地产政策持续加码，地产链边际变化值得关注。本周央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会明确，将开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，引导优质房企资产负债表回归安全区间。同时中国人民银行货币政策司司长邹澜提到在研究推出保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等，支持房地产市场平稳运行。2022年地产供给侧支持政策不断下沉细化，行业资金环境逐步得到改善，利于补充企业经营资金，改善企业经营状况；同时，保交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性，地产行业供给侧有望持续修复。1月13日，中国人民银行副行长宣昌能在2022年金融统计数据发布会上表示，将继续采取措施提振市场信心，鼓励住房、汽车等大宗消费。地产刺激政策持续落地，且尚有更进一步加码空间，建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化。
　　多晶硅价格持续下行，BIPV扩容可期。本周多地出台BIPV支持性政策，从BIPV覆盖率、装机规模等多方面做出规定。自去年12月至今，因下游需求放缓，多晶硅从30万元/吨高点急转而下，价格已近“腰斩”，并逐步下沉至电池片、组件等环节。随着上游产能的不断释放，原材料价格逐步回调，下游装机需求有望迎来高增长。同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可，其在工商业厂房中的渗透率快速提升，BIPV市场有望快速扩容，短中长期皆具备成长性，预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长。
　　新型储能支持政策持续落地，装机有望迎快速增长，火电灵活性改造亦值得期待。本周云南、广东、辽宁等多地出台了储能支持性政策，在政策的强力驱动下，我们认为，新型储能基建将是未来最具成长性的方向之一：（1）随着新能源装机规模的持续扩大，新型储能需求有望得到进一步释放；（2）政策强力驱动，新能源+储能将成为新能源装机的常态；（3）新型储能应用场景丰富、响应速度快等优势，随着规模效应驱动下成本下降，行业在十四五期间有望快速扩容。同时在新型电力系统建设的加速转型期，煤电依旧是电力安全保障的“压舱石”，作为弥补新能源发电波动性、调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长。
　　投资建议：继续把握EPS与PE投资的两条主线。EPS主线：（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐【永福股份】、【森特股份】、【海波重科】；（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的，推荐【鸿路钢构】、【苏文电能】。PE主线：（1）积极开展新业务的建筑央企，估值有望得到修复，推荐【中国电建】、【中国化学】、【中国能建】；（2）传统建筑民企战略合作新能源公司，有望带动估值中枢上移，推荐【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
　　本周（1月7日-1月13日）新增专项债811.45亿元，新增一般债178.00亿元，无新增再融资债券。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰地产title新能源支持政策持续落地继续看好地产链和新能源基建兴证建筑每周观点investSuggestion推荐维持investS202317-2023113uggesticreateTime12023年1月15日onChange投资要点行重点公司summary地产政策持续加码地产链边际变化值得关注本周央行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会明确将开展资产激活负债接续权业Eps元重点公司评级益补充预期提升四项行动引导优质房企资产负债表回归安全区间周22E23E中国中铁128143审慎增持同时中国人民银行货币政策司司长邹澜提到在研究推出保交楼贷款支持报计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等支持房地产市中国铁建208231审慎增持场平稳运行2022年地产供给侧支持政策不断下沉细化行业资金环境中国交建128143审慎增持逐步得到改善利于补充企业经营资金改善企业经营状况同时保交中国建筑138152审慎增持楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性地产行业供给侧有望持续修复月日中国人民银行副行长宣昌能在年金融统计数据发布鸿路钢构183241审慎增持1132022会上表示将继续采取措施提振市场信心鼓励住房汽车等大宗消费永福股份080153审慎增持地产刺激政策持续落地且尚有更进一步加码空间建议关注地产链修复森特股份056091审慎增持下相关建筑企业的边际变化多晶硅价格持续下行BIPV扩容可期本周多地出台BIPV支持性政策relatedReport相关报告从BIPV覆盖率装机规模等多方面做出规定自去年12月至今因下游需求放缓多晶硅从30万元吨高点急转而下价格已近腰斩并首套房贷款政策调整BIPV强强联合再落地建议关注地产链逐步下沉至电池片组件等环节随着上游产能的不断释放原材料价格和新能源基建兴证建筑每逐步回调下游装机需求有望迎来高增长同时伴随BIPV支持性政策持周观点续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可其在工商业厂房中的渗透率快20221231-202316速提升BIPV市场有望快速扩容短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长14省