核心观点
　　中航电测发布公告称正在筹划向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%股权，本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后，军工国企改革的第二枪，成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链的发展。国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力。以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方向。我们判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合以期打造旗舰型上市公司。当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。
　　主要内容
　　1.近日，中航电测发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，本次交易的标的资产初步确定为成飞集团的100%股权。本次交易前，航空工业集团持有成飞集团100%股份，为成飞集团的控股股东、实际控制人。本次交易的交易方式预计为公司向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%股权。成飞集团2021年实现营收567.3亿元，同比增长34.3%。本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后，军工国企改革的第二枪，成飞集团有望实现整体上市，将大力推动我国先进战机产业链的发展。
　　2、国企三年改革三年行动进入收尾期，期间军工行业的国企改革收效显著，主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力。1）IPO及资产整合有效提高产业集聚性，发挥协同效应，做强做精主责主业，提高上市公司资产质量，增强持续盈利能力，实现国有资产保值增值，募集配套资金为存续公司的长远发展提供保障。2）股权激励优化上市公司的激励机制，促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制，充分调动公司高管与核心骨干人才的工作积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，确保公司长期目标顺利实现。
　　3、以做大做强现有上市公司为核心，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。院所改制暂遇困难，国有资产证券化主要采取军工央企旗下集团企业资产重组和军工科研院所经营性资产注入。从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企
　　4、我们判断，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合以期打造旗舰型上市公司。无论是在近三年IPO成功上市的军工企业，还是在目前在IPO排队阶段的军工企业中，军工民企的比例显著高于央国企。我们认为，未来军工企业IPO将仍以民企为主；军工央国企的改革则会以现有上市公司为核心进行资产整合，吸收合并、剥离注入多措并举，以便实现军工集团核心资产的整体上市；同时相关企业或将继续推动股权激励应做尽做，配合资产整合打造旗舰型上市公司。
　　5、当前军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中证军工指数下跌了24.22%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前军工板块整体PE为53.27倍，处于历史低位。从我们跟踪的核心重点公司来看，目前军工板块对应2022年预期的PE为38.8倍。2022年上游、中游、下游的平均估值水平依次为33.2、34.2、52.3倍，对应2022年的PEG水平分别为1.08、0.97、1.52。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性价比更加凸显，军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。
　　6、首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：先进战机产业链：西部超导，光威复材，西部材料，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子；
　　国改方面：首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。
　　基本整体上市且激励机制理顺：西部超导、振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；
　　有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份、洪都航空。
　　风险提示
　　1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。
　　2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路

研究报告全文：证券研究报告行业动态成飞集团有望整体上市军工央国防军工企资产整合加速推进核心观点中航电测发布公告称正在筹划向航空工业集团发行股份购买其维持强于大市持有的成飞集团100股权本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后军工国企改革的第二枪成飞集团有黎韬扬望实现整体上市将大力推动我国先进战机产业链的发展国企三litaoyangcsccomcn年改革三年行动进入收尾期期间军工行业的国企改革收效显著010-85130418主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力以做大做强现有上SAC编号S1440516090001市公司为核心整体上市或成未来重点方向我们判断未来军工发布日期2023年01月17日国改或将以现有上市公司为核心通过资产注入和股权激励两者相互结合以期打造旗舰型上市公司当前军工板块的估值已接近市场表现2020年最低点高性价比更加凸显建议坚定加大配置力度4主要内容-6-161近日中航电测发布公告称公司正在筹划发行股份购买资产事-26项本次交易的标的资产初步确定为成飞集团的100股权本次-36交易前航空工业集团持有成飞集团100股份为成飞集团的控202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910股股东实际控制人本次交易的交易方式预计为公司向航空工业202210102022111020221210国防军工上证指数集团发行股份购买其持有的成飞集团100股权成飞集团2021年实现营收5673亿元同比增长343本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后军工国企改革的第二相关研究报告枪成飞集团有望实现整体上市将大力推动我国先进战机产业链的发展2国企三年改革三年行动进入收尾期期间军工行业的国企改革收效显著主要在IPO及资产整合和股权激励