本报告导读：
　　杭萧钢构钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设。国家2030年新能源装机占比超过40%（21年占比27%）；风光储BIPV上游成本降下游运营装机大年。
　　摘要：
　　硅料价格下降利好下游装机，分布式光伏增速超预期。(1)前11月光伏新增装机65.7GW同增3088%、环增196百分点；光伏电源工程投资2000亿，同增290%。（2）前三季度光伏装机，集中式17GW/分布式35GW（占比66%）。预计2022年户用35GW/工商业15GW，2023年光伏装机130GW增速44%。（3）据PVInfoLink 1月4日数据，多晶硅现货均价190元/kg，同降21%；182mm组件价格1.83元/瓦，同降3%。预计2022/2023年国内硅料产量80/140万吨，组件价格仍具下降空间。上游成本下降利好下游装机提速，投资回报率提升。（预测数据来自国君电新组）
　　风电降本趋势下招标量高增预计2023年装机大年。（1）前11月风电新增装机22.5GW，同降9%受疫情等影响低于预期；风电电源工程投资1511亿，同降24%。（2）据金风科技，2022年前三季度风电招标76GW同增82%（陆风65GW/海风11GW）。风电月度公开投标均价由2021年9月2401元/kw降至2022年9月的1808元/kw。预计2022年招标量达80-100GW，2023年装机突破80GW（陆风70GW/海风10GW）。（3）12月新能源乘用车销量75万辆同增49%，环增3%。1月9日LME镍均价约2.8万美元/吨维持高位。（预测数据来自国君电新组）
　　光伏BIPV推荐杭萧钢构/江河集团/永福股份，海风推荐华电重工，智能电网推荐安科瑞/苏文电能，新能源车推荐中国中冶/四川路桥/华设集团。（1）杭萧钢构转化效率28%以上钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线，预期春节前完成产线全部铺设并尝试第一轮出片测试。持股65%合特光电BIPV产品能为客户提供更加多元建筑一体化解决方案。（2）江河集团自主研发光伏建筑集成系统，布局异型光伏组件。永福股份特高压、全类型电缆勘察设计第一梯队，致力于风光储等智能运维。
　　下游装机提速绿电运营盈利提升，推荐中国电建/中国能建/粤水电。（1）1月6日国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》指出1）2030年：推动新能源成为发电量增量主体，装机占比超过40%（21年占比27%）。（2）中国电建19GW（水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。22H1新获取新能源建设指标10GW/抽水蓄能23GW。前11月新签增50%。十四五或新增50GW。（3）中国能建前三季度新能源订单增108%占38%。在建风光装机4.8GW，累计获取指标22GW。预告150亿定增。
　　风险提示：政策推进不及预期、项目推进不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230110上次评级增持风光降本节后装机加速杭萧钢构钙钛矿电池投产在即TablesubIndustry细分行业评级行新能源系列报告业韩其成分析师满静雅研究助理郭浩然研究助理事021-38676162021-38038342010-83939793hanqicheng8gtjascommanjingyagtjascomguohaoran025968gtjascom件证书编号S0880516030004S0880121060007S0880122020030快本报告导读评杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设国家2030年新能源相关报告TableDocReport装机占比超过4021年占比27风光储BIPV上游成本降下游运营装机大年建筑工程业光伏BIPV运营EPC受益成摘要本降地产政策加速竣工修复开工20230108TableSummary硅料价格下降利好下游装机分布式光伏增速超预期1前11月光伏新建筑工程业地产政策有望超预期推荐中增装机657GW同增3088环增196百分点光伏电源工程投资2000国建筑志特新材等亿同增2902前三季度光伏装机集中式17GW分布式35GW占20230104比66预计2022年户用35GW工商业15GW2023年光伏装机130GW建筑工程业2023年四大认知差地产一带一路新能源国改待重估增速443据PVInfoLink1月4日数据多晶硅现货均价190元kg20230102同降21182mm组件价格183元瓦同降3预计20222023年国建筑工程业地产与新能源驱动建筑高景内硅料产量80140万吨组件价格仍具下降空间上游成本下降利好下气看好一带一路及国企改革两大主题游装机提速投资回报率提升预测数据来自国君电新组20221228建筑工程业央企估值低回调是增持机会证风电降本趋势下招标量高增预计2023年装机大年1前11月风电新地产国改带路基建政策共振券增装机225GW同降9受疫情等影响低于预期风电电源工程投资151120221224研亿同降242据金风科技2022年前三季度风电招标76GW同增究82陆风65GW海风11GW风电月度公开投标均价由2021年9月报2401元kw降至2022年9月的1808元kw预计2022年招标量达80-100GW2023年装机突破80GW陆风70GW海风10GW312告月新能源乘用车销量75万辆同增49环增31月9日LME镍均价约28万美元吨维持高位预测数据来自国君电新组光伏BIPV推荐杭萧钢构江河集团永福股份海风推荐华电重工智能电网推荐安科瑞苏文电能新能源车推荐中国中冶四川路桥华设集团1杭萧钢构转化效率28以上钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线预期春节前完成产线全部铺设并尝试第一轮出片测试持股65合特光电BIPV产品能为客户提供更加多元建筑一体化解决方案2江河集团自主研发光伏建筑集成系统布局异型光伏组件永福股份特高压全类型电缆勘察设计第一梯队致力于风光储等智能运维下游装机提速绿电运营盈利提升推荐中国电建中国能建粤水电11月