市一季度计划新增专项债新型储能支持政策持续落地装机有望迎快速增长火电灵活性改造亦值7855亿元新能源及火电灵活得期待本周云南广东辽宁等多地出台了储能支持性政策在政策的性改造值得关注兴证建筑每周观点强力驱动下我们认为新型储能基建将是未来最具成长性的方向之一20221224-202212301随着新能源装机规模的持续扩大新型储能需求有望得到进一步释放2政策强力驱动新能源储能将成为新能源装机的常态3国常会要求推动实物工作量形新型储能应用场景丰富响应速度快等优势随着规模效应驱动下成本下成基建稳增长政策持续落地降行业在十四五期间有望快速扩容同时在新型电力系统建设的加速转兴证建筑每周观点型期煤电依旧是电力安全保障的压舱石作为弥补新能源发电波动性20221217-20221223调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长投资建议继续把握EPS与PE投资的两条主线EPS主线1布局分析emailA师uthor新能源赛道业绩增长确定性高的标的推荐永福股份森特股份孟杰海波重科2市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企推荐中国中铁中国铁建中国建筑粤水电mengjiexyzqcomcn3在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的推荐鸿路钢构苏文电能S0190513080002PE主线1积极开展新业务的建筑央企估值有望得到修复推荐中国电建中国化学中国能建2传统建筑民企战略合作童彤新能源公司有望带动估值中枢上移推荐宏润建设精工钢构tongtongxyzqcomcn东南网架S0190522020001本周1月7日-1月13日新增专项债81145亿元新增一般债17800亿元无新增再融资债券assAuthor风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期PPP规范政策进一步趋严的风险宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11本周观点地产新能源支持政策持续落地继续看好地产链和新能源基建-4-12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上-12-13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源-16-14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容-20-15本周基建数据跟踪-26-2本周行情回顾-29-3本周行业要闻回顾-31-4本周重点公司动态跟踪-32-5行业估值现状-34-6风险提示-37-图目录图1分布式光伏累计装机量占比持续提升-12-图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点-12-图32021年中国陆上新增装机全球占比42-13-图42021年中国海上新增装机全球占比80-13-图52021年国内储能累计装机结构-14-图6国内电化学储能保持快速增长-14-图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模-14-图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模-14-图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况-15-图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比-15-图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图-20-图12交通市政类项目金额在PPP项目中占比高201931-2023113-26-图13央企国企资本在PPP项目中占比高201931-2023113-26-图1420181-202212城投债净融资额亿元-27-图15202211-2023113各省新增专项债金额-28-图162020-2022年全国单月新增专项债情况-28-图172015年以来建筑工程板块行情走势单位截至2023113-29-图18建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年1月13日-29-图19建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年1月13日-29-图20铁路工程历年估值变化PE-34-图21路桥工程历年估值变化PE-34-图22房建工程历年估值变化PE-34-图23水利工程历年估值变化PE-34-图24国际工程历年估值变化PE-35-图25钢结构历年估值变化PE-35-图26专业工程历年估值变化PE-35-图27装修工程行业历年估值变化PE-35-图28园林工程历年估值变化PE-35-图29设计检测历年估值变化PE-35-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表2本周省市储能BIPV部分政策梳理-5-表3本周火电部分EPC项目情况统计-6-表4本周省市火电部分政策梳理-7-表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月13日-9-表6中国内地REITs税收汇总-22-表7中国内地REITs税收与境外国家及地区对比-24-表8201811-2023113新增专项债亿元用途汇总-28-表9本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-30-表10本周行业要闻回顾-31-表11本周重点公司动态跟踪-32-表12建筑工程各子行业PE截至2023年1月13日-34-表13建筑工程各子行业PE相对溢价率截至2023年1月13日-36-