首套房贷款政策调整，关注地产链边际变化。本周人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。供给侧来看，2022年地产供给侧支持政策已加足火力，“三箭齐发”力度步步加大，态度变化明显，行业资金环境大幅改善，有利于补充企业经营资金，改善企业经营状况；同时，保交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性，地产行业供给侧有望持续修复。需求侧来看，近年房地产市场表现持续低迷，居民住房消费意愿和能力仍然不足，住房贷款利率政策与新建商品住宅市场具体表现挂钩将有助于各省市“因城施策”，通过首套房贷利率下调以支撑刚性及改善性住房需求。我们认为，地产刺激政策持续落地，且尚有更进一步加码空间，建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化。
　　龙元建设+天合光能强强联合落地，海波重科拟收购博冠科技进军光伏赛道。本周龙元建设与天合光能签署投资协议，双方拟分三期注资14.5亿元将龙元明筑打造为光伏建筑一体化核心合作平台，首次注资后龙元建设预计将持有龙元明筑股权52.02%，天合光能预计持有股权44.98%，龙元明筑管理层持股3%。本周海波重科签署《股权收购意向协议》，拟收购秦皇岛博冠科技51%股权，开展光伏相关的新业务。同时，近期硅料价格持续下跌，并传导至电池片、组件等环节。2022年以来，BIPV装机量不及预期，主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益，随着上游产能的不断释放，原材料价格逐步回调，下游装机需求有望迎来高增长。同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可，其在工商业厂房中的渗透率快速提升，BIPV市场有望快速扩容，短中长期皆具备成长性，预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长。
　　投资建议：继续把握EPS与PE投资的两条主线。EPS主线：（1）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的，推荐【永福股份】、【森特股份】；（2）市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企，推荐【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【粤水电】；（3）在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的，推荐【鸿路钢构】、【苏文电能】。PE主线：（1）积极开展新业务的建筑央企，估值有望得到修复，推荐【中国电建】、【中国化学】、【中国能建】；（2）传统建筑民企战略合作新能源公司，有望带动估值中枢上移，推荐【海波重科】、【龙元建设】、【宏润建设】、【精工钢构】、【东南网架】。
　　本周（12月31日-1月6日）新增专项债171.60亿元，新增一般债41.00亿元，无新增再融资债券。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、PPP规范政策进一步趋严的风险、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId建筑装饰首套房贷款title政策调整BIPV强强联合再落地建议关注地产链和新能源基建兴证建筑每周观investSuggestion推荐维持investS点20221231-202316uggesticreateTime12023年1月8日onChange投资要点行重点公司summary首套房贷款政策调整关注地产链边际变化本周人民银行银保监会发业Eps元重点公司评级布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销22E23E周售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消中国中铁128143审慎增持报当地首套住房贷款利率政策下限供给侧来看2022年地产供给侧支持中国铁建208231审慎增持政策已加足火力三箭齐发力度步步加大态度变化明显行业资金中国交建128143审慎增持环境大幅改善有利于补充企业经营资金改善企业经营状况同时保中国建筑138152审慎增持交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性地产行业供给侧有望持续修复需求侧来看近年房地产市场表现持续低迷居民住房消费意愿和鸿路钢构183241审慎增持能力仍然不足住房贷款利率政策与新建商品住宅市场具体表现挂钩将有永福股份080153审慎增持助于各省市因城施策通过首套房贷利率下调以支撑刚性及改善性住森特股份056091审慎增持房需求我们认为地产刺激政策持续落地且尚有更进一步加码空间建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化relatedReport相关报告龙元建设天合光能强强联合落地海波重科拟收购博冠科技进军光伏赛14省市一季度计划新增专项债道本周龙元建设与天合光能签署投资协议双方拟分三期注资145亿7855亿元新能源及火电灵活性改造值得关注兴证建筑元将龙元明筑打造为光伏建筑一体化核心合作平台首次注资后龙元建设每周观点预计将持有龙元明筑股权5202天合光能预计持有股权4498龙元20221224-20221230明筑管理层持股3本周海波重科签署股权收购意向协议拟收购秦皇岛博冠科技股权开展光伏相关的新业务同时近期硅料价格国常会要求推动实物工作量形51成基建稳增长政策持续落地持续下跌并传导至电池片组件等环节2022年以来BIPV装机量不兴证建筑每周观点及预期主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益随着20221217-20221223上游产能的不断释放原材料价格逐步回调下游装机需求有望迎来高增长同时伴随支持性政策持续落地以及产品逐步得到市场认中央经济工作会议强调扩内需BIPVBIPV稳增长基建投资高景气有望延可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