硅料产能释放下光伏新增装机量预期提升，IGBT核心受益。随着硅料新增产能逐步释放，2023年硅料整体供应充足，不再是制约光伏产业链发展的瓶颈环节，根据集邦咨询测算，2023年硅料有效供给约为134万吨，可支撑375GW以上装机，整体供应充足，集邦咨询预计，23Q1当产业链各环节库存有一定压力时，硅料价格将进入稳步下降通道。截止2023年1月11日，多晶硅（致密料）现货价168元/千克，相较2022年价格呈现明显下降。硅料的价格下行有望驱动光伏装机量提升，随着光伏新增装机量预期的提升，逆变器中关键器件IGBT需求的潜在空间预期也有望大幅提升。
　　货期端，供需调整下IGBT货期将逐渐回落至正常水位，缺货情况将有所缓解。货期方面，硅基功率半导体内嵌于半导体行业整体的景气周期中，但整体景气上行阶段长于半导体行业周期，根据富昌电子，22Q4高压MOSFET、IGBT货期仍然处于高位，但低压器件货期已呈现下降趋势。我们认为后续伴随全球厂商逐渐释放，在供需调整下IGBT货期将逐渐回落至正常水位，缺货情况将有所缓解。
　　新能源需求预期上修，IGBT赛道呈现长景气。2022年初，市场对全球光伏新增装机量2022/2023年度预期值为218/248GW，对国内2022年新能源车销量预期值为500万辆。从2022年实现情况来看，全球光伏新增装机达到268GW，而国内新能源车销量2022年实际达到680万辆以上。伴随着新能源行业终端产出提升，2023年预期值也大幅提升，而IGBT作为上游重要器件将显著受益。我们原本预计，伴随着海外大厂投建的产能逐渐释放，23H2全球IGBT供需结构进入紧平衡，国产替代进程相较21-22年将有所放缓。终端需求预期值上调后，以光伏为例，整体2023年度IGBT中性预测较2022年初预测值上调53.54%，IGBT赛道呈现长景气趋势。
　　投资建议：我们重点关注国内切入新能源领域享有行业高增速的功率器件企业，包括士兰微/时代电气/斯达半导/新洁能/东微半导/宏微科技/扬杰科技等。此外，统硅基功率器件企业凭借原有的Power设计经验及客户资源基础，拓展电力电子SiC具备一定优势，在SiCMOSFET上的布局拓展或将成破局。
　　投资评级：看好
　　风险因素：全球光伏新增装机量不及预期；新能源车销量不及预期；国产替代进程不及预期。

研究报告全文：新能源需求预期上修IGBT弹性几何TableIndustry半导体TableReportDate2023年1月17日TableTitle证券研究报告新能源需求预期上修IGBT弹性几何行业研究TableReportDate2023年1月17日TableReportType本期内容提要行业专题研究普通TableSummaryTableSummary硅料产能释放下光伏新增装机量预期提升IGBT核心受益随着硅料新增产能逐TableStockAndRank半导体步释放2023年硅料整体供应充足不再是制约光伏产业链发展的瓶颈环节根投资评级看好据集邦咨询测算2023年硅料有效供给约为134万吨可支撑375GW以上装机整体供应充足集邦咨询预计23Q1当产业链各环节库存有一定压力时硅上次评级看好料价格将进入稳步下降通道截止2023年1月11日多晶硅致密料现货价168元千克相较2022年价格呈现明显下降硅料的价格下行有望驱动光伏装电子行业首席分析师莫文宇机量提升随着光伏新增装机量预期的提升逆变器中关键器件IGBT需求的潜在执业编号S1500522090001空间预期也有望大幅提升联系电话13437172818邮箱mowenyucindasccom货期端供需调整下IGBT货期将逐渐回落至正常水位缺货情况将有所缓解货期方面硅基功率半导体内嵌于半导体行业整体的景气周期中但整体景气上行阶段长于半导体行业周期根据富昌电子22Q4高压MOSFETIGBT货期仍然处于高位但低压器件货期已呈现下降趋势我们认为后续伴随全球厂商逐渐释放在供需调整下IGBT货期将逐渐回落至正常水位缺货情况将有所缓解新能源需求预期上修IGBT赛道呈现长景气2022年初市场对全球光伏新增装机量20222023年度预期值为218248GW对国内2022年新能源车销量预期值为500万辆从2022年实现情况来看全球光伏新增装机达到