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11本周观点地产新能源支持政策持续落地继续看好地产链和新能源基建本周重要事件1基建相关重要事件1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作会议要求人民银行银保监会各主要银行要全面贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神保持对实体经济的信贷支持力度加大金融对国内需求和供给体系的支持做好对基建投资小微企业科技创新制造业绿色发展等重点领域的金融服务保持房地产融资平稳有序推动经济运行整体好转为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力的金融支持2房地产相关重要事件1月10日中国人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会会议明确要全面贯彻落实中央经济工作会议精神坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡要有效防范化解优质头部房企风险实施改善优质房企资产负债表计划聚焦专注主业合规经营资质良好具有一定系统重要性的优质房企开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流引导优质房企资产负债表回归安全区间1月13日中国人民银行货币政策司司长邹澜表示我国的结构性货币政策主要围绕支持普惠金融绿色发展科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节最近在研究推出另外几项结构性工具主要重点支持房地产市场平稳运行包括保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等1月13日国新办就2022年金融统计数据举行发布会中国人民银行副行长宣昌能表示将继续采取措施提振市场信心激发微观主体活力保持房地产融资平稳有序坚持房住不炒的定位因城施策实施好差别化住房信贷政策用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具维护好住房消费者合法权益实施好改善优质房企资产负债表计划有效防范化解优质头部房企风险完善住房租赁金融支持政策推动房地产行业向新发展模式平稳过渡请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报3新能源基建重要事件1月11日统计数据显示2022年光伏扩产达到近三年的巅峰硅料扩产规模达257万吨同比增幅达5623硅片硅棒切片达536GW同比增幅5811电池达62905GW同比增长了27178组件3778GW增幅达13657其中2022年多晶硅扩产规模高达257万吨投资总额超千亿1月14日据硅业分会消息本周国内单晶复投料价格区间在125万-180万元吨成交均价为1616万元吨周环比跌幅为932单晶致密料价格区间在123万-178万元吨成交均价为1592万元吨周环比跌幅为965硅片方面在一线头部厂商的挺价下本周出现小幅回暖止跌回升M10单晶硅片成交均价提升至377元片周环比涨幅为08G12单晶硅片成交均价提升至494元片周环比涨幅为082表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位龙安区独立共享储能项目河南中核五院研究设计有1月9日100MW200MWh051一期EPC总承包限公司卧龙区独立共享储能项目1月9日100MW200MWh062中国电建一期EPC总承包山西沁县广丰200MW光1月10日20MW40MWh866中国电建伏储能发电项目南方电网储能科技公司2022-2023年广东广西1月13日云南贵州电网侧独立电-032中国能建等池储能项目可研与设计可研与设计评审框架采购惠州市惠东县中机国际工程设计研究院1月13日500MW1000MWh独立储500MW1000MWh-有限责任公司能电站项目EPC总承包资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表2本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容要积极推进水电开发加快布局风光水火储多能互补基地强化云南省能源云南省绿色能源发1月7日需求侧管理加快智慧能源建设统筹能源产供储销各环节资源局展十四五规划配置加快源网荷储一体化建设构建新型电力系统广东省发改加强数据中心布局建设统筹支持在国家枢纽节点数据中心集群范围委广东省工关于加强数据中心内发电储能等大型能源基础设施配套完善的区域布局能效水平高1月9日业和信息化布局建设的意见的新建改扩建数据中心项目提高土地利用效率和能源综合利用水厅平推动电力需求响应市场化建设健全分时电价峰谷电价及分时段电辽宁省工业价有效衔接根据市场发展需要研究储能电站充电桩站虚拟2023年辽宁省电力1月9日和信息化厅电厂负荷聚合商微电网等新型市场主体参与电力市场交易通过市场化交易方案辽宁发委会价格信号引导各类市场主体灵活调节多向互动推动新兴市场主体逐步通过市场实现可持续发展具体方案另行制定请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报储能方面鼓励选用新能源汽车推进社区充换电设施建设推动智能微电网光储直柔蓄冷蓄热负荷灵活调节虚拟电厂等技贵州省住房贵州省城乡建设领术应用优先消纳可再生能源电力主动参与电力需求侧响应探索1月9日城乡建设厅域碳达峰实施方案建筑用电设备智能群控技术在满足用电需求的前提下合理调配用电负荷实现电力少增容不增容BIPV方面到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50等天津市工业增强源网荷储协调互动引导企业园区加快厂房分布式光伏分散和信息化局天津市工业领域碳式风电多元储能高效热泵余热余压利用综合能源开发运行1月9日市发改委市达峰实施方案促进可再生能源灵活消纳加快新型储能多场景示