2022年度宏观经济数据公布，经济总额实现121万亿元，同比增长3.0%（与我们预测一致），4季度GDP同比增长2.9%，均高于市场平均预期，在主要经济体中也表现较好。从主要指标运行看，12月服务业、投资、地产、消费都有一定边际改善。基建投资保持中高速，制造业投资增速提升，地产投资降幅缩窄。消费领域药品和汽车消费是主要支撑。值得注意的是，2022年我国新出生人口首次低于1千万，总人口出现负增长，但考虑城镇化还有较大增长空间，户籍城镇化可部分对冲人口下行造成的需求压力。2023年在较低基数和扩内需政策支持下，预期各地基本均可完成省政府工作报告议定目标，全国经济有望逐季稳步改善。
　　▍GDP站上新台阶，人口首现负增长。按国家统计局1月17日发布数据，2022年我国GDP达121.02万亿元，不变价同比增长3.0%，全年GDP增速与我们12月17日外发报告《中央经济工作会议学习体会—稳增长，提信心》和12月6日外发年度报告《2023年宏观与政策展望报告—突出重围》中的预测一致。此前，关于GDP的Wind一致预期为2.8%且部分机构近期下调预测值。我们认为4季度特别是12月尽管出现疫情优化管控带来的闯关冲击，但考虑到投资项目集中在年底纳统、医药和汽车消费高出预期、市场主体预期改善等因素，因此出现了宏观数据的略超预期。从中长期因素来看，值得注意的是人口首次出现负增长，全年出生人口956万人（首次低于1千万），净减少85万人至141175万人，当然其中包含疫情间接引起的推迟婚育和超额死亡问题，这些特殊因素在2023年预计明显缓和。从城镇化角度看，目前我国常住人口城镇化率65.22%，距离发达国家80%的平均水平有一定增长空间，特别是我国户籍人口城镇化率增长趋势有望延续。
　　▍经济：从数据上看，12月经济已经比11月有所改善。四季度GDP同比增速录得2.9%，明显高于Wind一致预期（1.9%），与我们在上述研报中预期的（3.0%）接近。从统计数据看，服务业、投资、消费等不少指标出现修复。（1）供给端，12月工业增加值同比增长1.3%，较前值降低0.9个百分点，主要原因是疫情对企业产需、人员到岗、物流配送产生影响；服务业生产指数同比降低0.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点。（2）需求端，固定资产投资增速加快，我们测算12月同比增速为3.1%（前值0.8%）。分领域看，制造业投资增速提升至7.4%，基建投资录得10.4%、保持较快增速，地产投资下降12.2%，降幅收窄7.7个百分点。社零增速同比下降1.8%（前值-5.9%），按美元计价的出口降幅扩大至-9.9%（前值-8.9%）。
　　▍工业和服务业：2022年全年工业和服务业生产保持合理增长，全国规模以上工业增加值和服务业增加值分别同比增长3.6%、2.3%。高技术制造业和装备制造业表现亮眼，其增速分别较规模以上工业高出3.8个、2.0个百分点。单月来看，12月份工业生产总体保持稳定，同比增长1.3%，环比增长0.06%。三大门类中，电力热力燃气及水生产和供应业12月同比增速较上月回升8.5个百分点，制造业和采矿业增速均较11月有所下滑。12月服务业生产指数同比增速为-0.8%，降幅较上月收窄1.1个百分点，对线下消费场景依赖较少的生产性服务业和现代服务业表现较好。1月8日起，我国对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者。同时近期各地两会密集召开，各省纷纷把新基建和促消费作为2023年重点工作。预计未来一段时间交通运输和物流供应情况有望加速改善，市场信心有效提振，工业和服务业复苏基础会进一步夯实，2023年1-2月份工业增加值和服务业生产指数的同比增速会较12月份有所好转。
　　▍投资：总体投资单月增速回升，基建单月增速略放缓但仍保持高位，制造业投资增速回升，房地产投资降幅明显收窄。1-12月固定资产投资同比增长5.1%，我们测算12月单月投资同比增长3.1%，较前值增长2.3个百分点。从三大领域看：（1）基建投资年底增速放缓，但仍保持足够韧性。在稳经济稳投资政策等支持下，重大项目持续落地，12月单月基建投资增长10.4%，较前值降低3.5个百分点，保持较快增速，年累计增长11.5%，较上年（0.2%）增长11.3个百分点，全年增速持续走高。交通运输仓储邮政业投资增速加快，电热燃水、交通运输仓储邮政业和水利环境公共设施管理业等投资增速有所回落，但始终维持高位。（2）制造业投资增速有所回升。在出口低迷背景下，12月单月制造业投资依旧实现7.4%同比增长，较前值上升1.2个百分点。电气机械器材、通用设备、汽车制造业等投资增长较快，高技术制造业投资增速略有回落。（3）房地产单月投资降幅明显收窄。12月单月地产投资同比下降12.2%，较前值降幅收窄7.7个百分点。地产销售面积和销售额降幅均有所收窄。12月地产需求端支持政策不断推出，为市场传递信心。