两方向发力1IPO及资产整合有效提高产业集聚性发挥协同效应做强做精主责主业提高上市公司资产质量增强持续盈利能力实现国有资产保值增值募集配套资金为存续公司的长远发展提供保障2股权激励优化上市公司的激励机制促进公司建立健全激励与约束相结合的分配机制充分调动公司高管与核心骨干人才的工作积极性有效地将股东利益公司利益和经营者个人利益结合在一起确保公司长期目标顺利实现3以做大做强现有上市公司为核心整体上市或成未来重点方向军工国改持续兑现资产整合有望持续加速推进主要形式为股权划转吸收合并和资产注入及剥离院所改制暂遇困难国有资产证券化主要采取军工央企旗下集团企业资产重组和军工科研院所经营性资产注入从目前的政策指引和现有案例来看军工央国企正在以吸收合并剥离注入等多种形式进行资产的整合以期打造一批旗舰型军工央国企本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明国防军工行业动态研究报告4我们判断未来军工国改或将以现有上市公司为核心通过资产注入和股权激励两者相互结合以期打造旗舰型上市公司无论是在近三年IPO成功上市的军工企业还是在目前在IPO排队阶段的军工企业中军工民企的比例显著高于央国企我们认为未来军工企业IPO将仍以民企为主军工央国企的改革则会以现有上市公司为核心进行资产整合吸收合并剥离注入多措并举以便实现军工集团核心资产的整体上市同时相关企业或将继续推动股权激励应做尽做配合资产整合打造旗舰型上市公司5当前军工板块的估值已接近2020年最低点高性价比更加凸显建议坚定加大配置力度2022年初以来中证军工指数下跌了2422板块估值得到了充分消化高性价比更加凸显目前军工板块整体PE为5327倍处于历史低位从我们跟踪的核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为388倍2022年上游中游下游的平均估值水平依次为332342523倍对应2022年的PEG水平分别为108097152我们认为当前军工板块正处于景气切换的关键节点板块高性价比更加凸显军工国改有望密集落地板块估值有望实现切换加配军工板块正当时6首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时重点关注军贸国改受益标的先进战机产业链西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机航发产业链航发动力航发控制抚顺特钢钢研高纳派克新材航宇科技导弹产业链菲利华智明达新雷能北方导航海军产业链湘电股份中国船舶中船防务军工信息化产业链紫光国微振华科技宏达电子景嘉微中航光电国睿科技航天电子国改方面首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司基本整体上市且激励机制理顺西部超导振华科技中航沈飞中航重机中无人机中航光电中航西飞有较大资产整合空间或激励机制有望理顺国睿科技航天电子中直股份洪都航空请参阅最后一页的重要声明1国防军工行业动态研究报告目录一核心观点311中航电测筹划收购成飞集团军工央企资产整合加速推进312军工国改收效显著助力公司持续改善经营情况313以做大做强现有上市公司为核心整体上市或成未来重点方向414整体上市股权激励是大势所趋吸收合并剥离注入多措并举415板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度516投资策略核心推荐高景气龙头重点关注军贸国改受益标的5二每周板块数据回顾721板块指数722个股表现723板块估值824融资余额825新股跟踪926全军武器装备采购信息网需求跟踪1127重点公司盈利预测与估值1228军工基金复盘13三2023年投资策略14四行业动态2041国际动态2042国内动态21五一周上市公司公告22六近期重点报告26七风险提示29请参阅最后一页的重要声明2国防军工行业动态研究报告一核心观点11中航电测筹划收购成飞集团军工央企资产整合加速推进近日中航电测发布公告称公司正在筹划发行股份购买资产事项本次交易的标的资产初步确定为成飞集团的100股权本次交易前航空工业集团持有成飞集团100股份为成飞集团的控股股东实际控制人本次交易的交易方式预计为公司向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100股权成飞集团2021年实现营收5673亿元同比增长343本次筹划的收购事项作为2023年继中直股份筹划重大资产重组后军工国企改革的第二枪成飞集团有望实现整体上市将大力推动我国先进战机产业链的发展12军工国改收效显著助力公司持续改善经营情况2020年6月30日中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了国企改革三年行动方案20202022年整体呈现343的格局全面深化改革头三年是夯基垒台立柱架梁的三年顶层设计出台之后是边试边行积厚成势的四年2020年到2022年是务实笃行纵深发展的三年2021年是国企改革三年行动方案制定实施的第二年也是国资国企全面深化改革攻坚克难的关键之年3月23日国资委企业改革局公布工作安排扎实推动各项改革措施落地落实其中持续深化公司制股份制改革方面稳妥推进央企集团层面股权多元化改革优化股权结构完善公司治理研究制定国有控股混合所有制企业骨干员工持股操作性文件细化操作流程稳慎推动实施指导中央企业推进改制上市工作提高资产证券化率提升上市公司质量7月16日在2021年上半年中央企业经济运行情况发布会上国资委秘书长彭华岗表示国资委积极稳妥地指导中央企业做好重组工作在专业化整合方面以业务做强做精为目标以优势企业为主体通过无偿划转有偿收购股份制合作等方式大力推进专业化整合通过资源优化配置切实增强企业的核心竞争力打造具有全球竞争力的世界一流企业2022年为国企改革三年行动方案的收官之年年初以来国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引5月18日在国企改革三年行动表率专题推进会议上明确要继续加大优质资产注入上市公司力度集团公司要系统梳理未上市和已上市资源结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司必要的也可单独上市5月27日国务院国资委制定印发提高央企控股上市公司质量工作方案明确央企上市公司作用打造一批旗舰型龙头上市公司培育一批专业优势明显的专业化领航上市公司以优势上市公司为核心通过资产重组股权置换等方式加大专业化整合力度推动更多优质资源向上市公司汇聚上市公司打通科技成果转化生产力院所改制加大探索科研院所改制或资产上市路径的力度健全激励约束机制支持符合条件的上市公司开展中长期激励建立健全覆盖经营管理骨干和核心科研技术人员的激励机制12月15-16日中央经济工作会议指出要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营国企三年改革三年行动进入收尾期期间军工行业的国企改革收效显著1IPO及资产整合有效提高了产业集聚性提高上市公司资产质量改善财务状况和增强持续盈利能力还有利于提升和增强上市公司的战略地位更好地借助并利用资源做大做强上市公司助推存续公司内强质地外塑形象实现国有资产保值增值聚焦专业化整合发挥协同效应做强做精主责主业积极利用资本市场深化改革完善治理结构提高上市公司质量充分发挥上市平台融资功能和资源配置作用募集配套资金为存续公司的长远发展提供保障请参阅最后一页的重要声明3国防军工行业动态研究报告2股权激励优化了上市公司的激励机制促进公司建立健全激励与约束相结合的分配机制充分调动