容短续兴证建筑每周观点中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长20221210-20221216投资建议继续把握EPS与PE投资的两条主线EPS主线1布局分析emailA师uthor新能源赛道业绩增长确定性高的标的推荐永福股份森特股份孟杰2市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企推荐中国中铁中国铁建中国建筑粤水电在细分赛道中拥有明mengjiexyzqcomcn3显竞争优势的标的推荐鸿路钢构苏文电能PE主线1S0190513080002积极开展新业务的建筑央企估值有望得到修复推荐中国电建中国化学中国能建2传统建筑民企战略合作新能源公司有童彤望带动估值中枢上移推荐海波重科龙元建设宏润建设tongtongxyzqcomcn精工钢构东南网架S0190522020001本周12月31日-1月6日新增专项债17160亿元新增一般债4100assAuthor亿元无新增再融资债券风险提示地方融资平台违约风险新签订单不及预期PPP规范政策进一步趋严的风险宏观流动性趋紧的风险地产调控政策进一步趋严的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报目录1行业观点与投资建议-4-11本周观点首套房贷款政策调整BIPV强强联合再落地建议关注地产链和新能源基建-4-12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上-11-13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源-15-14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容-19-15本周基建数据跟踪-25-2本周行情回顾-29-3本周行业要闻回顾-31-4本周重点公司动态跟踪-32-5行业估值现状-33-6风险提示-36-图目录图1分布式光伏累计装机量占比持续提升-11-图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点-11-图32021年中国陆上新增装机全球占比42-12-图42021年中国海上新增装机全球占比80-12-图52021年国内储能累计装机结构-13-图6国内电化学储能保持快速增长-13-图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模-13-图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模-13-图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况-14-图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比-14-图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图-19-图12交通市政类项目金额在PPP项目中占比高201931-202316-25-图13央企国企资本在PPP项目中占比高201931-202316-25-图1420181-202212城投债净融资额亿元-26-图15202211-202316各省新增专项债金额-27-图162020-2022年全国单月新增专项债情况-27-图17202211-20221231已披露具体资金投向的专项债情况亿元-28-图18202311-202316专项债具体资金投向情况亿元-28-图192015年以来建筑工程板块行情走势单位截至202316-29-图20建筑行业各子行业本周涨跌幅截至2023年1月6日-29-图21建筑行业子行业年初至今涨跌幅截至2023年1月6日-29-图22铁路工程历年估值变化PE-33-图23路桥工程历年估值变化PE-33-图24房建工程历年估值变化PE-33-图25水利工程历年估值变化PE-33-图26国际工程历年估值变化PE-34-图27钢结构历年估值变化PE-34-图28专业工程历年估值变化PE-34-图29装修工程行业历年估值变化PE-34-图30园林工程历年估值变化PE-34-图31设计检测历年估值变化PE-34-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报表目录表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计-5-表2本周省市储能BIPV部分政策梳理-6-表3本周火电部分EPC项目情况统计-7-表4本周省市火电部分政策梳理-7-表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月6日-9-表6中国内地REITs税收汇总-21-表7中国内地REITs税收与境外国家及地区对比-23-表8201811-202316新增专项债亿元用途汇总-27-表9本周兴证建筑团队关注个股涨跌幅-30-表10本周行业要闻回顾-31-表11本周重点公司动态跟踪-32-表12建筑工程各子行业PE截至2023年1月6日-33-表13建筑工程各子行业相对溢价率截至2023年1月6日-35-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报报告正文1行业观点与投资建议11本周观点首套房贷款政策调整BIPV强强联合再落地建议关注地产链和新能源基建本周重要事件1基建相关重要事件1月3日财政部部长刘昆表示要适度加大财政政策扩张力度一是在财政支出强度上加力统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜兜牢兜实基层三保底线1月4日2023年中国人民银行工作会议召开会议要求2023年要精准有力实施好稳健的货币政策综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配多措并举降低市场主体融资成本保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定2房地产相关重要事件1月5日