　　▍消费：药品和汽车消费是主要支撑。12月当月社会消费品零售总额同比增速为-1.8%，较上月回升4.1个百分点。其中商品消费同比增速为-0.1%，较上月回升了5.5个百分点；餐饮消费同比增速为-14.1%，较上月回落5.7个

研究报告全文：GDP站上120万亿元新台阶人口首现负增长2022年四季度经济增长数据点评2023117中信证券研究部核心观点2022年度宏观经济数据公布经济总额实现121万亿元同比增长30与我们预测一致4季度GDP同比增长29均高于市场平均预期在主要经济体中也表现较好从主要指标运行看12月服务业投资地产消费都有一定边际改善基建投资保持中高速制造业投资增速提升地产投资降幅缩窄消费领域药品和汽车消费是主要支撑值得注意的是程强2022年我国新出生人口首次低于1千万总人口出现负增长但考虑城镇宏观经济首席化还有较大增长空间户籍城镇化可部分对冲人口下行造成的需求压力分析师2023年在较低基数和扩内需政策支持下预期各地基本均可完成省政府工S1010520010002作报告议定目标全国经济有望逐季稳步改善GDP站上新台阶人口首现负增长按国家统计局1月17日发布数据2022年我国GDP达12102万亿元不变价同比增长30全年GDP增速与我们12月17日外发报告中央经济工作会议学习体会稳增长提信心和12月6日外发年度报告2023年宏观与政策展望报告突出重玛西高娃围中的预测一致此前关于GDP的Wind一致预期为28且部分机构宏观分析师近期下调预测值我们认为4季度特别是12月尽管出现疫情优化管控带来S1010520100001的闯关冲击但考虑到投资项目集中在年底纳统医药和汽车消费高出预期市场主体预期改善等因素因此出现了宏观数据的略超预期从中长期因素来看值得注意的是人口首次出现负增长全年出生人口956万人首次低于1千万净减少85万人至141175万人当然其中包含疫情间接引起的推迟婚育和超额死亡问题这些特殊因素在2023年预计明显缓和从城镇化角度看目前我国常住人口城镇化率6522距离发达国家80的联系人黄昕平均水平有一定增长空间特别是我国户籍人口城镇化率增长趋势有望延续经济从数据上看12月经济已经比11月有所改善四季度GDP同比增速录得29明显高于Wind一致预期19与我们在上述研报中预期的30接近从统计数据看服务业投资消费等不少指标出现修复1供给端12月工业增加值同比增长13较前值降低09个百分点主要原因是疫情对企业产需人员到岗物流配送产生影响服务业生产指数同比降低08降幅比上月收窄11个百分点2需求端固定资产投资增速加快我们测算12月同比增速为31前值08分领域看制造业投资增速提升至74基建投资录得104保持较快增速地产投资下降122降幅收窄77个百分点社零增速同比下降18前值-59按美元计价的出口降幅扩大至-99前值-89工业和服务业2022年全年工业和服务业生产保持合理增长全国规模以上工业增加值和服务业增加值分别同比增长3623高技术制造业和装备制造业表现亮眼其增速分别较规模以上工业高出38个20个百分点单月来看12月份工业生产总体保持稳定同比增长13环比增长006三大门类中电力热力燃气及水生产和供应业12月同比增速较上月回升85个百分点制造业和采矿业增速均较11月有所下滑12月服务研究报告请务必阅读正文之后第15页起的免责条款和声明年四季度经济增长数据点评20222023117业生产指数同比增速为-08降幅较上月收窄11个百分点对线下消费场景依赖较少的生产性服务业和现代服务业表现较好1月8日起我国对新型冠状病毒感染实施乙类乙管对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者同时近期各地两会密集召开各省纷纷把新基建和促消费作为2023年重点工作预计未来一段时间交通运输和物流供应情况有望加速改善市场信心有效提振工业和服务业复苏基础会进一步夯实2023年1-2月份工业增加值和服务业生产指数的同比增速会较12月份有所好转投资总体投资单月增速回升基建单月增速略放缓但仍保持高位制造业投资增速回升房地产投资降幅明显收窄1-12月固定资产投资同比增长51我们测算12月单月投资同比增长31较前值增长23个百分点从三大领域看1基建投资年底增速放缓但仍保持足够韧性在稳经济稳投资政策等支持下重大项目持续落地12月单月基建投资增长104较前值降低35个百分点保持较快增速年累计增长115较上年02增长113个百分点全年增速持续走高交通运输仓储邮政业投资增速加快电热燃水交通运输仓储邮政业和水利环境公共设施管理业等投资增速有所回落但始终维持高位2制造业投资增速有所回升在出口低迷背景下12月单月制造业投资依旧实现74同比增长较前值上升12个百分点电气机械器材通用设备汽车制造业等投资增长较快高技