公司高级管理人员与核心骨干人才的工作积极性有效地将股东利益公司利益和经营者个人利益结合在一起提高公司的经营管理水平促进公司经营业绩平稳快速提升确保公司长期发展目标顺利实现13以做大做强现有上市公司为核心整体上市或成未来重点方向军工国改持续兑现资产整合有望持续加速推进主要形式体现为股权划转吸收合并和资产注入及剥离军工科研院所内存在大量军工核心资产针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营过去的思路是先对科研院所进行改制整体转为企业类资产后进行资本运作而当前军工科研院所院所改制工作进展较为缓慢主要原因在于改制面临着众多错综复杂的问题因此改制进展不及此前预期后续资产注入也被搁置院所改制暂遇困难改制成本分担仍需多方协商尚无可复制的样板院所改制面临的主要困难包括四个方面一是土地问题原来军工科研院所作为事业单位使用的是国拨土地无偿使用转为企业后需要购买土地或缴纳租金大幅增加了院所成本二是人员社保事业编制员工2014年之前并没有缴纳社保其社保账户存在较大缺口若全部由院所承担成本也很高三是改制后事业费停拨影响院所效益四是税收政策不明朗院所生产的军品是直接免征增值税的未来是否和民营企业一样先征后返尚不明确院所改制尚需中央政府地方政府和企业共同确定改制成本的分担目前尚无可复制的样板或仍在采用一事一议的方式向前推进从目前的政策指引和现有案例来看军工央国企正在以吸收合并剥离注入等多种形式进行资产的整合以期打造一批旗舰型军工央国企根据以往案例国有资产证券化主要分为两类一类是军工央企旗下集团企业如中航西飞经历2007年2012年2020年三次重大资产重组通过逐步引入优质航空制造资产成功打造为我国大中型军民用飞机的研制生产基地另一类是军工科研院所经营性资产注入如中瓷电子2022年1月28日发布公告拟向中电科13所发行股份购买其持有的氮化镓通信基站射频芯片业务资产及负债国博电子注入中电科55所有源相控TR组件业务完成IPO并于2022年7月登陆科创板14整体上市股权激励是大势所趋吸收合并剥离注入多措并举军工行业国企改革带来两提升两促进即提升资产证券化率提升研究可适度促进全产业链的景气度提升促进全产业链的业绩释放目前国企改革的三年行动计划已进入收尾期总结而言国资委提出了深化改革的明确方向一是加大优质资产注入力度二是降低同业竞争聚焦主业明晰上市公司定位三是优化股权结构强化正向激励推动股权激励应做尽做从中可以看到军工国改主要聚焦于三大方向一是注册制全面落地北交所成立背景下军工优质资产IPO二是上市公司股权激励计划的继续推出三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入我们判断未来军工国改或将以现有上市公司为核心通过资产注入和股权激励两者相互结合以期打造旗舰型上市公司无论是在近三年IPO成功上市的军工企业还是在目前在IPO排队阶段的军工企业中军工民企的比例显著高于央国企我们认为未来军工企业IPO将仍以民企为主军工央国企的改革则会以现有上市公司为核心进行资产整合以便实现军工集团核心资产的整体上市同时相关企业或将继续推动股权激励应做尽做配合资产整合打造旗舰型上市公司请参阅最后一页的重要声明4国防军工行业动态研究报告15板块高性价比更加凸显有望延续升势建议坚定加大配置力度当前军工板块的估值已接近2020年最低点高性价比更加凸显建议坚定加大配置力度2022年初以来中证军工指数下跌了2422板块估值得到了充分消化高性价比更加凸显目前军工板块整体PE为5327倍处于历史低位从我们跟踪的核心重点公司来看目前军工板块对应2022年预期的PE为388倍2022年上游中游下游的平均估值水平依次为332342523倍对应2022年的PEG水平分别为108097152我们认为当前军工板块正处于景气切换的关键节点板块高性价比更加凸显年底军工国改有望密集落地板块估值有望实现切换加配军工板块正当时表1重点公司盈利预测PE平均PE净利润产业链上市公司PEG21A22E23E24E22E复合增长率21-24中简科技10684733142516209076宝钛股份3412601951562977087西部超导5623862872243587108振华科技5143442481834100084中航高科5514283242512998143菲利华3783162441453770084景嘉微5443962802283369118上游332鸿远电子6754803392513908123中航光电8285923364182560231图南股份2712001521163286061钢研高纳4553332662033085108宏达电子7465804813153331174光威复材6426355022623477183火炬电子212153115933170048航宇科技4493592772202688133中航重机1941571151002468064航发控制9315203542405714091三角防务5243552431714527078中游派克新材7695904002723424143142湘电股份4973642761893798096北摩高科6794953953452533195爱乐达4402902121673806076高德红外5263812912123541108航天彩虹29549705963809812099洪都航空3582541741323956064中航沈飞3933373002112296147航发动力3102261721403036074下游中航西飞3282101772081636129523中直股份3732982261762840105国睿科技8645494353703264168中无人机1207238117161237-081-29321中国船舶6674443422713507126中船防务9365314734272991177资料来源wind中信建投数据截止到1月13日16投资策略核心推荐高景气龙头重点关注军贸国改受益标的首选高景气赛道军品占比高业绩增速快的标的次选估值低分位边际变化大的标的同时请参阅最后一页的重要声明5国防军工行业动态研究报告重点关注军贸国改受益标的1先进战机产业链当前处于成熟型号替换新型号放量阶段景气度切换带来多核驱动推荐标的西部超导光威复材西部材料中航重机中航沈飞中直股份中无人机2航发产业链整机保持高速交付重点关注上游材料类标的和整机厂推荐标的航发动力航发控制抚顺特钢钢研高纳派克新材航宇科技3导弹产业链整体分化明显新型号驱动有望再创新高推荐标的菲利华智明达新雷能北方导航4海军产业链新造舰高峰来临新四化迎来广阔空间推荐标的湘电股份中国船舶中船防务5军工信息化产业链信息化智能化融合发展国产替代强势驱动推荐标的紫光国微振华科技宏达电子景嘉微中航光电国睿科技航天电子国改方面首选已完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的次选有较大资产整合空间或激励机制有望理顺的公司一基本整体上市且激励机制理顺西部超导振华科技中航沈飞中航重机中无人机中航光电中航西飞二有较大资产整合空间或激励机制有望理顺国睿科技航天电子中直股份洪都航空请参阅最后一页的重要声明6国防军工行业动态研究报告二每周板块数据回顾21板块指数本周上证综指上涨119收于319531点同期中证军工指数下跌342收于1090205点跑输大盘461个百分点从行业板块来看非银行金融食品饮料煤炭等板块涨幅较大国防军工电力及公用事业综合等板块表现居后本周上证综指上涨119收于319531点同期中证军工指数下跌342收于1090205点跑输大盘461个百分点本月上证综指上涨343收于319531点同期中证军工指数下跌145