核心观点
　　1月国产游戏版号顺利发放，除版号节奏稳定外，此次腾讯、网易、米哈游等头部公司的更多重点产品获批，包括腾讯《黎明觉醒》、米哈游《崩坏：星穹铁道》等。进入1月春节假期，手游市场月度表现有望边际回暖，随重点产品上线及流水、业绩兑现，游戏公司EPS与估值均有提升空间，我们重申此前观点：看好23年游戏板块，有望复制19年走势。
　　摘要
　　1、23年1月国产版号顺利发放，更多行业重点产品获批。23年1月国产游戏版号下发，共88款游戏过审，数量略多于11月、12月的70款、84款。本次版号有更多重点产品获批，包括腾讯《黎明觉醒：生机》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、心动公司《火炬之光：无限》、三七互娱《凡人修仙传》《万乘之国》《扶摇一梦》《故土与新世界》、完美世界《天龙八部2：飞龙战天》、吉比特雷霆《超进化物语2》与祖龙《以闪亮之名》等。
　　2、22年手游市场承压，12月以来环比恢复，关注春节表现。2022年国内手游市场承压，同比下降14.40%，但12月已有环比恢复（增幅2.87%）。进入春节，随用户时长提升叠加主要游戏推出春节版本与活动，1月行业有望进一步回暖。从过去来看，20年2月国内手游市场环比增长12%，21年1月环比增长20%，21年2月较20年12月增长17%。随着后续重点产品的正式上线，行业景气度有望进一步恢复。
　　3、投资建议：当前无论是版号发放节奏，还是重点产品获批情况均恢复较好，随后续重点产品正式上线，行业景气度将进一步回暖。龙头公司储备丰富，且主要公司当前市值对应23年预计净利润的估值仍在15x左右，看好23年行业板块复制19年走势。
　　A股推荐三七互娱（《凡人修仙传》《霸业》）、吉比特（《M66》）、完美世界（《天龙八部2》）与恺英网络；港股建议可关注腾讯控股、心动公司、祖龙娱乐。
　　风险提示：存量游戏流水下滑；对存量游戏依赖度提升的风险；重点项目发行与运营失误；新游戏表现不及预期；海内外行业景气度持续下滑；推广营销ROI降低的风险；版号获取情况不及预期；游戏行业内容监管风险；行业竞争激烈等。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态报告游戏行业一月版号发放超游戏预期看好行业回暖核心观点维持强于大市1月国产游戏版号顺利发放除版号节奏稳定外此次腾讯网易米哈游等头部公司的更多重点产品获批包括腾讯黎明觉杨艾莉醒米哈游崩坏星穹铁道等进入1月春节假期手游yangailicsccomcn市场月度表现有望边际回暖随重点产品上线及流水业绩兑现18910213127游戏公司EPS与估值均有提升空间我们重申此前观点看好23SAC执证编号S1440519060002年游戏板块有望复制19年走势中央编号SFCBQI330发布日期2023年01月18日摘要市场表现123年1月国产版号顺利发放更多行业重点产品获批23年221月国产游戏版号下发共88款游戏过审数量略多于11月12月的70款84款本次版号有更多重点产品获批包括腾讯2黎明觉醒生机米哈游崩坏星穹铁道心动公司火-18炬之光无限三七互娱凡人修仙传万乘之国扶摇一-38梦故土与新世界完美世界天龙八部2飞龙战天吉比特雷霆超进化物语2与祖龙以闪亮之名等202212920222282022331202243020225312022630202273120228312022930年手游市场承压月以来环比恢复关注春节表现20211229游戏上证指数2022103120221130222122022年国内手游市场承压同比下降1440但12月已有环比恢复增幅进入春节随用户时长提升叠加主要游戏推287相关研究报告出春节版本与活动1月行业有望进一步回暖从过去来看202023游戏行业龙头公司储备充年2月国内手游市场环比增长1221年1月环比增长202120221229分有望复制19年走势年2月较20年12月增长17随着后续重点产品的正式上线游戏版号重启政策预期落地行2022412行业景气度有望进一步恢复业驱动力切换至产品与产业逻辑游戏EDG夺冠有望驱动大众认3投资建议当前无论是版号发放节奏还是重点产品获批情20211110知修复元宇宙带来长期产业逻辑况均恢复较好随后续重点产品正式上线行业景气度将进一步2018VS2021两次游戏版号停发20211021回暖龙头公司储备丰富且主要公司当前市值