术制造业投资增速略有回落3房地产单月投资降幅明显收窄12月单月地产投资同比下降122较前值降幅收窄77个百分点地产销售面积和销售额降幅均有所收窄12月地产需求端支持政策不断推出为市场传递信心消费药品和汽车消费是主要支撑12月当月社会消费品零售总额同比增速为-18较上月回升41个百分点其中商品消费同比增速为-01较上月回升了55个百分点餐饮消费同比增速为-141较上月回落57个百分点商品消费是总消费回升的主要贡献其中由于对疫情的担忧和汽车购置税政策到期的影响药品和汽车消费增长相对上月表现强劲因此也带来了商品消费的跌幅大幅收敛带动整体消费增长12月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为55和61较上月分别回落02和06个百分点12月失业率的改善主要是季节性下降尽管失业率有所回落但比较来看还处于历史相对高位失业问题仍然突出就业压力下四季度全国居民的可支配收入和消费支出的增速也出现进一步放缓四季度当季全国居民可支配收入同比增速为42居民消费支出同比增速跌入负区间为-24由于消费支出增速回落幅度高于可支配收入增速的回落幅度居民储蓄同比增速进一步上升向后看各地陆续召开地方两会稳增长扩内需仍然是政策的主要思路预计后续随着疫情过峰后经济活动的自发修复叠加政策效果显现预计就业情况尤其是服务业就业将持续改善居民收入和支出增速也将有所回升请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年四季度经济增长数据点评20222023117目录经济GDP站上新台阶人口首现负增长4工业和服务业工业生产保持合理增长服务业生产降幅收窄6投资12月单月总体投资增速回升房地产投资降幅收窄8消费药品和汽车消费是主要支撑12插图目录图12022年4季度经济实现同比29的高于市场预期增长4图2Q4GDP占比相对较高历史平均在28以上4图32022年我国人口首现负增长5图42022年我国常住人口城镇化率652还有较大提升空间5图51-12月经济各项数据运行情况5图612月工业增加值增速有所回落6图712月份以来247家高炉开工率总体呈现下滑趋势6图812月螺纹钢产量较上月有所下降7图912月制造业和采矿业增加值增速较上月有所回落7图102023年1月以来地铁客运量持续回升8图1112月服务业生产指数降幅较上月收窄8图12总体投资及制造业房地产增速均有回升基建增速保持较高位9图13交通运输仓储邮政业投资增速加快水利投资增速放缓道路运输投资加速明显铁路运输降幅收窄9图141-12月制造业投资对总体投资贡献率维持高位10图151-12月制造业各类投资增速情况10图16地产投资单月增速降幅明显收窄11图17房地产销售面积和销售额单月降幅收窄11图1830大中城市商品房成交面积日均面积趋势11图19百城成交土地规划建筑面积日均面积趋势11图2012月社消增速跌幅收敛12图21网上消费12月快速增长在总消费的占比进一步扩大12图22除保持疫情影响下必选消费持续强劲的特点外药品和汽车意外强劲增长提振总消费13图2331大城市居民调查失业率仍然显著高于城镇失业率14图24全国人均收入和支出增速进一步下跌14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年四季度经济增长数据点评20222023117经济GDP站上新台阶人口首现负增长按国家统计局1月17日发布数据2022年我国GDP达12102万亿元不变价同比增长30全年GDP增速与我们12月17日外发报告中央经济工作会议学习体会稳增长提信心和12月6日外发年度报告2023年宏观与政策展望报告突出重围中的预测一致此前关于GDP的Wind一致预期为28且部分机构近期下调预测值我们认为4季度特别是12月尽管出现疫情优化管控带来的闯关冲击但考虑到投资项目集中在年底纳统医药和汽车消费高出预期市场主体预期改善等因素因此出现了宏观数据的略超预期全年回顾看一季度GDP同比增长48二季度在内部新一轮疫情冲击和外部俄乌冲突地缘政治问题全球高通胀的作用下GDP同比增长04三季度政府密集加码稳增长增量措施GDP同比增长39工业消费等指标有一定回升但进入四季度疫情发展导致供需两端持续承压GDP同比增长率下降至29环比增速与三季度持平回顾历史看Q4GDP占比相对较高历史平均在28以上这与我们平时感受到的四季度工业生产开工等相对较弱的情况似乎不一致特别是去年四季度经济明显承压PMI持续回落我们认为这其中可能包含一部分的建设项目纳统因素即项目建设在前三季度但部分记录在四季度此外消费领域医药汽车消费提速也是重要支撑图12022年4季度经济实现同比29的高于市场预期增长图2Q4GDP占比相对较高历史平均在28以上GDP增速当季综合PMI当月右Q1Q2Q3Q42832812822772060300