台积电发布最新季报，2022Q4营收处于指引下限。1月12日，台积电发布2022年第四季度运营报告并召开法说会。业绩方面，台积电2022Q4实现营业收入6,255亿新台币，同比+42.8%、环比+2.0%；折合199.3亿美元，同比+26.7%、环比-1.5%，处于此前指引下限（199-207亿美元）。分下游看，汽车、HPC和IoT增长强劲，全年同比增长74%、59%和47%，其中HPC已成为公司最主要的收入来源（占总营收41%）。分工艺节点看，台积电5nm&7nm营收占比持续提升，28nm成熟制程需求保持强劲。
　　2023年业绩指引：上半年公司业绩仍将承压，下半年实现同比增长。公司给出2023年指引：2023Q1预计实现营收167-175亿美元，中值171亿，环比-14.2%、同比-2.7%；预计2023Q1毛利率53.5%-55.5%，环比下降8.7-6.7pct、同比下降2.1-0.1pct；全年预计营收同比小幅增长，其中H1同比下滑个位数百分比，H2实现同比增长。
　　2023年资本支出预期同比下滑，行业下半年或将迎来复苏。2022Q4台积电资本支出108.2亿美元，全年资本支出362.9亿美元。公司给出2023年资本支出指引为320-360亿美元，较2022年有所下降，其中70%用于先进制程，20%用于特殊工艺，10%用于先进封装、掩膜制造及其他。公司法说会表示，2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头，但由于消费电子、PC、数据中心等下游需求疲软，预计半导体行业周期将于2023H1到达底部，并于2023年下半年开始复苏。
　　跟随行业景气度趋势，关注结构性投资机遇，低位布局静待复苏。2022年初以来，受国内疫情反复影响，下游需求走弱，厂商库存压力加大，叠加地缘政治、美联储加息等外部因素，电子行业未能走出下跌趋势，2022年全年电子（申万）指数跌幅达36.5%，已步入配置区间。展望2023年，受景气度复苏、预期转暖等多重因素催化，右侧即将开启，我们认为应该关注行业结构性投资机遇：半导体方面，我们预计库存端2023H1将出现拐点，资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑，产品端汽车电子等新兴应用起势，看好优质模拟/射频IC设计企业布局机会、SiC/Chiplet等低渗透率新技术驱动赛道、半导体设备虽景气度回暖、特种IC持续受益自主可控和国产化。消费电子方面，汽车电子、VR/AR等领域发展迅速，行业成长属性强化，我们认为消费电子已进入配置区间，布局机遇凸显，看好手机市场安卓复苏机遇、汽车电动智能化催生的投资机会、VR/AR明星配角、光伏储能布局提供附加动力。被动元件方面，价量拐点将至，行业周期有望回暖，我们预计随着行业周期回暖，叠加企业在新领域的战略布局逐步兑现，被动元件业绩有望改善。
　　风险因素：先进技术研发不及预期；汽车、HPC等需求释放不及预期；晶圆代工产能过剩风险。
　　

研究报告全文：从台积电2022Q4季报研判行业景气度TableReportDate2023年1月16日证券研究报告从台积电TableTitle2022Q4季报研判行业景气度TableReportDate2023年01月16日行业点评本期内容提要TableReportTypeTableSTableSummaryummary行业事项点评台积电发布最新季报2022Q4营收处于指引下限1月12日台积电发布2022年第四季度运营报告并召开法说会业绩方面台积电TableStockAndRank电子2022Q4实现营业收入6255亿新台币同比428环比20投资评级看好折合1993亿美元同比267环比-15处于此前指引下限199-207亿美元分下游看汽车HPC和IoT增长强劲全年同比增上次评级看好长7459和47其中HPC已成为公司最主要的收入来源占莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师总营收41分工艺节点看台积电5nm7nm营收占比持续提升执业编号S150052209000128nm成熟制程需求保持强劲联系电话134371728182023年业绩指引上半年公司业绩仍将承压下半年实现同比增长邮箱mowenyucindasccom公司给出2023年指引2023Q1预计实现营收167-175亿美元中值171亿环比-142同比-27预计2023Q1毛利率535-555环比下降87-67pct同比下降21-01pct全年预计营收同比小幅增韩字杰联系人长其中H1同比下滑个位数百分比H2实现同比增长邮箱hanzijiecindasccom2023年资本支出预期同比下滑行业下半年或将迎来复苏2022Q4台积电资本支出1082亿美元全年资本支出3629亿美元公司给出2023年资本支出指引为320