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限1月5日住房和城乡建设部部长倪虹表示因城施策精准施策提振市场信心对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间同时增加保障性租赁住房的供给和长租房市场的建设让新市民青年人能够更好地安居让他们放开手脚为美好生活去奋斗3新能源基建重要事件1月4日硅业分会数据显示本周国内单晶复投料价格区间在150-182万元吨成交均价为1782万元吨单晶致密料价格区间在148-180万元吨成交均价为1762万元吨本周国内多晶硅价格延续11月份以来跌势运行其中单晶致密料价格从高点3060万元吨降至目前的1762万元吨跌幅已高达424请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报1月6日国家能源局就新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿下文简称蓝皮书公开征求意见打造新能源模式加快提升新能源可靠替代能力推进新能源与调节性电源的多能互补推广电力源网荷储一体化发展模式强化清洁能源资源评估和功率预测技术研究延长预测周期提升准确性完善调度运行辅助决策功能深化极端天气下功率预测技术研究加强源荷互动打造源网荷储聚合体深度融合长时间尺度新能源资源评估和功率预测智慧调控新型储能等技术应用推动系统友好型新能源储能电站建设实现新能源与储能协调运行大幅提升发电效率和可靠出力水平除储能环节外蓝皮书中还提到在新型电力系统建设的加速转型期当前至2030年煤电依旧是电力安全保障的压舱石表1本周储能BIPV部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量投标中标总价亿元中标单位中节能太阳能吉木萨尔县广州鹏辉能源科技股份有20231315万千瓦光伏储能一375MW150MWh198限公司体化清洁能源示范项目中核汇能龙安区独立共享储能项目一期河南中核五院研究设计有202314100MW200MWh051100MW200MWhEPC限公司总承包华东勘测设计研究院中标202314浙江永嘉抽水蓄能电站1200MW4300MW5378中国电建EPC粤水电巴楚县200万千瓦202314光储一体化项目一标段2000MW10849粤水电EPC总承包国家能源集团200MW户202314用光伏项目EPC总承包工200MW442永福股份程福建公司风电公司仙游县区域户用一期100MW分202314100MW429永福股份布式光伏发电项目EPC工程含五年运维中核新华永昌县河清滩200MW光伏发电项目配20231640MW80MWh008陕西建工套40MW80MWh储能系统项目EPC总承包中核汇能卧龙区独立共享储能项目一期202316100MW200MWh062中国电建100MW200MWhEPC总承包时间招标项目名称主要内容装机容量张北新天风能有限公司发布河北建投张北战海风电场项目储能部分采购安装及施工总承包PC工程总承包公告项目建设规模风电场规划装机容量108MW202313河北建投海风电场项目162MW324MWh储能建设162MW324MWh本次招标范围为升压站扩建储能部分162MW324MWh工程全过程的PC总承包国家电投集团湖北大悟大大悟县金钲新能源有限公司发布国家电投集团湖北大20231450MW100MWh新镇100MW光伏发电项悟大新镇100MW光伏发电项目升压站光伏区及请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报目升压站光伏区及50MW100MWh储能EPC总承包招标本工程EPC50MW100MWh储能EPC总承包内容包括但不限于升压站光伏区及储能区的总承包勘测设计升压站光伏区及储能区所有设备采购材料采购运输和管理所有工程施工准备与施工设备安装调试所有验收工作等计划2023年1月30日开工2023年3月30日前完成全部并网发电为华能山盐光伏项目东明马头镇光伏项目烟台臧华能新能源项目集中配建家庄光伏项目高唐风电一期项目德州丁庄光伏二辛店电厂储能电站202316期项目配套储能在辛店电厂集中建设建设规模为100MW200MWh100MW200MWh项目100MW200MWh包括但不限于储能电站设计供货总承包施工试验调试检测验收及资料移交等内容资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表2本周省市储能BIPV部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容加快推动已纳入规划条件成熟的大型抽水蓄能电站开工建设加快新型储能规模化应用推进新建集中式新能源按照相关规定配套建设贵州省能源贵州省能源领域碳202313储能支持分布式新能源合理配置储能系统在太阳能资源较好的毕局达峰实施方案节六盘水安顺黔西南黔南等市州打造百万千瓦级大型光伏基地大力推进光伏基地建设拥有储能设备含电储能和抽水蓄能等或具备需求侧响应如可中断负荷新能源友好型负荷聚合体充电桩等条件的市场主体发国家能源局新疆电力中长期市202314电企业或电力用户可单独作为市场主体参与市场交易电力用户拥新疆监管办场实施细则有储能或者电力用户参加特定时段的需求侧响应由此产生的偏差电量由电力用户自行承担建成绩溪金寨抽水蓄能电站有序推进桐城抽水蓄能电站建设积极推进宁国岳西石台霍山等抽水蓄能电站前期工作打造千万千瓦级绿色储能基地力争到2025年全省可再生能源发电装机达安徽省生态安徽省十四五应到4500万千瓦左右推进长三角千万千瓦级绿色储能基地建设积202315环境厅对气候变化规划极推动各类新型储能的应用研究建立新型储能价格机制积极推动分布式发电市场化交易试点出台本地交易试点规则将分布式风电和光伏项目纳入交易范围充分利用商场学校医院高速公路服务区加油站等建筑屋顶扩大工商业分布式光伏应用加强储能规模化布局应用体系建设2030年至2045年规模化长时国家能源局新型电力系统发展储能技术取得重大突破满足日以上平衡调节需求2045年至2060202316综合司蓝皮书征求意见稿年储电储热储气储氢等覆盖全周期的多类型储能协同运行电力系统实现动态平衡能源系统运行灵活性大幅提升根据电网侧储能的运营模式和发挥作用将其分为独立储能和独立共甘肃省电力辅助服享储能准入门槛均为10MW20MWh及以上在火电企业计量出口甘肃省能监202