收于1090205点跑输大盘488个百分点图72022年初至今中证军工指数与上证综指走势图82022年初至今中信各行业涨跌情况资料来源wind中信建投22个股表现上周表现位居前十位的个股为通达动力5422通达股份2461康达新材1547江龙船艇-016航锦科技197时代新材916广东宏大334盾安环境340睿创微纳304东土科技020月表现位居前十位的个股为通达动力9116通达股份2918康达新材2292江龙船艇1879航锦科技1744时代新材1630广东宏大1576盾安环境1356睿创微纳1124东土科技1076年表现位居前十位的个股为通达动力9116通达股份2918康达新材2292江龙船艇1879航锦科技1744时代新材1630广东宏大1576盾安环境1356睿创微纳1124东土科技1076军工个股表现情况表2军工个股表现情况周表现居前周涨幅月表现居前月涨幅年表现居前年涨幅通达动力5422通达动力9116通达动力9116通达股份2461通达股份2918通达股份2918康达新材1547康达新材2292康达新材2292时代新材916江龙船艇1879江龙船艇1879利君股份778航锦科技1744航锦科技1744宝胜股份760时代新材1630时代新材1630中船应急486广东宏大1576广东宏大1576航天工程470盾安环境1356盾安环境1356请参阅最后一页的重要声明7国防军工行业动态研究报告星网宇达447睿创微纳1124睿创微纳1124凤凰光学375东土科技1076东土科技1076资料来源wind中信建投23板块估值板块估值方面军工板块整体估值为5327倍处于历史低水平图9中证军工指数PE-TTM资料来源wind中信建投24融资余额在融资余额方面军工板块上市公司数量占A股比例为300总市值占A股比例为315若剔除金融地产板块军工板块占比更高目前军工板块融资余额占流通市值比例为319A股整体融资余额占流通市值204融资买入意愿略低于整体市场水平表3上周融资余额情况一览军工板块剔除10家纯民品公司上市公司总市值亿元流通市值亿元融资余额亿元融资余额占比军工融资标的总计681905681170011241909208A股总计33637356071669165688A股融资标的总计220159992100557762351130873203军工板块总计10123111902027076军工板块占比300314293军工融资板块占比309318305371资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8国防军工行业动态研究报告25新股跟踪表419年至今新增军工股股票名称主营业务总市值最新收盘价一周涨跌兴图新科视频预警控制系统视频指挥控制系统121674-357弹载固态发射机电子对抗产品电子对抗产品发射机天箭科技353508-441机载相控阵天线等刹车盘刹车装置飞机刹车控制系统飞机机轮机轮北摩高科1514550-068组件摩擦片Ka频段船载动中通Ku频段船载动中通便携式卫星导盟升电子航模拟器车载抛物面动中通车载平板动中通车载天867451-815通动中通导航干扰机等飞机副油箱航空氧气系统机载油箱惰性化防护系统江航装备921628-187军用特种制冷设备等DF液压动力系统DL液压动力系统JQB3液压动力系捷强装备313072-010统JQB4液压动力系统等船舶锻件电力锻件航空锻件航天锻件其他锻件派克新材16013199-723石化锻件中天火箭炭炭热场材料增雨防雹火箭智能计重系统634085025显控终端便携式无线指挥终端其他信息处理终端科思科技403824-144软件雷达信息处理设备等广联航空飞机成品件航空工装航空航天零部件无人广联航空592788-353机航亚科技骨科植入物锻件航亚科技航空发动机用压气机航亚科技431658-042叶片航亚科技整体叶盘金属类防护装置丽棉1号天植物纤维热转印墨水树脂天秦装备211368-270基复合材料类防护装置等飞控与地面指控系统无人机服务无人机配件无人机纵横股份364070-369系统恒宇信通通用直升机综合显控设备运输直升机综合显控设备264291-381计算机控制组装件机载嵌入式计算机雷达数据处理机智明达5110103-1060机载嵌入式计算机数据处理模块等暗室的建设及维护仿真软件及应用业务通用化测试设霍莱沃397442-857备产品无线系统半实物仿真验证平台业务等半导体封测设备腔体导管连接快卸卡箍电磁屏蔽柜迈信林242125-680电子连接器舵机壳体等风电用环件航空发动机环形锻件航空发动机机匣航航宇科技天用环形锻件核电用环件燃机用环形锻件燃机用机1077488-696匣钛环保护类某型放电管大型大电流陶瓷快慢熔断系列点天微电子242945-010火类某型放电管动力舱灭火系统等通易航天变压器储油柜胶囊通易航天航空供氧面罩通通易航天8753-079易航天橡胶软油箱高频段毫米波前端毫米波有源相控阵微系统火控雷达雷电微力1377886-271相控阵微系统机载数据链相控阵微系统等多波束馈电网络固态功率放大器行波管核工业领域国光电气13917896-882专用泵核工业领域专用阀门等便携式测温热像仪超高分辨率测温热像仪车载热成像富吉瑞观察系统大型光电跟踪系统单目红外热像仪光电雷151950-313达连续变焦中波制冷热像仪等部队资源规划信息化系统观想科技办公自动化平台观观想科技想科技仓库信息化综合管理平台观想科技车辆管理平283509-045台观想科技多功能数据采集终端等高仿真伪装遮障高效热阻材料结构隐身材料特种功华秦科技26528426-606能材料技术服务伪装网隐身涂层材料重防腐材料APU地面安装车发动机安装车飞机部件装配飞机工立航科技艺装备挂弹车航空器试验和检测设备军机零部件机273440-115加工民机零部件机加工千斤顶及液压千斤顶操纵箱请参阅最后一页的重要声明9国防军工行业动态研究报告便携式噪声自动监测子站多核心异构硬件平台黑烟车高凌信息自动抓拍系统机动车路检检测终端机动车尾气遥感监323465-582测系统凌盾电信网安全接入专用设备等惯性导航系统惯性导航系统核心部件光纤陀螺仪技理工导航404592-481术服务专用电路模块观典防务IT设备销售业务观典防务文化服务业务观观典防务361171-193典防务无人机业务GaAs两片式单通道TR芯片组GaAs相控阵TR芯片铖昌科技组GaN相控阵TR芯片组放大器类芯片幅相控制类12311029-1141芯片硅基单片式多通道相控阵TR芯片无源类芯片联合防空仿真系统联合试验训练支撑平台简称华如科技726848-212LORIS联合训练仿真系统科技物流仿真平台等中无人机翼龙-1翼龙-1D翼龙-23094574-182靶材军用航空器提供机载设备部附件维修服务卡超卓航科485350-974箍民用航空器提供机载设备部附件维修服务分立器件测试与可靠性筛选试验集成电路测试与可靠性筛选技术开发与支持晶圆测试业务破坏性物理分析思科瑞626217-476DPA其他元器件的测试与可靠性筛选试验阻容感测试与可靠性筛选试验射频放大类芯片射频控制类芯片射频模块有源相控国博电子3709240-498阵TR组件电磁兼容性试验电子元器件检测筛选高低温环境试验西测测试374358-251箱环境与可靠性试验达林顿晶体管阵列电压比较器电压基准源模拟乘法振华风光21410693-917器模拟开关三端稳压源安全电话通信平台船舶通信控制系统多主机安全服务邦彦技术382483-406平台富媒体指挥调度系统便携式侦察机器人单兵携行多用途机器人光电探测系统吊舱伺服控制系统耐辐射相机强光拒止器等机械臂操控终端动力驱动系统机器人底盘平台等轮式无人车履带式无人车抛投式侦察机器人轻型排晶品特装567448-637爆机器人全天候观测仪融合型望远