-360亿美元较2022年有所下降其中70用于先进制程20用于特殊工艺10用于先进封装掩膜制造及其他公司法说会表示2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头但由于消费电子PC数据中心等下游需求疲软预计半导体行业周期将于2023H1到达底部并于2023年下半年开始复苏跟随行业景气度趋势关注结构性投资机遇低位布局静待复苏2022年初以来受国内疫情反复影响下游需求走弱厂商库存压力加大叠加地缘政治美联储加息等外部因素电子行业未能走出下跌趋势2022年全年电子申万指数跌幅达365已步入配置区间展望2023年受景气度复苏预期转暖等多重因素催化右侧即将开启我们认为应该关注行业结构性投资机遇半导体方面我们预计库存端2023H1将出现拐点资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑产品端汽车电子等新兴应用起势看好优质模拟射频IC设计企业布局机会SiCChiplet等低渗透率新技术驱动赛道半导体设备虽景气度回暖特种IC持续受益自主可控和国产化消费电子方面汽车电子VRAR等领域发展迅速行业成长属性强化我们认为消费电子已进入配置区间布局机遇凸显看好手机市场安卓复苏机遇汽车电动智能化催生的投资机会VRAR明星配角光伏储能布局提供附加动力被动元件方面价量拐点将至行业周期有望回暖我们预计随信达证券股份有限公司着行业周期回暖叠加企业在新领域的战略布局逐步兑现被动元件CINDASECURITIESCOLTD业绩有望改善北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素先进技术研发不及预期汽车HPC等需求释放不及预期晶圆代工产能过剩风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录22Q4营收处于指引下限预计23H2行业迎来触底反弹4关注结构性投资机遇低位布局静待复苏7风险因素10表目录图目录图12022Q4台积电营业收入环比小幅下降4图22022Q4台积电归母净利润保持增长4图32022Q4台积电利润率持续改善4图42022Q4台积电晶圆代工ASP达到5384美元片4图5台积电按下游营收结构反映半导体行业长期方向5图6台积电下游环比增速HPC汽车保持增长5图7台积电75nm制程占比稳步提升5图828nm制程需求保持强劲5图9台积电2022全年资本支出为363亿美元6图10台积电预计2023年资本支出320-360亿美元十亿美元6图112022年全年电子行业领跌申万一级7图122023年前两周电子行业表现平淡但平淡中孕育机遇7图132023年年初以来电子申万二级板块涨跌幅截至1月13日7图14电子行业季度营收及同比亿元8图15电子行业季度归母净利及同比亿元8图16电子行业子板块近五个季度营收亿元8图17电子行业子板块近五个季度归属净利润亿元8图18全球智能手机出货量及同比百万部8图19全球主要国家汽车销量及同环比万辆8图20全球PC出货量及同比百万部9图21全球各品牌TWS耳机出货量百万部9图22全球主要品牌智能手表出货量及同比百万部9图23设备投资将拉动相关电子元器件产品需求9请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom322Q4营收处于指引下限预计23H2行业迎来触底反弹台积电2022Q4实现营业收入6255亿新台币同比428环比20折合1993亿美元同比267环比-15处于此前指引下限199-207亿美元2022年全年实现营业收入226389亿新台币同比426折合7588亿美元同比335Q4单季度收入按美元计算环比下滑主要受到终端市场需求疲软和客户库存调整影响产能利用率有所下降出货量方面公司2022Q4晶圆出货量为3702Kpcs等效12英寸同比-06环比-68但由于成本改善和美元升值带来的外汇损益公司2022Q4毛利率同比提升95pct至622超出此前指引595-615图12022Q4台积电营业收入环比小幅下降图22022Q4台积电归母净利润保持增长营业收入十亿美元同比右轴归母净利润十亿美元同比右轴25501010020408801530660102044051022000002020Q12020Q12020Q22020Q22020Q32020Q32020Q42020Q42021Q12021Q12021Q22021Q22021Q32021Q32021Q42021Q42022Q12022Q12022Q22022Q22022Q32022Q32022Q42022Q4资料来源台积电官网Bloomberg信达证券研发中心资料来源台积电官网Bloomberg信达证券研发中心图32022Q4台积电利润率持续改善图42022Q4台积电晶圆代工ASP达到5384美元片晶圆出货量kpcs等效12