范应用扩大储能生态环境局装机规模绿电交易优先组织新能源发电主体可参照绿电交易外的剩余发电量与电网企业签署优先发电购售电合同风电最高发电小时数1850小辽宁省工信2023年辽宁省绿电时按2022年风电平均厂用电率263测算折合上网电量小时数1月9日厅辽宁省发绿证交易工作方案1801小时光伏最高发电小时数1300小时按2022年光伏发电平改委均厂用电率189折合上网电量小时数1275小时上下半年平均分摊各地要适应当地电力市场发展进程鼓励支持10千伏及以上的工商关于进一步做好电业用户直接参与电力市场逐步缩小代理购电用户范围优化代理购1月10日国家发改委网企业代理购电工作电市场化采购方式完善集中竞价交易和挂牌交易制度规范挂牌交的通知易价格形成机制储能方面加快电网智能化改造满足分布式电源储能系统电动汽车等多元化主体大规模接入需求结合调峰需求新能源开发和水利工程水资源再利用在负荷中心和新能源集中送出地等科学布局抽水蓄能和新型储能项目落实需求侧管理政策措施完善市场机制四川省发改到2025年省级电网形成年度最大用电负荷3的需求侧响应能力到四川省能源领域碳1月11日委四川省能2030年基本具备5以上的尖峰负荷响应能力BIPV方面支持基达峰实施方案源局地规划范围外具备条件的县市区有序发展屋顶分布式光伏和分散式风电到2025年全省风电光伏发电装机容量分别达到1000万千瓦2200万千瓦以上生物质发电装机容量达到175万千瓦左右到2030年全省风电光伏发电总装机容量达到5000万千瓦左右能源领域将氢能作为重要储能手段可开展风光氢储一体化示范高效储能建立风光发电氢储能一体化应用新模式提升氢储能青海省氢能产业发青海省发改发电全流程效率的方式方法构建新型电力系统积极发展飞轮储能1月13日展中长期规划委压缩空气储能等多种新型储能方式并与绿氢生产有机结合逐步形2022-2035年成抽水蓄能电化学储能氢储能等多种储能技术相互融合的储能体系资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表3本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量MW中标单位中国电力工程顾问集陕西榆林能源集团榆神榆横2350MW热电联产工程总承1月10日2350团西北电力设计院有包EPC项目限公司上海吴泾第二发电有限责任公司2机组600MW机组高温山东电建一公司检修1月11日600亚临界综合升级改造项目运维公司时间招标项目名称容量MW1月9日国家能源集团常州电厂2100万千瓦燃煤发电机组扩建项目21000资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报表4本周省市火电部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容市场初期火电机组50以下调峰容量分档纳入补偿其中供甘肃省电力辅助服国家能源局甘热季是指当年11月1日至次年3月31日纯凝机组全年按非供热1月9日务市场运营规则试肃能源监管办季补偿标准执行纯凝机组认定以省级电力管理部门核准名单为行准资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点1地产政策持续加码地产链边际变化值得关注本周中国人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会明确将开展资产激活负债接续权益补充预期提升四项行动引导优质房企资产负债表回归安全区间同时中国人民银行货币政策司司长邹澜提到在研究推出保交楼贷款支持计划住房租赁贷款支持计划民企债券融资支持工具等支持房地产市场平稳运行2022年地产供给侧支持政策不断下沉细化行业资金环境逐步得到改善利于补充企业经营资金改善企业经营状况同时保交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性地产行业供给侧有望持续修复1月13日中国人民银行副行长宣昌能在2022年金融统计数据发布会上表示将继续采取措施提振市场信心激发微观主体活力推动降低个人消费成本增加居民消费能力鼓励住房汽车等大宗消费继上周首套住房贷款利率政策动态调整机制发布到本周对于个人住房消费支持表态我们认为地产刺激政策持续落地且尚有更进一步加码空间建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化2多晶硅价格持续下行BIPV扩容可期本周多地出台BIPV支持性政策从BIPV覆盖率装机规模等多方面做出规定自去年12月至今因下游需求放缓多晶硅从30万元吨高点急转而下价格已近腰斩并逐步下沉至电池片组件等环节本周硅料市场成交逐步活跃且价格跌幅明显收窄硅片价格有所回暖但在长期产能过剩下上游利润空间向下传导已成趋势据统计数据显示2022年光伏扩产达到近三年的巅峰硅料扩产规模达257万吨同比增幅达5623去年以来BIPV装机量不及预期主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益随着上游产能的不断释放原材料价格逐步回调下游装机需求有望迎来高增长同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长3新型储能支持政策持续落地装机有望迎快速增长火电灵活性改造亦值得期待本周云南广东辽宁贵州四川等多地出台了储能支持性政策在政策的强力驱动下我们认为新型储能基建将是未来最具成长性的方向之一1风光电随机性和波动性给电力系统的安全稳定运行带来了很大的挑战储能是解决新能源调峰调频的重要抓手随着新能源装机规模的持续扩大新型储能需求请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报有望得到进一步释放2政策强力驱动助推储能装机提升多个省自治区发布新能源配储政策对配储比例时长提出明确要求在政策强推下新能源储能将成为新能源装机的常态3新型储能应用场景丰富响应速度快等优势随着规模效应驱动下成本下降行业在十四五期间有望快速扩容步入快速发展轨道同时在新型电力系统建设的加速转型期煤电依旧是电力安