268GW而国内新能源车销量2022年实际达到680万辆以上伴随着新能源行业终端产出提升2023年预期值也大幅提升而IGBT作为上游重要器件将显著受益我们原信达证券股份有限公司本预计伴随着海外大厂投建的产能逐渐释放23H2全球IGBT供需结构进入紧CINDASECURITIESCOLTD平衡国产替代进程相较21-22年将有所放缓终端需求预期值上调后以光伏北京市西城区闹市口大街9号院1号楼为例整体年度中性预测较年初预测值上调赛邮编1000312023IGBT20225354IGBT道呈现长景气趋势投资建议我们重点关注国内切入新能源领域享有行业高增速的功率器件企业包括士兰微时代电气斯达半导新洁能东微半导宏微科技扬杰科技等此外统硅基功率器件企业凭借原有的Power设计经验及客户资源基础拓展电力电子SiC具备一定优势在SiCMOSFET上的布局拓展或将成破局投资评级看好风险因素全球光伏新增装机量不及预期新能源车销量不及预期国产替代进程不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2IGBT新能源需求快速释放IGBT赛道长景气随着硅料新增产能逐步释放2023年硅料整体供应充足不再是制约光伏产业链发展的瓶颈环节根据集邦咨询测算2023年硅料有效供给约为134万吨可支撑375GW以上装机整体供应充足集邦咨询预计23Q1当产业链各环节库存有一定压力时硅料价格将进入稳步下降通道图12023年光伏产业链产出分析GW图22022-2025年全球硅料产能产量变化趋势万吨2023年产能可支撑装机量产能产量6003005002504002003001502001001005000多晶硅硅片电池片组件辅材高纯石英砂202120222023E2024E2025E资料来源集邦新能源网信达证券研发中心资料来源集邦新能源网信达证券研发中心截止2023年1月11日多晶硅致密料现货价168元千克相较2022年价格呈现明显下降硅料的价格下行有望驱动光伏装机量提升随着光伏新增装机量预期的提升逆变器中关键器件IGBT需求的潜在空间预期也有望大幅提升图3多晶硅致密料现货价元千克3503002502001501005002021-07-142021-08-042021-08-252021-09-152021-10-062021-10-272021-11-172021-12-082021-12-292022-01-192022-02-162022-03-092022-03-302022-04-202022-05-182022-06-082022-06-292022-07-202022-08-102022-08-312022-09-212022-10-192022-11-092022-11-302022-12-212023-01-11资料来源wind信达证券研发中心货期方面硅基功率半导体内嵌于半导体行业整体的景气周期中但整体景气上行阶段长于半导体行业周期根据富昌电子22Q4高压MOSFETIGBT货期仍然处于高位但低压器件货期已呈现下降趋势我们认为后续伴随全球厂商逐渐释放在供需调整下IGBT货期将逐渐回落至正常水位缺货情况将有所缓解请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图4分立器件货期情况截止22Q4周低压MOSFET高压MOSFET小信号MOSFETIGBT60肖特基二极管开关二极管TVS二极管桥式整流器50403020100资料来源富昌电子信达证券研发中心2022年初市场对全球光伏新增装机量20222023年度预期值为218248GW对国内2022年新能源车销量预期值为500万辆从2022年实现情况来看全球光伏新增装机达到244GW而国内新能源车销量2022年实际达到680万辆以上伴随着新能源行业终端产出提升2023年预期值也大幅提升而IGBT作为上游重要器件有望显著受益我们原本预计伴随着海外大厂投建的产能逐渐释放23H2全球IGBT供需结构进入紧平衡国产替代进程相较21-22年将有所放缓终端需求预期值上调后以光伏为例整体2023年度IGBT中性预测较2022年初预测值上调5354IGBT赛道呈现长景气趋势具体新能源板块国内IGBT需