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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦复合集流体行业点评行业再迎大手笔扩产规划看好产业发展前景证券研究报告2023年1月17日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话Email今日重点政策杨畅经济目标的体系研究分享银行-张家港行002839戴志锋张家港行2022业绩快报利润高增295资产质量保持优异欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport银行-平安银行000001戴志锋平安银行2022业绩快报净利润同比高增253零售弹性有望支撑收入增长机械王可复合集流体行业点评行业再迎大手笔扩产规划看好产业发展前景农林牧鱼姚雪梅2023年1月USDA供需报告点评轻工-欧派家居603833郭美鑫业绩预告符合预期龙头彰显韧性晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点政策杨畅经济目标的体系杨畅中泰政策负责人S0740519090004经济工作目标已经脱离了单个数字所能涵盖的范围而是由一个体系来决定目标体系涵盖的范围包括增长和质量两个部分这就决定目标并不完全盯住数字1月13日上海市长接受经济日报采访时的表态或表明地方经济目标在稳就业稳物价经济转型结构调整引导社会预期提振市场信心三个维度而保持合理增速或是手段与措施层面的考虑但底线思维的考虑也要求刺激政策予以发力托底发力重点从两个维度观察第一从生产法来观察重点或在制造业建筑业批发零售业金融业房地产业以及公共管理教育卫生社保上第二从支出法来观察重点或在基建投资扩大消费上风险提示事件1政策变动风险2疫情变化超预期风险摘要选自中泰证券研究所研究报告经济目标的体系发布时间2023年1月17日研究分享银行-张家港行002839戴志锋张家港行2022业绩快报利润高增295资产质量保持优异快报综述1净利润增速高位稳定同比2952022全年张家港行营收在净其他非息收入拖累下同比增43其中净利息收入同比较前三季度走阔至62预计仍是规模增长带动资产质量保持优异拨备释放利润归母净利润同比保持高位增2952单4季度净利息收入环比-17主要受息差环比下行拖累测算的单季年化净息差为216在3季度高基数下环比下降10bp预计资产端在相关政策引导下利率仍有走低从结构看信贷占比总资产保持小幅提升另预计存款定期化趋势延续3全年新增信贷略高于21年同期全年新增信贷规模在152亿高于2021年同期150亿其中Q4单季新增227亿贷款占比总资产环比提升03至6134不良率继续保持环比下行拨备基础维持高位不良率环比下行1bp至089的低位在公司历史较优水平风险抵补能力高位小幅下行4季度拨备覆盖率5197拨贷比环比下降25bp至463投资建议公司2022E2023EPB064X051X公司积极转型小微业务零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升资产质量大幅优化夯实基本面总体稳健建议积极关注风险提示宏观经济面临下行压力公司存款竞争面临压力业绩经营不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告张家港行002839张家港行2022业绩快报利润高增295资产质量保持优异发布时间2023年1月17日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004银行-平安银行000001戴志锋平安银行2022业绩快报净利润同比高增253零售弹性有望支撑收入增长快报综述1营收增速较为平稳净利润同比高增253全年营收累积同比62Q4贷款理财承压预计主要是息收和非息收入共同作用营收较前三季度累积同比增幅略有下滑总体稳健净利润同比高增253总体维持高位平稳2资产负债增速及结构存款增速高于信贷增速总存款同比增118资产端总资产累积同比增81总贷款累积同比增87主要得益于前三季度的贷款增量全年新增贷款2657亿较21年少增1314亿Q4单季少增占全年少增的43负债端总负债同比增8总存款同比增118总存款增速高于总负债增速占比总负债较21年大幅提升23个百分点至678预计在Q4理财赎回的背景下公司在年末加强了揽储力度存款增量结构或延续三季度个人存款增速贡献较大的趋势3资产质量维持稳健安全边-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦际较高不良维度不良率环比略有抬升2bp至105整体维持低位平稳预计仍是疫情影响下纾困客户陆续到期零售非按揭类资产不良率有所抬升但在疫情影响逐渐消退下上行空间有限在对公做精做强战略和地产利好政策下对公不良或延续22Q3下降趋势2逾期维度公司逾期60天以上占比不良环比略有抬升但较2021年末仍下降2个百分点3拨备维度拨备覆盖率环比维稳较2021年提升186个百分点安全边际进一步提升拨备覆盖率29028环比维持平稳较2021年提升186个百分点拨备覆盖率自2020年末以来维持季度环比提升趋势2022年以来逐渐靠近300安全边际提升投资