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿指出12030年推动新能源成为发电量增量主体装机占比超过4021年占比272中国电建19GW水69GW风73GW光伏18GW22H1新获取新能源建设指标10GW抽水蓄能23GW前11月新签增50十四五或新增50GW3中国能建前三季度新能源订单增108占38在建风光装机48GW累计获取指标22GW预告150亿定增风险提示政策推进不及预期项目推进不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评目录1重点公司报告3111月5日杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设31211月1日永福股份Q3净利润增218获工程勘察综合甲级资质4139月7日苏文电能定增提升一站式服务能力新签订单增89超预期51411月6日安科瑞前三季度净利润增2拟设虚拟电厂子公司51510月31日中国电建前三季度净利润增19150亿定增助新能源转型61610月30日中国能建单3季度净利增37加速筹划定增150亿用于光风氢储等81710月29日江河集团单3季度净利增68加速转型BIPV业务92盈利预测表103风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业事件快评表1电力工程投资与新增装机增速累计单月年度项目20222021202220211-111-1111109876543219101112电源工程投资283363543906522773233737611592-19-176259-107845292水电-154-51316183-231-3260-351216-337-356-196-312528-581-186-74190火电383189143208-56210611119183635909321119647194161183-273核电237514639795392135452255-421-391282-77579590422130418-226风电-238-79-95-263155-407-295-169-600-191-398-279-3776266522710光伏29028561482494394446362441258215154180945550622电网工程投资264106-30910126132261-08-132-133791300219-11311-62新增发电装机1902014122754-133-6411638170643507-08-0928-399-79818水电63796117-252742139-651-483-192575211285042913547627901977火电-165-251754-7465-77151252-744332-724-29203298-223-631-182274风电-8803-750-311722-413150-305389254284610-404-472-130-518-3401787光伏30888933535041316640389131141110130234382-99370-98140817新能源车销量11122874886198104117133106449114204159139125114158134数据来源wind国泰君安证券研究表2电力工程投资额与新增装机容量累计单月年度项目2022202120222021202120201-111-1111109876543219101112电源工程投资55254306918681717609442688297359343471434490678122455305244水电71884810084605862874540591237871761509981077火电736532969367755811652575270717784140672553核电53343159707142616922344560513936107538378风电1511198230616820914411717758116921241812283384962478光伏200036942624630325214222211910294945176144电网工程投资4209410269835748742833464237027230831348251769484949514699新增发电装机145761225417801333183111891533161210651058826234910441304171053751762919087水电2060193828618428423912623021115714919416324625641123491323火电333327336003753751485153424035710847335240534263546285637风电22522470138190310121199212124168217573180276551228747577167光伏657134837475648136746857176833672351086351375552201054934820新能源车销量606729907867147086665935964472994843344335738345053135211367数据来源wind国泰君安证券研究备注电源电网工程投资单位为亿元新增发电装机单位为万千瓦新能源车销量单位为万辆1重点公司报告111月5日杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设上游成本下降催化2023年BIPV装机有望加速全钙钛矿叠层电池效率达29012022年前11月光伏装机累计新增66GW同比增长892多晶硅致密料均价自2022年11月16日303元KG下跌至2023年1请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业事件快评月4日190元KG跌幅37单晶硅片均价同期跌幅4832022年12月31日仁烁光能团队研发的全钙钛矿叠层电池稳态光电转换效率达到290打破世界纪录4杭萧钢构的BIPV产品外观上更偏向于建材产品在前端做好一体化设计服务在单纯的BIPV市场有较完善的一体化方案杭萧钢构钙钛矿晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