对应23年预计回顾与对比自研创新细分赛道从腾讯游戏净利润的估值仍在15x左右看好23年行业板块复制19年走势202168发布会布局思考A股游戏公司未来发展方向A股推荐三七互娱凡人修仙传霸业吉比特M66完美世界天龙八部2与恺英网络港股建议可关注腾讯控股心动公司祖龙娱乐风险提示存量游戏流水下滑对存量游戏依赖度提升的风险重点项目发行与运营失误新游戏表现不及预期海内外行业景气度持续下滑推广营销ROI降低的风险版号获取情况不及预期游戏行业内容监管风险行业竞争激烈等本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明游戏行业动态报告目录摘要111月国产版号顺利发放更多重点产品获批1222年手游市场承压但12月以来环比恢复关注春节表现23投资建议5请参阅最后一页的重要声明游戏行业动态报告11月国产版号顺利发放更多重点产品获批1月17日23年1月版号下发共88款国产游戏过审略多于11月12月的70款84款22年4月版号发放恢复以来过审的国产游戏版号数量整体呈上升趋势图表1国产与进口游戏版号发放数量国产游戏版号进口游戏版号1801661601401201008484868686878488766973708060676045444020000资料来源国家新闻出版署中信建投本次版号有较多头部公司的重点产品获批主要包括米哈游崩坏星穹铁道腾讯黎明觉醒生机白夜极光心动公司火炬之光无限三七互娱凡人修仙传万乘之国扶摇一梦故土与新世界吉比特雷霆超进化物语2完美世界天龙八部2飞龙战天祖龙娱乐以闪亮之名等图表21月版号重点公司获批游戏游戏公司游戏名类型游戏公司游戏名类型黎明觉醒生机移动超凡先锋移动网易腾讯元梦之星移动逆水寒增报移动白夜极光移动米哈游崩坏星穹铁道移动客户端凡人修仙传移动完美世界天龙八部2飞龙战天移动扶摇一梦移动祖龙以闪亮之名移动客户端三七互娱万乘之国移动心动火炬之光无限移动故土与新世界移动冰川网络暮光幻想移动吉比特超进化物语2移动恺英网络龙神八部之西行纪移动资料来源国家新闻出版署中信建投请参阅最后一页的重要声明1游戏行业动态报告222年手游市场承压但12月以来环比恢复关注春节表现国内手游市场与出海市场22年均承压但12月以来环比修复国内手游市场方面2022年中国移动游戏市场实际销售收入193058亿元同比下降1440但2022年12月为13887亿元已有环比增长287同比下降2492游戏出海方面2022年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入17346亿美元同比下降3702022年12月为1381亿美元环比增长147同比下降891图表3中国移动游戏市场每年实际销售收入图表4中国自主研发游戏海外市场每年实际销售收入中国自主研发游戏海外市场实际销售收入亿美元中国移动游戏市场实际销售收入亿元同比同比250000500020000400040003000200000150003000200015000020001000010001000001000500000000050000-1000000-1000000-200020162017201820192020202120222016201720182019202020212022资料来源伽马数据中信建投资料来源伽马数据中信建投图表5中国移动游戏市场每月实际销售收入图表6中国自主研发游戏海外市场每月实际销售收入中国移动市场实际销售收入亿元中国自主研发游戏海外市场实际销售收入亿美元同比增长率同比增长率环比增长率环比增长率2503020302020020101515001010100-100-20550-10-300-400-20202004202006202008202010202012202102202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210202212资料来源伽马数据中信建投资料来源伽马数据中信建投请参阅最后一页的重要声明2游戏行业动态报告2022年国内游戏整体用户规模保持稳定匡算ARPU有所降低据伽马数据2022年中国游戏用户规模664亿人同比下降033测算ARPU值40043元同比下降1003我们预计ARPU的下滑主要是行业新品供给降低消费疲软对可选类消费有所影响预计23年ARPU有望恢复图表7国内游戏市场规模玩家规模与ARPU测算游戏用户规模中国游戏