建议公司战略执行能力强随着重塑资产负债经营的新三年目标逐步迈进公司2023E2024EPB071X063X当前估值处于近5年估值中枢的中下游区间公司背靠集团科技与综合金融对公零售业务拓展均具有明显优势中长期看有望转型为优质银行建议投资者继续积极关注其转型力度注根据业绩快报我们微调盈利预测预计2022-2024年归母净利润为456亿527亿和591亿前值为457亿519亿和587亿风险提示经济下滑超预期公司经营不及预期摘要选自中泰证券研究所研究报告平安银行000001平安银行2022业绩快报净利润同比高增253零售弹性有望支撑收入增长发布时间2023年1月17日报告作者戴志锋中泰银行业首席S0740517030004机械王可复合集流体行业点评行业再迎大手笔扩产规划看好产业发展前景2023年1月16日宝明科技再次发布扩产公告公司拟以自有资金8000万元在安徽省马鞍山市设立全资子公司安徽宝明新材料科技有限公司暂定名作为复合铜箔生产基地公司计划总投资62亿元人民币项目用地面积约350亩其中一期占地约170亩二期占地约180亩点评行业再迎大手笔扩产规划产业进展迅速1多家企业布局大手笔扩产规划有望加快产业进展目前宝明科技纳力新材料胜利精密元琛科技等多家企业纷纷布局在众多材料商的推动下行业发展迅速宝明科技再次发布大手笔扩产规划一方面印证了企业对产业发展前景的信心另一方面也有望点燃产业热情加快产业进展22023Q2产业有望迎来量产产能落地以进展较快的宝明科技为例根据公司发布的投资者调研纪要公司2021年初开始布局开发锂电复合铜箔2022年9月公司PET铜箔的良率已达到80并仍在通过设备和工艺优化努力提升同时公司复合铜箔的长度和宽幅都已达到量产要求公司一期项目计划于2023年二季度量产3设备商在手订单饱满印证产业需求旺盛根据东威科技2022年业绩快报公司新能源镀膜设备收入同比增长146226根据公司2022年12月7日发布的投资者调研纪要公司新能源设备在手订单已经达到20多亿元印证产下下游需求旺盛下游扩产竞争格局良好看好复合铜箔设备商1产业发展设备先行设备商作为卖铲人将率先受益于产业发展随着扩产规划逐步增多设备商业绩有望快速增长2设备商对上下游的议价能力较强复合铜箔材料厂数量较多并且多家材料厂发布了大手笔的扩产规划因此市场格局可能会相对分散面对相对分散的下游设备商具备较强的议价能力因此我们判断设备环节短期内较难出现通缩同时设备商可凭借由单机到整线获取更快发展3设备是产业链竞争格局最好的环节东威科技是电镀设备绝对龙头竞争格局好因此在产业趋势确定的背景下设备商成长性具备较高的确定性受益标的复合铜箔具备安全性高成本低等优点产业化进展迅速建议关注复合铜箔设备商东威科技骄成超声道森股份关注复合铜箔产业化进展较快的宝明科技元琛科技-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦风险提示复合铜箔产业化进展不及预期行业竞争加剧的风险报告引用数据更新不及时的风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告复合集流体行业点评行业再迎大手笔扩产规划看好产业发展前景发布时间2023年1月17日报告作者王可中泰机械首席S0740519080001农林牧鱼姚雪梅2023年1月USDA供需报告点评事件美国农业部USDA发布2223年度1月全球农产品供需预估中泰农业快评小麦大米全球大米产量连续7个月下调调降中国水稻小麦种植面积1USDA预估2223年度中国小麦产量13772亿吨低于12月预估的138亿高于2122年度的13695亿吨产量下调因种植面积预估下调预计2223年中国小麦播种面积2352万公顷12月预估为2360万公顷维持2223年度中国小麦消费预估144亿吨低于2122年度的148亿吨其中饲用小麦消费3000万吨与12月预估持平低于2122年度的3500万吨由于下调产量预估USDA扩大了中国小麦2223年度628万吨的产需缺口12月预估为600万吨低于2021年度的1575万吨与2122年度的1105万吨预估2223年度中国小麦进口950万吨对外依存度66与12月预估持平2122年度为957万吨及652USDA预估2223年度中国大米产量14595亿吨低于12月预估的147亿吨低于2122年度的14899亿吨产量下调因种植面积下调预计2223年中国大米面积2945万公顷12月预估为3000万公顷下调2223年度中国大米消费至15395亿吨12月预估为155亿吨低于2122年度的15636亿吨产消预估双降产需缺口预估维持800万吨高于2021年度的199万吨与2122年度的735万吨中国大米连续第三年产不足需预估2223年度中国大米进口520万吨与12月预估持平低于2122年度的595万吨预估2223年度中国大米期末库存108亿吨与12月预估持平库存消费比7015延续近5年低位USDA连续第7个月下调2223年度全球大米产量至50297亿吨全球连续第二年产不足需且缺口预估连续放大玉米全球产量下调但中国产量调增USDA预估2223年度全球玉米产量11559亿吨低于12月预估的11619亿吨连续6个月下调产量下调主要源自美国巴西玉米产量下调美国因面积下调巴西因单产下调USDA连续两月下调全球玉米饲用及消费总量新季全球玉米库存消费比2543低于12月预估的25