寸ASP美元片右轴70毛利率营业利润率利润率605000600050400050004000403000303000200020200010100010000002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q32020Q22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q1资料来源台积电官网Bloomberg信达证券研发中心资料来源台积电官网Bloomberg信达证券研发中心细分板块来看2022年全年汽车HPC和IoT增长强劲同比分别增长7459和47其中HPC成为公司最主要的收入来源2022年占比达到41智能手机占比下滑至39尽管智能手机需求疲软但随着智能手机单机含硅量的提升2022年仍实现28的同比增长此外2022年DCE业务同比增长1展望后续我们认为随着电车智能化持续渗透万物互联时代逐步到来汽车HPC和IoT用芯片仍将是半导体行业的重要驱动力从连续多个季度的环比高速增长数据可以看出成熟制程的车用芯片和先进制程的HPC需求强增长的趋势或已确立其中汽车HPC分别保持9个8个季度的环比提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图5台积电按下游营收结构反映半导体行业长期方向图6台积电下游环比增速HPC汽车保持增长2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2HPC智能手机IoT汽车消费电子其他1002021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4808060604040202000-20HPC智能手机IoT汽车消费电子其他-402020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-60资料来源台积电官网信达证券研发中心资料来源台积电官网信达证券研发中心5nm7nm营收占比持续提升28nm成熟制程需求保持强劲先进制程方面2022年全年5nm7nm16nm制程营收占比分别为262713且客户7nm平台产品逐渐向5nm平台延伸公司N3制程已在2022Q4实现风险量产由于客户需求超出公司供应能力公司预计N3制程在2023年将保持满产并在下半年开始贡献营收且N3E将于下半年实现量产成熟制程方面2021Q4开始公司28nm节点成熟制程营收增速大幅提升2022年四个季度同比增速中枢保持在约30水平反映出该技术节点景气度反转在汽车需求依旧强劲公司车用芯片产能仍无法满足客户需求情况下我们认为公司28nm及以上成熟制程有望保持成长性图7台积电75nm制程占比稳步提升图828nm制程需求保持强劲5nm7nm1620nm28nm4045nm65nm90nm011013um28nm制程营收十亿美元同比右轴015018um025um254010020308015206040101020050000-102020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42021Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q1资料来源台积电官网信达证券研发中心资料来源台积电官网信达证券研发中心2022Q4台积电资本支出1082亿美元2022年全年资本支出3629亿美元公司也对2023年资本支出给出了指引公司预计2023年资本支出320-360亿美元较2022年有所下降其中70用于先进制程20用于特殊工艺10用于先进封装掩膜制造及其他根据公司法说会在美国计划在亚利桑那州建立两个先进制程工厂其中Fab1将于2024年生产N4制程Fab2将于2026年生产N3制程在日本计划2024年开始量产制程为1216nm和2228nm的特殊工艺在欧洲正与客户洽谈建立汽车特殊工艺的工厂在中国台湾N3产品台南已实现量产N2新竹台中计划2025年实现量产在中国大陆将继续扩产南京28nm产能请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图10台积电预计2023年资本支出320-360亿美元十亿美图9台积电2022全年资本支出为363亿美元元资本支出十亿美元同比右轴40122003510150308100256502040152-50100-10050201820192020202120222023E2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Bloomberg信达证券研发中心资料来源台积电官网Bloomberg信达证券研发中心公司预计2023H1产业链库存触底半导体行业在2023H2有望迎来复苏公司法说会表