行业龙头特斯拉降价，部分造车新势力跟进
　　中国电动车市场竞争加剧。1/6，特斯拉中国市场降价2.0-4.8万元，降幅达5.7%~13.5%；1/13，问界M5/M7降价2.9-3.0万元；1/17，小鹏跟进将旧款车型G3i/P5/P7降价2.0-3.6万元。我们认为，行业龙头特斯拉开始大幅降价对造车新势力销量/毛利率的影响：小鹏>理想>蔚来。对小鹏而言，快速响应降价趋势有助于避免短期订单的流失；市场担心今年新发布的SUV车型面临定价压力。对理想而言，对标车型问界的降价，叠加上海地区混动牌照的取消，或将对其大众市场车型的销量产生影响。对蔚来而言，特斯拉降价的影响较小，关键或在于ET5的交付节奏。长期来看，我们依旧看好蔚来/理想/小鹏通过先进制造、产品矩阵拓宽后带来规模效应，及其在高阶辅助驾驶——城市NOA领域的本土化能力。
　　小鹏：快速响应降价趋势，避免短期订单的流失
　　特斯拉降价后主销产品的价格带（Model 3标准版）下探至22.99万元，与小鹏汽车当前的主销产品价格带有较大重叠。小鹏的产品定位与特斯拉较接近，考虑到价格开始重叠，小鹏快速响应降价趋势。1/17，小鹏宣布官方降价。除了新款G9仍然维持此前价格，其余车型均跟随特斯拉降价2.0-3.6万元。我们认为，小鹏的快速跟进有助于其避免短期订单流向竞品，选择1/2月新能源车销量季节性低谷进行调降，也有助于其平滑销售曲线。同时，中高端车型G9价格的稳定有利于小鹏品牌形象的塑造。市场担心今年新品定价面临压力。我们认为，小鹏在城市NOA领域起步早、具有较强的技术壁垒，本土化服务能力强于特斯拉，长期来看仍具备一定的竞争力。
　　理想：坚持增程/纯电双技术路线与家庭用户策略
　　特斯拉Model 3/Y为纯电五座车型，降价后起售价22.99万元。理想L8/L9均为家庭款6座增程SUV，且定价均在35.98万元以上，当前二者的价格带/目标客户均不存在正面竞争。但特斯拉降价引起的问界M7/M5等车型的大规模跟进，或将对理想在售车型的销量造成压力。此外，市场普遍担忧1Q23推出的5座中型SUV——L7面临较大的潜在定价压力，叠加上海地区混动牌照的取消，增长受限于行业竞争格局的恶化。我们认为，理想汽车1）坚持增程/纯电双技术路线满足了短期具有里程焦虑客户的需求/长期技术储备；2）瞄准家庭用户的策略，在当前中国智能电动车市场中具有错位竞争的优势，且已经通过ONE、L9/8形成了较好的品牌号召力。
　　蔚来：产品/服务定位高端；加快ET5交付节奏&控本降费
　　蔚来产品/服务定位高端，整体而言受特斯拉降价影响较小。其中ET5 BaaS版本起售价25.8万元，但其前期受供应链等多重因素的影响，累积订单量较为充足。我们认为，对蔚来的销量而言，更为关键的是产能段ET5的交付节奏。另一方面，我们注意到特斯拉降价代表了行业整体利润空间的压缩，这对蔚来净利润的转正的目标时间构成了一定的挑战。我们认为，蔚来或将采取更加积极的控本降费措施来面对降价压力。我们看好蔚来汽车定位高端，在此波降价趋势中占据有利地位。
　　风险提示：智能驾驶/座舱等新功能需求不足，智能电动车行业竞争加剧，动力电池原材料成本上升。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子蔚小理如何应对特斯拉降价华泰研究电子增持维持2023年1月18日中国内地专题研究研究员黄乐平PhD行业龙头特斯拉降价部分造车新势力跟进SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccomSFCNoAUZ06685236586000中国电动车市场竞争加剧16特斯拉中国市场降价20-48万元降幅达57135113问界M5M7降价29-30万元117小鹏跟进将旧研究员陈旭东款车型G3iP5P7降价20-36万元我们认为行业龙头特斯拉开始大幅SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom降价对造车新势力销量毛利率的影响小鹏理想蔚来对小鹏而言快SFCNoBPH392862128972228速响应降价趋势有助于避免短期订单的流失市场担心今年新发布的SUV联系人张宇车型面临定价压力对理想而言对标车型问界的降价叠加上海地区混动SACNoS0570121090024zhangyuhtsccom牌照的取消或将对其大众市场车型的销量产生影响对蔚来而言特斯拉SFCNoBSF274861063211166降价的影响较小关键或在于ET5的交付节奏长期来看我们依旧看好联系人郭春杏蔚来理想小鹏通过先进制造产品矩阵拓宽后带来规模效应及其在高阶SACNoS0570122010047guochunxinghtsccom辅助驾驶城市NOA领域的本土化能力862128972228小鹏快速响应降价趋势避免短期订单的流失行业走势图特斯拉降价后主销产品的价格带Model3标准版下探至2299万元与小鹏汽车当前的主销产品价格带有较大重叠小鹏的产品定位与特斯拉较接电子沪深300近考虑到价格开始重叠小鹏快速响应降价趋势117小鹏宣布官方降1价除了新款G9仍然维持此前价格其余车型均跟随特斯拉降价20-36万元我们认为小鹏的快速跟进