镜手持穿墙雷达数字化微光夜视镜小型固定翼无人机吊舱小型排爆机器人小型旋翼无人机吊舱夜视多功能眼镜中型排爆机器人半脱骨架光纤环保偏光子晶体光纤大直径异形结构光纤电流互感器延时环定制光纤各类光子晶体光纤光器件设备及其他光纤陀螺波导用60m保偏光纤光纤陀螺波导用保偏光纤光纤陀螺绕环用60m保偏长盈通光纤光纤陀螺绕环用保偏光纤其他光纤器件用胶粘495183325剂全骨架光纤环热固化光纤陀螺用胶粘剂水听器敏感环通信延时环包含5G平绕环涂覆材料椭圆芯型保偏光纤弯曲不敏感光纤无骨架光纤环紫外固化光纤陀螺用胶粘剂资料来源wind中信建投数据截止到1月13日请参阅最后一页的重要声明10国防军工行业动态研究报告26全军武器装备采购信息网需求跟踪图10全军装备采购信息网招标公告数量统计按周单位个资料来源全军装备采购信息网中信建投图11全军装备采购信息网采购需求数量统计按周单位个资料来源全军装备采购信息网中信建投请参阅最后一页的重要声明11国防军工行业动态研究报告27重点公司盈利预测与估值表5重点公司盈利预测收盘价总市值归母净利润亿元PE公司名称元亿元21A22E23E21A22E23E光威复材657334175810601417449321240宏达电子420817381611241517212154114振华科技1084564149117832315378316244上游中航光电5558907199128213698455321245鸿远电子96422482710771434271208156菲利华493250370556861675449290湘电股份17712350792464242954954554景嘉微533242293409720828592336高德红外1109364111117362108328210173航发控制25163314887471041679443318中航高科23113225919941356544324314中航重机3009443891700849497632254中游北摩高科455151422691938358219210爱乐达2779255354488310224162图南股份4477135181254325746532416派克新材13199160304351474526456264新雷能3466143274369519524389276航宇科技7488107139173263769618400中航沈飞57731132169621672771667522396航发动力41721112118820952351936531565中直股份442599139501214284273282中航西飞2443676653136916231036494511下游国睿科技1609200526588649380340308中无人机45743092964175801044740532中国船舶2195982214169536074591579272中船防务204220407911573725691773277资料来源wind中信建投数据截止到1月13日请参阅最后一页的重要声明12国防军工行业动态研究报告28军工基金复盘表6军工基金复盘年初至今基金份额基金类型代码基金名称单位净值元基金份额百万份近一周涨跌幅今年以来收益率变化161024富国中证军工10560474283791976179-285-103160630鹏华中证国防1122034206833897262-394-252164402前海开源中航军工1011115061407399568-403-268000596前海开源中证军工A187504542973365506-394-310002199前海开源中证军工C095004756930402790-394-316161628融通中证军工092112017793835271-135456163115申万菱信中证军工10483110945202636717-278-094502003易方达军工1262354058561413214-285-098被动型512710富国中证军工龙头ETF071497526658428485000-403-243512680广发中证军工ETF109443331330111880000-299-101512660国泰中证军工ETF1064010107080019550000-296-100512810华宝中证军工ETF1194738979171560000-295-100512670鹏华中证国防ETF086393507652621880000-402-258512560易方达中证军工ETF06345104212703270000-298-101501019国泰国证航天军工119217433787540747-313-198160643鹏华中证空天一体军工1367969249311349570-388-245005609富国军工主题1748833386694-868250-489-361001475易方达国防军工1710090375116-1859970-372-240004698博时军工主题1745017645731-3964684-506-391001838国投瑞银国家安全1095024679369-361720-318-144002251华夏军工安全1648024130679-1084500-396-306主动型004224南方军工改革14511341049596499118-426-359000969前海开源大安全核心16930678195-50450-059279000535长盛航天海工装备178601253186-197355-256-165002983长信国防军工A148436138197-490242-471-301004139中邮军民融合190005832985-1113387-376-173资料来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13国防军工行业动态研究报告三年投资策略2023zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn我们判断当前军工行业景气度出现切换2023年有望再上高峰主要逻辑包括以下几个方面一是宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升二是国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期三是军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间四是军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举五是市场主体中长期资金话语权逐渐提升产业资本同频共振有望开启新征途zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn1宏观层面二十大开启国防建设新征程2023年军费增速或将环比提升1国际局势中美对抗白热化智能化战争时代开启目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力美国总统拜登上台后一再强调中国威胁论从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入挟太平洋威胁倡议提出印太战略并加强对韩日等军事盟友的控制剑锋直指中国预计未来我国周边形势将持续紧张在复杂和严峻的国际军事政治环境下我国将继续坚持走中国zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn特色强军之路西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛未来20-30年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期从历史来看前苏联巅峰时期GDP达到了美国的70而冷战解体后俄罗斯只占美国GDP的7日本巅峰时期GDP达到了美国的71随后遭到打压当前我国的GDP已经达到美国的77是二战后最能挑战美国单边霸权的国家zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn2全球国防预算美国国防预算持续新高全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算延续上升周期总额持续创新高美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征目前处于本轮上升周期的早中期阶段本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策拜登政府上台后延续了美国国防预算上升的势头从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区2022财年美国国防预算相关总额再创新高达到7530亿美元较上财年7405亿美元预算增长约17zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn中国军费2021年增速较2020年略有提升近3000亿美元的军费总额位居第二约占全球国防开支的14印度在2021年仍保持增长趋势加大本土武器工业采购力度以766亿美元国防预算总额稳定在第三位沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩排名由2020年的第四位跌至第八位而英国在2021年国防预算总额实现约3的增长排名跃至第四位俄罗斯以659亿美元的预算总额稳居第五增速回正至29法国仍为西欧国防预算支出最高的国家2021年增速约15由上年第八位跃升至第六日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名但在2021年国防预算总额均实现7347的较快增长zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn我们认为受俄乌战争爆发和去全球化的影响全球军备扩张或将加剧竞争或将集中在亚洲及东欧区域全球国防预算有望加速增长3中国国防预算2023年增速或将环比提升建军百年目标驱动需求旺盛我国国防预算在经历了近10年的高速增长在2014年增速开始呈现逐年下降趋势并于2017年达到7的历史低点2018年国防预算增速出现近年来首次回升同比增速上升至812019年中央一般公共预算中zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明14国防军工行业动态研究报告央本级支出35395亿元增长65国防支出预算11899亿元约合17761亿美元同比增长约752020年我国国防预算约为zszgtyptstockecomcn12680亿元同比增速进一步下降至655zszgtyptstockecomcn自2021年起我国国防预算增速触底回升实现3年来首次增长达6802022年国防预算增速再次上升至711恢复至近年平均水平当前我国国防实力与综合国力并不匹配在强军建设方面加速投入势在必行建军百年奋斗目标的提出为我军未来组织体系高端技术武器装备发展指明了方向有望切实加速提升我军实战化能力实战化练兵增加了武器装备消耗进而推动了武器装备采购和维修保障需求当前我国正处于武器装备更新换代的重要时期新型武器装备已进入批量生产交付阶段密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求在全球国防预算稳定较快增长我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn2023年我国国防预算整体仍将保持增长态势国防预算增速上升趋势有望持续单年度增速或将达到75-764二十大打赢信息化智能化局部战争全方位打造胜战能力在党的二十大期间中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平在二十大报告中提出实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面据国防部10月20日报道全军官兵认真学习党的二十大报告表示要深刻领悟两个确立的决定性意义增强四个意识坚定四个自信做到两个维护贯zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn彻军委主席负责制全面加强练兵备战为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量如期实现建军一百年奋斗目标加快把人民军队建成世界一流军队是全面建设社会主义现代化国家的战略要求以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力二十大报告中首次提出提高人民军队打赢能力创新军事战略指导发展人民战争战略战术打造强大战略威慑力量体系增加新域新质作战力量比重深入推进实战化军事训练预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心全方位打造胜战能力zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn5台海局势紧张将成新常态长期保持积极备战状态佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势我国公布8项反制措施并于台海举行联合军演8月4日外交部举行例行记者会针对媒体关注的军演常态化问题外交部发言人华春莹回应军演是否成为新常态将取决于美方和台独势力会怎么做在当前国际局势下我军将长期保持常备不懈的战备状态对先进装备的需求将持续释放过去10年我国通过军改取得了第一岛链的优势我军各式战机军舰足迹遍布第一岛链未来或将再用两个五年计划zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn取得第二岛链的军事优势2国内需求军工行业景气度出现切换新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期总述2019年之前是军工10时代2019年开启军工20时代军改后实战化实弹化训练成为常态主要改变体现在新老武器装备加速换装各种精确制导武器消耗量的大幅增长以及维修保障等后市场开始爆发如今军品采购模式发生很大变化过去是滚动式采购目前由于需求爆发式增长开始采用大额订单zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn高比例预付款的方式军改先重塑了需求而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革开启军工业绩驱动的新时代1景气传导新型号切换驱动新增长十四五有望经历两轮产能扩张整机厂预收账款景气传导至营收需要1-2年我们判断2020年进入上游企业业绩释放周期2021年中zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明15国防军工行业动态研究报告游业绩加速2022-2023年下游