示2022年下半年半导体产业链库存已现抑制势头但由于消费电子PC数据中心等下游需求疲软预计半导体行业周期将于2023H1到达底部并于2023年下半年开始复苏公司给出2023年指引2023Q1预计实现营收167-175亿美元中值171亿环比-142同比-27预计2023Q1毛利率535-555环比下降87-67pct同比下降21-01pct2023年全年预计营收按美元计同比小幅增长其中H1同比下滑高个位数百分比H2实现同比增长请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6关注结构性投资机遇低位布局静待复苏2022年全年电子行业领跌申万一级2023年开年电子板块表现平淡但平淡中孕育机遇2022年初以来国内疫情波动反复疫情影响消费者出行欲望及终端零售四月上海吉林等地疫情使部分厂商生产陷入停滞且汽车等市场供应链严重受损居民悲观预期加速上行下游需求持续下跌叠加地缘政治美联储加息等外部因素电子行业全年领跌申万一级跌幅达2492023年开年电子板块趋势平缓前两周截至1月13日涨跌幅为32处于大盘中游水平细分板块来看各领域均有小幅上涨其中光电子领域领涨59电子化学元件半导体和消费电子涨幅分别为443326和22展望2023年随着厂商库存逐渐消化下游景气度复苏新兴终端应用起势电子板块有望持续孕育投资机遇图112022年全年电子行业领跌申万一级图122023年前两周电子行业表现平淡但平淡中孕育机遇408730620510432302-1010-20-1-30-249-2煤炭综合汽车通信银行通信煤炭传媒电子银行钢铁环保传媒汽车钢铁环保综合电子计算机房地产计算机房地产家用电器食品饮料建筑材料社会服务有色金属电力设备交通运输医药生物石油石化商贸零售轻工制造非银金融建筑装饰纺织服饰美容护理农林牧渔机械设备非银金融机械设备家用电器基础化工纺织服饰食品饮料基础化工医药生物石油石化公用事业有色金属农林牧渔建筑装饰轻工制造美容护理电力设备公用事业交通运输商贸零售国防军工社会服务建筑材料国防军工资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心图132023年年初以来电子申万二级板块涨跌幅截至1月13日75965554443332622210光学光电子其他电子电子化学元件半导体消费电子资料来源wind信达证券研发中心复盘电子行业基本面业绩方面消费电子板块业绩较为亮眼光学光电子业绩下滑幅度较大2022年第三季度电子行业营业收入达80304亿元同比19归属净利达3419亿元同比-427分子板块来看半导体消费电子光学光电子元件电子化学品分别实现营收114483513621121461741249亿元分别同比69261-172-4634同时上述子板块各实现归属净利润13581889-700625122亿元分别同比-192254-1354-134-22请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图14电子行业季度营收及同比亿元图15电子行业季度归母净利及同比亿元12000250营业总收入同比右归母净利润同比右70080010000200600700600800015050050060001004004003003004000502002002000010010000-500-100-100-200资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心图16电子行业子板块近五个季度营收亿元图17电子行业子板块近五个季度归属净利润亿元30040002Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20222Q20213Q20214Q20211Q20222Q20223Q20223500250300020025001502000150010010005050000-50-100资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心从需求看多重因素交叉作用行业下游分化加剧整体呈现冰火两重天手机市场低迷持续苹果销量增长全球智能手机2022Q3出货30亿部同环比-7625汽车市场复苏明显除俄罗斯外多国景气修复当前缺芯压力部分释放上半年地缘政治影响逐步消化汽车市场景气修复PC市场下滑加剧除苹果外均受拖累随着全球经济整体放缓消费者换机周期拉长同时商业采购下滑严重PC市场遇冷2022年第三季度全球PC出货068亿台同比下跌192TWS耳机渐入存量时代贝塔端成长性弱化2022年第二季度TWS耳机全球出货06亿件同环比81-76智能手表表现良好苹果优势明显2022年第二季度全球智能手表出货03亿件同比248其中苹果出货840万件同比63占比265图18全球智能手机出货量及同比百万部