582501556200105415052100550504800046-54442-10402019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-02资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部人口首次出现负增长值得关注2022年全年出生人口956万人首次低于1千万人口出生率降至6772022年为752年底人口落至141175万人净减少了85万人当然其中包含疫情间接引起的推迟婚育和超额死亡问题这些特殊因素在2023年预计明显缓和短期内2023年人口不一定会延续下降从城镇化角度看目前我国常住人口城镇化率6522距离发达国家80的平均水平有一定增长空间特别是我国户籍人口城镇化率增长趋势有望延续按可得的2020年数据户籍人口城镇化率454低于常住人口城镇化率185个百分点从长期看户籍人口城镇化率也有望超过70甚至接近发达国家80的水平这方面的增量有助于对冲人口数量减少带来的需求压力请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年四季度经济增长数据点评20222023117图32022年我国人口首现负增长图42022年我国常住人口城镇化率652还有较大提升空间总人口净增加万人出生人数万人常住人口城镇化率户籍人口城镇化率差距出生率右6527040000500603000040050200003004010000302000020-1000010010-20000000198419541959196419691974197919891994199920042009201420191949资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部从数据上看12月经济已经比11月有所改善四季度GDP同比增速录得29明显高于Wind一致预期19与我们预期的30接近从统计数据看服务业投资消费等不少指标出现修复1供给端12月工业增加值同比增长13较前值降低09个百分点主要原因是疫情对企业产需人员到岗物流配送产生影响服务业生产指数同比降低08降幅比上月收窄11个百分点2需求端固定资产投资增速加快我们测算的12月同比增速为31前值08分领域看制造业投资增速提升至74基建投资录得104保持较快增速地产投资下降122降幅收窄77个百分点社零增速同比下降18前值-59海外阶段性的补库完成以及国内12月疫情拖累出口景气按美元计价的出口降幅扩大至-99前值-89图51-12月经济各项数据运行情况单月同比252015104107431513-08-180-5-99-122-10-15-20-25月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月46835794683579468357946835792222----1012111012111012111012111111工业增加值服务业生产指数出口固定资产投资制造业投资基建投资地产投资消费资料来源Wind中信证券研究部注图示均为单月同比增速投资单月增速为我们测算出口按美元计价请务必阅读正文之后的免责条款和声明5年四季度经济增长数据点评20222023117工业和服务业工业生产保持合理增长服务业生产降幅收窄工业生产保持合理增长高技术制造业和装备制造业增长较快根据国家统计局最新数据2022年全国规模以上工业增加值同比增长36其中高技术制造业装备制造业增加值分别增长7456较规模以上工业增速分别高出3820个百分点单月增速方面12月份规模以上工业增加值同比增长13较前值下降09个百分点从环比看12月份规模以上工业增加值较上月增长006在三大门类中支撑12月工业增加值延续修复的主要动力为电力热力燃气及水生产和供应业其在12月份同比增长70较11月增加85个百分点采矿业12月份同比增长49较11月下降10个百分点受多个省份感染人数达峰导致员工到岗率明显降低影响12月制造业增加值增速较上月回落18个百分点至02分经济类型来看国企和股份制企业工业增加值增速表现好于外企和民企12月份国有控股企业股份制企业外商及港澳台商投资企业和私营企业的增速分别为1935-7505从细分行业来看41个大类行业中有16个行业增加值保持同比增长高技术制造业和新能源汽车等新动能表现持续亮眼12月份电气机械和器材制造业同比增长108比全国规模以上工业高出95个百分点12月份新能源汽车的产量同比增长555保持较高增速从2023年1月8日起我国对新型冠状病毒感染实施乙类乙管对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区近期各地两会密集召开对新一年工作进行部署从各地发力方向来看制造业实体经济是重点