全保障的压舱石作为弥补新能源发电波动性调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长4财政政策扩张力度加大基建投资高景气有望延续中央经济工作会议强调明年经济坚持稳字当头稳中求进背景下基于财政政策货币政策以及重大项目等方面考虑我们认为基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续财政政策方面目前已有山东山西云南重庆陕西等15个省市披露了2023年一季度新增地方债发行计划其中新增专项债合计8015亿元我们判断2023年专项债发行和使用规模不低于2022年水平同时专项债投向领域和用作资本金范围扩大有利于扩充适用于专项债的项目数量加速专项债的使用以及更快形成实物工作量货币政策方面本周中国人民银行副行长宣昌能表示要推动降低企业综合融资成本和个人消费成本降低微观主体的债务负担增加居民消费和企业投资能力央行召开的2023年工作会议也指出将多措并举降低市场主体融资成本今年货币政策力度有望延续针对基础设施等重点领域和薄弱环节的结构性货币政策加大支持力度可以有效降低基建投资的融资难度和融资成本重大项目方面2023年新年伊始多地加速推进2023年重大项目投资建设继上周重庆四川广州等省市公布2023年重大项目投资计划后本周浙江省政府办公厅印发浙江省扩大有效投资千项万亿工程实施方案20232027年对交通新能源水利等多方面重大项目数量投资规模做出规划未来五年总投资规模超万亿元各省市加速推进重大项目建设进度全力稳经济稳投资决心正盛2023年基建投资在自上而下支持下有望延续高增长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月13日新增一般债新增专项债省市2023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月湖南191--100200200浙江-198-560879-厦门14--178--宁波-7--265-福建-87-200555-贵州-88--150115江苏152---1085-海南64--505050甘肃-105---416山东---300300300山西20-60350--云南119----472重庆---350-350陕西-5010080200200吉林-126---60合计13818015资料来源中债网兴业证券经济与金融研究院整理投资策略1EPS主线布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的部分建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议重点关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份海波重科市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企建筑央企以及地方国企龙头市占率持续提升2018年下半年以来受地方政府去杠杆城投非标融资受限等因素的影响基建投资进入中低速增长的新常态以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的头部基建央企以及粤水电为代表的地方国企基建龙头进一步发挥全产业链优势及融资优势市场份额持续提升带动业绩增长推荐中国中铁中国铁建中国建筑粤水电在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐EPCO一站式服务运维业务设备业务加速发展业绩增长确定性高的苏文电能2PE主线积极开展新业务的建筑央企把握估值修复的投资机会对于建筑央企而言普遍面临利润增长市值不涨的尴尬局面估值降至历史低位水平部分建筑央请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报企积极寻求开展新业务资产重估等机会推荐中国电建中国化学中国能建传统建筑企业转型突围带动估值中枢上移的投资机会传统建筑民企通过与新能源公司的战略合作等方式加速公司转型升级步伐实现快速切入新能源等赛道有望提升公司的估值中枢推荐宏润建设精工钢构东南网架报告发布本周海波重科发布股权收购公告以及中国能建中国建筑中国化学发布2022年1-12月经营情况公告我们先后发布点评报告海波重科股权收购公告点评加速布局光伏业务业绩有望步入快车道海波重科发布拟股权收购公告公司拟通过现金方式收购秦皇岛博冠科技51的股权博冠科技以光伏组件设备生产为核心是一家集研发设计制造销售服务为一体的高科技企业该次股权收购事宜若顺利完成将加快公司光伏建筑发展战略的落地为公司业务带来新的增长点中国能建2022年1-12月经营情况点评新签合同额同比20新能源订单快速增长中国能建发布2022年1-12月主要经营数据公司2022年1-12月累计新签合同额104909亿元同比增长202其中境内境外新签合同额分别为80930亿元23979亿元同比分别增长235104从工程建设细分领域来看传统能源新能源及综合智慧能源城市建设综合交通及其他业务新签合同额分别为24925亿元35501亿元21216亿元5635亿元11823亿元分别同比变动239839231-601269中国建筑2022年1-12月经营情况点评全年新签合同增长11基建业务表现亮眼中国建筑发布2022年1-12月经营情况简报公司2022年1-12月新签合同总额39031亿元同比增长106其中建筑业务新签合同额35015亿元同比增长127地产业务合约销售额4016亿元合约销售面积1722万平分别同比变动-49-197建筑业务细分来看22年1-12月房建基建勘察设计新签合同额分别为24728亿元10151亿元136亿元同比分别变动9920356请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报中国化学2022年1-12月经营情况点评新签合同额同比10积极转型化工实业中国化学发布2022年1-12月经营情况简报2022年1-12月公司累计新签合同额296923亿元同比增长101