新能源汽车：江苏凯金年产20万吨负极材料二期项目开工。波兰华荣4万吨/年电解液等项目已完工并投入使用。天宜锂业已与成都巴莫签署近19亿电池级氢氧化锂订单。天宜锂业与成都巴莫累计签署18.89亿元日常经营合同。长远锂科2022年净利同比预增100%-128%。格林美目前已具备多款固态电池用前驱体储备技术。格林美与岚图汽车签署建设动力电池全生命周期绿色产业链战略合作框架协议。万邦达盐湖资源综合利用及3000t/a碳酸锂生产线建设、运营和技术服务项目的厂房基础及设备基础土建已完成60%。银河电子与时代华景签署储能业务战略合作协议。夏日哈木镍钴矿采选项目产出首批镍钴精矿粉。广汽集团与东阳光推进矿产资源等领域合作。格林美2023-2026年将向韩国ECOPROBM供应动力电池用高镍前驱体材料70万吨。继续推荐各环节高成长标的宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、华友钴业、恩捷股份、容百科技、当升科技、中伟股份、星源材质、科达利、中科电气、德方纳米、富临精工等。
　　光伏风电：根据PVinfolink统计，1月组件环节排产环比12月略降2%，好于此前市场预期。目前组件企业已开始向海外市场补库，排产预计自2月开始就会逐步提升。从产业链价格来看，近期硅料、硅片、电池价格快速下探，但组件价格下跌速度明显慢于硅料，组件与硅料价差近期也不断拉大，一体化盈利空间提升。我们认为后续硅料降价后，在需求旺盛的背景下，产业链利润有望进一步向制造环节转移，电池、组件盈利有望扩大。推荐标的：晶澳科技、隆基绿能、钧达股份、运达股份、大金重工、天合光能、福斯特、福莱特、阳光电源、固德威等。
　　电力设备：《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》发布，该文件总结了我国电力发展的成就，提出了目前面临的六大问题。我们认为最重要的是电力供应安全问题和新能源消纳问题。具体措施和任务主要有：充分发挥水、核、风、光、煤、气等多能互补优势；稳住煤电基本盘，推动煤电灵活低碳发展；打造“新能源+”尤其是“新能源+储能”电站建设；加强跨省跨区远距离输电与就地平衡相辅相成。重点强调了“新能源+储能”电站、电网侧独立储能、用户侧新型储能等。同时发展长时储能解决电力系统跨季平衡问题。同时对光伏、风能、核电、煤电等电源技术；特高压柔性交直流、低频输电、超导直流输电等输电技术；锂电、钠电、液流、压缩空气、飞轮、重力、储氢等储能技术多有提及。受益标的：东方电气、阳光电源、科华数据、国电南瑞等。
　　工业控制：12月我国PMI指数为47.0%，较上月下降1pct，制造业生产经营景气水平持续回落。从产需端来看，生产指数/新订单指数分别为44.6%/43.9%，较上月下降3.2/2.5pct，主要系12月国内防疫政策调整，制造业生产、需求受到明显压制。新出口订单指数为44.2%，环比下降2.5pct，外需下行压力加重；从价格来看，主要原材料购进价格指数/出厂价格指数分别为51.6%/49.0%，环比回升0.9/1.6pct，其中，制造业上中下游价格分化，上游基础原材料行业购进价格指数/出厂价格指数分别为51.6%/49.1%，较上月上升2.8/6.1pct，下游消费品购进价格指数/出厂价格指数均大幅下降。总体来看，疫情形势演变对经济造成短期冲击，12月PMI持续回落，随着疫情形势逐步好转，后期市场有望逐步回暖。建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份、汇川技术（机械）、麦格米特（中小盘）等标的。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态从资源为王到订单为王新能源产业链下电力设备游的反转时刻新能源行业每周观察新能源汽车江苏凯金年产20万吨负极材料二期项目开工波兰华荣4万吨年电解液等项目已完工并投入使用天宜锂业已与成都巴莫签署近19亿电池级氢氧化锂订单天宜锂业与成都巴莫累计签署1889亿元日维持强于大市常经营合同长远锂科2022年净利同比预增100-128格林美目前已具备多款固态电池用前驱体储备技术格林美与岚图汽车签署建设动朱玥力电池全生命周期绿色产业链战略合作框架协议万邦达盐湖资源综合zhuyuecsccomcn利用及3000ta碳酸锂生产线建设运营和技术服务项目的厂房基础及设18600687712备基础土建已完成60银河电子与时代华景签署储能业务战略合作协SAC执证编号S1440521100008议夏日哈木镍钴矿采选项目产出首批