多省提及新兴产业高新产业如广东提出要以实体经济为本坚持制造业当家加快建设制造强省和质量强省提质壮大现有8个万亿级产业集群预计随着新增感染人数的下降疫情管控政策的优化和各地促进制造业恢复发展的政策落地实施产需两端会加速回暖市场信心不断增强2023年1-2月份工业生产会延续复苏图612月工业增加值增速有所回落图712月份以来247家高炉开工率总体呈现下滑趋势2022202120202019工业增加值当月同比PMI右轴PMI生产右轴95013549001152850980075075057464700348165013046-1600-34455021-1221-0921-1021-1122-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1221-08资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6年四季度经济增长数据点评20222023117图812月螺纹钢产量较上月有所下降图912月制造业和采矿业增加值增速较上月有所回落万吨20222021采矿业420020202019制造业150电力热力燃气及水生产和供应业38001103400707049300030022600-10237912200-5021-1222-0420-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1022-0222-0622-0822-1022-1220-08资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部2021年数据为两年复合平均增速服务业生产降幅收窄现代服务业增长较快2022年服务业增加值同比增长23其中信息传输软件和信息技术服务业金融业增加值分别增长9156较服务业增速分别高出6833个百分点单月增速方面12月份服务业生产指数同比下降08降幅较前值收窄11个百分点1-11月份全国规模以上服务业企业营业收入同比增长39较前值下降03个百分点分行业来看现代服务业复苏情况较好信息传输软件和信息技术服务业科学研究和技术服务业卫生和社会工作企业1-11月营业收入分别增长838381比规模以上服务业企业分别高出4444和42个百分点12月份对线下消费场景依赖较少的生产性服务业商务活动指数表现较好其中电信广播电视及卫星传输服务互联网软件及信息技术服务货币金融服务保险等行业商务活动指数均继续位于景气区间高于服务业整体的商务活动指数394随着近期疫情防控措施的不断放宽交通运输和物流状况明显复苏据Wind数据2023年1月第2周1月6日-1月12日一线二线和三线城市的地铁客运量分别较上周增加22341083和1265拥堵延时指数分别较上周增加017012和009点随着感染人数高峰过去和春运客流明显复苏预计2023年1-2月份服务业生产特别是出行相关行业会恢复增长请务必阅读正文之后的免责条款和声明7年四季度经济增长数据点评20222023117图102023年1月以来地铁客运量持续回升图1112月服务业生产指数降幅较上月收窄一线城市二线城市三线城市右轴服务业生产指数当月同比亿人次千万人次非制造业PMI服务业右轴25128荣枯线右轴561055320085021506-08047-1044410-402410500-73821-0821-1222-0421-0921-1021-1122-0122-0222-0322-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-01资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部投资12月单月总体投资增速回升房地产投资降幅收窄12月单月总体固定资产投资增速回升1-12月全国固定资产投资额不含农户完成572万亿元同比增长51据我们测算12月单月投资同比增长31较前值增长23个百分点1从三大主要领域看12月单月基建广义口径制造业房地产投资分别同比增长104增长74降低122较11月分别降低36个增长12个增长77个百分点2从三次产业看12月单月一二三产投资分别同比降低46增长122增长10投资增速均有所上升前值为-5643-16第二产业增速明显3分四大区域看1-12月东部中部西部东北地区投资分别累计同比增长36894712中部延续较高增速从前瞻指标看2022年新开工项目计划总投资同比增长20212月新入库投资项目数环比增长752022年的计划总投资增速明显高于完成投资额增速预示2023年投资实现较高速增长有坚实的项目和资金保障请务必阅读正文之后的免责条款和声明8年四季度经济增长数据点评20222023117图12总体投资及制造业房地产增速均有回升基建增速保持较高位单月同比投资房地产制造