其中境内累计新签合同额259027亿元同比增长1768境外累计新签合同额37896亿元同比减少2368分业务来看1-12月建筑工程承包勘察设计监理咨询实业及新材料销售现代服务业其他业务分别新签订单28001亿元464亿元617亿元438亿元173亿元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上在3060双碳背景下国家政策对未来双碳目标实现路径做了顶层设计规划各部委以及地方政府持续落地双碳政策性文件通过前文梳理的政策文件可以看出未来实现双碳目标的主要路径之一是大力发展新能源从而实现能源结构转型而发展新能源的主要落脚点之一在于加速提升光伏风水电储能等能源装机量新能源基建在此过程中将显著受益我们认为传统基建投资中长期将进入中低速增长的新常态而新能源装机量快速提升的背景下以光伏风电储能为主的新能源基建将是最具确定性的方向之一短中长期皆具备成长性1BIPV蓄势待发建筑与光伏企业强强联合拓市场分布式光伏成为新增装机主要增长点光伏电站一般分为集中式电站和分布式电站2021年新增光伏装机5488GW同比增长约14为历年以来投产最多其中集中式光伏电站256GW分布式光伏电站2928GW2021年新增分布式光伏同比增长约89从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看分布式装机发展迅速2021年新增光伏装机中分布式装机历年来第一次超越集中式装机占比从2013年619增长至2021年的5335分布式光伏成为新增光伏装机的主要增长点图1分布式光伏累计装机量占比持续提升图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向增长潜力大分布式电站可以大致分为三类光伏组件与建筑结合BAPV光伏组件与建筑集成BIPV非建筑场景BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构只起发电功能的建筑部件在既有建筑上应用较多BIPV主要指在建筑上安装的光伏构件不仅是发电的部件而且作为建筑的外围护结构与建筑同步设计同步施工同步验收如光电瓦屋顶光电幕墙和光电采光顶等BIPV作为未来光伏建筑发展的重要方向能够很好地解决BAPV系统存在的一些痛点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报建筑光伏企业强强联合布局BIPV优势互补抢占市场先机光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发建材施工层面缺乏经验项目资源有限建筑企业项目资源施工经验丰富但BIPV产品开发技术壁垒高难以快速进入赛道我们认为森特股份宏润建设东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资与光伏企业深度绑定合作才能发挥出聚变效应带动合作双方效率提升业绩增长在BIPV行业快速放量背景下实现产品快速放量抢占市场先机2风电供需两侧齐发力行业高景气度延续2021年新增装机全球占比51中国位居世界风电市场首位继平价上网风电抢装潮后2021年新增风电装机增速有所回落但累计装机达到3285GW同比增长167新增装机476GW占全球当年新增装机的51其中陆上风电新增装机307GW占全球陆上风电新增42海上风电新增装机169GW占全球新增海上风电装机的80图32021年中国陆上新增装机全球占比42图42021年中国海上新增装机全球占比80资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理陆上风电供给侧大型化助推成本优势需求侧点面结合驱动新增长大型化进程快速推进国内陆上风电成本优势突出风电机组大型化可摊薄单位零部件的用量缓解机组点位不足增强风能捕获能力进而压低建设及运维成本增加发电效益实现度电成本下降点面结合清洁能源基地风光大基地分散式风电驱动陆上风电新增长2021年以来国家顶层设计层面多次强调集中式和分布式并举建设清洁低碳安全高效的能源体系未来风电建设将以九大清洁能源基地五大海上风电基地风光大基地等集中式开发为筑基以风电下乡等分散式开发为补充实现高质量高增速发展海上风电装机提速驶入快车道各省规划一展大蓝图2011年-2021年全球海上风电累计新增5390GW年均复合增长率达365全球海上风电累计装机占比不断提升自2011年的17上升至2021年的68在国家政策补贴退坡激励下2021年我国海上风电迎来快速增长新增装机1669GW同比增长33953累计装机达2776GW跃居全球第一但与发改委能源研究所发布海请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报上风能资源可开放量为5亿千瓦相比目前开发进度仅达6未来可待开发空间可期3新型储能突飞猛进抽水蓄能空间仍广阔抽水储能装机规模最大电化学储能装机规模快速增长根据CNESA不完全统计截至2021年底中国已投运储能项目累计装机规模461GW占全球市场总规模的22同比增长30其中抽水蓄能的累计装机规模最大为398GW同比增长25所占比重与去年同期相比下降了3个百分点新型储能累计机规模达57297MW占比125同比增长75新型储能中电化学储能占比最高为965是新型储能装机规模的主要增长点图52021年国内储能累计装机结构图6国内电化学储能保持快速增长资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理中国电化学储能新增装机在全球占比224具有举足轻重的地位根据CNESA统计2021年全球电化学储能新增装机规模101GW其中中国新增电化学储能23GW同比增长449在全球占比达到了224占国内新增储能装机中比重为215截至2021年底我国累计投运的电化学储能装机规模为55GW同比增长691在国内储能累计装机中电化学储能占比为121相比2020年提升了29个百分点图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报抽水蓄能作为目前技术最成熟应用最广泛寿命