镍钴精矿粉广汽集团与东阳光任佳玮推进矿产资源等领域合作格林美2023-2026年将向韩国ECOPROBM供应动力电池用高镍前驱体材料70万吨继续推荐各环节高成长标的renjiaweicsccomcn宁德时代亿纬锂能天赐材料华友钴业恩捷股份容百科技当021-68821600升科技中伟股份星源材质科达利中科电气德方纳米富临精SAC执证编号S1440520070012工等发布日期年月日光伏风电根据PVinfolink统计1月组件环节排产环比12月略降220230109好于此前市场预期目前组件企业已开始向海外市场补库排产预计自2月开始就会逐步提升从产业链价格来看近期硅料硅片电池价市场表现格快速下探但组件价格下跌速度明显慢于硅料组件与硅料价差近期17也不断拉大一体化盈利空间提升我们认为后续硅料降价后在需求7旺盛的背景下产业链利润有望进一步向制造环节转移电池组件盈-3利有望扩大推荐标的晶澳科技隆基绿能钧达股份运达股份-13-23大金重工天合光能福斯特福莱特阳光电源固德威等-33电力设备新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿发布该文件总结了我国电力发展的成就提出了目前面临的六大问题我们认为最202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910电力设备上证指数202210102022111020221210重要的是电力供应安全问题和新能源消纳问题具体措施和任务主要有充分发挥水核风光煤气等多能互补优势稳住煤电基本盘推动煤电灵活低碳发展打造新能源尤其是新能源储能电站相关研究报告建设加强跨省跨区远距离输电与就地平衡相辅相成重点强调了新能源储能电站电网侧独立储能用户侧新型储能等同时发展长时储能解决电力系统跨季平衡问题同时对光伏风能核电煤电等电源技术特高压柔性交直流低频输电超导直流输电等输电技术锂电钠电液流压缩空气飞轮重力储氢等储能技术多有提及受益标的东方电气阳光电源科华数据国电南瑞等工业控制12月我国PMI指数为470较上月下降1pct制造业生产经营景气水平持续回落从产需端来看生产指数新订单指数分别为446439较上月下降3225pct主要系12月国内防疫政策调整制造业生产需求受到明显压制新出口订单指数为442环比下降25pct外需下行压力加重从价格来看主要原材料购进价格指数出厂价格指数分别为516490环比回升0916pct其中制造业上中下游价格分化上游基础原材料行业购进价格指数出厂价格指数分别为516491较上月上升2861pct下游消费品购进价格指数出厂价格指数均大幅下降总体来看疫情形势演变对经济造成短期冲击12月PMI持续回落随着疫情形势逐步好转后期市场有望逐步回暖建议持续关注制造业细分赛道龙头宏发股份汇川技术机械麦格米特中小盘等标的本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明电力设备行业动态研究报告目录一每周观察产业链利润重新分配看好利润流向环节4核心要点4硅料进入让利周期需求旺盛情境下制造端有望留存利润5电池组件电站粒子石英砂有望受益于产业链利润重新分配8投资建议硅料进入让利周期看好产业链利润重新分配中利润流入环节10二板块行情回顾1121板块行情概述1122行业估值比较12三行业数据跟踪1331光伏上游进入降价周期电池组件需求快速收敛1332风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长1833电力设备电源投资是新型电力系统的主线1934新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向2235工控制造业景气水平回落后期市场有望回暖25四行业新闻来源均为官方公文等27五公司新闻来源均为公司公告29六公司行为统计32七风险提示37请参阅最后一页的重要声明1电力设备行业动态研究报告图表目录图表1以Q4为基数我们预计后续EPC和运营商截留0271元W利润空间下游制造端合计截留0141元W元W5图表2硅料环节利润占大头硅片环节盈利受损元W5图表3产业链利润主要留存在硅料环节毛利口径5图表4硅料硅片环节利润逐渐流向电池和组件环节截至2023年1月3日6图表5我们预计2023年EPC和运营商截留0271元W利润空间下游制造端合计截留0141元W元W6图表6硅料让利过程中电池组件粒子石英砂EPC环节弹性较大元W7图表7硅料降价是否能带来制造端盈利能力改善的关键在于需求7图表8硅料降价中需求是否向好影响制造端盈利能力8图表9组