设股权激励考核5月10日前投产1公司910月份与供应商完成采购合同签订设备生产厂家将按照既定的合同计划于近期陆续交付设备完成进场2在厂务改造能够顺利验收的情况下预期最快在农历春节前完成产线的全部铺设并尝试第一轮的出片测试32022年4月28日发布员工持股计划对合特的业绩考核要求不晚于2023年5月10日实现高转化效率钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上地产政策将降低应收款减值比例和概率提升资产质量和改善现金流1供给端政策修复地产商资产负债表提升资金偿贷能力将降低钢结构行业应收款计提减值比例和概率提振钢结构业务资产质量和改善经营现金流2需求端政策催化销售地产扩表将增加开施工等业务相关环节订单增长和利润预期增强钢结构业务利润弹性和提高业绩确定性31月5日人民银行银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制住建部长表示大力支持购买首套住房首付比首套利率该降都要降杭萧钢构前3季度新签125亿增26力争2-3年内现有产能的翻倍1前3季度新签125亿增26单3季度新签44亿增11订单增长因钢结构建筑的渗透率不断提升且公司在全国拥有15个子公司及加工基地受疫情影响小2新生产基地将投产且既有生产基地将完成二期工厂扩建基本实现2022年初既定的20-30产能扩增目标公司力争在2-3年内达到现有产能的翻倍目标3维持增持维持预测2022-24年EPS014017020元增速-282115维持目标价61元对应2023年36倍PE1211月1日永福股份Q3净利润增218获工程勘察综合甲级资质维持增持维持预测公司2022-24年EPS至085119155元增速2874030维持目标价至6218元对应2022年73倍PE前三季度营收增54净利润增2181营收15亿同增54因新能源及输变电业务发展21Q1-22Q3单季增速34190911053347净利润055亿增21821Q1-22Q3单季5-81-377195502191净利率29203pct2减值013亿去年同期-004亿3应收账款8亿增19经营净现金流042亿增111负债率612213获取工程勘察综合甲级资质加速市场开拓1具电力行业全产业链系列资质电力设计最高资质等级工程设计电力行业甲级资质2致力于风电光伏储能等智能化运维服务基于大数据云计算人工智能请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业事件快评等先进技术构建全过程数字化智能化管控平台为客户资产提供全生命周期的优质服务2年度经营目标营收27亿剔除股权激励的归母净利润15亿310月20日公告取得工程勘察综合甲级资质积极构建新能源储能产业链生态进军户用光伏市场1积极构建新能源储能产业链生态引入宁德时代为第二大股东陆续投资多家上下游公司汇聚优质资源协同发展2拥有电力自动化和信息技术团队提供数字能源数字储能智能电网城市智慧能源网等领域集成解决方案和软硬件产品3以设计标准化产品工业化运维智能化为核心推出面向千家万户的装配式户用光伏电站产品4终止定向增发139月7日苏文电能定增提升一站式服务能力新签订单增89超预期维持增持下调预测22-23年EPS至269349元原311407元增速2530预测24年EPS为436元增速25考虑到电网企业合理估值约为25-30倍PE左右下调目标价至683元对应2022年25倍PE22H1营收增23归母净利润降16但新签增89其中电力工程服务及智能化增85超预期122H1营业收入893亿元同比增加23归母净利润108亿元同比下降16222H1新签1351亿元同增89其中电力工程服务及智能化986亿元85占比733分布式光伏在手订单充足承接中天钢铁1587MW分布式光伏等示范项目EPCO一站式电能服务商打通研发供应生产销售服务全价值链1聚焦用户侧不同用电场景大力延伸产业链布局2横向加大数字化软件的研发投入支持江苏省制造业智能化改造和数字化转型纵向拓展行业领域由电力行业延伸至能源领域3向右侧打造独特的从电力设计至储能的主动式能源服务向左侧从高低压柜等传统电气设备再到智能化的开关断路器继续推进二次设备数字化小型化智能化积极发展微电网分布式光伏用户侧储能等业务拟定增不超过139亿用于智能电气设备生产基地1主营为从事电力设计咨询电力设备供应电力施工及智能用电服务等致力于围墙内电力服务的相关业务的拓展及提升积极探索能源数字化与电力服务的融合积极发展分布式光伏用户侧储能微电网等相关业务2拟定增不超过139亿用于智能电气设备生产基地项目可提升公司现有电力设备产能加大上游元器件布局3光伏和储能新能源领域比亚迪济南项目等完成交付1411月6日安科瑞前三季度净利润增2拟设虚拟电厂子公司维持增持前三季度业绩增速低于预期下调预测22-24年EPS至086108132元原096115139元增速82623维持目标价3826元对应2022年44倍PE请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业事件快评前三季度营收增5归母净利润增21前三季度营收8亿同增521Q1-22Q3单季77382542355净利润1亿元同增221Q1-22Q3单季6229-52752212毛利率4593-010pct3经营性净现金流070亿元21年同期110亿元应收账款2亿元52合计减值436万元21年同期76万元负债率249-748pct产品10升级到20并开发30形成云-边-端完整的产品生态体系1产品从电量传感器电力测控与保护装置到边缘计算网关云平台形成云-边-端完整的产品生态体系2AcrelEMS能效管理平台完成EMS10自动化数字化的特征发展到EMS20阶段实现平台化打破信息孤岛互联互通的特征并开发EMS30实现智慧运行能够作为微电网企业的电网调度系统对源荷进行柔性控制降本3自主研发柔性化生产线自动化程度高品种切换迅速保证经济性生产拟设虚拟电厂子公司完善新能源板块战略布局1拟设控股子公司电能服务公司注册资本3000万元主营充电桩储能管理调度平台的开发设计计算机软件集成的开发能源路由器分布式光伏的运维等业务旨在培育企业虚拟电厂产业生态实现企业源网荷储充一体化解决有序用电调频调峰需求侧相应绿色消纳和碳交易打通与大电网的界限27月公告拟投资10亿元建设智能微电网产业园一期项目1510月31日中国电建前三季度净利