316务市场运营规则试内建设的储能设施与火电机组视为整体参与调峰容量市场调频办行辅助服务市场交易调峰容量市场交易申报和补偿标准上限暂按300元MW日执行采用单边竞价边际出清分档结算模式严格执行交易规则不得随意变更交易规则不得采取确定供需比等国家能源局关于明确2023年四方式限制市场竞争不得干预规定范围内合理浮动的市场交易电价四川监管办20221230川省内电力市场交易确保电力市场交易公平公正公开化市场机制在保障电力安全公室四川省意见的通知稳定供应的基础上统筹完善火电水电风电光伏以及新型市场经信厅主体多元协同的市场机制进一步融入全国统一电力市场培育风光发电氢储能一体化应用模式探索氢储能与波动性可甘肃省人民关于氢能产业发展202313再生能源发电协同运行的商业化运营模式对比研究氢储能与电池储政府办公厅的指导意见能熔盐储能等其他储能方式单独或混合储能的技术特点和经济性浙江电力现货市场浙江省发展根据电力市场运营和发展需要逐步探索建立风电光伏抽水蓄能202313基本规则征求意见改革委和独立储能等参与现货市场方式稿关于进一步提振市加快重大能源项目建设加快电源电网油气储运等重大能源项目浙江省发展202314场信心推动经济运行建设继续对投产的光伏风电项目实行全额保障性并网积极支持改革委整体好转的若干政策建设符合规定的农光互补菌光互补项目推进公共建筑公共设施请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报措施征求意见稿工业园区及企业厂房居民屋顶分布式光伏规模化发展加大风光等新能源资源配置统筹力度支持新能源储能源网荷四川省人民四川省碳达峰实施202315储一体化和多能互补水火联营项目建设加强新型基础设施节能降政府方案碳关于加强直流输电电力企业要加强直流近区风电光伏集中地区的电网运行管理配合202315国家能源局系统安全管理的通知国家能源局研究制定防止新能源机组大面积脱网的反事故措施加大可再生能源应用持续推进太阳能光热光伏一体化建设和应用山西省人民山西省十四五节因地制宜推广地源热泵等清洁取暖技术加快工业余热太阳能地202316政府能减排实施方案热能和生物质能等在城镇供热中的规模化应用逐步扩大清洁能源建筑用能比例资料来源北极星储能网北极星太阳光伏网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表3本周火电部分EPC项目情况统计时间中标项目名称装机容量MW中标单位202313湖东电厂2100万千瓦上大压小勘察设计项目2000中国能建202313托克托供热改造项目一期工程勘察设计项目6120中国能建202313四川能投德阳中江燃气发电工程EPC总承包项目1400中国能建牵头资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理表4本周省市火电部分政策梳理时间地方政策文件名称主要内容加强系统灵活调节能力建设全面推进我省现役煤电机组升级改造及灵活性改造因地制宜发展天然气调峰电站加快抽水蓄能电站贵州省能源领域碳202313贵州省能源局建设加快新型储能研发应用到2025年力争新型储能装机规模达峰实施方案达到100万千瓦以上十四五期新增分布式气电装机50万千瓦2025年气电装机达到106万千瓦强化电力保供推进漳州核电12号华电可门三期等大型电力项目加快建设不断优化电网运行调度督促各主力燃煤电厂落实关于做好2023年一企业电煤保供主体责任推进2023年电煤中长期合同签订履约工202313福建省发改委季度经济工作若干措作提升电煤库存确保全省主力燃煤电厂存煤可用天数不低于20施的通知天保持15天以下电厂动态清零落实燃煤发电全面市场化改革要求打通煤电价格传导路径大力推动煤电机组节能降碳改造供热改造灵活性改造三改联动十四五时期节能改造规模不低于4100万千瓦到2025年全山西省十四五节202316山西省政府省煤电机组平均供电煤耗力争降至300克标准煤千瓦时以下推进能减排实施方案大型燃煤电厂热电联产改造充分挖掘供热潜力推动淘汰供热管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤支持火电新能源资源配套开发鼓励企业投资建设天然气发电煤电新建扩能及三改联动改造项目按照在建新建项目新加快推进多能互补202316四川省发改委增装机容量等量配置存量煤电机组三改联动新增调峰容量的2电源建设的激励措施倍配置新能源资源本条适用于在建和新建的煤电天然气发电项目资料来源北极星火力发电网政府网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报我们的观点1首套房贷款政策调整关注地产链边际变化本周人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限供给侧来看2022年地产供给侧支持政策已加足火力三箭齐发力度步步加大态度变化明显行业资金环境大幅改善有利于补充企业经营资金改善企业经营状况同时保交楼支持性政策持续落地以及降准释放流动性地产行业供给侧有望持续修复需求侧来看近年房地产市场表现持续低迷居民住房消费意愿和能力仍然不足住房贷款利率政策与新建商品住宅市场具体表现挂钩将有助于各省市因城施策通过首套房贷利率下调以支撑刚性及改善性住房需求我们认为地产刺激政策持续落地且尚有更进一步加码空间建议关注地产链修复下相关建筑企业的边际变化2龙元建设天合光能强强联合落地海波重科拟收购博冠科技进军光伏赛道本周龙元建设与天合光能签署投资协议双方拟分三期注资145亿元将龙元明筑打造为光伏建筑一体化核心合作平台首次注资后龙元建设预计将持有龙元明筑股权5202天合光能预计持有股权4498龙元明筑管理层持股3本周海波重科签署股权收购意向协议拟收购秦皇岛博冠科技51股权开展光伏相关的新业务同时近期硅料价格持续下跌并传导至电池片组件等环节2022年以来BIPV装机量不及预期主要受限于硅料价格的上涨持续挤压分布式光伏电站收益随着上游产能的不断释放原材料价格逐步回调下游装机需求有望迎来高增长同时伴随BIPV支持性政策持续落地以及BIPV产品逐步得到市场认可其在工商业厂房中的渗透率快速提升BIPV市场有望快速扩容短中长期皆具备成长性预计十四五期间BIPV市场有望实现爆发式增长3新型电力系统蓝皮书出炉储能建设与火电灵活性改造值得期待1月6日国家能源局就新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿公开征求意见强调电力系统形态要由源网荷三要素向源网荷储四要素转变电网多种新型技术形态并存相较传统电力系统新型电力系统形态的最大不同点在于储能的增设我们认为在政策推进供给侧盈利空间改善风光装机量持续保持高增速背景下储能将是未来最具成长性的方向之一新型储能抽水蓄能等市场空间广阔同时在新型电力系统建设的加速转型期煤电依旧是电力安全保障的压舱石作为弥补新能源发电波动性调节能力不足的火电灵活性改造建设亦有望迎来增长4财政政策扩张力度加大基建投资高景气有望延续中央经济工作会议强调明年经济坚持稳字当头稳中求进背景下基于财政政策货币政策以及重大项目等方面考虑我们认为基建投资在2023年上半年仍将是稳增长的重要抓手之一高景气有望延续请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报财政政策方面本周财政部部长刘昆表示要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模在专项债投资拉动上加力适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力预计财政支出专项债将持续向基建倾斜带动基建投资高位运行目前已有山东山西云南重庆陕西等15个省市披露了2023年一季度新增地方债发行计划其中新增专项债合计8015亿元我们判断2023年专项债发行和使用规模不低于2022年水平同时专项债投向领域和用做资本金范围扩大有利于扩充适用于专项债的项目数量加速专项债的使用以及更快形成实物工作量货币政策方面本周央行召开的2023年工作会议指出要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕多措并举降低市场主体融资成本今年货币政策力度有望延续针对基础设施等重点领域和薄弱环节的结构性货币政策加大支持力度可以有效降低基建投资的融资难度和融资成本重大项目方面2023年新年伊始多地加速推进2023年重大项目投资建设1月3日重庆发改委透露已初步形成2023年市级重大项目名单考虑市级重大项目投资4000亿元预计有望带动全市投资1万多亿元1月3日四川省2023年第一季度重大项目现场推进活动共推介了423个重大项目总投资达74837亿元1月5日广州召开新闻发布会宣布将安排项目1722个总投资超65万亿元年度计划投资5261亿元各省市加速推进重大项目建设进度全力稳经济稳投资决心正盛2023年基建投资在自上而下支持下有望延续高增长表5已披露2023年一季度各省市新增政府债情况亿元更新至2023年1月6日新增一般债新增专项债省市2023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月湖南191--100200200浙江-198-560879-厦门14--178--宁波-7--265-福建-87-200555-贵州-88--150115江苏152---1085-海南64--505050甘肃-105---416山东---300300300山西20-60350--云南119----472重庆---350-350陕西-5010080200200吉林-126---60合计13818015资料来源中债网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报投资策略1EPS主线布局新能源赛道业绩增长确定性高的标的部分建筑公司大力推进战略转型升级积极布局新能源基建建议重点关注BIPV和储能基建细分赛道的投资机会推荐森特股份永福股份市场份额持续提升的大型建筑央企以及地方国企建筑央企以及地方国企龙头市占率持续提升2018年下半年以来受地方政府去杠杆城投非标融资受限等因素的影响基建投资进入中低速增长的新常态以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的头部基建央企以及粤水电为代表的地方国企基建龙头进一步发挥全产业链优势及融资优势市场份额持续提升带动业绩增长推荐中国中铁中国铁建中国建筑粤水电在细分赛道中拥有明显竞争优势的标的推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势通过持续扩产和智能化升级业绩增长确定性较高的鸿路钢构推荐EPCO一站式服务运维业务设备业务加速发展业绩增长确定性高的苏文电能2PE主线积极开展新业务的建筑央企把握估值修复的投资机会对于建筑央企而言普遍面临利润增长市值不涨的尴尬局面估值降至历史低位水平部分建筑央企积极寻求开展新业务资产重估等机会推荐中国电建中国化学中国能建传统建筑企业转型突围带动估值中枢上移的投资机会传统建筑民企通过与新能源公司的战略合作等方式加速公司转型升级步伐实现快速切入新能源等赛道有望提升公司的估值中枢推荐海波重科龙元建设宏润建设精工钢构东南网架请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报12新能源基建需求旺盛行业景气度持续向上在3060双碳背景下国家政策对未来双碳目标实现路径做了顶层设计规划各部委以及地方政府持续落地双碳政策性文件通过前文梳理的政策文件可以看出未来实现双碳目标的主要路径之一是大力发展新能源从而实现能源结构转型而发展新能源的主要落脚点之一在于加速提升光伏风水电储能等能源装机量新能源基建在此过程中将显著受益我们认为传统基建投资中长期将进入中低速增长的新常态而新能源装机量快速提升的背景下以光伏风电储能为主的新能源基建将是最具确定性的方向之一短中长期皆具备成长性1BIPV蓄势待发建筑与光伏企业强强联合拓市场分布式光伏成为新增装机主要增长点光伏电站一般分为集中式电站和分布式电站2021年新增光伏装机5488GW同比增长约14为历年以来投产最多其中集中式光伏电站256GW分布式光伏电站2928GW2021年新增分布式光伏同比增长约89从国内新增装机中集中式和分布式装机占比来看分布式装机发展迅速2021年新增光伏装机中分布式装机历年来第一次超越集中式装机占比从2013年619增长至2021年的5335分布式光伏成为新增光伏装机的主要增长点图1分布式光伏累计装机量占比持续提升图2分布式光伏新增装机量成为主要增长点资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家能源局兴业证券经济与金融研究院整理BIPV是未来分布式光伏发