求空间测算如下图5国内光伏IGBT需求空间测算更新资料来源信达证券研发中心测算请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图6国内新能源车IGBT需求空间测算更新资料来源信达证券研发中心测算投资建议新能源需求持续上修IGBT赛道呈现长景气我们重点关注国内切入新能源领域享有行业高增速的功率器件企业包括士兰微时代电气斯达半导新洁能东微半导宏微科技扬杰科技等表1国内功率器件企业IGBT进展公司IGBT情况截止22年11月公司12寸IGBT已有15万片的产能车规级的IGBT生产在爬坡中模块出货正持续增加公司预计23Q1起加大资源投入士兰微截止22H1基于公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试并已在部分客户批量供货截至目前公司已具备月产7万只汽车级功率模块的生产能力公司正在加快汽车级功率模块PIM产能的建设预计今后公司PIM模块营业收入将快速成长截止22H1公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块持续放量合计配套超过50万辆新能源汽车预计下半年配套数量将进一步增加其中A级及以上车型超过20万辆基于第六代TrenchFieldStop技术的650V750V车规级IGBT模斯达半导块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统纯电动车型的主电机控制器项目定点将对2024年-2030年公司新能源汽车IGBT模块销售增长提供持续推动力根据半导体产业纵横公司目前月产能为3万片其中汽车IGBT月产能约2万片一期项目达产后可月增3万片8英寸中低时代电气压组件基材产能用于新能源汽车产能仍具翻倍空间二期达产后可月增3万片8英寸中低压组件基材产能用于新能源发电工控三期产线建设已启动预计2024年6-7月拉通22Q3公司持续加大IGBTSJ-MOSFET和SGT-MOSFET产品的销售投入对应产品的销售额得以进一步提升其中第三季度IGBT的销售额达1234724万元单季度占比进一步提升至2678同比增长53792环比增长4742公司成功导入并大量供应国内80以上的Top10光伏企业进一步加强与阳光电源固德威德业股份上能电气锦浪科新洁能技正泰电源等头部企业的合作规模所生产的光伏用IGBT产品全部基于8寸与12寸平台已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商同时公司推出全球首款1200V100A光伏用单管IGBT未来将陆续推出120A150A等全系列产品并进一步加快客户端验证以满足客户的多样化需求实现对功率模块的部分替代从而保证公司IGBT器件产品在该领域的领先地位公司的创新型TGBT器件产品在2021年上半年开始送样认证并少量出货2022年上半年度实现销售收入171046万元东微半导同比增长高达70倍以上顺利对基于传统trench-gateFSIGBT技术的芯片进行替代表现出高速增长的态势请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5用于电动汽车主驱逆变的IGBT模块产品已小批量供货而在光伏领域随着主要光伏客户不断扩大光伏逆变器市场规模公宏微科技司作为其光伏逆变器核心IGBT器件的供应商也将积极推进与光伏逆变器客户的合作截止22H1公司基于8英吋平台的Trench1200VIGBT芯片完成了10A-200A全系列的开发工作对应的IGBT系列模块也同步投放市场重点布局工控光伏逆变新能源汽车等应用领域市场份额稳步提升同时公司瞄准清洁能源市场利扬杰科技用TrenchFieldStop型IGBT技术通过采用高密度器件结构设计以及先进的背面加工工艺显著降低了器件饱和压降和关断损耗成功推出1200V系列650V系列TO220TO247TO247PLUS产品性能对标国外主流厂家上半年度公司在光伏行业取得优异成绩产品得到了行业TOP客户广泛认可并稳定取得大批量订单资料来源各公司公告第三代半导体产业半导体产业纵横微电子制造信达证券研发中心整理此外统硅基功率器件企业凭借原