件价格下行将显著改善光伏电站资本金IRR8图表102022年11月起组件硅料价格剪刀差快速拉大元W9图表11硅料降价后组件一体化组件将迎来一定利润弹性9图表12预计2023年产业链中较为紧缺的环节为大尺寸新技术电池高纯石英砂EVA粒子10图表13本周板块涨跌幅11图表14本月板块涨跌幅11图表152012年至今板块估值水平变化12图表162012年至今板块估值溢价率变化12图表17全国光伏装机容量GW13图表18全国光伏发电容量月度新增万千瓦13图表19全国光伏组件出口量MW14图表20国内硅料价格万元吨15图表21国内硅片价格元片16图表22国内电池价格元W16图表23国内组件价格元W17图表24国内光伏产业链价格及涨跌幅截至2023010617图表25国内风电装机容量18图表26国内风电新增并网容量18图表27国内风电设备平均利用小时数19图表28国内电网累计投资额19图表29全国发电设备月产量20图表30全国发电量20图表31全国全社会用电量21图表32国内铜价格21图表33国内钢价格21图表34国内银价格21图表35国内铁价格21图表36国内新能源汽车月产量及同比增速22图表37国内新能源汽车月销量及同比增速22请参阅最后一页的重要声明2电力设备行业动态研究报告图表38国内新能源汽车累计产量及同比增速22图表39国内新能源汽车累计销量及同比增速22图表40国内正极材料价格变化图23图表41国内负极材料价格变化图23图表42国内电解液价格变化图24图表43国内隔膜价格变化图24图表44国内钴价格变化图24图表45国内锂价格变化图25图表46固定资产投资完成额亿元25图表47固定资产投资完成额制造业亿元26图表4812月PMI为47026图表4911月PPI继续回落27图表50重点公司盈利预测PE基于2023年1月6日市场数据单位亿元倍30图表51未来三个月大小非解禁一览32图表52本周大宗交易一览32图表53本周大股东增减持情况35图表54本周股权质押情况一览35图表55本周员工持股计划一览36图表56本周诉讼情况一览36请参阅最后一页的重要声明3电力设备行业动态研究报告一每周观察产业链利润重新分配看好利润流向环节核心要点1现阶段大部分产业链利润仍存留在硅料环节硅料让利空间较大2022Q4光伏制造业整体盈利能力位于高水位硅料环节留存大部分产业链利润目前硅料已进入让利周期产业链利润开始重新分配22023年下游需求旺盛硅料降价主要系供给放量我们认为制造端能够留存硅料降价带来的利润空间现阶段决定光伏电站资本金IRR的三因子均出现向好趋势IRR将进入长周期上行通道带动下游需求释放我们认为在终端需求向好硅料供给增加的情景下组件价格绝对降幅会小于硅料制造端企业能够留存硅料降价所带来的利润空间3看好产业链利润重新分配中有望受益的环节组件价格下行首先将显著改善EPC及运营商盈利能力同时在制造端盈利扩张的预期下组件环节有望凭借期货属性赚取超额收益相对供给较为紧缺的大尺寸新技术电池EVA粒子高纯石英砂有望截留更多产业链利润4产业链利润留存测算假设2023年硅料价格降至100元kg组件价格降至16元W以Q4各环节均价为基数我们预计EPC和运营商截留0271元W的利润空间下游制造端截留0141元W电池组件相对强势预计分别截留003008元W辅材中粒子石英砂供给可能相对紧张预计分别截留26分05分5投资建议看好产业链利润过程中利润流向环节电池组件环节重点推荐晶澳科技隆基绿能天合光能N型组件龙头钧达股份爱旭股份通威股份EPC及运营商环节推荐能辉科技芯能科技辅材方面推荐粒子龙头联泓新科以及高纯石英砂龙头石英股份另外光伏需求快速增长情况下也有望带动逆变器储能需求增长推荐阳光电源德业股份固德威锦浪科技请参阅最后一页的重要声明4电力设备行业动态研究报告图表1以Q4为基数我们预计后续EPC和运营商截留0271元W利润空间下游制造端合计截留0141元W元W0450400026004000050030035030008002502003720150271010005000硅料让利硅片让利粒子石英砂电池组件EPC及运营商降价让利环节利润留存环节资料来源PVinfolinkWind中信建投注图内利润流转幅度均为不含税净利硅料进入让利周期需求旺盛情境下制造端有望留存利润光伏硅料已经不可逆转的进入让利通道自2020Q4以来长期硅料紧缺导致产业链利润逐渐向硅料-硅片环节倾斜截至2022年Q4硅料环节仍留存产业链大部分利润我们判断2022Q4起硅料环节进入让利通道产业链利润将流向下游环节图表2硅料环节利润占大头硅片环节盈利受损元W图表3产业链利润主要留存在硅料环节毛利口