有助于其避免短期订单流向竞品选择912月新能源车销量季节性低谷进行调降也有助于其平滑销售曲线同时19中高端车型G9价格的稳定有利于小鹏品牌形象的塑造市场担心今年新品28定价面临压力我们认为小鹏在城市领域起步早具有较强的技术NOA38壁垒本土化服务能力强于特斯拉长期来看仍具备一定的竞争力Jan-22May-22Sep-22Jan-23资料来源Wind华泰研究理想坚持增程纯电双技术路线与家庭用户策略特斯拉Model3Y为纯电五座车型降价后起售价2299万元理想L8L9均为家庭款6座增程SUV且定价均在3598万元以上当前二者的价格带目标客户均不存在正面竞争但特斯拉降价引起的问界M7M5等车型的大规模跟进或将对理想在售车型的销量造成压力此外市场普遍担忧1Q23推出的5座中型SUVL7面临较大的潜在定价压力叠加上海地区混动牌照的取消增长受限于行业竞争格局的恶化我们认为理想汽车1坚持增程纯电双技术路线满足了短期具有里程焦虑客户的需求长期技术储备2瞄准家庭用户的策略在当前中国智能电动车市场中具有错位竞争的优势且已经通过ONEL98形成了较好的品牌号召力蔚来产品服务定位高端加快ET5交付节奏控本降费蔚来产品服务定位高端整体而言受特斯拉降价影响较小其中ET5BaaS版本起售价258万元但其前期受供应链等多重因素的影响累积订单量较为充足我们认为对蔚来的销量而言更为关键的是产能段ET5的交付节奏另一方面我们注意到特斯拉降价代表了行业整体利润空间的压缩这对蔚来净利润的转正的目标时间构成了一定的挑战我们认为蔚来或将采取更加积极的控本降费措施来面对降价压力我们看好蔚来汽车定位高端在此波降价趋势中占据有利地位风险提示智能驾驶座舱等新功能需求不足智能电动车行业竞争加剧动力电池原材料成本上升免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1电子图表1特斯拉Model3Y中国降价情况Model3标准版Model3长续航版ModelY标准版ModeY长续航版ModelY高性能版万元454035302520202111202111202158202179202316202132420219112022310202231520223172022617202111242021123120221024资料来源太平洋汽车公司官网华泰研究图表2特斯拉Model3Y美国降价情况千美元M3标准版M3长续航M3高性能MY长续航MY高性能7065605550454035202149202157202239202247202121820212222021312202132520214232021522202161020216262021723202110620211152022315202261520231132021102320211112资料来源太平洋汽车公司官网华泰研究图表3特斯拉折旧费用图表4特斯拉整车毛利率百万美元3000折旧费用35整车毛利率250030252000201500151000105005001Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q222021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3资料来源Bloomberg华泰研究资料来源Bloomberg华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2电子图表5特斯拉ModelY与蔚小理可比车型车型TeslaModelY理想L7理想L8蔚来ES7蔚来ES6蔚来EC6蔚来EC7价格万元2599-35993398-37983598-39984680-54803860-55403960-55404880-5780配置差异尺寸mm475019211624505019951750508019951800491219871720485019651758485019651714496819741714轴距mm2890300530052960290029002960基本信息座位数5565555驱动方式后置后驱双电机四驱双电机四驱后置后驱双电机四驱双电机四驱双电机四驱双电机四驱双电机四驱最大功率kW357331194发动机113电动机449发动机113电动机449480320400320400480最大扭矩Nm659559340620620850610725610725850纯电动485马力纯电电动453马力电电动453马力电发动机动450马力纯电动26415TL4电动154马力15TL4电动449马力电动653马力电动653马力动544马力动544马力马力动力域官方0-100kmh加速s375695555394756455438455465600610465475605615CLTC纯电续航里程km615660545210210485575620490635NEDCNEDC百公里耗电量144134127--176191172-174171-173-kWh100km芯片AMDRyzen高通骁龙8155高通骁龙8155高通骁龙8155高通骁龙8155高通骁龙8155高通骁龙8155智能座舱