有的Power设计经验及客户资源基础拓展电力电子SiC具备一定优势在SiCMOSFET上的布局拓展或将成破局表2国内功率器件企业电力电子碳化硅布局公司布局项目进展公司SiC功率器件的中试线已于2021H1实现通线目前公司已完成车规级SiC-MOSFET器件的研发正在做全面的可靠性评士兰微估将要送客户评价并开始量产公司已着手在厦门士兰明镓公司建设一条6寸SiC功率器件芯片生产线有望在2022年三季度实现通线2022年4月公司控股子公司株洲中车时代半导体有限公司公告拟投资462亿元进行碳化硅芯片生产线技术能力提升建设项公司建有6英寸双极器件8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化目项目建设工期24个月项目建成达产后将现有平面栅基地拥有芯片模块组件及应用的全套自主技术基于3300V时代电气SiCMOSFET芯片技术能力提升到满足沟槽栅SiCMOSFET全碳化硅器件的牵引变流器在深圳1号线载客运营牵引能耗降低芯片研发能力将现有4英寸SiC芯片线提升到6英寸将现10有4英寸SiC芯片线年10000片年的能力提升到6英寸SiC芯片线25000片年2020年12月公司公告总投资229亿元建设全碳化硅功率模在新能源汽车领域公司应用于乘用车主控制器的车规级SiC组产业化项目投资建设年产8万颗车规级全碳化硅功率模组MOSFET模块开始大批量装车应用新增多个使用全SiCMOSFET斯达半导生产线和研发测试中心项目将按照市场需求逐步投入项目模块的800V系统的主电机控制器项目定点将对公司2024年-2030建设期为24个月年SiC模块销售增长提供持续推动力1200V新能源汽车用SiCMOS平台开发进行顺利1200VSiC2021年11月公司公告拟非公开发行股票募资不超过145MOSFET首次流片验证完成产品部分性能达到国内先进水平产亿元用于SiCGaN功率器件及封测的研发及产业化功率品综合特性及可靠性验证尚处于验证评估阶段驱动IC及IPM研发及产业化SiCIGBTMOSFET等功率集一厂区在建设计产能SiCSBD设计产能为6912万颗年SiC成模块含车规级的研发及产业化以及补充流动资金其MOSFET为1344万颗年新洁能中SiCGaN功率器件及封测的研发及产业化项目总投资约二厂区在建设计产能SiCGaN功率器件及封测的研发及产业化项223亿元拟使用募集资金2亿元项目建设期24个月目2022年开建2024年建设完成项目建成后年产SiCGaNSiCIGBTMOSFET等功率集成模块含车规级的研发及产功率器件2640万只SiCIGBTMOSFET等功率集成模块的研发业化项目总投资约508亿元拟使用募集资金5亿元项目及产业化项目项目建设期为36个月将年产3626万只建设期36个月SiCIGBTMOSFET等功率集成模块含车规级公司已成功开发并向市场推出SiC模块及650VSiCSBD1200V系列SiCSBD全系列产品在光伏领域实现批量出货1200V扬杰科技80毫欧SiCMOSFET得到客户认可实现量产1200V40mohm于2022Q4推出2021年公司完成乘用电动车电控用SiC模块及封装技术的预研和样品制作定制化车乘用电动车电控用SiC模块开发进度加宏微科技快完成样品的交付完成3款定制化用于新能源领域的SiCMOS模块产品的开发通过客户验证产品逐步上量交付完成1500A1200VSiC模块的设计开发并通过客户端测试验证公司自主研发的第二代650VSiCJBS综合性能达到业界先进水平多款产品实现量产自主研发的平面型1200VSiCMOSFET华润微进入风险量产阶段静态技术参数达到国外对标样品水平资料来源各公司公告微电子制造公众号变频器世界公众号第三代半导体风向公众号信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6风险因素全球光伏新增装机量不及预期新能源车销量不及预期国产替代进程不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7研究团队简介莫文宇毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9