图19全球主要国家汽车销量及同环比万辆10月销量YoY右MoM右400智能手机出货量百万部YoY右0300040350-2250020300-420000250-61500-20200-81000-40150-10500-6010050-12--80德国美国日本印度英国韩国法国荷兰挪威0-14中国墨西哥西班牙俄罗斯1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22意大利资料来源wind信达证券研发中心资料来源各国汽车行业协会盖世汽车信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图20全球PC出货量及同比百万部图21全球各品牌TWS耳机出货量百万部120100全球PC出货量YoY右40APPLESamsungXiaomiOthers3010080208060106040040-1020-2020--300资料来源wind信达证券研发中心资料来源Canalys信达证券研发中心图22全球主要品牌智能手表出货量及同比百万部图23设备投资将拉动相关电子元器件产品需求2021Q22022Q2YoY右605000户工业企业固定资产投资情况206018555016501440124510304082063541030200苹果三星华为其他1Q20002Q20013Q20024Q20031Q20052Q20063Q20074Q20081Q20102Q20113Q20124Q20131Q20152Q20163Q20174Q20181Q20202Q2021资料来源Canalys信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心电子行业受景气度复苏预期转暖等多重因素催化右侧即将开启目前已步入高性价比配置区间电子行业主线逻辑围绕需求创新自主可控等属性展开长期而言汽车电子AIoTVRAR等新兴应用终端逐渐起势半导体多环节国产替代持续进行行业长期趋好短期来看2023年智能手机PC等厂商库存逐渐消化汽车光伏等终端需求依旧强劲我们认为应该关注行业结构性投资机遇半导体方面2022年半导体行业整体处于下行区间目前行业呈现缓慢筑底态势当前时点库存端上行已逐渐显现压力我们预计2023H1将出现库存拐点资本开支端绝对值仍创新高但边际调整下滑长周期方面产品端汽车电子等新兴应用起势结构性变化贯穿行业此轮周期使得成长属性强化新一轮周期引领优质赛道标的价值重估半导体行业兼具周期与成长属性投资机遇交叠出现新一轮周期前期布局需更为精细我们认为应该关注业绩确定性较高与预期改善赛道1把握半导体周期回暖预期下优质模拟射频IC设计企业布局机会2看好SiCChiplet等低渗透率新技术驱动赛道3半导体设备虽景气度短期承压2023配置机会依旧值得看好4国防军工自主可控及电子元器件国产化双重驱动特种IC行业业绩放量消费电子方面2017年智能手机市场进入存量时代差异化竞争重要性显现但汽车电子VRAR等领域发展迅速行业成长属性强化消费电子厂商横向切入布局第二成长曲线卓有成效我们认为消费电子已进入配置区间布局机遇凸显我们建议关注1手机市场苹果创新注入价值关注安卓复苏机遇2汽车市场关注电动智能化驱使下摄像头激光雷达线束PCB等赛道新机3VRAR政策激励沃土添肥建议关注明星配角长期看好PancakeMicroLED成为主流方向以及结构件膜材等小而美赛道4光伏储能双碳政策主推行业前行积极布局提供附加动力请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9被动元件方面价量拐点将至行业周期有望回暖车用规及工控规MLCC报价持稳消费规MLCC连续价量齐跌供应商对降价的态度逐渐转为保守目前MLCC主要厂商的稼动率降至70-80近期我国部分MLCC贸易商停止供货现货市场库存去化接近尾声迹象显现但是目前库存水位较健康水位仍有90-100天的差距根据集邦咨询的数据3Q22MLCC供应商平均BBRatio为086预计4Q22将下滑至081下降空间收窄传统领域薄膜电容产业已进入稳定期行业呈现新旧动能转换趋势新能源车800V架构及多电机分布式驱动拉动薄膜电容产品需求升级新能源车领域的薄膜电容需求有望释放新动能我们预计随着行业周期回暖叠加企业在新领域的战略布局逐步兑现被动元件业绩有望改善风险因素先进技术研发不及预期汽车HPC等需求释放不及预期晶圆代工产能过剩风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10研究团队简介TableIntroduction莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资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