径硅料硅片硅料硅片电池组件电池组件玻璃右轴EVA胶膜右轴玻璃EVA胶膜050004产业链价值亿元GW10010040003030003808002020002606010001404000001-010000202-020-00100-030-0012021-032021-092022-032022-09资料来源PVinfolinkWind中信建投资料来源PVinfolinkWind中信建投当下光伏制造业含硅料整体盈利能力位于高水位硅料硅片环节利润流向电池组件环节2022Q4硅料已进入让利周期后续随着硅料有效供给释放硅料环节利润将持续流向下游电池组件环节截留了硅料环节释放的产业链利润环节盈利能力出现持续提升请参阅最后一页的重要声明5电力设备行业动态研究报告图表4硅料硅片环节利润逐渐流向电池和组件环节截至2023年1月3日资料来源PVinfolinkWind中信建投我们假设后续硅料价格降至100kg相较2022年Q4均价290元kg下降190元kg折合硅料单瓦盈利税后下降037元W假设2023年硅片盈利能力平均达到3分W相较2022年Q4平均单瓦盈利7分W向下游让利4分W另外假设2023年组件均价为16元W较2022年Q4均价196元W下降036元W对应EPC及运营商截留利润0271元W其中EPC商预计能够截留005元W左右在此假设下以Q4为基数预计硅料硅片后续合计让利0412元W预计EPC和运营商截留0271元W的利润空间下游制造端截留0141元W电池组件相对强势预计分别截留003008元W辅材中粒子石英砂供给可能相对紧张预计分别截留26分05分图表5我们预计2023年EPC和运营商截留0271元W利润空间下游制造端合计截留0141元W元W0450400026004000050030035030008002502003720150271010005000硅料让利硅片让利粒子石英砂电池组件EPC及运营商降价让利环节利润留存环节资料来源PVinfolinkWind中信建投注图内利润流转幅度均为不含税净利请参阅最后一页的重要声明6电力设备行业动态研究报告图表6硅料让利过程中电池组件粒子石英砂EPC环节弹性较大元W主材22Q4平均单W盈利预计利润变动变动后单瓦盈利变动幅度硅料0430-03720058-8651硅片0070-00400030-5714电池0110003001402732组件-00180080006243492粒子0038002600656811高纯石英砂00050005001010000EPC0100005001505000资料来源PVinfolinkWind中信建投正如我们在需求就是硬道理深度复盘及推演光伏硅料降价后的产业链发展趋势中强调的硅料降价时制造端利润如何演绎核心决定因素在于需求需求增长的情况下制造端能够截留住部分硅料降价的利润空间而在需求萎缩的情况下制造端盈利同样也会被压缩历史上硅料降价可以根据需求端表现不同分为两个情景情景是终端需求萎缩硅片电池组件价格下降幅度超过硅料产业链各环节利润均被压缩情景在2008-2009年金融危机2011-2012年双反2018年531期间多次上演情景是终端需求企稳向好叠加硅料供给放量组件将相对硅料下降幅度小制造端盈利扩张情景曾在2014-2016年2019年两度演绎图表7硅料降价是否能带来制造端盈利能力改善的关键在于需求晶澳科技天合光能东方日升隆基绿能晶科能源502018年国内补贴加402011-2012年欧美双速退坡冲击国内反欧债危机行业市场需求行业盈30需求萎缩行业盈利能力下滑利能力下滑20100200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-102014-2016年海外企2019年海外需求爆-202008-2009年金融危业突击申请加工贸发同时硅料供给机行业需求萎缩易供给放量的同放量下游盈利能-30行业盈利能力下滑时需求向好下游力回升盈利能力回升资料来源PVinfolinkWind中信建投请参阅最后一页的重要声明7电力设备行业动态研究报告图表8硅料降价中需求是否向好影响制造端盈利能力期初样本公期末样本公开始时间截止时间涨跌幅上涨下跌原因变动司平均ROE司平均ROE2008-62010-4-790金融危机导致需求出现下滑392237下降2011-42013-2-764欧美双反欧债危机导致需求萎缩62-31下降2014-22016-1-266突击申请加工贸易进口多晶硅硅料供给短期大量释放0258回升2018-52019-1-449531政策后国内补贴加速退坡导致需求增速放缓3526下降2019-32020