润增19150亿定增助新能源转型维持增持维持预测中国电建22-24年EPS081098118元增速422220维持目标价142元对应22年175倍PE中国电建前三季度归母净利润增19调整前增速36Q3净利润增171前三季度营业收入3971亿元同增3调整前增速2621Q3-22Q3单季15-766-4归母净利润86亿同增19调整前增速3621Q3-22Q3单季-77534172毛利率1166-011pct净利率306-018pct3经营现金流-179亿元21年同期-117亿元应收账款1296亿元57合计减值39亿元34负债率7868221中国电建前三季度新签增48Q3新签增42绿色砂石储量56亿吨12022年前三季度新签7730亿元同比增长48两年复合增速2422Q3新签1959亿同比增长42环比下降412新签分业务能源电力3184亿占比41水资源与环境1540亿占20基础设施2872亿占373分地区境内6665亿55占86境外1065亿16占144前三季度获绿色砂石项目采矿权13个储量56亿吨年产能约3亿吨年中国电建150亿定增不超过233亿股获证监会通过加速新能源转型1火电特高压电网辅业置入具备全行业全产业链一体化竞争优势2请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业事件快评国内大型项目抽水蓄能约90以上建设水电规划设计约80施工约65全球约50风电光伏设计约65新能源EPC全球第一3控股19GW其中水69GW风73GW光伏18GW十四五或新增约50GW装机4公司在348月股价下跌到PB11以下一周内成功涨回最高涨到约PB13倍目前PE97倍历史最高PE平均18倍2015年最高48倍图1新签合同额占比中基建建设占46图2基础设施业务中房建业务占比29基础设施能源电力房建业务市政建设公路建设水利和水资源与环境其他业务铁路建设其他业务12629171346173129数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表3中国电建2020-2022年9月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速22-097730481036665558410651618222-086645422558715240774-5-1622-07619244-14549653-18696-310722-06577151129510764159664-6-3322-053863293840328836181657505106922-043338235121228243071459514-52-40422-03247670127199394192483-17-5022-0212121700101314-291993329022-0165531315225757133-60-6021-1278031591079616030617961642-18529221-116218421715045169381173-29059421-10563530-424652181539983-359-68721-09520636-244289158354917-306-54921-08467143-3753858140-461813-25614621-074310105-923590243429720-288-92621-063823137-993118219-100705-124-9121-052988227-4632416359-452572-131-53921-042703419-752160649-33543-88-27921-032313559111318228971646491-6235921-0211922503049995381045193-366-71521-01635206206494227227141139139请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11行业事件快评20-1267333162364717298348201635913620-1159703263954318294424165342029620-1054723215733939282-681533431569920-0950253024153703314881321270143520-0844772895643384340640109215522120-0738992576085288829964891011149552120-0633621114132557174314804-51136120-05243627111417781211592658-163-10720-041906-1011491311-67359595-168-34520-031484-154-64961-16397523-136-22520-02953-197-207650-248-327304-584920-01527-188-188403-191-191124-179-179数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元1610月30日中国能建单3季度净利增37加速筹划定增150亿用于光风氢储等维持增持维持预测中国能建2022-24年EPS020023026元增271615维持目标价34元对应2022年17倍PE中国能建前3季度归母净利增24符合预期单3季度增37同环比加速1前3季度营业收入2418亿元增1522Q1-Q3增1682321Q3-Q4增215归母净利润42亿元增2422Q1-Q3增16203721Q3-Q4增-9172前3季度毛利率105-2pct归母净利率1701pct3经营净现金流-186亿21年同期-87亿应收账款756亿元同比增加29计提减值38亿同增56资产负债率7527pct中国能建Q3订单增48加速在手订单保障倍数5倍1前3季度新签6946亿增1721年同期增4421全年增51Q3新签1619亿增4821Q3新签增5环比Q2上升27个百分点2前三季度累计新签分行业工程建设6566亿增21占95其中传统能源1970亿同比增长21占28新能源及综合智慧能源2669亿增108占38城市建设1244亿同比下降5占183截至21年末在手订单增20保障倍数5倍中国能建筹划定增150亿用于光风氢储等累计获取新能