展的重要方向增长潜力大分布式电站可以大致分为三类光伏组件与建筑结合BAPV光伏组件与建筑集成BIPV非建筑场景BAPV主要指在建筑上安装的光伏构件不作为建筑的外围护结构只起发电功能的建筑部件在既有建筑上应用较多BIPV主要指在建筑上安装的光伏构件不仅是发电的部件而且作为建筑的外围护结构与建筑同步设计同步施工同步验收如光电瓦屋顶光电幕墙和光电采光顶等BIPV作为未来光伏建筑发展的重要方向能够很好地解决BAPV系统存在的一些痛点请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报建筑光伏企业强强联合布局BIPV优势互补抢占市场先机光伏企业核心竞争力在于BIPV产品开发建材施工层面缺乏经验项目资源有限建筑企业项目资源施工经验丰富但BIPV产品开发技术壁垒高难以快速进入赛道我们认为森特股份宏润建设东南网架等建筑企业通过股权合作或战略投资与光伏企业深度绑定合作才能发挥出聚变效应带动合作双方效率提升业绩增长在BIPV行业快速放量背景下实现产品快速放量抢占市场先机2风电供需两侧齐发力行业高景气度延续2021年新增装机全球占比51中国位居世界风电市场首位继平价上网风电抢装潮后2021年新增风电装机增速有所回落但累计装机达到3285GW同比增长167新增装机476GW占全球当年新增装机的51其中陆上风电新增装机307GW占全球陆上风电新增42海上风电新增装机169GW占全球新增海上风电装机的80图32021年中国陆上新增装机全球占比42图42021年中国海上新增装机全球占比80资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理资料来源GWEC兴业证券经济与金融研究院整理陆上风电供给侧大型化助推成本优势需求侧点面结合驱动新增长大型化进程快速推进国内陆上风电成本优势突出风电机组大型化可摊薄单位零部件的用量缓解机组点位不足增强风能捕获能力进而压低建设及运维成本增加发电效益实现度电成本下降点面结合清洁能源基地风光大基地分散式风电驱动陆上风电新增长2021年以来国家顶层设计层面多次强调集中式和分布式并举建设清洁低碳安全高效的能源体系未来风电建设将以九大清洁能源基地五大海上风电基地风光大基地等集中式开发为筑基以风电下乡等分散式开发为补充实现高质量高增速发展海上风电装机提速驶入快车道各省规划一展大蓝图2011年-2021年全球海上风电累计新增5390GW年均复合增长率达365全球海上风电累计装机占比不断提升自2011年的17上升至2021年的68在国家政策补贴退坡激励下2021年我国海上风电迎来快速增长新增装机1669GW同比增长33953累计装机达2776GW跃居全球第一但与发改委能源研究所发布海请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报上风能资源可开放量为5亿千瓦相比目前开发进度仅达6未来可待开发空间可期3新型储能突飞猛进抽水蓄能空间仍广阔抽水储能装机规模最大电化学储能装机规模快速增长根据CNESA不完全统计截至2021年底中国已投运储能项目累计装机规模461GW占全球市场总规模的22同比增长30其中抽水蓄能的累计装机规模最大为398GW同比增长25所占比重与去年同期相比下降了3个百分点新型储能累计机规模达57297MW占比125同比增长75新型储能中电化学储能占比最高为965是新型储能装机规模的主要增长点图52021年国内储能累计装机结构图6国内电化学储能保持快速增长资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理中国电化学储能新增装机在全球占比224具有举足轻重的地位根据CNESA统计2021年全球电化学储能新增装机规模101GW其中中国新增电化学储能23GW同比增长449在全球占比达到了224占国内新增储能装机中比重为215截至2021年底我国累计投运的电化学储能装机规模为55GW同比增长691在国内储能累计装机中电化学储能占比为121相比2020年提升了29个百分点图72016-2021年中国电化学储能新增装机规模图82016-2021年中国电化学储能累计装机规模资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报抽水蓄能作为目前技术最成熟应用最广泛寿命周期最长容量最大的大规模物理储能方式是当下最为主流的储能方式根据中关村储能产业技术联盟的统计截至2021年底全球已投运抽水蓄能累计装机规模约为1805GW占全球储能项目累计装机的862其中中国抽水蓄能累计装机规模为398GW同比增长25占到国内储能项目累计装机的863顶层设计催生抽水蓄能增量建设大机遇2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦图92015-2021年中国抽水蓄能累计装机情况图102021年中国电力储能市场累计装机规模占比资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理资料来源CNESA兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报13建筑行业2023年投资策略建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源近期我们发布建筑行业2023年投资策略报告建筑企业转型升级加速重点关注建筑新能源主要观点如下12023年行情展望EPS驱动与PE驱动的投资机会共存展望2023年我们认为建筑板块依然有望呈现EPS和PE驱动的行情从业绩端看一方面积极开展新能源基建业务的建筑企业在双碳大背景下如BIPV储能基建等市场加速扩容短中长期皆具成长性从事相关业务的建筑企业有望显著受益业绩弹性空间大另一方面建筑行业低增长成为常态未来拥有融资和技术优势的建筑央企及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长提升市场份额走出低谷期的细分板块业绩有望增长较快从估值端来看一方面在经历了持续的行业整体估值下行后建筑行业目前的估值水平依然处于历史底部区域另一方面建筑企业转型升级积极开拓建筑新业务新业务的开展有望提升公司的估值中枢所以我们认为2023年EPS与PE共同驱动建筑板块行情的机会仍在2主线一EPS驱动股价新能源基建标的建筑行业龙头标的新能源基建需求