-5-336海外需求爆发硅料供给放量2688回升资料来源PVinfolinkWind中信建投注样本公司为晶澳科技天合光能东方日升隆基绿能和晶科能源目前决定光伏电站项目资本金IRR的三因子电价组件价格融资利率均有向好趋势电价方面全球能源中枢大概率上行全球电价长期维持高位确定性强组件价格方面组件价格进入下行区间有望显著带动下游需求贷款利率方面2023年海外利率有望达峰国内利率稳中有降我们认为2023年光伏电站资本金IRR将显著改善将带动市场需求续期快速释放因此2023年也将呈现出硅料降价制造端盈利改善的趋势图表9组件价格下行将显著改善光伏电站资本金IRR贷款利率资本金IRR35404550556065702108178757269676461200868380777471686519091878481787572701809692898683807774组件价格17010198959288858279元W16010710410097949187841501141101071031009793901401201171131101061039996130128124121117113110106103资料来源PVinfolinkWind中信建投电池组件电站粒子石英砂有望受益于产业链利润重新分配组件价格进入下行周期EPC厂商成本压力缓解运营商盈利能力有望改善对于EPC厂商组件价格是制约其成本的核心因素此前受制于组件价格较高光伏EPC企业盈利能力长期承压组件价格下行将缓解成本压力对于光伏电站运营商而言由于电价相对固定组件价格进入下行区间后盈利能力有望得到明显改善请参阅最后一页的重要声明8电力设备行业动态研究报告2022Q4起组件硅料价差显著扩大拉开制造端盈利能力改善的序幕如前文情景所述在硅料降价需求向好的情况下组件价格绝对降幅会小于硅料因此会改善制造端企业盈利能力自2022年Q4以来硅料下降幅度显著大于组件硅料组件价格剪刀差逐步拉大根据我们测算2022年11月至今硅料价格已下降026元W而组件价格仅下降015元W从一体化组件厂商盈利能力来看硅料组件价格剪刀差扩大带来制造端盈利能力的显著改善图表102022年11月起组件硅料价格剪刀差快速拉大元W一体化组件单W盈利右轴组件价格硅料价格250030025200020150015100010050005000000202112021520219202212022520229资料来源PVinfolink中信建投组件环节将依靠期货属性赚取超额收益组件具有期货属性尤其是海外集中式客户部分提前支付预付款的订单签订价格较高2022Q4以来组件价格跌幅明显小于上游各环节组件厂商可依靠订单的期货属性获得超额收益2022年10-11月组件厂商签单价格普遍在185-19元W2022年12月底随着产业链降价组件厂商新签订单价格逐步落在17-18元W之间图表11硅料降价后组件一体化组件将迎来一定利润弹性一体化组件单瓦盈利硅料价格元kg元W100120140160180200220240260150137009800590020-0020-0059-0098-0137-017616020701680129009000510012-0027-0067-0106组件价格1702780238019901600121008200430004-0035元W180348030902700231019101520113007400351904180379034003010262022301840144010520048904490410037103320293025402150176资料来源PVinfolink中信建投2023年主材中电池环节供给相对紧张产业链利润重新分配中盈利有望提升除组件环节盈利确定性受益于硅料让利以外其他环节盈利取决于供需关系变动根据我们测算2023年主产业链中硅料产能瓶颈不再大尺寸新技术电池产能相对紧缺辅材环节中高纯石英砂EVA粒子供给偏紧有望在2023年下游需求增长中截取部分利润我们预计2023年产业链中较为紧缺的环节为大尺寸新技术电池高纯石英砂EVA粒子相请参阅最后一页的重要声明9电力设备行业动态研究报告关环节厂商议价能力有望提升图表12预计2023年产业链中较为紧缺的环节为大尺寸新技术电池高纯石英砂EVA粒子石英砂产能GW季光伏EVAPOE粒子产能GW季电池有效产能GW季剔除小尺寸热场产能GW季250硅料产量GW季电池有效产能GW季玻璃产能GW季硅片有效产能GW季组件有效产能GW季胶膜产能GW季组件产量GW季202200188177177175174175164170154163162161153157