源开发指标22GW110月23日公告筹划定增不超过150亿用于光伏风电氢能储能等新能源项目2在境内电力规划咨询火力发电骨干电网等勘察设计市场占有率超过703累计获取风光新能源开发指标22GW截至2022上半年新能源控股装机容量28GW在建风光新能源项目装机48GW表4中国能建2020-2022年Q3新签订单一览时间新签合计境内新签境外新签请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11行业事件快评新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q3694617348445461632432001173131622Q25328102206389414317714340639422Q1244101011842108468599-22819321Q482765103996555642-1062172216104921Q359244464742541996-22811670-266-62221Q2483358234634076371771425463-16421Q12439910910166317761776776145-258020Q45778110353993909691785159-137720Q340971452741420136-20262276162339920Q230551061912081215386974-71-56320Q112770606599-70-70678871132数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元1710月29日江河集团单3季度净利增68加速转型BIPV业务维持增持维持预测江河集团2022-24年EPS053064074元增速1602016维持目标价124元对应2022年23倍PE江河集团单3季度归母净利增68符合预期扣非归母净利下降591前3季度营业收入123亿同降1322Q1-Q3增6-20-1721Q3-Q4增58归母净利润45亿元同降1422Q1-Q3增-56-326821Q3-Q4增-25-377扣非归母净利下降262前3季度毛利率151-17pct归母净利率364同比基本持平3经营现金流-205亿21年同期-151亿应收账款117亿同增4减值13亿-69资产负债率71859pct江河集团前3季度订单下降3其中幕墙订单增4占比60BIPV订单783亿1前3季度新签196亿同比下降3单3季度新签75亿同增12前3季度新签分业务幕墙118亿同增4占60内装79亿同降12占403前3季度累计承接BIPV项目783亿单3季度承接17亿4在手订单344亿17倍于收入保障后续业绩持续释放江河集团自主研发光伏建筑集成系统布局异型光伏组件实现差异化竞争1江河集团为全球高端幕墙第一品牌加快向光伏建筑业务转型在承接光伏建筑工程领域有客户储备优势2自主研发了R35屋面光伏建筑集成系统在光伏建筑工程上具有经验积累及技术储备3通过全资子公司江河光伏建筑在湖北省浠水县投资建设300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地总投资预计5亿元预计2023年完成投资并投产表5江河集团2020-2022年Q3新签订单一览新签合计业务分类时间新签合同累计增速单季增速幕墙系统累计增速单季增速内装系统累计增速单季增速请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11行业事件快评22Q3196-31101184114979-122-16722Q2121-560970-23-39352-97103822Q16053-184324934717-249-42021Q426496-17114533-225119186-10221Q32031604311312813590203-5621Q21291082407137545721252721Q157554-13435635-14023445-12420Q42417512714155289100105-5820Q317551-25710025-3417589-13020Q211613114269-1612364758101320Q137-238-35921-277-39416-176-306数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元2盈利预测表表6部分重点建筑公司盈利预测表收盘价上周涨EPS净利增速PEPB市值评级证券代码证券简称0110幅2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E601669SH中国电建703099056081098842221268772111065增持601868SH中国能建2300870160202339271614411510011959增持601618SH中国中冶3190940400460517131280696307661增持600039SH四川路桥1071-28811716319885412192665417667增持603018SH华设集团760119090104119615148473641352增持002060SZ粤水电703203027035042427152602011762285增持601226SH华电重工591493026021031214-18482272811911769增持601886SH江河集团800556-089053064-20616020-901511251491增持300982SZ苏文电能6156320321526934927253028622917635105增持600477SH杭萧钢构480963017014017-43-222528234328222114增持300286SZ安科瑞33241247079086108408264213873086571增持300712SZ永福股份52851893022085119-202874024026224447998增持数据来源Wind国泰君安证券研究备注涨幅净利增速单位为百分比EPS单位为元股收盘价单位为元市值单位为亿元3风险提示政策推进不及预期项目推进不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11