旺盛重点关注BIPV和储能基建50GW强制性规范BIPV市场未来两年有望迎来爆发2022年3月住建部发布十四五建筑节能与绿色建筑发展规划提出到2025年全国新增建筑太阳能光伏装机容量50GW以上积极推广城乡建设及市政公用设施分布式应用鼓励太阳能光伏系统与建筑同步设计施工2022年7月住建部发改委联合印发城乡建设领域碳达峰实施方案提出到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统加快智能光伏应用推广政策持续跟进有望推动储能行业扩容2021年7月国家发改委国家能源局联合印发关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年新型储能从商业化初期向规模化发展转变装机规模达30GW以上到2030年新型储能全面市场化发展新型储能装机规模基本满足新型电力系统相应需求2021年9月国家能源局为抽水蓄能独立发布规划文件抽水蓄能中长期发展规划2021-2035年提出到2025年抽水蓄能投产总规模较十三五翻一番达到6200万千瓦到2030年抽水蓄能投产总规模较十四五翻一番达到12亿千瓦国家陆续出台储能政策从储能的配置比例补贴技术等各方面均做出了相应的要求从抽水储能新型储能规划目标来看储能行业将快速扩容景气升温请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报传统基建关注业绩增长确定性高的建筑央企和地方国企传统基建龙头央企地方国企在22年稳增长背景下表现较为强势2018年去杠杆民企收入增速快速收缩央企和地方国企收入增速显著上涨22年基建稳增长背景下以中国中铁中国铁建中国建筑等为代表的传统基建龙头央企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了35217714粤水电四川路桥为代表的地方国企22年前三季度新签订单同比增速分别达到了717300可以看出尽管22年稳增长背景下上市建筑公司整体业绩弱于预期但龙头央企部分地方国企表现仍然较为强劲22Q3收入增速慢于基建投资增速22Q4有望加速形成实物工作量22年订单较好的建筑央企和地方国企23年业绩增长确定性高上市建筑企业Q3收入增速95低于同期基建投资增速146表明实物工作量慢于基建投资增速Q4实物工作量有望加速落地22年订单保持较快增速的建筑企业随着订单持续向实物工作量转化业绩增长确定性高公司在23年有望取得较快的业绩增速以中国中铁中国铁建中国建筑为代表的基建龙头央企以及粤水电为代表的地方国企在2022年订单实现了较快增长随着稳增长政策的持续催化订单加速向实物工作量转化公司在23年业绩增长的确定性高钢结构赛道鸿路钢构竞争优势明显市场份额加速提升员工持股落地智能化改造持续推进2023年业绩有望超预期2022年以来公司进一步优化管理系统推出实时工时工价系统预排产系统成立智能制造团队有效推进智能化焊接激光切割自动喷涂油漆等应用通过数字化手段提升管理效率减少人为因素干扰2022年1月公司发布员工持股计划公司核心管理人员技术骨干基地总经理工厂厂长销售人员等90余人参与此次持股通过入伙合肥鸿飞股权投资合伙企业和合肥鸿发股权投资合伙企业的方式合计持股规模预计达236亿元人均持股金额预计超过200万元此次员工持股计划彰显核心员工对公司长期发展的信心预计随着员工持股计划实施公司核心人员梯队将更加稳固有利于企业长期发展考虑到2022年公司生产持续受到疫情高温限电等因素影响2023年在智能化改造加持下单吨钢结构制造的人工成本有望下降生产效率提升从而实现产量业绩超预期增长3主线二PE驱动股价业务转型带动估值提升建筑央企推动战略转型估值有望重塑建筑央企积极拓展新业务公司估值中枢有望上移近年来部分建筑央企通过定增资产置换等方式获取资金支持业务结构优化加速布局新赛道业务对于这类建筑央企我们认为驱动力主要来自于公司寻求新业务新资源以实现业务增长和转型升级代表公司包括中国化学大额定增落地推进向实业战略转型中国电建通过资产置换剥离房地产业务定增支持公司新能源业务战略转型中国能建绿电运营装机规模加速增长拟定增支持公司新能源运营业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报绑定新能源企业切入新赛道部分民企估值有望提升跨越建筑行业红海建筑企业积极布局新赛道随着我国建筑业总体需求增速放缓市场竞争将进一步加剧供给侧将加速出清落后产能设计施工等传统建筑业务红海领域需求萎缩竞争升级加剧的情况更为明显建筑民企面对大型建筑央国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势难以打破区域壁垒实现跨区发展市场份额将逐渐下滑未来的重要出路之一是转向新兴建筑业务的蓝海领域实现转型升级就业务领域而言目前建筑企业转型包括建筑光伏锂电储能氢能智能家居等方向双碳目标主线下建筑光伏成为建筑企业主要转战阵地42023年行业总体基本面展望及评级2023建筑行业基本面展望需求增速下行供给竞争加剧新赛道开拓者和传统赛道强者有望加速发展2018年之后市场驱动因素从需求弹性转向供给弹性在过去建筑行业的研究框架中我们一般只注重于需求端的分析例如2013年前的装饰装修2014年的一带一路2016年的PPP2017年的装配式建筑等而未重点关注过供给端的分析事实上在之前建筑企业的三大产能要素资金人员管理中资金和人员在过去从来都不是限制建筑企业扩张的核心要素而管理要素对于目前大部分建筑企业的收入规模而言也不构成约束因此在过去我们一般认为建筑企业的产能弹性是无限的只需要关注需求的弹性就可以了2018年的去杠杆加速了产能拐点的来临从2018年之后在需求弹性逐渐衰减的背景下建筑行业的需求弹性相对不再重要供给端的弹性显得更加重要未来在资金和产能端能够拥有扩张弹性的企业将快速获取市场份额加速市场的集中需求处于增速下行的新常态2022年在稳增长政策的持续刺激下基建投资迎来了阶段性加速但展望2023年以及中长期基建投资高峰期已过下游投资增速将持续下行基建投资或长期低速增长建筑下游投资增速持续下行2010-2021年固定资产投资增速从245降至49其中基建投资增速从185降至0212022年1-9月基建投资在稳增长政策的持续刺激下迎来了阶段性加速增速达到了1120展望2023年预计地方政府负债率高位基建资金面趋紧的背景下我们认为2023年基建投资增速难以维持快速增长参照美国日本等发达国家大概率向GDP回归预计增速在3左右供给处于竞争加剧的新格局需求新常态下民企面对国企竞争对手在资金资源资质上处于全面劣势未来市场份额将进一步被大型建筑央企和国企龙头挤占2021年及2022上半年上市建筑央企和国企订单增速明显高于民企从市占率来看八大建筑央企2018年2019年2020年2021年新签订单占建筑业新签订单比重分别为260284309341呈快速提升趋势综上我们认为一方面未来建筑行业的需求增量将向具备产能弹性的企业快速集中具备产能弹性的建筑央企将持续提升市场份额带动盈利的持续提升和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报现金流的持续改善同时在细分领域具有明显竞争优势的民营企业将凭借其长期对传统业务的聚焦稳固护城河市场份额有望持续提升另一方面部分上市建筑企业积极需求新变化通过引入战投积极转型等方式开拓新能源化工实业等新业务通过新赛道的开拓获取持续成长的动力维持建筑工程行业推荐评级从基本面角度来看2022年以来建筑行业景气度仍处于底部我们预计2023年建筑行业总体仍将向头部集中上市建筑企业为建筑行业的优质资产其整体收入与业绩有望在供给格局变化下继续加速从供给格局角度来看传统基建龙头企业和高景气细分领域龙头有望取得高于行业的增速从估值角度来看建筑工程板块的估值水平相对于历史而言处于历史低位随着新能源化工实业等新业务的开拓转型升级的企业估值有望提升因此维持建筑工程行业推荐评级风险提示宏观经济周期性波动风险基建政策不及预期的风险财务风险原材料价格风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报14基建REITs系列报告七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容近期我们发布基建REITs系列报告之七税惠政策落地加速公募REITs市场扩容继续看好公募REITs市场前景建议机构根据自身风格偏好予以积极配置同时继续建议重视公募RETIs对包括建筑央企在内的企业的估值重塑作用1蓄力已久万众期待REITs启动试点迈出关键一步2020年4月30日国家发改委和证监会发布关于推进基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点相关工作的通知以下简称40号文公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿正式启动基础设施领域公募REITs试点工作8月第一周发改委和证监会相继发布了关于做好基础设施领域不动产投资信托基金REITs试点项目申报工作的通知以下简称通知和公开募集基础设施证券投资基金指引试行以下简称指引两份文件均具有较强可操作性支撑试点申报和基金发行工作40号文通知及指引共同构成了国内REITs试点的顶层设计核心配套文件的一体两翼政策体系将有力推动国内REITs发展图11指引规定的公募基金ABS产品结构示意图资料来源公开募集基础设施证券投资基金指引试行征求意见稿兴业证券经济与金融研究院整理2REITs国内税务全流程拆解分析指引正式规定了我国内地采用公募基金ABS的模式存在证券投资基金专项计划项目公司等多个层级主体其底层资产属于基础设施不动产交易与经营行为对应的税种较多税率较高不同的持有架构资产情况和时点会有不同的税务处理较为复杂下面主要从资产重组环节REITs设立收购环节REITs持有运营环节REITs退出环节进行分析请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报资产重组环节税负原始权益人对入池资产进行重组得到单一控制资产的项目公司此环节主要涉及土地增值税印花税增值税企业所得税契税其中增值税土地增值税契税满足一定条件可以减免重组中不动产的土地增值税问题依据财税201857号文单位个人在改制重组时以房地产作价入股进行投资对其将房地产转移变更到被投资的企业暂不征土地增值税但房地产开发企业不能适用改制重组暂不征收土地增值税优惠政策且交易的任何一方都不能为房地产开发企业不动产重组中的契税问题根据财税201817号文规定符合条件的企业合并分立整体改制资产划转都可以享受暂不征收契税的税收优惠处理同时母公司向全资子公司以土地房屋权属增资视同划转可享受免征契税的优惠政策不动产重组中的增值税问题在基础设施REITs重组时一般是不动产以及与其相关的债权债务和劳动力一并转让的根据国家税务总局公告2011年第13号文件可以不征增值税REITs设立环节的税负REITs收购原始权益人持有的项目公司股权此环节买卖双方主要涉及到所得税和印花税等但该交易方式下土地增值税的处理在实践中并不明确可能被认定为资产交易从而需要卖方缴纳土地增值税REITs持有经营环节的税负REITs通过项目公司持有和运营不动产在国内公募基金ABS的结构下通常存在投资者封闭式证券投资基金专项计划即交易所挂牌ABS和项目公司四个层级还有可能在项目公司与专项计划之间存在私募基金的结构a在项目公司层面存在的税收有增值税及其附加印花税房产税土地使用税所得税等税负b在专项计划层面涉及的税种主要是增值税及其附加由于专项计划是资管产品一种在增值税层面上可以适用关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知财税2016140号以及关于资管产品增值税有关问题的通知财税201756号的规定对于保本的租金收益按照3的征收率进行简易征收对于非保本收益不进行征收同时不需要考虑所得税c在公募基金层面涉及的税种主要是增值税与所得税根据前述规定公募基金本身不需要考虑增值税的征收问题并且依据关于企业所得税若干优惠政策的通知财税20081号暂免征收企业所得税d在REITs投资者层面就其从封闭式公募基金获得的分红主要涉及增值税和所得税由于分红不属于保本收益因此不适用增值税另外根据财税20081号文对投资者从证券投资基金分配中取得的收入暂不征收企业所得税需相关部门进一步明确公募REITs是否适用于财税20081号文个人投资者未明确是否缴纳个人所得税REITs退出环节的税负国际主流REITs以公开发行永续交易的权益型证券为主与股票相似投资人除了发行期认购之外可以通过二级市场进行买入和卖出交易投资者的退出主要通过二级市场交易完成REITs的退出还表现在资产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-