160160153152148147145145145144150142128140136134135140133133131127123125122120122122120118117113112112109111107106105107103104102104999895126949294939410086898583841148076787274696769959661847550706002022Q12022Q22022Q32022Q4E2023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E资料来源PVinfolink中信建投投资建议硅料进入让利周期看好产业链利润重新分配中利润流入环节组件方面我们认为硅料降价后组件环节能够依靠不断优化的行业格局以及订单的类期货属性赚取一定超额利润重点推荐头部一体化组件企业晶澳科技天合光能隆基绿能N型组件龙头电池方面我们认为电池环节盈利能力修复将持续至2023Q2推荐电池技术领先企业爱旭股份钧达股份通威股份辅材方面我们认为2023年高纯石英砂EVA粒子相对供给偏紧有望提升议价能力推荐高纯石英砂厂商石英股份EVA粒子厂商联泓新科EPC和运营商方面我们认为组件价格进入下行区间EPC和运营商盈利能力有望修复推荐EPC龙头能辉科技光伏电站运营商芯能科技另外在光伏需求增长情况下将带动配套逆变器储能需求增长推荐头部逆变器厂商阳光电源德业股份固德威锦浪科技请参阅最后一页的重要声明10电力设备行业动态研究报告二板块行情回顾21板块行情概述本周上证综指221创业板312电力设备新能源行业整体收益率为411细分板块来看光伏风电电动汽车电力设备工控和储能板块的涨跌幅分别为557549473470-045464图表13本周板块涨跌幅76543210-1-2-3SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW-4SW光风电电储工伏电动力能控计建通电家汽设汽机房化综有轻钢食传医建公国电非银休纺采交农商算筑信气用车备车械地工合色工铁品媒药筑用防子银行闲织掘通林业机材设电设产金制饮生装事军金服服运牧贸料备器备属造料物饰业工融务装输渔易资料来源Wind中信建投从月度行情来看本月初至今上证综指221创业板指312电力设备新能源行业整体收益率为411细分板块来看光伏风电电动汽车电力设备工控和储能板块的涨跌幅分别为557549473470-045464图表14本月板块涨跌幅121086420-2SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW-4SW光风电电储工伏电动力能控计建通电家汽设汽机房化综有轻钢食传医建公国电非银休纺采交农商算筑信气用车备车械地工合色工铁品媒药筑用防子银行闲织掘通林业机材设电设产金制饮生装事军金服服运牧贸料备器备属造料物饰业工融务装输渔易资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11电力设备行业动态研究报告22行业估值比较截至2022年12月30日沪深300估值为1092倍TTM整体法剔除负值较上周略有上升其中储能板块电动汽车板块电力设备板块风电板块工控板块光伏板块市估值分别为654728312093245140092447倍相对沪深300的估值溢价率分别为499159092124267124倍图表152012年至今板块估值水平变化储能电动汽车风电工控光伏电力设备沪深3001601401201008060402002013-01-062015-01-062017-01-062019-01-062021-01-062023-01-06资料来源Wind中信建投图表162012年至今板块估值溢价率变化储能电动汽车风电工控光伏电力设备10864202013-01-062015-01-062017-01-062019-01-062021-01-062023-01-06资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明12电力设备行业动态研究报告三行业数据跟踪31光伏上游进入降价周期电池组件需求快速收敛2021年全国光伏新增装机量5488GW同比增长1386图表17全国光伏装机容量GW70200新增装机GW同比增速60150100505040030-5020-10010-1500-200201520162017201820192020202120221-11资料来源中电联中信建投2022年1-11月全