周期最长容量最大的大规模物理储能方式是当下最为主流的储能方式根据中关村储能产业技术联盟的统计截至2021年底全球已投运抽水蓄能累计装机规模约为1805GW占全球储能项目累计装机的862其中中国抽水蓄能累计装机规模为398GW同比增长25占到国内储能项目累计装机的863顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源近期我们发布建筑行业2023年投资策略报告建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源主要观点如下12023年行情展望EPS驱动与PE驱动的投资机会共存展望2023年我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE驱动的行情从业绩端看一方面积极开展新能源基建业务的建筑企业在双碳大背景下如BIPV储能基建等市场加速扩容短中长期皆具成长性从事相关业务的建筑企业有望显著受益业绩弹性空间大另一方面建筑行业低增长成为常态未来拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长提升市场份额走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快从估值端来看一方面在经历了持续的行业整体估值下行后建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域另一方面建筑企业转型升级积极开拓建筑新业务新业务的开展有望提升公司的估值中枢所以我们认为2023年EPS与PE共同驱动建筑板块行情的机会仍在2主线一EPS驱动股价新能源基建标的建筑行业龙头标的新能源基建需求旺盛重点关注BIPV和储能基建50GW强制性规范BIPV市场未来两年有望迎来爆发2022年3月住建部发布十四五建筑节能与绿色建筑发展规划提出到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上积极推广城乡建设及市政公用设施分布式应用鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工2022年7月住建部发改委联合印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广政策持续跟进有望推动储能行业扩容2021年7月国家发改委国家能源局联合印发关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达30GW以上到2030年新型储能全面市场化发展新型储能装机规模基本满足新型电力系统相应需求2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦国家陆续出台储能政策从储能的配置比例补贴技术等各方面均做出了相应的要求从抽水储能新型储能规划目标来看储能行业将快速扩容景气升温请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报传统基建关注业绩增长确定性高的建筑央企和地方国企传统基建龙头央企地方国企在22年稳增长背景下表现较为强势2018年去杠杆民企收入增速快速收缩央企和地方国企收入增速显著上涨22年基建稳增长背景下以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的传统基建龙头央企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了35217714粤水电四川路桥为代表的地方国企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了717300可以看出尽管22年稳增长背景下上市建筑公司整体业绩弱于预期但龙头央企部分地方国企表现仍然较为强劲22Q3收入增速慢于基建投资增速22Q4有望加速形成实物工作量22年订单较好的建筑央企和地方国企23年业绩增长确定性高上市建筑企业Q3收入增速95低于同期基建投资增速146表明实物工作量慢于基建投资增速Q4实物工作量有望加速落地22年订单保持较快增速的建筑企业随着订单持续向实物工作量转化业绩增长确定性高公司在23年有望取得较快的业绩增速以中国中铁中国铁建中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地方国企在2022年订单实现了较快增长随着稳增长政策的持续催化订单加速向实物工作量转化公司在23年业绩增长的确定性高钢结构赛道鸿路钢构竞争优势明显市场份额加速提升员工持股落地智能化改造持续推进2023年业绩有望超预期2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割自动喷涂油漆等应用通过数字化手段提升管理效率减少人为因素干扰2022年1月公司发布员工持股计划公司核心管理人员技术骨干基地总经理工厂厂长销售人员等90余人参与此次持股通过入伙合肥鸿飞股权投资合伙企业和合肥鸿发股权投资合伙企业的方式合计持股规模预计达236亿元人均持股金额预计超过200万元此次员工持股计划彰显核心员工对公司长期发展的信心预计随着员工持股计划实施公司核心人员梯队将更加稳固有利于企业长期发展考虑到2022年公司生产持续受到疫情高温限电等因素影响2023年在智能化改造加持下单吨钢结构制造的人工成本有望下降生产效率提升从而实现产量业绩超预期增长3主线二PE驱动股价业务转型带动估值提升建筑央企推动战略转型估值有望重塑建筑央企积极拓展新业务公司估值中枢有望上移近年来部分建筑央企通过定增资产置换等方式获取资金支持业务结构优化加速布局新赛道业务对于这类建筑央企我们认为驱动力主要来自于公司寻求新业务新资源以实现业务增长和转型升级代表公司包括中国化学大额定增落地推进向实业战略转型中国电建通过资产置换剥离房地产业务定增支持公司新能源业务战略转型中国能建绿电运营装机规模加速增长拟定增支持公司新能源运营业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