昨日，港股高开后早间走强，恒指触及逾半年高位，午后快速走软尾盘上行。截至收盘，恒生指数涨0.04%，报21746.72点；恒生科技指数跌1.06%，恒生国企指数跌0.55%。全日市场成交额为1407.7亿港元，南向资金净卖出8.45亿港元。
　　个股来看，巨子生物2367.HK表现亮眼，昨日逆势上涨4.86%。公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业。产品可丽金和可复美市场口碑良好，构建品牌壁垒。巨子生物已形成八大产品矩阵，产品组合中共有106项SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌。巨子生物2021年营业收入为15.5亿元，2019-2021年CAGR达27.4%。2021年毛利率为87.2%，较2020年提高2.6个百分点。2021年净利润为8.3亿元，净利率为53.3%，高于行业水平。巨子生物是安信国际1月金股，目前本月涨幅已超15%，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，近期权益市场延续反弹。伴随疫情冲击峰值的逐步度过，经济复苏的进程开始启动，市场参与者情绪改善。从当前地产的情况来看，前期大量供应和需求端政策的落地，并未实际反映在地产实物量数据上（如销售、投资、拿地），这背后主要与去年12月以来疫情对生产生活秩序的冲击有关。伴随生产生活秩序逐步恢复正常，前期政策的效果会逐步体现。考虑到监管当局对房地产行业政策基调的转向，未来更多地产支持政策有望出台，地产行业基本面数据的改善值得期待。从欧美、东亚经济体疫后消费恢复的情况来看，居民部门储蓄率的回落过程相对缓慢，同时居民收入水平的提升也并非一蹴而就，因此多数经济体疫后消费活动的恢复都是渐进的。对于我国而言，考虑到疫情对我国居民部门冲击的时间较长、收入补贴的力度偏弱，我国居民消费的恢复将呈现温和抬升的态势。总体而言，疫情对生产生活秩序、居民信心冲击最剧烈的时间已经度过。伴随经济活动的恢复，市场情绪逐步回暖，信用环境稳步改善，经济基本面出现复苏，这些力量在共同推动权益市场中枢抬升，这一过程有望延续。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年1月17日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点权益市场中枢继续抬升1安信视点昨日港股高开后早间走强恒指触及逾半年高位午后快速走软尾盘上权益市场中枢继续抬升行截至收盘恒生指数涨004报2174672点恒生科技指数跌1062公司点评恒生国企指数跌055全日市场成交额为14077亿港元南向资金净卖出845亿港元安踏体育2020HK零售环境影响流水表现期待来年业绩修复个股来看巨子生物2367HK表现亮眼昨日逆势上涨486公司是中国基于生物活性成分的专业皮肤护理产品行业头部企业产品可丽金和可复美市场口碑良好构建品牌壁垒巨子生物已形成八大产品矩阵产品组合中共有106项SKU涵盖功效性护肤品医用敷料和功能性食品等领域重组胶原蛋白旗舰品牌可丽金和可复美分别是2021年中国专业皮肤护理产品行业第三和第四畅销品牌巨子生物2021年营业收入为155亿元2019-2021年CAGR达2742021年毛利率为872较2020年提高26个百分点2021年净利润为83亿元净利率为533高于行业水平巨子生物是安信国际1月金股目前本月涨幅已超15推荐投资者持续关注宏观来看近期权益市场延续反弹伴随疫情冲击峰值的逐步度过经济复苏的进程开始启动市场参与者情绪改善从当前地产的情况来看前期大量供应和需求端政策的落地并未实际反映在地产实物量数据上如销售投资拿地这背后主要与去年12月以来疫情对生产生活秩序的冲击有关伴随生产生活秩序逐步恢复正常前期政策的效果会逐步体现考虑到监管当局对房地产行业政策基调的转向未来更多地产支持政策有望出台地产行业基本面数据的改善值得期待从欧美东亚经济体疫后消费恢复的情况来看居民部门储蓄率的回落过程相对缓慢同时居民收入水平的提升也并非一蹴而就因此多数经济体疫后消费活动的恢复都是渐进的对于我国而言考虑到疫情对我国居民部门冲击的时间较长收入补贴的力度偏弱我国居民消费的恢复将呈现温和抬升的态势总体而言疫情对生产生活秩序居民信心冲击最剧烈的时间已经度过伴随经济活动的恢复市场情绪逐步回暖信用环境稳步改善经济基本面出现复苏这些力量在共同推动权益市场中枢抬升这一过程有望延续分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-1-172公司点评安踏体育2020HK零售环境影响流水表现期待来年业绩修复疫情波动影响线下消费情况今年国内多地出现疫情反复线下消费也受到进一步的影响公司旗下的门店也有不同程度的闭店拖累了流水表现但随着疫情管控措施的逐步放开2023年开年表现不错元旦三天已取得正增长安踏主品牌Q4同比录得高单位数下滑库销比保持5以上的水平基本和Q3持平在零售环境恶化的情况下库存也并没有变差运营情况稳定全年来看主品牌仍实现低单位数增长主要是DTC转型后贡献了更多的收入但由于受到疫情影响DTC门店效率难以在短期内提高仍需时间进行调整FILAQ4同比录得10-20低段下滑其中大货儿童Fusion分别实现中双位数下滑低双位数下滑高单位数增长电商仍保持40的快速增长其整体表现好于头部的国际品牌库销比也环比改善至7左右的水平全年来看FILA同比录得低单位数下滑主要是受到各地疫情的影响其他品牌Q4延续了此前的增长态势在疫情影响下仍然录得10-20低段增长全年也实现20-25的增长受益于户外露营等运动的需求爆发可隆的表现尤其亮眼22年全年实现了高速增长疫情管控放开后业绩有望恢复增长随着疫情管控措施的放开国内零售环境逐渐转好但仍需要一定的时间才能恢复到较好的增长状态根据公司的预测及我们对于消费情况的预判预计Q2开始公司的业绩能恢复到比较乐观的表现未来公司也将更加侧重于高质量的增长并通过提升高价位产品的比例来优化产品组合提升整体的ASP投资建议近年来国家持续推出各项政策扶持体育产业发展国内体育用品赛道长期增长逻辑不改公司作为国产品牌行业龙头将优先享受行业增长红利综合考虑我们预测2022-2024年EPS为263338418元给予2023年35倍PE目标价128港元维持买入评级风险提示零售环境恶化行业竞争加剧新品牌后续发展不及预期分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010