业绩开始进入释放周期武器装备产品其技术先进构造复杂所需零部件数量庞大并集成了各种系统在完成产品生产后交付客户前还需完成全面检验试飞等程序因此武器装备zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn的备货生产周期较长整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过1-2年左右的周期整机厂向军方交付产品整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成试验等最终经军方验收确认收入在此过程中整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款例如完成总装集成完成性能试验等我们认为在新型号批产趋势的催化下产业有望进入第二轮扩产周期2景气解析新需求响应新趋势五大产业链迎来新变化zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn目前来看军工板块各产业链出现横向分化1先进战机军用航空高景气持续后续型号接替发力当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段后续型号接替发力未来从单核驱动向三核驱动转变无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段2航发整机保持高速交付盈利能力规模效应双提升十四五期间三代主力型号正逐渐完成进口替代解决供给瓶颈提升其质量水平成为新机配发及旧发更换的核心放量来源下一代航发研制进展顺利新材料新工艺逐渐成熟将成为十五五期间升级换代存量更新的主要增量3导弹先进新型号放量延后刚性需求板块有望迎来反弹性增长非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择部分导弹型号开始进入迭代期平台装备数量持续增加需要进一步投入导弹与先进平台zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn相适配放量周期之后或将带来反弹性投资机会4海军十四五造舰高峰期持续新四化迎来广阔空间从海军舰船的发展趋势来看主要呈现大型化远洋化智能化电磁化这四个特点未来10年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇逐步淘汰落后舰艇并迅速建立现代化的海军作战力量或将组建4类针对性的海上作战力量分别是航母联合攻击群两栖登陆攻击群远洋机动舰队与近海防御舰队5军工信息化信息化智能化融合发展国产替代强势驱动战争样式由信息化向智能化转变国防信息化建设持续加速上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量中下游核心系统厂商业绩有望加速zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn3军贸出海军贸产业方兴未艾中国军工产品出海大势所趋市占率有望从5提升到10-15打开军工产业定价市场新空间1全球军贸热度不减疫后出现恢复性增长近20年全球军贸热度总体呈增长态势按照五年周期进行分析20172021年主战武器国际转让量较年降低其中大武器出口国是美国俄罗斯法国中国和德国占世界武器出口总2012201646zszgtyptstockecomcn5zszgtyptstockecomcn量的785大武器进口国是印度沙特埃及澳大利亚和中国占世界武器进口总量的38世界25大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的99北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的87近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大2我国军贸体系向中高端升级竞争优势不断提升自1949年建国以来我国的军贸发展历史可以分为三个阶段即军事援助主导的起步阶段苏式装备zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn替代的初创阶段以及自研装备为主的发展阶段我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段在全球军贸体系中的话语权正在不断提高总体来说我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升经过几十年的艰苦奋斗中国军工行业已基本具备内循环的技术基础和物质条件未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期十四五时期供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展特别是在量价效三个维度上军工行业zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明16国防军工行业动态研究报告正在发生着深层次的变化整体呈现出以价换量以效创利的健康良性的行业生态当前国际军贸市场对于质美价优的高科技武器装备需求日益旺盛中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势国际竞争力正在zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn不断提升3俄式武器体系出口或将萎缩中国市占率有望提升从全球军贸发展情况来看军贸市场的集中度继续提高2017-2021五年间全球五大主要军火出口国美国俄罗斯法国中国德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的77较2012-2016五年间增长3zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商俄式系统占据的22的份额远远高于我国的5俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累但从各国的军费支出来看俄罗斯十年来的军费支出已被美国与中国远远甩在身后从所占GDP来看相对较低的军费支出却占据了更高的GDP比例长期来看中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术洲际导弹战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后特别是zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn俄乌战争之后俄式装备的局限性加速显现未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩在坚定外交原则的基础下我国在全球军贸市场市占率有望持续提升4军工国改以做大做强现有上市公司为核心打造一批旗舰型国企央企整体上市股权激励大势所趋吸收合并剥离注入多措并举2022年为国企改革三年行动方案的收官之年今年以来国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引军工行业国企改革带来两提升两促进即提升资产证券化率提升研究可适度促进全产zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn业链的景气度提升促进全产业链的业绩释放