中航证券-金融市场分析周报-230116

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上传日期：	2023/1/16	大小：	8201KB
格式：	pdf 共32页	来源：	中航证券
评级：	--	作者：	符旸
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金融数据:企业贷款表现亮眼带动信贷需求修复，债券融资偏弱拖累社融规模。12月金融数据在总量上依旧偏弱，但较为亮眼的信贷数据也展示出国内了融资需求修复过程中的韧性。新增信贷同比回暖，居民部门因多地疫情爆发影响需求边际走弱，此外购房意愿仍待修复，不过多地放宽首次购房利率，后续楼市需求端有望改善带动居民中长期贷款回暖。基建融资需求依旧强劲外加政策助力房地产企业融资，企事业单位贷款表现亮眼。社会融资规模回落，债市风波影响企业债发行，高基数效应以及发行前置使得政府债仍是“老生常谈”的拖累项。M2、M1双双回落，不过M2依旧处于高增速区间。
　　CPI/PPI:疫情开放政策外加春节将至，12月CPI同比回暖，多因素相互影响下环比持平，核心CPI较上月小幅上涨，需求修复正式开启;基数效应逐渐减弱下，12月PPI同比虽继续下行但较上月跌幅减小，原油价格走低致使环比转负。需求如期恢复带动CPI回暖，春节采购需求以及病愈后对维C食品需求增多，鲜果、鲜菜同比较上月均有上行;而防疫放开后出行及零售等接触性服务需求增多，旅游、家用器具、家用服务价格均有改善，受此影响核心CPI走出至暗时刻迎来修复。供给偏多导致猪肉价格回落以及原油价格走低与核心CPI回升、鲜果鲜菜价格上行相互作用导致CPI环比持平。12月PPI同比跌幅收窄除了基数效应减弱外，利好政策频出提振楼市带动上游黑色系产业链以及冬季储煤需求带动相关行业也有所贡献，环比走低主要受到油市萎靡拖累。
　　进出口:外需趋势性下滑、疫情扰动以及价格因素冲击外贸活动，12月进出口延续同比下跌。外需不济以及海外阶段性补库完成叠加12月国内多地疫情高峰，出口跌幅扩大符合预期，对多数要出口国增速仍在负值区间，而主要出口商品中轻工业产品受到影响较大，机电产品也受到冲击，但其中的汽车和船舶表现亮眼。价格支撑减弱外加12月国内疫情扰动，进口数据继续维持低位。主要进口产品的增速中，能源类产品涨跌不一，金属类商品已有数月处在负增速，农产品回升，机电产品虽有所改善但也数月为负，其中权重较大的品类更是多处于低位增速。向后看，随着疫情扰动逐渐减弱，后续出口主要还是受外需影响，短期内仍存在较大恢复压力，而出口回落在一定程度上会拖累部分进口需求，未来进口或将有所波动。
　　资金面分析:税期、跨春节临近，资金价格上行，而后随央行净投放增加而缓解;预期下周前半周资金价格上行动力较强。本周央行公开市场共有1270亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了3400亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净投放2130亿元。税期、跨春节临近，资金价格上行，而后随央行净投放增加而缓解。下周缴税走款，同时为春节前最后一周，预计这些因素将进一步影响资金价格。下周政府债发行较为集中，可能进一步支撑资金价格走高。此外下周一存在7000亿元MLF到期，关注央行续作情况。
　　利率债:本周数据密集发布，12月CPI/PPI数据、金融数据、进出口数据发布，除CPI/PPI低于预期，信贷投放较好，进出口基本符合预期，目前市场已对弱现实有一定预期，经两周震荡磨底后，本周利率上行，无利好继续上行概率极大，建议点位至前高附近再做交易性选择。数据方面，金融数据中社融增速下降，主要系政府债发行减少以及赎回潮对信用债一级影响较大，地产、疫情等影响尚未好转。信贷表现较好，超预期,，且较为重要的中长期企业贷款多增较多。但不排除有12月完成投放任务冲量的因素在。居民端继续疲软，与地产行业高度关联，仍在探底。去年金融数据一直是不持续，但今年疫情扰动变量减少，地产逐步探底回升的情况下，社融增速整体来看会有较好表现，且一季度银行信贷开门红也会带来增量投放。CPI在猪和原油持续下跌的情况下低于预期，同比上1.8%，预期涨1.9%，前值涨1.6%，PPI同样受原油拖累。进出口数据基本符合预期的，出口进入下行区间，漫长探底过程，需待外需回暖。本周主要银行信贷工作座谈会召开，目前可以看出，国家整体对地产扶持力度较大，地产虽然处于底部区间，但未来对经济托底预期持续增强，但需求侧仍未改善，需要等待居民端的收入、储蓄调整。如上周所说，目前市场对弱现实已有一定预期，无利好情况下利率债波段交易，经两周横盘后向上探顶，建议在前高附近做交易选择。
　　可转债:权益市场延续反弹、指数全面收涨，超七成可转债录得下跌行情，关注国家安全主线、地产产业链、消费复苏、业绩预增行情。本周公布12月经济金融数据仍然偏弱，海外方面美国通胀数据回落、CPI环比转负，美联储哈克表示是时候将未来加息幅度调整为25个基点，权益市场延续反弹、指数全面收涨，超七成可转债录得下跌行情，关注国家安全主线、地产产业链、消费复苏、业绩预增行情。
　　●权益市场:股市双龙头引领大盘上涨。大盘延续此前上涨态势，外大举买入，板块轮动回血。北上资金流入节奏显著加快，本周合计流入439.97亿元。上证综指最终报收3195.31点。大盘和创业板本周整体略微上涨，修复态势较上周放缓。总

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