业基建25020015010410074500031-50-100-150-122-200-2502021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源Wind中信证券研究部测算2021年数据为单月两年平均复合增速测算2022年数据为直接同比基建投资年底增速略有放缓但保持足够韧性1-12月基建投资广义口径同比增长115较上年02增长113个百分点全年增速持续走高我们测算12月单月基建投资增长104较11月139降低35个百分点单月同比增速小幅下降但维持在10以上的高位可能受2023年春节提前季节因素影响农民工提前返程部分推迟项目建设从基建主要领域看1-12月电力热力燃气水的生产供应业投资增速实现193交通运输仓储邮政业投资增速91较前值78增长13个百分点其中铁路运输投资增长18道路运输投资增长37水利环境公共设施管理业投资同比增长103较前值116降低13个百分点图13交通运输仓储邮政业投资增速加快水利投资增速放缓道路运输投资加速明显铁路运输降幅收窄资料来源Wind中信证券研究部电力热力燃气水仓储生态保护等行业投资数据截至报告发布时点尚未更新以零值呈现请务必阅读正文之后的免责条款和声明9年四季度经济增长数据点评20222023117制造业投资增速有所回升1-12月制造业投资同比增长91我们测算12月单月制造业投资增速为74较11月上升12个百分点中下游制造业有力支持整体制造业投资1-12月电气机械器材投资增长426通用设备制造业投资增长148汽车制造业投资增长126高技术制造业投资增速222其中医疗仪器设备电子通信设备制造业投资增速分别达276272在出口较大压力下制造业投资保持较强韧性主要受高技术制造业和数字经济新能源等产业投资支撑图141-12月制造业投资对总体投资贡献率维持高位房地产制造业基建806040200-20-40-60资料来源Wind中信证券研究部图中为三大领域对投资累计增长的贡献率2021年为两年平均口径图151-12月制造业各类投资增速情况454261-11月1-12月403530251881882015515713714811812112615911047595170资料来源Wind中信证券研究部房地产单月投资降幅明显收窄1-12月全国房地产开发投资133万亿元同比降低1001单月地产投资降幅收窄12月单月房地产投资同比下降122较前值-199降幅收窄77个百分点主要系土地成交回暖此前拿地开始计入土地开发投资地产行业供给端信心修复2地产销售回暖12月单月地产销售面积销售额分别同比下降315277较前值降幅分别缩窄18个45个百分点12月份30城商品房成交面积日均值同比降低21降幅较前值-25缩窄3土地拍卖方面1-12月全国土地成交价款同比降低484降幅较1-11月-477请务必阅读正文之后的免责条款和声明10年四季度经济增长数据点评20222023117扩大07个百分点12月百城成交土地规划建筑面积日均值同比为32较11月增加3个百分点克而瑞重点监测城市经营性用地流拍率为93较前值172减少79个百分点重回年内低点412月房屋新开工施工竣工面积分别同比下降44487前值分别为-51-53-20降幅均有缩窄5居民端购房资金基本稳定1-12月房企资金来源同比下降259前值-257其中定金预收款微弱改善下降333前值-336个人按揭贷款下降265前值-262图16地产投资单月增速降幅明显收窄图17房地产销售面积和销售额单月降幅收窄地产投资单月同比增速重点监测城市经营性用地流拍率销售面积单月同比销售额单月同比3001601402001201001008060004020-1000-20-200-40-60-3002020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12资料来源WindCRIC克而瑞地产中信证券研究部2021年资料来源Wind中信证券研究部数据为两年平均增速其他年份为直接同比图1830大中城市商品房成交面积日均面积趋势截至116图19百城成交土地规划建筑面积日均面积趋势截至116201820192020201820192020202120222023802021202220231200701000605080040600304002010200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信证券研究部单位万平方米资料来源Wind中信证券研究部单位万平方米请务必阅读正文之后的免责条款和声明11年四季度经济增长数据点评20222023117消费药品和汽车消费是主要支撑12月消费意外抬升商品消费是主要贡献12月当月社会消费品零售总额为40542亿元同比增速为-18较上月回升41个百分点其中商品消费同比增速为-01较上月回升了