国光伏新增并网容量为6571GW同比增长10579图表18全国光伏发电容量月度新增万千瓦光伏发电容量月度新增万千瓦光伏发电容量月度新增同比增速单位1200400100080020060040002000-200资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13电力设备行业动态研究报告2021年光伏组件累计出口规模985GW同比2409累计出口金额2461亿美元同比458月出口1410GW同比增加54729月出口1265GW同比增加48810月出口1170GW同比增加16649图表19全国光伏组件出口量MW光伏组件出口数量兆瓦同比增速18000单位20016000150140001200010010000508000600004000-5020000-100资料来源Wind中信建投硅料据PVInfoLink新年伊始硅料环节库存规模因从12月中旬已开始快速累积故2023年硅料期初库存规模已经相当可观截止月初观察主流硅料厂家的生产稼动水平仍然保持高位预计随着硅料价格大幅补跌一季度陆续会有个别二三线厂家减产但是面临仍然在陆续释放的硅料新产能硅料环节的有效供应量增长趋势不变供应方面持续放量需求方面因前期拉晶环节稼动持续下修对原生多晶硅的需求规模仍在萎缩阶段买方对于硅料签单并不积极价格博弈仍在僵持阶段供需角度来看对于春节假期后的硅料库存规模虽然1月整体签单出货量预计有潜力环比回升但是悲观预期本月底的库存规模仍将增高即本月底库存量环比继续增加如前期点评所述上游环节在遭遇供需关系逆转价格急转直下的市场变化同时催生出不同往日的商务合作新模式包括但不限于供应和定价次序调整等灵活模式虽然不是所有主流大厂均能接受新模式但是在硅片价格急速下跌的混乱过程中为了寻求出货保障和战略客户的稳固合作实则已有发生本期硅料价格形成大幅补跌虽然新签单量仍然低迷但是从上周所成交价格范围来看全面跌破每公斤200元价格水平并且二三线硅料厂家已经形成难以签约的困境春节假期之前硅料价格仍有大幅下降空间硅料环节已经开启激烈竞争模式2023年硅料供应分层价格分化的趋势演变速度只会提前加速请参阅最后一页的重要声明14电力设备行业动态研究报告图表20国内硅料价格万元吨多晶硅-菜花料多晶硅-致密料3530252420151011550资料来源PVInfoLink中信建投硅片据PVInfoLink硅片价格整体仍处于无序下跌的混乱过程182mm150m高位价格在上周位于人民币每片44元位置但是本期跌幅仍在扩大本周低价水平已降至人民币每片36元水平考虑上周四到本周三的时间区间以及主流大厂的成交权重等因素截止本周三市场整体均价降至人民币每片39元水平周环比跌幅212虽然仍有下跌空间但是空间逐渐收窄根据本周两个工作日的市场情况反馈182mm规格单晶硅片价格有希望陆续止跌下降动力减弱因为从供应角度来看前期拉晶稼动下降通过时间传导导致硅片供应量收缩的效果逐渐显现需求角度观察短期超跌的硅片价格对于当前终端收益测算来看经济性持续好转收益发生确定性回升导致可能出现短期抄底快进快出的市场行为但是长期来看硅片环节面临日趋严峻的有效产能过剩趋势即考虑小尺寸拉晶炉对应产能淘汰的情况下拉晶产能也在面临过剩危机2023年硅片环节整体稼动水平与价格水平之间的权衡问题会愈演愈烈另外对于N型硅片的供应能力和产品质量水平差异将会成为今年新的观察点请参阅最后一页的重要声明15电力设备行业动态研究报告图表21国内硅片价格元片12单晶硅片-15875多晶硅片金刚线单晶硅片-166单晶硅片-182单晶硅片-21010864554393220资料来源PVInfoLink中信建投电池片据PVInfoLink2023年新的篇章开始在1月终端需求疲软下当前电池片厂家依然面临供应大于需求的窘境迭加上游硅片价格仍在快速向下电池片价格维持上周跳水般的跌势电池片价格跌幅来到15左右组件厂家利润持续回暖本周电池片成交价格M10G12尺寸皆落在每瓦078-082元人民币的价格水平而M6尺寸因为市场萎缩快速本周起取消报价展望后势1月份电池片厂家排产也陆续出炉除了少数厂家因为订单关系仍预期维持满产产出多数厂家都有预期在春节期间下修稼动率的倾向整体下调至7-8成不等在价格连续下跌尤其近两周价格跌幅扩大的时期电池片厂家选择减产也是一个能使价格起到煞车作用的手段之一图表22国内电池价格元W多晶电池片金刚线单晶PERC电池-G1单晶PERC电池-166单晶PERC电池-182单晶PERC电池-21021511210930930805080资料来源PVInfoLink中信建投请参阅最后一页的重要声明16