目前国企改革的三年行动计划已进入收尾期总结而言国资委提出了深化改革的明确方向一是加大优质资产注入力度二是降低同业竞争聚焦主业明晰上市公司定位三是优化股权结构强化正向激励推动股权激励应做尽做从中可以看到军工国改主要聚焦于三大方向一是注册制全面落地北交所成立背景下军工优质资产IPO二是上市公司股权激励计划的继续推出三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入现有诸多企业经国改后成效显著如航发控制进行资产置换湘电股份进行股权激励中航机电进行资产合并中无人机进行IPO等zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn1注册制改革和北交所成立背景下军工企业上市数量显著提升北交所的设立将加快军工类企业上市进程提升军工企业上市数量和研究可视度2018年军工板块上市公司数量仅为4家2019年注册制实行后上市公司数量持续增加2019年达到9家2020年进一步提高到12家截至目前2022年度军工行业已有华秦科技中无人机等14家优秀公司上市此外截至目前处于IPO阶段的军工企业剔除军工业务占比较低的企业有11家多数军工企业的IPO进程已经处于问询阶段zszgtyptstockecomcn总体而言优质公司数量正不断增长目前正在zszgtyptstockecomcnIPO进程中的13家军工企业中有10家民营企业占比达到7692可见军工板块企业IPO依然延续了以民企为主的特点而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革2军工企业资产整合加速推进整体上市或成未来重点方向军工国改持续兑现资产整合有望持续加速推进主要形式体现为股权划转吸收合并和资产注入及剥离军工科研院所内存在大量军工核心资产针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营从目前的政策指引和现有案例来看军工央国企正在以吸zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明17国防军工行业动态研究报告收合并剥离注入等多种形式进行资产的整合以期打造一批旗舰型军工央国企zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn3股权激励方案接连推出助力军工企业能动性提升2020年初至今军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长我们判断十四五中后期股权激励案例有望持续增长军工国企央企相关进展值得重点期待2020年以来已有70多家军工企业推出股权激励计划覆盖面较广且多数解锁条件包含业绩承诺有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力有利于形成利益共同体企业员工与管理人员共同成长激发公司活力进一步促进公司实现长期稳定的发展目标5市场主体公募北上资金有所波动中长期资金配置热情增强zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn1大股东及产业资本积极参与再融资显示对未来发展的强大信心大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入其增减持一般具有较强的前瞻性且以增持为主增持时点一般在底部位置大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用中长期股价反应偏正面未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行从2022年各公司公布的发行股票预案来看zszgtyptstockecomcn5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航zszgtyptstockecomcn宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心2社保基金积极投资军工板块显示出长线资金对板块青睐从社保基金持仓情况来看社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐截至2022年9月30日共有31家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金环比中报提高4家同比2021年提高11家显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn块3四季度军工公募基金规模回升公众参与军工基金热度回暖根据我们跟踪的26家主被动公募基金规模来看由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调相比于2021年四季度今年军工基金规模有所回落进入四季度以来军工行业企稳军工基金规模逐渐回升截止到2022年11月30日26家军工基金总体规模为807亿元相较三季度环比增长333公众参与军工基zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn金的热情逐渐回暖4外资持股比例稳步回升总体占比达到约12022年以来陆股通持股军工板块总市值逐步提升截至2022年11月30日外资通过陆股通持有军工标的总市值为24555亿占军工板块总市值比例为12022年一季度由于军工板块出现较深回调陆股通持股市值有较大幅度下降随着市场从底部回升陆股通持股市值逐季提升四季度陆股通持仓较2022年一季度末增长2711显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn5公募与北上资金有所波动产业资本社保资金热情持续增强回顾2022年由于市场震荡国内机构投资者北上资金等中长期资金有些波动但是产业资本社保资金等更长线的资金投资热情持续增强由于2022年一二季度军工板块所有波动军工公募基金规模以及北上资金有所回落但随着板块企稳下半年公募及北上持仓规模逐渐回升从2022年各公司公布的发行股票zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明18国防军工行业动态研究报告预案来看5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与航宇科技盛路通信亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票显示出对未来公司发展的强大信心zszgtyptstockecomcn从社保基金持仓情况来看社保基金作为zszgtyptstockecomcn十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐虽然短期由于市场震荡机构持股略有下降然而长远来看随着大股东产业资本公募保险机构等中长期资金流入军工板块并成为主导力量未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性更加青睐具有核心竞争力的头部企业军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合产业资本同频共振有望开启新征途zszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcnzszgtyptstockecomcn请参阅最后一页的重要声明19