摘要
　　1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件，允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率。
　　我们预计符合条件的房价下调城市将于近期下调首套房贷利率，幅度或在20-50个基点。70个大中城市中有38城符合降低首套房贷利率的标准，主要是二、三线城市。中信证券研究部地产组预计2023年全国商品房销售额同比增长4.7%，其中2023Q4单季同比增长有望超15%，前低后高态势明显；预计2023年房地产开发投资降幅有望收窄至-5%左右，并且逐季修复，2024年可能重归增长通道。
　　展望未来，我们认为不利于消费需求释放的限制性政策将有望很快放开；在供给侧，进一步的流动性支持和预期管理，将继续补强房企的资产负债表。
　　投资机会：2023年伴随地产行业年内修复，预计地产开发商龙头将直接受益；在地产需求带动下，产业链上下游细分行业建议关注具备价格弹性的纯碱、浮法玻璃，需求明显改善的工程机械、重卡，成本和需求同时改善的炼化&煤化工。地产后产业链建议关注终端销量有望回暖的家电。地产信用风险预期改善，有望助力银行股估值修复。
　　

研究报告全文：积极政策信号下关注地产产业链机会主题2023年第4期2023-1-16摘要1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率我们预计符合条件的房价下调城市将于近期下调首套房贷利率幅度或在20-50个基点70个大中城市中有38城符合降低首套房贷利率的标准主要是二三线城市中信证券研究部地产组预计2023年全国商品房销售额同比增长47其中2023Q4单季同比增长有望超15前低后高态势明显预计2023年房地产开发投资降幅有望收窄至-5左右并且逐季修复2024年可能重归增长通道展望未来我们认为不利于消费需求释放的限制性政策将有望很快放开在供给侧进一步的流动性支持和预期管理将继续补强房企的资产负债表投资机会2023年伴随地产行业年内修复预计地产开发商龙头将直接受益在地产需求带动下产业链上下游细分行业建议关注具备价格弹性的纯碱浮法玻璃需求明显改善的工程机械重卡成本和需求同时改善的炼化煤化工地产后产业链建议关注终端销量有望回暖的家电地产信用风险预期改善有望助力银行股估值修复图片来源摄图网证券研究报告请务必阅读正文之后第7页起的免责条款和声明主题2023年第4期2023116目录首贷利率动态调整机制推出政策发力点转向需求侧1预计首贷利率降幅在20-50基点主要作用于二三线城市1政策支持下2023年地产销售增速望转正地产投资降幅明显收窄2后续供给侧和需求侧政策将继续形成合力3关注地产产业链相关投资机会4风险因素4插图目录图1地产政策发力点逐渐从供给侧转为需求侧1图2政策主要作用区域是二三线城市2图32023年地产销售增速情景假设3图4房地产政策展望4表格目录表1按首贷利率动态调整机制12月底70城中有38城符合降低首贷利率的标准2表2地产产业链相关投资机会汇总4请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第4期2023116首贷利率动态调整机制推出政策发力点转向需求侧2023年1月5日央行银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件允许满足新房价格连续3月下降的城市探索降低首套房贷利率此次政策核心是对前期阶段性放松政策的常态化安排长效机制将首套利率与房价变化动态挂钩前期以三支箭为代表的供给侧金融政策配合因城施策下的多项需求端政策协同推进释放积极政策信号图1地产政策发力点逐渐从供给侧转为需求侧资料来源中信证券研究部绘制预计首贷利率降幅在20-50基点主要作用于二三线城市按照文件要求各地可于每季末月评估之前3个月新房价格如果出现同比环比连续3个月下降的情况则可阶段性地降低甚至取消首套房贷利率下限我们预计符合条件的房价下调城市将于近期下调首套房贷利率幅度或在20-50个基点预计不会明显低于1年期LPR利率即365本次政策主要作用区域是二三线城市一线城市受到支持的直接效果有限请务必阅读正文之后的免责条款部分1主题2023年第4期2023116表1按首贷利率动态调整机制12月底70城中有38城符合降低首贷利率的标准2022年11月连续3个月负增长2022年11月