492122年度预估为2546USDA维持2223年度中国玉米产量2772亿吨高于12月预估的274亿吨2122年度的27255亿吨若实现将创历史新高维持中国新季1800万吨的进口预估低于2122年度的2188万吨调高创纪录的中国新季玉米饲用及消费总量但幅度低于产量增幅USDA预估2223年度中国玉米产需缺口1980万吨高于2122年度的1845万吨缺口幅度全球玉米市场延续紧平衡因主产国交替出现产量下调中国产需双增维持连续六年产不足需局面养殖利润受低猪价拖累但深加工利润回升2223年中国玉米产需缺口为仅次于2021以来历史第二高位大豆阿根廷干旱成为大豆市场最大变数USDA预估2223年度全球大豆产量388亿吨低于12月预估的3912亿吨高于2122年度的3557亿吨巴西中国产量再次调增但美国阿根廷产量下调幅度较大USDA预估2223年度全球大豆期末库存10352亿吨高于12月预估的10271亿吨连续4个月上调新季全球大豆库存消费比2727高于12月的26972122年度库消比预估为2704全球大豆库存消费比显著回升USDA预估2223年度中国大豆进口9600万吨低于12月预估的9800万吨因中国大豆产量增长高于2122年度的9157万吨USDA预估2223年度全球植物油产量2176亿吨高于12月预估的21755亿吨小幅上调2223年度全球植物油消费至21307亿吨12月预估为2128亿吨预估2223年度全球植物油库存消费比1389低于12月的1403低于2122年度的144-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦USDA预估2223年度中国三大主粮产需缺口3408万吨较12月3500万吨的预估小幅收窄全球米市紧张格局未改中国水稻种植面积下降未来在粮食市场中潜力最大粮价上涨对业绩有正向带动关注自主种植小麦水稻的苏垦农发以及水田出租占比高的北大荒粮价上涨带动种子需求提高政策利好集中2023年将是转基因元年建议关注大北农隆平高科荃银高科登海种业等全球植物油确定性转向宽松植物油企业业绩弹性大建议关注道道全金龙鱼风险提示全球天气变化第三方机构预测数据与实际存在偏差风险摘要选自中泰证券研究所研究报告2023年1月USDA供需报告点评发布时间2023年1月17日报告作者姚雪梅中泰农林牧渔行业负责人S0740522080005轻工-欧派家居603833郭美鑫业绩预告符合预期龙头彰显韧性事件公司发布2022年年度业绩预增公告公司预计2022年实现营收2146423508亿元同比增长515实现归母净利润26662799亿元同比增长05实现扣非净利润25102636亿元同比增长05单季度看公司预计22Q4实现营收51957239亿元同比增长-140199实现归母净利润675808亿元同比增长223464实现扣非净利润590715亿元同比增长187440业绩符合预期Q4盈利能力同比修复看好2023年基本面企稳向上2022年在国内疫情反复行业景气持续下行经济增速放缓等多重外部不利因素下公司拓渠道抢流量增单值扩份额稳健经营整体业绩符合预期前三季度公司各项费用按年初预算有序投放公司营收增速放缓致费用错配全年看收入增速高于利润增速根据本次业绩预告22Q4公司单季度收入归母净利润扣非净利润同比增长中枢分别为29343314对应归母净利率119较21Q4提升28pct2023年在地产竣工回补线下消费复苏原材料成本回落背景下看好公司基本面企稳向上全品类新渠道驱动龙头成长有望穿越周期1品类整装及整家定制战略带动多品类协同增长品类融合及大家居战略效果持续显现22Q1-3厨柜衣柜及配套品卫浴木门营收分别实现营收54508708722936亿元分别同比101209143011812渠道零售稳健大宗企稳整装驱动成长截至22年9月末公司各类门店合计7685家较年初净增210家22Q1-3零售含出口渠道大宗渠道分别实现营收135702432亿元分别同比17-768我们测算前三季度公司整装业务收入约18亿元50整装驱动成长地产需求侧政策宽松把握家居龙头配置窗口政策端1月5日央行银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知将贷款利率与新房价格挂钩房价下跌城市可阶段性调整首套房贷款利率下限住建部同步发声大力支持首套及改善性住房需求展望2023年地产需求侧政策宽松修复预期已率先演绎业绩改善幅度依赖需求复苏短期地产链存量订单释放带动工程业务率先修复中期看具备预期差个股聚焦渠道精耕看好整家整装业务超额收益凸显投资建议公司产品力渠道力品牌力优势突出大家居战略行稳致远龙头地位稳固我们预估公司2022-2024年实现营业收入229226172968亿元同比增长121142134实现归母净利润273319368亿元同比增长23171152对应EPS为448524604元风险提示原材料价格大幅度波动风险市场竞争加剧风险经销商管理风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告欧派家居603833业绩预告符合预期龙头彰显韧性发布时间2023年1月17日报告作者郭美鑫中泰轻工负责人S0740520090002-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分