市场实际销时间同比ARPU元同比同比百万人售收入亿元20165655129277165566201758318312349131925203607229820186256672834275-18321444353220196410824636014507230877766202066479370419211640278687207120216662402244505616296513640202266404-03340040-1003265884-1033资料来源伽马数据中信建投ARPU中国游戏市场实际销售收入游戏用户规模仅供参考从过往来看春节期间用户时长提升有望带动行业表现从游戏公司买量投放的积极度来看春节通常为投放高峰期据DataEye2019年1月-2023年1月游戏投放的素材数量中2022年春节出现素材投放顶峰2023年1月单日巅峰素材投放量已与2022年春节基本持平较12月中旬增长超120图表82019年1月-2023年1月游戏投放素材数资料来源DataEye中信建投今年春节行业内主要产品均推出特别版本与用户运营活动春节前一到两周各大游戏均推出春节系列活动版本更新等包括腾讯王者荣耀英雄联盟手游穿越火线枪战王者网易第五人格梦幻西游手游暗黑破坏神不朽阴阳师三七互娱斗罗大陆魂师对决叫我大掌柜吉比特一念逍遥摩尔庄园手游奥比岛手游完美世界梦幻新诛仙幻塔等请参阅最后一页的重要声明3游戏行业动态报告图表92023年春节各游戏春节版本更新活动梳理游戏公司游戏名活动类型游戏公司游戏名活动类型重返帝国春节活动第五人格春节活动王者荣耀春节活动梦幻西游手游春节活动和平精英春节活动光遇春节活动网易金铲铲之战版本更新暗黑破坏神不朽版本更新腾讯英雄联盟手游版本更新阴阳师版本更新穿越火线枪战王者春节活动蛋仔派对春节活动周年庆活动火影忍者手游斗罗大陆魂师对决春节活动春节活动三七互娱周年庆活动一念逍遥叫我大掌柜春节活动春节活动吉比特摩尔庄园手游春节活动梦幻新诛仙版本更新完美世界奥比岛手游春节活动幻塔版本更新资料来源各游戏微博中信建投春节随用户时长提升叠加主要游戏特别版本与活动1月行业有望进一步回暖以22年国庆假期为例10月国内手游市场环比上升385近6个月以来首次由环比转正主要是国庆长假带动用户活跃时长增加从过去的春节假期来看也有同样效应20年2月国内手游市场环比增长1221年1月环比增长2021年2月较20年12月增长17随着后续重点产品的正式上线行业景气度有望进一步恢复图表10春节假期带动游戏市场环比增长资料来源伽马数据中信建投请参阅最后一页的重要声明4游戏行业动态报告3投资建议当前无论是版号发放节奏还是重点产品的获批情况均恢复较好随着后续重点产品正式上线行业景气度将进一步恢复龙头公司储备丰富且主要公司当前市值对应23年预计净利润的估值仍在15x左右看好23年行业板块复制19年走势A股推荐三七互娱凡人修仙传霸业吉比特M66完美世界天龙八部2与恺英网络港股建议可关注腾讯控股心动公司祖龙娱乐风险提示存量游戏流水下滑对存量游戏依赖度提升的风险重点项目发行与运营失误新游戏表现不及预期海内外行业景气度持续下滑推广营销ROI降低的风险版号获取情况不及预期游戏行业内容监管风险行业竞争激烈核心人才流失风险产品延期上线风险行业竞争激烈汇率波动影响净利润的风险投资收益波动影响净利润的风险玩家偏好转移的风险宏观经济持续承压的风险海外游戏发行风险海外用户偏好把握困难的风险海外收入增长不及预期的风险请参阅最后一页的重要声明5游戏行业动态报告杨艾莉传媒互联网行业首席分析师中国人民大学传播学硕士曾任职于百度新分析师介绍浪担任商业分析师战略分析师2015年起分别任职于中银国际证券广发证券担任传媒与互联网分析师资深分析师2019年4月加入中信建投证券研究发展部担任传媒互联网首席分析师曾荣获2019年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第一名2020年wind资讯传播与文化行业金牌分析师第二名2020年新浪金麒麟评选传媒行业新锐分析师第二名研究助理杨晓玮18616817080yangxiaoweicsccomcn请参阅最后一页的重要声明6游戏行业动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的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