连续3个月负增长序号层次70城序号层次70城同比增长环比增长同比环比同比增长环比增长同比环比1四线北海-106-0439四线包头-47-032三线湛江-88-0540四线大理-47013二线哈尔滨-8-0941三线安庆-46-014三线岳阳-8-0442二线泉州-45055三线秦皇岛-63-0343四线西宁-4306新一线武汉-58-0244四线泸州-4047二线温州-58-0845三线南充-36058四线常德-57-0346二线昆明-25029二线兰州-55-0147二线烟台-210310三线襄阳-53-0548三线呼和浩特-18011新一线沈阳-51-0749二线贵阳-16-0812三线宜昌-51-0250三线遵义-070313三线洛阳-5-0451一线深圳0-0514二线太原-49-0752新一线青岛02-0215二线大连-49-0553一线广州02-0516四线丹东-49-0154新一线西安14-0317三线济宁-49-1155三线银川18-0718新一线天津-4-0656三线三亚-050219三线扬州-39-0257新一线南京060320三线桂林-38-0858三线赣州06-0421二线厦门-36-0259新一线重庆07-0322新一线郑州-36-0460三线海口08-0223二线长春-35-0861新一线宁波120124二线南宁-35-0662三线乌鲁木齐17025四线韶关-35-0763二线合肥190126四线锦州-33-0264二线南昌19-0127四线吉林-33-0565二线济南2-0128五线牡丹江-33-166新一线长沙30529二线石家庄-32-0267一线上海40330三线九江-31-0368一线北京570131四线平顶山-29-0269新一线杭州660732三线蚌埠-28-0670新一线成都80533二线惠州-24-0234二线福州-2-0335二线金华-19-0536三线唐山-13-0737二线无锡-12-0338二线徐州-11-05资料来源Wind中信证券研究部图2政策主要作用区域是二三线城市资料来源Wind中信证券研究部绘制政策支持下2023年地产销售增速望转正地产投资降幅明显收窄随着各地逐渐落实新的首套房贷利率要求地产当月销售增速转正时点有望更早到来我们预计地产销售竣工拿地开工指标逐步企稳请务必阅读正文之后的免责条款部分2主题2023年第4期20231161房地产销售中信证券研究部地产组预计2023年全国商品房销售额同比增长47其中2023年第四季度同比增长有望超15前低后高态势明显部分城市房价或同比改善全国销售额增速快于销售面积增速中信证券研究部固收组针对销售复苏做了情景假设分析预测2023年地产销售的基准假设是疫情影响变弱居民信心逐步好转中性假设下预计地产销售状况逐渐好转若地产销售状况能够在2023Q3回到2022年6月的水平不排除全年地产销售增速可能接近10图32023年地产销售增速情景假设地产销售额增速402022年6月情景无疫情冲击无交付担忧中间情景340202022年9月情景无疫情冲击有交付担忧149640-20-227-204-283-235-332-40资料来源Wind中信证券研究部预测2房地产开发投资中信证券研究部宏观组预计2023年房地产投资有望在2022年约-10降幅上明显收窄至-5左右且逐季修复中信证券研究部地产组预计2024年房地产开发投资可能重归增长通道后续供给侧和需求侧政策将继续形成合力面对当前需求持续下行企业和宏观风险不断叠加的局面我们预计供给侧和需求侧政策将继续形成合力推动市场销售拐点和信用拐点早日出现需求侧解除不利于消费需求释放的限制性政策将是未来政策重点限购政策我们预计二线省会城市的住房限购有望实质性放开一线和新一线城市的限购也有望在执行标准地理范围等领域有所优化限贷政策2016年之后信贷记录影响居民首付的规定严重影响了卖旧买新卖小买大需求的释放我们预计后续认房又认贷的首套房认定标准将有望放宽普通住宅标准认定各地对于普通住宅认定的过严标准影响了合理改善的交易便利性我们预计各地普通住宅认定标准有望放宽供给侧流动性支持和预期管理为核心的政策将进一步优化龙头房企资产负债表2022年出台的地产融资三支箭将继续发挥作用即债券市场有望继续稳步恢复市场化融资功能A股股权再融资在2023年进入实质发行阶段房地产开发企业在REITs市场有望获得合理待遇房企符合基础设施REITs要求的底层资产有可能不断被盘请务必阅读正文之后的免责条