55个百分点餐饮消费同比增速为-141较上月回落57个百分点12月是全国疫情闯关的高峰时间餐饮消费跌幅进一步扩大但由于对疫情的担忧和汽车政策到期的影响药品和汽车消费增长相对上月表现强劲因此也带来了商品消费的跌幅大幅收敛带动整体消费增长同时疫情影响下线上消费增长强劲12月增速为93线上消费份额占比继续上升2022年网上商品和服务零售额占社消总额比重从2021年的297上升到314图2012月社消增速跌幅收敛图21网上消费12月快速增长在总消费的占比进一步扩大网上商品和服务零售额当月同比15总消费商品消费餐饮消费400网上商品和服务零售额占社消总额比重4001030053500200300-5100-1025000-15-100200-20-25-2001502022-062019-082021-052021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-122019-022019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-082021-112022-022022-052022-082022-112020-12资料来源Wind2021年为两年复合增速中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部行业方面除了保持疫情影响下必选消费持续强劲的特点外药品和汽车意外强劲增长提振总消费分行业来看餐饮消费跌幅继续扩大必选消费的粮油食品和饮料持续增长强劲符合一直以来的疫情下消费特征12月对商品消费边际带动最为显著的变量是药品和汽车消费由于疫情防控政策的优化调整短期药品需求快速爆发12月中西药品消费同比增速398环比增速418显著高于历史均值另外从重要性来说汽车消费的提振无疑是带动消费最强劲的动力受到疫情的影响可选消费绝大多数都出现负增长但汽车却受益于购置税政策即将退出的影响12月出现了消费冲刺的情况12月单月汽车消费增速为46环比增速为348汽车消费单月金额为5105亿元在总消费的占比约为126除以上四类商品12月实现正增长外其余商品均为负增长同时环比增速也均低于历史均值整体消费景气仍然显著承压预计1月开始疫情压力最大时期已经过去居民的消费场景逐步恢复将带动消费景气持续向上改善请务必阅读正文之后的免责条款和声明12年四季度经济增长数据点评20222023117图22除保持疫情影响下必选消费持续强劲的特点外药品和汽车意外强劲增长提振总消费资料来源Wind中信证券研究部历史均值为2011年以来环比平均失业率相对高位居民收支增速进一步回落12月城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率分别为55和61较上月分别回落02和06个百分点12月失业率的改善主要是季节性下降尽管失业率有所回落但比较来看还处于历史相对高位失业问题仍然突出就业压力下四季度全国居民的可支配收入和消费支出的增速也出现进一步放缓四季度当季全国居民可支配收入同比增速为42居民消费支出同比增速跌入负区间为-24由于消费支出增速回落幅度高于可支配收入增速的回落幅度居民储蓄同比增速进一步上升向后看各地陆续召开地方两会稳增长扩内需仍然是政策的主要思路后续随着疫情过峰后经济活动的自发修复叠加政策效果显现预计就业情况尤其是服务业就业将持续改善居民收入和支出增速也将有所回升请务必阅读正文之后的免责条款和声明13年四季度经济增长数据点评20222023117图2331大城市居民调查失业率仍然显著高于城镇失业率图24全国人均收入和支出增速进一步下跌全国居民人均储蓄元城镇调查失业率31个大城市城镇调查失业率全国居民人均可支配收入当季同比7515全国居民人均消费支出当季同比450040007010350065300056025002000550150050-5100045500-1004020-1021-0718-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0721-0121-0421-1022-0122-0422-0722-102022-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062014-12资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明14分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上15特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研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