扣力度环比明显收窄我们主要跟踪了cdf海南免税旗下4个爆款单品包括兰蔻大粉水新清滢柔肤水400ml海蓝之谜紧致焕采眼霜15ml资生堂红妍肌活眼部精华露15ml科颜氏维生素C紧致亮肤精华乳液100ml兰蔻大粉水价格在海南疫情期间曾触底在2022年10月恢复至8折后折扣力度逐步加大但2023年1月折扣力度又收窄至8折海蓝之谜紧致焕采眼霜在2022年12月到达最低折扣75折当前或由于刚补货而暂不享受折扣一周前该SKU处于预售阶段资生堂红妍肌活眼部精华露从2022年10月底以来折扣逐步收窄至85折但近期折扣力度有所加大为75折水平科颜氏维生素C紧致亮肤精华乳液2023年1月价格环比2022年12月上升折扣力度由7折收窄至8折但同比基本持平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10图8cdf会员购海南爆款单品最低价变化情况2021年1月-2023年1月单位元342310294279274274274254257257233251217兰蔻400ml233239212大粉水新清滢柔肤水2171389125012221250119511391195104211111139海蓝之谜15ml972紧致焕采眼霜428407366挂牌价346350342326321321折扣价3303052937折价格资生堂15ml300291红妍肌活眼部精华露285749749712674659674644614614599599599562524524472科颜氏100ml维生素C紧致亮肤精华乳液2101W32102W12102W32103W12103W32103W52104W22104W42105W22105W42106W22106W42107W22107W42108W22108W42109W22109W42110W22110W42111W12111W32111W52112W22112W42201W22201W42202W22202W42203W22203W42204W22204W42205W12205W32205W52206W22206W42207W22207W42208W22208W42209W22209W42210W12210W32210W52211W22212W12212W22212W42301W2资料来源cdf会员购海南商城信达证券研发中心注我们计算折扣价仅考虑SKU单品折扣或店铺力度最大的普适性折扣不考虑平台满减券情况亦不考虑其他多件装的情况22各大免税商爆款单品最低价对比日上保持价格优势补购折扣力度收窄若剔除临期商品促销价中免cdf会员购海南折扣力度较小环比12月出现明显收窄其中兰蔻大粉水新清滢柔肤水海蓝之谜紧致焕采眼霜价格均处于高位雅诗兰黛肌透修护眼部密集精华露价格亦较高中免日上除资生堂红妍肌活眼部精华露外的各SKU价格均低于其他平台最具价格优势海旅海控亦各有个别SKU折扣力度较小整体价格处于中高水平中服及深免会员购SKU丰富度较其他平台仍存在一定差距在5个所追踪的SKU中中服所上架的2个均处于临期特价阶段请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图9各大免税商线上有税渠道爆款单品最低价情况2023年1月1600单位元1400120010008006004002000雅诗兰黛15ml兰蔻400ml海蓝之谜15ml资生堂15ml科颜氏100ml肌透修护眼部密集精华露大粉水新清滢柔肤水紧致焕采眼霜红妍肌活眼部精华露维生素C紧致亮肤精华乳液中免cdf海南4032741389321599中免日上2992321099341486海旅3812571111342659海控4122391181539中服314临期特价215临期特价资料来源cdf会员购海南商城中免日上GDF会员购海旅免税会员购CNSC国药中服会员购信达证券研发中心注以红框表示其中的最高价以蓝框表示其中的最低价均已剔除特卖价及临期特价风险因素系统性风险目前全球主要经济体经济增长下滑未来经济前景的不明朗或将影响消费者消费习惯及购买力从而对行业内各公司的业绩造成影响政策风险免税行业受政府政策影响较大政策变动或将对行业产生重大影响未来全岛封关后离岛免税牌照是否仍然存在以及是否仍具备稀缺性仍存在一定的不确定性行业竞争加剧风险近年来中国免税行业的进入门槛有所降低随着新免税商的逐步进入中国免税行业竞争逐步加剧若竞争态势进一步加剧可能发生价格战从而损害行业内公司的盈利能力及成长的稳定性持续性疫情相关风险新冠疫情相关的旅游限制导致出行人数大幅减少使得2020年以来全球及中国旅游零售销售额较2019年出现大幅下滑若疫情持续反复或将导致海南当地线下消费场景缺失海南客流难以恢复从而使得行业内各公司销售收入及客流量不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12研究团队简介TableIntroduction刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师王越美护社服高级分析师上海交通大学金融学硕士南京大学经济学学士2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美社会服务行业周子莘美容护理分析师南京大学经济学硕士华中科技大学经济学学士曾任兴业证券社会服务行业美护分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美涂佳妮社服零售分析师新加坡南洋理工大学金融硕士中国科学技术大学工学学士曾任兴业证券社服零售行业分析师2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖免税眼视光隐形正畸宠物零售等行业李汶静伊利诺伊大学香槟分校理学硕士西南财经大学经济学学士2022年11月加入信达新消费团队主要覆盖化妆品医美机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版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