域中控副驾后排屏幕1--1111111--1--1--1--扬声器8221921192123712选1223智能驾驶系统TeslaFSDADProADMaxADProADMaxNADNIOPilotNIOPilotNAD芯片FSD2地平线征程5NVIDIAOrin2地平线征程5NVIDIAOrin2NVIDIAOrin2MobileyeEyeQ4MobileyeEyeQ4NVIDIAOrin2算力TOPS1441285081285081016551016智能驾驶域激光雷达数量001011001毫米波雷达数量1115555超声波雷达数量12121212121212摄像头数量810111011119911资料来源太平洋汽车各公司官网华泰研究图表6特斯拉Model3与蔚小理可比车型车型特斯拉Model3小鹏P7蔚来ET5价格万元2299-33992399-28593280-3860配置差异尺寸mm469418501443488018961450479019601499轴距mm287529982888基本信息座位数555驱动方式双电机四驱后置四驱后置后驱双电机四驱最大功率kW357196360最大扭矩Nm659390700纯电动485马力纯电动发动机电动267马力电动489马力264马力动力域官方0-100kmh加速s3361674CLTC纯电续航里程km675556625710百公里耗电量kWh100km132125138151芯片AMDRyzen高通骁龙820A高通骁龙8155智能座舱域中控副驾后排屏幕1--1--1--扬声器148818选23智能驾驶系统TeslaFSDXPILOT30NAD芯片FSD2NVIDIAXavier英伟达DriveOrinX4算力TOPS144301016智能驾驶域激光雷达数量001毫米波雷达数量155超声波雷达数量121212摄像头数量81411资料来源太平洋汽车各公司官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3电子图表7特斯拉季度销量VS蔚小理万辆x45小鹏理想蔚来特斯拉特斯拉蔚小理右轴159840103545474040353234393730295302502051510101550201Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22资料来源公司公告华泰研究图表8国内40万元以上市占率11月蔚来理想1311图表9国内30-40万元市占率11月特斯拉理想蔚来1432亿元市场空间亿元市场空间600蔚来市场空间15800特斯拉市占率右轴50蔚来市占率右轴700理想市占率右轴500理想市占率右轴12蔚来市占率右轴406004009500303004006300202002001003101000000Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-20Jan-21Jan-22Jan-21Jan-22Mar-21Mar-22Mar-20Mar-21Mar-22Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22May-21May-22May-20May-21May-22注数据为工厂出货量不含进口量市场空间销量平均售价数据为乘用车注数据为工厂出货量不含进口量市场空间销量平均售价数据为乘用车市占率含燃油车市占率含燃油车资料来源Marklines华泰研究资料来源Marklines华泰研究图表10国内20-30万元市占率11月比亚迪特斯拉小鹏17121图表11国内10-20万元价位段市占率11月比亚迪小鹏1703亿元市场空间亿元市场空间比亚迪市占率右轴1000特斯拉市占率右轴201800小鹏市占率右轴20900比亚迪市占率右轴小鹏市占率右轴160080014007001512006001000500101040080030060020040051002000000Jul-20Jul-21Jul-22Jul-20Jul-21Jul-22Jan-22Jan-20Jan-21Mar-20Mar-21Mar-22Jan-20Jan-21Jan-22Sep-20Nov-20Sep-21Nov-21Sep-22Nov-22Mar-20Mar-21Mar-22May-20May-21May-22Sep-21Sep-20Nov-20Nov-21Sep-22Nov-22May-20May-21May-22注数据为工厂出货量不含进口量市场空间销量平均售价数据为乘用车注数据为工厂出货量不含进口量市场空间销量平均售价数据为乘用车市占率含燃油车市占率含燃油车资料来源Marklines华泰研究资料来源Marklines华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4电子图表12特斯拉和蔚小理1年前向EVSales特斯拉理想美股理想HK小鹏美股20小鹏HK蔚来美股蔚来HK1816141210864202021-092022-02202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