款部分3主题2023年第4期2023116活从而增厚房企边际业绩推动企业获得现金回流预计银行将积极解决存量债务问题新增对房地产行业信用支持避免金融风险蔓延图4房地产政策展望资料来源中信证券研究部预测绘制关注地产产业链相关投资机会2023年伴随地产行业年内如预期逐渐修复预计地产开发商龙头将直接受益在地产需求带动下产业链上下游细分行业建议关注具备价格弹性的纯碱浮法玻璃需求明显改善的工程机械重卡成本和需求同时改善的炼化煤化工地产后产业链建议关注终端销量有望回暖的家电地产信用风险预期改善有望助力银行股估值修复具体如下表2表2地产产业链相关投资机会汇总投资策略重点公司万科A万科企业华发股份滨江集团华侨城金地集团陆预计政策将继续形成合力推动市场销售拐点和信用拐房地产家嘴金融街华润置地越秀点出现关注货值主线存量盘活和再融资主线地产龙湖集团绿城中国美的置业地产竣工端格局最好的化工品预计2023年供给相对纯碱远兴能源三友化工山东海化刚性目前库存较低需求修复过程中具备价格弹性地产竣工端格局最好的建材品类预计2023年库存持浮法玻璃旗滨集团信义玻璃南玻A续下降的过程中具备价格弹性预计2023年国内需求逐步向好电动化在工程机械领工程机械三一重工恒立液压域有所进展稳增长政策更新替换周期到来出口快速增长等因素重卡中国重汽威孚高科中集车辆叠加重卡有望走出行业底部成本端价格相对稳定看好2023年需求回暖带动大宗宝丰能源卫星化学东方盛炼化煤化工品盈利逐步修复虹恒力石化荣盛石化作为地产链下游有望在业绩和估值两端受益关注中海信家电格力电器美的集团电器智造央空调厨电老板电器火星人招商银行平安银行兴业银地产信用风险预期改善助力银行股估值修复关注资银行行江苏银行南京银行产质量和业绩增长两条主线宁波银行杭州银行成都银行资料来源中信证券研究部含预测风险因素宏观经济增速大幅下行银行资产质量超预期恶化请务必阅读正文之后的免责条款部分4主题2023年第4期2023116房地产市场基本面尚未复苏的风险部分房地产企业报表受部分高价地影响业绩走低的风险家电行业原材料价格大幅上涨行业竞争加剧下游需求不及预期以上具体内容包括相关风险提示等详见报告2023-01-05经济热点评论优化需求端地产政策助力扩内需稳经济作者程强联系人黄昕2023-01-10债市启明系列20230110政策刺激与防控优化的共振对地产销售影响有多大作者明明彭阳章立聪周成华2023-01-06银行业关于首套房贷利率政策动态调整长效机制的点评长效机制增进信心作者肖斐斐彭博联系人林楠2023-01-06房地产行业重大事项点评大力支持首置需求合理支持改善需求作者陈聪张全国2023-01-08电器智造行业政策点评政策发力需求端点燃央空厨电行情作者纪敏2023-01-11房地产行业重大事项点评四项行动标本兼治齐心协同力促复苏作者陈聪张全国2022-12-20房地产行业专题研究房地产政策如何出实招作者陈聪张全国2022-12-18房地产行业重大事项点评新要求新举措新方向作者陈聪张全国2023-01-132023年行业比较展望盈利复苏的五条主线作者裘翔杨家骥资料来源中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分5主题2023年第4期2023116相关研究主题2022年第3期2022年11-12月首次覆盖速览2023-1-12主题2022年第2期2023年投资全景图2023-1-10主题2022年第1期中央经济工作会议政策看点及行业影响解读2023-1-3主题2022年第30期透析2022年11月经济数据2022-12-16主题2022年第29期防疫迈入新阶段有哪些投资机会2022-12-15主题2022年第28期三季报盈利筑底带来右侧更好配置机会2022-12-13主题2022年第27期图解世界杯的投资机会2022-12-05主题2022年第26期国企改革价值重估2022-11-28主题2022年第25期复盘双十一直播电商势头强劲国产品牌趋势向上2022-11-22主题2022年第24期透析2022年10月经济数据2022-11-18主题2022年第23期虚拟现实产业相关投资机会解析2022-11-15主题2022年第22期9-10月首次覆盖速览2022-11-8主题2022年第21期透析2022年9月经济数据2022-10-25主题2022年第20期配置更重性价比2022-9-26主题2022年第19期透析2022年8月经济数据