报绑定新能源企业切入新赛道部分民企估值有望提升跨越建筑行业红海建筑企业积极布局新赛道随着我国建筑业总体需求增速放缓市场竞争将进一步加剧供给侧将加速出清落后产能设计施工等传统建筑业务红海领域需求萎缩竞争升级加剧的情况更为明显建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势难以打破区域壁垒实现跨区发展市场份额将逐渐下滑未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的蓝海领域实现转型升级就业务领域而言目前建筑企业转型包括建筑光伏锂电储能氢能智能家居等方向双碳目标主线下建筑光伏成为建筑企业主要转战阵地42023年行业总体基本面展望及评级2023建筑行业基本面展望需求增速下行供给竞争加剧新赛道开拓者和传统赛道强者有望加速发展2018年之后市场驱动因素从需求弹性转向供给弹性在过去建筑行业的研究框架中我们一般只注重于需求端的分析例如2013年前的装饰装修2014年的一带一路2016年的PPP2017年的装配式建筑等而未重点关注过供给端的分析事实上在之前建筑企业的三大产能要素资金人员管理中资金和人员在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素而管理要素对于目前大部分建筑企业的收入规模而言也不构成约束因此在过去我们一般认为建筑企业的产能弹性是无限的只需要关注需求的弹性就可以了2018年的去杠杆加速了产能拐点的来临从2018年之后在需求弹性逐渐衰减的背景下建筑行业的需求弹性相对不再重要供给端的弹性显得更加重要未来在资金和产能端能够拥有扩张弹性的企业将快速获取市场份额加速市场的集中需求处于增速下行的新常态2022年在稳增长政策的持续刺激下基建投资迎来了阶段性加速但展望2023年以及中长期基建投资高峰期已过下游投资增速将持续下行基建投资或长期低速增长建筑下游投资增速持续下行2010-2021年固定资产投资增速从245降至49其中基建投资增速从185降至0212022年1-9月基建投资在稳增长政策的持续刺激下迎来了阶段性加速增速达到了1120展望2023年预计地方政府负债率高位基建资金面趋紧的背景下我们认为2023年基建投资增速难以维持快速增长参照美国日本等发达国家大概率向GDP回归预计增速在3左右供给处于竞争加剧的新格局需求新常态下民企面对国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头挤占2021年及2022上半年上市建筑央企和国企订单增速明显高于民企从市占率来看八大建筑央企2018年2019年2020年2021年新签订单占建筑业新签订单比重分别为260284309341呈快速提升趋势综上我们认为一方面未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额带动盈利的持续提升和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报现金流的持续改善同时在细分领域具有明显竞争优势的民营企业将凭借其长期对传统业务的聚焦稳固护城河市场份额有望持续提升另一方面部分上市建筑企业积极需求新变化通过引入战投积极转型等方式开拓新能源化工实业等新业务通过新赛道的开拓获取持续成长的动力维持建筑工程行业推荐评级从基本面角度来看2022年以来建筑行业景气度仍处于底部我们预计2023年建筑行业总体仍将向头部集中上市建筑企业为建筑行业的优质资产其整体收入与业绩有望在供给格局变化下继续加速从供给格局角度来看传统基建龙头企业和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速从估值角度来看建筑工程板块的估值水平相对于历史而言处于历史低位随着新能源化工实业等新业务的开拓转型升级的企业估值有望提升因此维持建筑工程行业推荐评级风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容近期我们发布基建REITs系列报告之七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容继续看好公募REITs市场前景建议机构根据自身风格偏好予以积极配置同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作用1蓄力已久万众期待REITs启动试点迈出关键一步2020年4月30日国家发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知以下简称40号文公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿正式启动基础设施领域公募REITs试点工作8月第一周发改委和证监会相继发布了关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点项目申报工作的通知以下简称通知和公开募集基础设施证券投资基金指引试行以下简称指引两份文件均具有较强可操作性支撑试点申报和基金发行工作40号文通知及指引共同构成了国内REITs试点的顶层设计核心配套文件的一体两翼政策体系将有力推动国内REITs发展图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图资料来源公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿兴业证券经济与金融研究院整理2REITs国内税务全流程拆解分析指引正式规定了我国内地采用公募基金ABS的模式存在证券投资基金专项计划项目公司等多个层级主体其底层资产属于基础设施不动产交易与经营行为对应的税种较多税率较高不同的持有架构资产情况和时点会有不同的税务处理较为复杂下面主要从资产重组环节REITs设立收购环节REITs持有运营环节REITs退出环节进行分析请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-