电力设备行业动态研究报告组件据PVInfoLink元旦节后国内需求仍表现平淡1月并没有太多签单如上周所述1-2月组件价格将会出现较明显的跌价本周仍大多执行前期价格约每瓦18-19左右前期订单在每瓦19元人民币的价格也有在执行但基于目前供应链价格快速下探也有重新商谈的趋势后续考虑到春节假期影响一季度新签单大多都是2月开始拉动而2月新单价格报价已来到每瓦168-178元人民币组件厂家排产规划近期也出现些许波动一月春节部分厂家原预期减产然而12月因疫情影响损失产出供应链价格跌势也有望回稳之下部分一线厂家仍寄望后续需求有望拉动因此一月稼动率有回调的趋势测算整体一线垂直整合厂家稼动率约至70-80左右二三线厂家因体量较小稼动率约50-60观察辅材料价格之中尤其胶膜价格相对前期处较低的水平部分厂家也规划提前备货图表23国内组件价格元W单面单玻-单晶PERC组件-166单面单玻-单晶PERC组件-182单面单玻-单晶PERC组件-21022212191861831818317161514202009202101202105202109202201202205202209202301资料来源PVInfoLink中信建投图表24国内光伏产业链价格及涨跌幅截至20230106类型最新价格近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅硅料-致密料万元吨24-59-16743单晶硅片-182元片39-212-439-328单晶硅片-210元片5-254-448-351单晶PERC电池片-182元W08-158-394-259单晶PERC电池片-210元W08-158-394-227单面单玻-单晶PERC组件-182元W183-34-66-27单面单玻-单晶PERC组件-210元W183-34-66-27双面双玻-单晶PERC组件-182元W185-34-66双面双玻-单晶PERC组件-210元W185-34-66光伏玻璃32mm镀膜元平方米265-36-3660光伏玻璃20mm镀膜元平方米195-49-2716资料来源PVInfoLink中信建投请参阅最后一页的重要声明17电力设备行业动态研究报告32风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长截至2021年风电累计装机量329亿千瓦同比增长1668图表25国内风电装机容量单位风电新增装机容量万千瓦风电累计装机容量万千瓦同比增速3500000200003000000150002500000100002000000150000050001000000000500000000-5000201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind中信建投2022年1-11月全国风电新增并网容量为2201GW同比减少492图表26国内风电新增并网容量风电新增并网容量万千瓦同比增速单位500000500004500004000004000035000030000300000250000200002000001500001000010000000050000000-100002018-012019-112021-092018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明18电力设备行业动态研究报告2022年11月风电设备平均利用小时2008小时比上年同期降低23小时图表27国内风电设备平均利用小时数风电平均利用小时数h同比增速单位2500004000200000300020001500001000100000000-100050000-2000000-30002016-082017-022016-022016-052016-112017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind中信建投33电力设备电源投资是新型电力系统的主线2022年10月电网累计投资额为4209亿元累计同比增长26图表28国内电网累计投资额电网基本建设投资完成额累计值亿元电网基本建设投资完成额累计同比60008050006040004020300002000-201000-400-602012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112011-08资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明19