2022-9-19主题2022年第18期7-8月首次覆盖速览2022-9-8主题2022年第17期中美审计监管合作协议落地影响解析2022-9-2主题2022年第16期半导体产业链国产化现状及相关投资机会2022-9-2主题2022年第15期限电影响有限关注火电核电及能源清洁化2022-8-25主题2022年第14期透析2022年7月经济数据2022-8-18主题2022年第13期2022下半年投资展望全景图2022-8-1请务必阅读正文之后的免责条款部分6主题2023年第4期2023116中信证券研究部陈聪肖斐斐秦培景祖国鹏执业证书编号S1010510120047执业证书编号S1010510120057执业证书编号S1010512050004执业证书编号S1010512080004姜娅刘方林小驰许英博执业证书编号S1010510120056执业证书编号S1010513080004执业证书编号S1010510120031执业证书编号S1010510120041李鑫田良邵子钦刘海博执业证书编号S1010510120016执业证书编号S1010513110005执业证书编号S1010513110004执业证书编号S1010512080011赵文荣李想王兆宇童成墩执业证书编号S1010512070002执业证书编号S1010515080002执业证书编号S1010514080008执业证书编号S1010513110006厉海强张若海徐晓芳罗鼎执业证书编号S1010512010001执业证书编号S1010516090001执业证书编号S1010515010003执业证书编号S1010516030001王喆张全国敖翀章立聪执业证书编号S1010513110001执业证书编号S1010517050001执业证书编号S1010515020001执业证书编号S1010514110002薛缘杨泽原朱必远余经纬执业证书编号S1010514080007执业证书编号S1010517080002执业证书编号S1010515070004执业证书编号S1010517070005杨帆徐涛崔嵘胡叶倩雯执业证书编号S1010515100001执业证书编号S1010517080003执业证书编号S1010517040001执业证书编号S1010517100004盛夏李晗顾晟曦刘博阳执业证书编号S1010516110001执业证书编号S1010517030002执业证书编号S1010517110001执业证书编号S1010518040001陈俊云明明杨清朴王冠然执业证书编号S1010517080001执业证书编号S1010517100001执业证书编号S1010518070001执业证书编号S1010519040005袁健聪汪浩裘翔唐川林执业证书编号S1010517080005执业证书编号S1010518080005执业证书编号S1010518080002执业证书编号S1010519060002彭家乐薛姣李睿鹏肖昊执业证书编号S1010518080001执业证书编号S1010518110002执业证书编号S1010519040003执业证书编号S1010519070002林劼尹欣驰周成华于翔执业证书编号S1010519040001执业证书编号S1010519040002执业证书编号S1010519100001执业证书编号S1010519110003扈世民冯重光顾训丁李超执业证书编号S1010519040004执业证书编号S1010519040006执业证书编号S1010519110002执业证书编号S1010520010001郑一鸣彭博丁奇杨畅执业证书编号S1010519120002执业证书编号S1010519060001执业证书编号S1010519120003执业证书编号S1010520050002程强孙明新黄亚元陆昊执业证书编号S1010520010002执业证书编号S1010519090001执业证书编号S1010520040001执业证书编号S1010519070001纪敏商力史丰源张惟诚执业证书编号S1010520030002执业证书编号S1010520020002执业证书编号S1010519090002执业证书编号S1010520080007雷俊成华夏李世豪梁楠执业证书编号S1010520050003执业证书编号S1010520070003执业证书编号S1010520070004执业证书编号S1010520090005汤学章刘春彤付宸硕郭韵执业证书编号S1010520090006执业证书编号S1010520080003执业证书编号S1010520080005执业证书编号S1010520100003玛西高娃刘易陈旺潘儒琛执业证书编号S1010520100001执业证书编号S1010520090002执业证书编号S1010520090003执业证书编号S1010520110001汤可欣李鸿钊唐栋国李景涛执业证书编号S1010520120002执业证书编号S1010520110003执业证书编号S1010520100002执业证书编号S1010520120003康达何旺岚宋硕冷威执业证书编号S1010520120004执业证书编号S1010520120005执业证书编号S1010520120001执业证书编号S1010521050005沈睦钧刘济玮陈卓王涛执业证书编号S1010521010006执业证书编号S1010521010002执业证书编号S1010521010004执业证书编号S1010521060002李越华鹏伟杨家骥田鹏执业证书编号S1010521010008执业证书编号S1010521010007执业证书编号S1010521040002执业证书编号S1010521010003徐烨烽柯迈王希明李子俊执业证书编号S1010521050002执业证书编号S1010521050003执业证书编号S1010521040001执业证书编号S1010521080002彭阳陈宇奇蒋祎遥远执业证书编号S1010521070001执业证书编号S1010521050007执业证书编号S1010521050004执业证书编号S1010521090003李鹞刘笑天吴威辰张志强执业证书编号S1010521070005执业证书编号S1010521070002执业证书编号S1010521060001执业证书编号S1010521120001袁阳拜俊飞黄耀庭廖原执业证书编号S1010521070007执业证书编号S1010521070006执业证书编号S1010521060003执业证书编号S1010522030004王亦琛王子源赵云鹏赵新宇执业证书编号S1010521080003执业证书编号S1010521090002执业证书编号S1010521120002执业证书编号S1010522050001夏胤磊张柯王聪王博隆执业证书编号S1010521080005执业证书编号S1010521100003执业证书编号S1010522020001执业证书编号S1010522050005丘远航杜一帆韩世通甘坛焕执业证书编号S1010521090001执业证书编号S1010521100002执业证书编号S1010522030002执业证书编号S1010522070002朱奕彰张文峰郑辰董军韬执业证书编号S1010521090004执业证书编号S1010522030001执业证书编号S1010522040003执业证书编号S1010522090003王丹周家禾刘意魏鹏程执业证书编号S1010521110002执业证书编号S1010522040002执业证书编号S1010522050004执业证书编号S1010522090007王诗宸张强郑逸坤史周执业证书编号S1010522030006执业证书编号S1010522050003执业证书编号S1010522060001执业证书编号S1010522100003王一涵马庆刘李家明刘锐执业证书编号S1010522050002执业证书编号S1010522090001执业证书编号S1010522070001执业证书编号S1010522110001贾凯方伍家豪简志鑫王凯旋执业证书编号S1010522080001执业证书编号S1010522090002执业证书编号S1010522090004执业证书编号S1010522120001武平乐李康桥任杰李翀执业证书编号S1010522080002执业证书编号S1010522090008执业证书编号S1010522100002执业证书编号S1010522100001宋广超执业证书编号S1010522090005请务必阅读正文之后的免责条款部分7分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上8特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利9